Förfarandet för nyemission (kapitalökning) enligt japansk bolagslagstiftning och dess inverkan på befintliga aktieägare

När japanska företag behöver finansiera expansion, driva nya projekt eller återbetala skulder, är nyemission av aktier, det vill säga kapitalökning, en av de mest kritiska metoderna. Denna metod möjliggör kapitalanskaffning utan att skapa ny skuld och ger flexibilitet i användningen av de uppskaffade medlen, vilket kan öka företagets finansiella stabilitet. Dock kan nyemission av aktier ha en betydande inverkan på befintliga aktieägares rättigheter, varför japansk bolagslagstiftning kräver strikt efterlevnad av procedurer.

Att säkerställa flexibilitet i kapitalanskaffning samtidigt som man skyddar befintliga aktieägares intressen är en grundläggande princip i systemet för nyemission enligt japansk bolagslag. Denna rättsliga ram är inte bara en vägledning för procedurer utan är också utformad för att noggrant balansera två viktiga element: finansiering som är nödvändig för företagets tillväxt och skyddet av aktieägarnas rättigheter och intressen. Denna balans uppnås genom att kraven på procedurer varierar beroende på typen av aktier som emitteras och deras potentiella påverkan.

Befintliga aktieägare kan uppleva att deras ägarandel och rösträtt urholkas genom nyemission, vilket kan minska deras inflytande över företagets ledning. Dessutom kan en ökning av det totala antalet utestående aktier leda till en minskning av värdet per aktie. Med tanke på dessa potentiella effekter är det avgörande att följa de lämpliga rättsliga procedurerna som fastställs i japansk bolagslag. Om man inte följer dessa procedurer kan det leda till rättsliga tvister, såsom talan om ogiltigförklaring av nyemission (enligt artikel 828 i japansk bolagslag), vilket innebär en betydande risk att nyemissionen blir ogiltig. Detta kan orsaka oväntad skada på nya aktieägare och affärspartners, och även äventyra själva syftet med kapitalökningen.

I denna artikel förklarar vi i detalj de viktigaste typerna av nyemission, de specifika rättsliga procedurerna och effekterna på befintliga aktieägare, baserat på japansk lagstiftning, för att ge utländska investerare och företag som överväger kapitalökning i Japan en klar förståelse av nyemission enligt japansk bolagslag.

De huvudsakliga typerna och egenskaperna av nyemissioner enligt japansk bolagsrätt

Enligt japansk bolagsrätt (Companies Act) finns det tre huvudsakliga metoder för nyemission av aktier, vilka skiljer sig åt beroende på mot vem de nya aktierna emitteras. Det valda sättet för emissionen har stor inverkan på efterföljande förfarandekrav och påverkan på befintliga aktieägare.

Nyemission genom tredjepartsallokering enligt japansk bolagsrätt

Tredjepartsallokering avser metoden att tilldela nya aktier till en specifik tredje part. Denna “tredje part” kan inkludera befintliga aktieägare, men om inte alla befintliga aktieägare får en proportionell och likvärdig tilldelning enligt deras aktieinnehav, klassificeras det som en tredjepartsallokering. Särskilt i privata bolag där aktieöverlåtelse är begränsad, har tredjepartsallokering blivit det mest vanliga sättet att skaffa kapital.

En av de stora egenskaperna hos denna metod är att den innebär en hög sannolikhet för förändringar i befintliga aktieägares ägarandelar, antingen genom att nya aktieägare tillkommer eller genom att befintliga aktieägare förvärvar aktier på ett ojämnt sätt. Som ett resultat kan detta leda till en relativ utspädning av befintliga aktieägares rösträtt och rätt till utdelning. Dock finns det fördelen att rikta sig till specifika investerare, vilket ger hög flexibilitet i kapitalanskaffningen och möjliggör snabb genomförande. På grund av att förändringar i ägarandelar kan påverka befintliga aktieägares rösträtt, kräver japansk bolagslagstiftning att vissa förfaranden följs för att skydda aktieägarna.

Nyemission genom tilldelning till befintliga aktieägare enligt japansk lag

Tilldelning till befintliga aktieägare är en metod där nya aktier tilldelas alla som redan är aktieägare, i proportion till antalet aktier de redan innehar.  

