Vad är klausuler om aktier i investeringsavtal?

Det finns olika klausuler som definieras i innehållet i investeringsavtal, och det kan finnas klausuler som rör aktier.

Klausuler som rör aktier är, från en investerares synvinkel, relaterade till aktierna de tar emot som betalning för sin investering, och är en viktig del av investeringsavtalet. Från företagets perspektiv är det också en viktig klausul som kräver noggrann definition, med tanke på aspekter som ledningens aktieägarandel och att förhindra att aktier läcker ut till externa parter. I denna artikel kommer vi att förklara klausuler som rör aktier i investeringsavtal.

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Klausuler om aktier i investeringsavtal

I investeringsavtal kan följande klausuler om aktier övervägas:

1. Klausuler om förtursrätt till nyemitterade aktier och liknande
2. Klausuler om förtursrätt till köp och optionsrätt
3. Klausuler om gemensam försäljningsrätt och överlåtelse deltaganderätt
4. Klausuler om överlåtelse av aktier
5. Klausuler om drag-along-rättigheter

Klausuler om förtursrätt vid emission av nya aktier

För riskkapitalbolag (VC) och liknande, leder förtursrätten att teckna nya aktier till att de kan behålla sin aktieandel.

Genom att behålla sin aktieandel kan VC och liknande utöva sina röstningsrättigheter som aktieägare och behålla kontrollen. Dessutom kan de, beroende på deras aktieandel, få avkastning vid börsintroduktioner eller M&A, vilket gör att det är viktigt för VC och liknande att behålla sin aktieandel.

Därför kan det i investeringsavtalet finnas en klausul som ger VC och liknande rätt att förtursrätt att teckna nya aktier som emitteras av startups och liknande. Även om en sådan klausul om förtursrätt att teckna nya aktier införs, förväntas det inte att detta kommer att medföra någon större risk för startups och liknande.

Men när du inför en sådan klausul bör du vara uppmärksam på följande två punkter:

Utgivning av aktieoptioner

Aktieoptioner är rätten för företagsledare, anställda och investerare att köpa aktier i ett aktiebolag till ett fastställt pris. I startups och liknande kan det vara vanligt att ge aktieoptioner till högkvalificerade individer för att säkra deras tjänster. Företaget vill därför använda aktieoptioner för att locka till sig högkvalificerade individer. Därför är det önskvärt att undanta aktieoptioner från klausulen om förtursrätt. Om du inte specificerar detta, kan aktieoptioner bli föremål för förtursrätten, vilket kan hindra dig från att använda dem för att locka till dig högkvalificerade individer.

Perioden för utövande av förtursrätten

Om perioden för utövande av förtursrätten inte är specificerad, kan det hända att VC och liknande inte utövar sina rättigheter i tid, vilket kan förhindra företagets finansiering från att gå framåt. För att undvika en sådan situation är det önskvärt att specificera perioden för utövande av förtursrätten i investeringsavtalet.

Klausuler om förtursrätt till köp och förköpsrätt

Vad är förtursrätt till köp och förköpsrätt?

Den klausul vi tidigare förklarade om förtursrätt till teckning av nyemitterade aktier var en klausul som ger “företaget” rätten att prioritera teckning när nya aktier etc. emitteras. Å andra sidan, förtursrätt till köp och förköpsrätt är rätten att tillåta den som har förtursrätt till köp och förköpsrätt att köpa aktier som har blivit föremål för överlåtelse, före andra, när en viss aktieägare överlåter sina egna aktier.

Syftet med klausuler om förtursrätt till köp och förköpsrätt

De två huvudsakliga syftena med förtursrätt till köp och förköpsrätt är följande:

1. Att öka antalet aktier man äger genom att köpa aktier, med syftet att öka sin egen aktieägarandel
2. Att förhindra att aktier överlåts till tredje part som inte är önskvärda för företaget

Kan förtursrätt till köp och förköpsrätt beviljas till företagsledare?

Om vi sammanfattar fallen av köp som ett resultat av utövandet av förtursrätt till köp och förköpsrätt, blir det som följer:

• Fallet där företagsledaren överlåter och företagsledaren köper
• Fallet där företagsledaren överlåter och investeraren köper
• Fallet där investeraren överlåter och företagsledaren köper
• Fallet där investeraren överlåter och investeraren köper

I de flesta fall där en investerare överlåter aktier, är det inte ett problem om företagsledaren eller investeraren köper, så länge aktierna kan säljas. Dessutom, ur företagsledarens perspektiv, finns det ofta fall där de skulle vilja köpa själva snarare än att låta en oönskad tredje part köpa aktierna. Därför finns det en viss rationalitet i att företagsledaren prioriterar köp när en investerare överlåter aktier.

Därför finns det ofta fall där förtursrätt till köp och förköpsrätt beviljas till företagsledare. Dessutom, för att uppnå ovanstående två syften, måste förtursrätt till köp och förköpsrätt vara för hela köpet, inte bara en del, så det är ofta fallet att hela köpet görs.