Det mest framträdande kännetecknet för denna metod är att de befintliga aktieägarnas ägarandelar förblir oförändrade även efter nyemissionen. Därför finns det mindre risk för att aktieägarnas rättvisa behandling äventyras, och de procedurer som krävs för att skydda befintliga aktieägare är minimala jämfört med andra metoder. Om samtliga aktieägare är överens kan kapital snabbt skaffas, men eftersom den mängd kapital som kan samlas in beror på de befintliga aktieägarnas finansiella styrka, kan metoden vara olämplig för att samla in stora summor pengar.  

Nyemission genom offentligt erbjudande i Japan

Offentligt erbjudande är en metod där man brett söker investeringar från allmänna investerare och tilldelar nya aktier till de som ansöker.  

Denna metod kan, precis som tredjepartsallokering, medföra förändringar i befintliga aktieägares ägarandelar. Offentligt erbjudande används främst av börsnoterade bolag som ett sätt att skaffa kapital, och det är vanligtvis inte ett alternativ för privata företag. När ett börsnoterat företag genomför ett offentligt erbjudande, påläggs strikta informationskrav enligt den japanska lagen om handel med finansiella instrument. Liksom med tredjepartsallokering, eftersom det kan uppstå förändringar i ägarandelar, krävs specifika förfaranden för att skydda befintliga aktieägare.  

I processen för nyemission är striktheten i de regleringar som fastställs av japanska bolagslagen direkt relaterade till potentialen för utspädning av befintliga aktieägares rättigheter. Metoder som syftar till att i huvudsak bibehålla den befintliga ägarstrukturen, såsom aktieägartilldelning, tenderar att ha relativt lägre regulatoriska hinder. Å andra sidan, metoder som tredjepartsallokering och offentligt erbjudande, som kan orsaka stora förändringar i ägarandelar, aktiverar striktare skyddsåtgärder. Detta antyder att företag måste noggrant utvärdera balansen mellan flexibilitet i kapitalanskaffning och komplexiteten i de juridiska förfarandena när de väljer metod för kapitalanskaffning. Detta är särskilt viktigt när man överväger tredjepartsallokering, som kan skapa nya kontrollstrukturer. Utländska investerare bör förstå att det valda emissionsförfarandet reflekterar företagets inställning till aktieägarrelationer och regelverksföljsamhet.

Jämförelse av olika typer av nyemissioner under japansk bolagsrätt

När man jämför de olika metoderna för nyemission av aktier blir deras egenskaper och påverkan på befintliga aktieägare tydligare.

Den konkreta processen för nyemission av aktier enligt japansk bolagsrätt

Processen för nyemission av aktier följer flera viktiga steg baserade på japansk bolagsrätt. Beroende på om företaget är ett publikt bolag (ett bolag utan restriktioner för aktieöverlåtelse i bolagsordningen) eller ett privat bolag (ett bolag med restriktioner för aktieöverlåtelse i bolagsordningen), samt vilken emissionsmetod som väljs, varierar de specifika kraven.

Beslut om erbjudande och beslutsfattande organ

När ett företag i Japan ska genomföra en nyemission av aktier, måste det först noggrant fastställa “erbjudandedetaljerna”. Detta inkluderar antalet aktier som erbjuds, betalningsbeloppet per aktie, innehållet och värdet av icke-monetära tillgångar om de används som betalningsmedel, tidsfristen eller perioden för betalning eller tillhandahållande av tillgångar, samt de belopp som kapitalet och kapitalreserven kommer att öka med vid aktieutgivningen enligt den japanska bolagslagen (Companies Act of Japan) artikel 199 stycke 1 .  

Det organ som beslutar om dessa erbjudandedetaljer varierar beroende på företagets natur. För privata företag krävs i princip ett särskilt beslut från bolagsstämman enligt den japanska bolagslagen artikel 199 stycke 2 . Ett särskilt beslut kräver ett högre antal röster än ett vanligt beslut enligt den japanska bolagslagen artikel 309 stycke 2 punkt 5 . Å andra sidan, för publika företag anses vanligtvis ett beslut från styrelsen vara tillräckligt enligt den japanska bolagslagen artikel 201 stycke 1 . Detta gör det möjligt för publika företag att agera mer dynamiskt när det gäller finansiering.  