Och när flera aktier överlåts och det finns flera personer som har utövat sin förtursrätt till köp och förköpsrätt, är det vanligt att de som har utövat sin rätt delar på köpet av aktierna.

Klausuler om gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt

Vad är gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt?

Gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt innebär att när en viss aktieägare försöker sälja sina aktier, tillåts andra aktieägare att gemensamt sälja sina aktier, det vill säga, de kan kräva att säkerställa möjligheten att sälja sina egna aktier.

Syftet med klausuler om gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt

Det huvudsakliga syftet med klausuler om gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt är att förhindra en situation där endast vissa aktieägare säljer sina aktier och gör vinst genom att dela möjligheten att sälja aktier mellan aktieägarna. För minoritetsaktieägare kan det vara möjligt att missa möjligheten att sälja sina aktier om en stor aktieägare säljer sina aktier och företagets moderbolag eller företagsstruktur ändras oväntat. Som ett resultat kan de också förlora möjligheten att göra vinst genom en exit.

Med detta i åtanke kan klausuler om gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt sägas vara särskilt viktiga för minoritetsaktieägare.

Kan gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt beviljas till företagsledare?

Sammanfattningsvis kan följande fall uppstå när gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt utövas:

• När företagsledaren överlåter aktier och deltar
• När företagsledaren överlåter aktier och investeraren deltar
• När investeraren överlåter aktier och företagsledaren deltar
• När investeraren överlåter aktier och investeraren deltar

Vi har förklarat att det finns många fall där förtursrätt och förköpsrätt beviljas till företagsledare, eftersom det finns en viss rimlighet i att bevilja dem till företagsledare.

Men när det gäller gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt är det vanligt att de inte beviljas till företagsledare. För investerare som VC och liknande finns det ett behov och en rimlighet att säkerställa möjligheten att överlåta vid en viss tidpunkt genom att bevilja gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt.

Å andra sidan, för företagsledare, till skillnad från investerare som VC och liknande, är huvudsyftet inte att investera i företaget, utan att driva företaget. Därför finns det ingen rimlighet eller behov för företagsledare, till skillnad från investerare som VC och liknande, att bevilja gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt och säkerställa möjligheten att överlåta vid en viss tidpunkt, och det är vanligt att gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt inte beviljas.

Men i fall där det från början är planerat att företagsledaren ska överlåta aktier kan gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt beviljas undantagsvis.

Punkter att notera vid fastställande av klausuler om gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt

När det gäller gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt är det viktigt att tydligt fastställa hur man ska bestämma antalet aktier som kan överlåtas, och hur man ska hantera situationer där den som önskar köpa aktier ändrar antalet aktier de vill köpa.

Dessutom kan gemensam försäljningsrätt och överlåtelsedeltagarätt fastställas samtidigt som förtursrätt och förköpsrätt i investeringsavtalet. Därför, när de fastställs samtidigt, är det nödvändigt att överväga hur man ska justera förhållandet mellan de två.

Klausuler om överlåtelse av aktier

I investeringsavtal är det vanligt att någon form av överenskommelse görs om överlåtelse av aktier, för att balansera intressena mellan till exempel startup-företag och riskkapitalbolag (VC). Till exempel kan det finnas en klausul som kräver att VC godkänner överlåtelsen när företagsledaren överlåter aktier. Dessutom kan det vara uttryckligen angivet att VC kan överlåta aktier fritt. Detta beror på att det erkänns att det finns ett behov och en rimlighet för VC att säkra möjligheter att överlåta aktier vid en viss tidpunkt.

Men om VC kan överlåta aktier fritt till någon som inte är fördelaktig för företaget, kan det också leda till nackdelar för företaget. Därför kan det vara möjligt att förhandla om att begränsa överlåtelsen delvis, till exempel genom att fastställa att företagets godkännande krävs för överlåtelse till vissa individer, även om VC i grunden tillåts att överlåta aktier fritt.

Klausuler om Drag-Along-rättigheter

Drag-Along-rättigheter, även kända som tvångsförsäljningsrättigheter, är “rätten att under vissa förutsättningar tvinga ledningen och andra aktieägare att delta i M&A eller exit, ledd av investerare” (Tetsuya Isozaki, “Equity Finance for Startups”, sida 139). För mer information om Drag-Along-rättigheter, vänligen se artikeln nedan.

Sammanfattning

Vi har nu gått igenom klausuler som rör aktier i investeringsavtal. Klausuler som rör aktier påverkar aktieägarandelar och avkastningen vid Exit, vilket gör dem till viktiga klausuler för både företag och investerare som VC. Därför är det nödvändigt att tydligt definiera dem i investeringsavtalet.

Emellertid, när det gäller att överväga klausuler om aktier i investeringsavtal, krävs det specialiserad kunskap. Det är därför önskvärt att antingen få en advokat att skapa investeringsavtalet eller att ta emot råd från en advokat.