Men när det gäller “fördelaktig emission” (när aktier emitteras till ett särskilt fördelaktigt pris för vissa tecknare), krävs även för publika företag ett särskilt beslut från bolagsstämman enligt den japanska bolagslagen artikel 201 stycke 1 och artikel 199 stycke 3 . I dessa fall har styrelsen en skyldighet att förklara för bolagsstämman varför det är nödvändigt att erbjuda aktier till sådana fördelaktiga villkor . Denna bestämmelse är avsedd att förhindra att styrelsen missbrukar sin makt och orättvist urvattnar befintliga aktieägares intressen. Bolagsstämman kan också delegera beslutanderätten om erbjudandedetaljerna till styrelsen enligt den japanska bolagslagen artikel 200 stycke 1 .  

Att den japanska bolagslagen skiljer mellan beslutsfattande organ för erbjudandedetaljer för publika och privata företag reflekterar de olika styrningsstrukturerna för varje företagsform. Publika företag tillåts mer flexibel förvaltning genom styrelsens beslut, eftersom det antas att de har hög marknadslikviditet och en bred aktieägarbas. I kontrast till detta söker privata företag direkt godkännande från aktieägarna genom ett särskilt beslut från bolagsstämman, vilket skyddar de koncentrerade intressena hos en begränsad grupp aktieägare, där ägande och ledning ofta är nära kopplade. Denna strukturella skillnad visar att det japanska rättssystemet erkänner de olika dynamikerna hos intressenterna i olika företagsstrukturer. För utländska företag är det extremt viktigt att förstå om det berörda företaget är publikt eller privat för att greppa komplexiteten och tidsramen för kapitaltillskottsförfaranden samt aktieägarnas engagemangsnivå.

Särskilt konceptet med “fördelaktig emission” fungerar som en viktig utlösare för att säkerställa rättvisa i kapitaltransaktioner enligt den japanska bolagslagen. När nya aktier eller teckningsoptioner emitteras till ett “särskilt fördelaktigt” pris eller villkor, ersätter lagen det normala beslutsfattandet av styrelsen i publika företag och kräver en högre nivå av aktieägaröversyn (särskilt beslut och styrelsens förklaringsskyldighet). Detta är en direkt mekanism för att förhindra självhandel och orättvis urvattning av befintliga aktieägares intressen av ledningen eller dominerande aktieägare. Denna specifika lagstiftning betonar att det japanska rättssystemet starkt värderar rättvisa och transparens i kapitaltransaktioner. Utländska investerare måste ha en djup förståelse för denna regel eftersom även transaktioner i publika företag som kan anses vara fördelaktiga måste hanteras med största omsorg och transparens för att undvika allvarliga juridiska utmaningar och skada på ryktet.

Meddelande eller offentliggörande till aktieägare

Efter att beslut om teckningsoptioner har fattats, måste bolaget meddela aktieägarna om teckningsvillkoren eller göra en offentliggörande senast två veckor före betalningsdagen (enligt artikel 201, stycke 3 i den japanska bolagslagen). Detta meddelande eller offentliggörande är avsett att säkerställa att aktieägarna har möjlighet att invända mot en problematisk nyemission av aktier. I fall av publika bolag kan detta meddelandekrav undantas om det enligt förordningar från det japanska justitieministeriet inte finns någon risk för bristande skydd för aktieägarna, exempelvis när bolaget har gjort anmälningar enligt artikel 4, stycke 1 till 3 i den japanska lagen om handel med finansiella instrument (enligt artikel 201, stycke 4 i den japanska bolagslagen).  

Ansökan om teckning och tilldelning av aktier enligt japansk rätt

Den som önskar teckna nya aktier ska efter att ha mottagit meddelande från bolaget, ansöka om att teckna nya aktier. Vid denna tidpunkt är det nödvändigt att informera bolaget om sitt namn och adress samt antalet aktier man önskar teckna. Efter att en ansökan har mottagits, kommer bolaget, i enlighet med principen, att genom styrelsens beslut bestämma vem som ska tilldelas hur många aktier. När antalet tilldelade aktier har bestämts, kommer bolaget att meddela sökanden om antalet aktier som tilldelats dem.

Genomförande av investeringar

Tecknare av nya aktier måste, senast på det angivna betalningsdatumet, betala hela beloppet för de tilldelade aktierna vid den bank eller annan inbetalningsplats som bolaget har bestämt, enligt artikel 208, stycke 1 i den japanska bolagslagen (2005). Om investeringen avser egendom annan än pengar (så kallad sakinvestering), måste denna egendom överlämnas inom den angivna tiden eller perioden, enligt artikel 208, stycke 2 i den japanska bolagslagen (2005). Om tecknaren inte genomför betalningen, förfaller rätten att bli aktieägare för dessa aktier. Dessutom är det inte tillåtet för tecknaren av nya aktier att kvitta sin skuld för investeringen mot fordringar på bolaget, enligt artikel 208, stycke 3 i den japanska bolagslagen (2005).  

Registreringsförfaranden

Efter att en kapitalökning har genomförts måste företaget inom två veckor från det att kapitalökningens verkan inträder genomföra en ändringsregistrering hos Legal Affairs Bureau (den japanska motsvarigheten till Bolagsverket) . I samband med detta registreringsförfarande uppstår en registrerings- och licensavgift, där företaget måste betala det högre beloppet av 0,7% av kapitalökningssumman eller 30 000 yen . Efter att registreringsförfarandet är slutfört måste företaget även upprätta en rapport över förändringar i aktiekapitalet för att tydliggöra förändringarna i de egna kapitalen .  

Effekter på befintliga aktieägare och juridiskt skydd under japansk lag

Utfärdandet av nya aktier kan medföra betydande förändringar i befintliga aktieägares rättigheter och intressen, varför japansk bolagslagstiftning erbjuder starka juridiska skyddsåtgärder.

Utspädning av röstningsrätt och dess påverkan på aktiekurser under japansk lag

När nya aktier emitteras ökar det totala antalet utestående aktier. Om de befintliga aktieägarna inte förvärvar nya aktier i proportion till deras innehav, kommer deras ägarandel och därmed deras andel av röstningsrätterna vid bolagsstämman att “utspädas”. Denna utspädning kan minska de befintliga aktieägarnas inflytande över företagsbeslut, inklusive utnämningen av styrelseledamöter.

En ökning av det totala antalet utestående aktier kan potentiellt minska värdet per aktie och som ett resultat leda till en nedgång i aktiekursen. Befintliga aktieägare kan känna att deras inflytande över företaget och värdet på deras aktier har minskat, vilket kan leda till att de säljer sina aktier, och detta kan i sin tur orsaka ytterligare nedgångar i aktiekursen. Dessutom kan emissionen av nya aktier innebära att samma vinst fördelas på fler aktier, vilket leder till en minskning av vinsten per aktie (EPS).

Påverkan på ledningsrätten och vikten av aktieägarskydd

När en tredjepartsallokering av nyemission genomförs kan nya aktieägare förvärva betydande röstningsrättigheter och påverka företagets ledningsrätt genom att exempelvis kräva tillsättning av nya styrelseledamöter. Å andra sidan kan denna utspädningseffekt användas som ett försvar mot fientliga övertaganden genom att minska ägarandelarna hos företag som försöker genomföra uppköp.  

Med tanke på dessa betydande påverkan på ledningsrätten och ekonomiska rättigheter, lägger japansk bolagslagstiftning stor vikt vid skyddet av befintliga aktieägare. Företag måste noggrant se till att förfarandet för nyemission genomförs på ett rättvist sätt och inte orättvist skadar de befintliga aktieägarnas intressen.  

Utspädningen av aktier och förändringar i kontrollen över ledningen är inte bara teoretiska effekter. De är huvudskälen till att japansk bolagslagstiftning ställer strikta krav på förfaranden och utgör grunden för aktieägarskyddet. Brister i förfarandet kan leda till att aktieägare kan vidta rättsliga åtgärder, såsom att ogiltigförklara nyemissionen enligt japansk bolagslag (artikel 828), vilket fungerar som en kraftfull avskräckning mot missbruk av förfaranden och förstärker det juridiska systemets åtagande till rättvisa i företag. Detta innebär för utländska investerare att även om risken för utspädning är inneboende vid nyemissioner, erbjuder det japanska rättssystemet viktiga rättsmedel om transparensen och rättvisan i förfarandet äventyras. Denna förståelse kan påverka investeringsbeslut och förhandlingsstrategier för villkoren vid nyemissioner.

Talan om ogiltigförklaring av nyemission enligt japansk bolagsrätt

Om det finns orsaker till ogiltighet i en nyemission av aktier, kan aktieägare väcka en talan om ogiltigförklaring av nyemissionen enligt japansk bolagsrätt (Artikel 828 i Japans bolagslag) . Dock, om nyemissionen redan har trätt i kraft och bolaget har påbörjat sin verksamhet, kan en ogiltigförklaring inte bara påverka de nya aktieägarna utan även tredje parter såsom affärspartners, vilket kan leda till oväntade skador . Detta understryker de allvarliga konsekvenserna av brister i förfarandet och hur lagen strävar efter att balansera stabilitet och rättvisa.  

Utgivning av teckningsoptioner och dess påverkan på befintliga aktieägare under japansk bolagsrätt

“Teckningsoptioner” avser rätten att, under förutbestämda villkor och till ett förutbestämt pris, förvärva nya aktier från ett bolag eller att ta emot överföring av egna aktier. Innehavare av teckningsoptioner kan utöva denna rätt genom att betala en viss teckningskurs inom den fastställda perioden och därigenom förvärva aktier. Detta används ofta för att ge anställda aktieoptioner eller för att diversifiera finansieringsmetoder.

Utövandet av teckningsoptioner leder också till en ökning av det totala antalet utestående aktier, vilket kan medföra utspädning av befintliga aktieägares röstningsrätt och en minskning av aktievärdet. Detta är en nackdel som liknar den som uppstår vid direkt nyemission av aktier. Vid utgivning av teckningsoptioner krävs även ett beslut om “emissionsvillkor” på samma sätt som vid nyemission av aktier (enligt artikel 238.1 i japanska bolagslagen). För privata bolag krävs i princip ett särskilt beslut vid bolagsstämman (enligt artikel 238.2 i japanska bolagslagen). För publika bolag är huvudregeln att ett styrelsebeslut är tillräckligt, men om villkoren är särskilt fördelaktiga för tecknaren krävs ett särskilt beslut vid bolagsstämman (enligt artikel 240.1 och artikel 238.3 i japanska bolagslagen).

Bolaget har möjlighet att ge befintliga aktieägare rätten att tilldelas teckningsoptioner (enligt artikel 241.1 i japanska bolagslagen). Utgivning av teckningsoptioner genom aktieägartilldelning är inte föremål för de procedurregler som gäller för fördelaktig emission till tredje part.

Det faktum att japanska bolagslagen behandlar utgivning av teckningsoptioner med samma försiktighet som direkt nyemission av aktier, särskilt bestämmelserna om “fördelaktig emission”, visar att lagen erkänner teckningsoptioner som en mekanism för “framtida” eller “fördröjd” utspädning. Därför tillämpas samma skyddsmekanismer för aktieägare från det ögonblick optionerna emitteras, även om den faktiska utspädningen sker vid utövandet av rättigheterna. Detta understryker vikten av en omfattande due diligence. Utländska investerare måste noggrant överväga inte bara direkta planer på nyemission av aktier utan även befintliga eller planerade teckningsoptioner, eftersom dessa indikerar en framtida risk för utspädning och regleras av samma principer för aktieägarskydd. Detta innebär en förutseende syn på lagstiftningens sida när det gäller förändringar i kapitalstrukturen.

En potentiell fråga för bolag som emitterar teckningsoptioner är att det är upp till innehavaren att avgöra om de ska utöva sina optioner eller inte. Om aktiekursen inte stiger som förväntat och optionerna inte utnyttjas, riskerar bolaget att inte kunna genomföra finansieringen enligt plan.

Sammanfattning

Att djupgående förstå förfarandet för nyemission av aktier enligt japansk bolagsrätt är av yttersta vikt för alla företag som överväger att finansiera sig i Japan, särskilt för utländska företag. Valet av metod för nyemission (tredjepartsallokering, aktieägarallokering eller offentligt erbjudande) avgör komplexiteten i förfarandet och graden av påverkan på befintliga aktieägare. Att strikt följa juridiska krav såsom val av beslutsfattande organ och skyldigheten att informera aktieägarna är avgörande för att undvika rättsliga tvister som kan leda till ogiltigförklaring av nyemissionen, vilket kan få allvarliga konsekvenser för företaget och dess intressenter.

Konceptet med “fördelaktig emission” och regleringen av “teckningsoptioner” visar tydligt hur det japanska rättssystemet prioriterar skyddet av aktieägarnas intressen och rättvisan i kapitaltransaktioner. Dessa bestämmelser betonar vikten av att företag tar hänsyn till aktieägarnas rättigheter och säkerställer transparens när de finansierar sig.

Advokatteamet på Monolith Law Office kan erbjuda noggrann rådgivning och praktiskt stöd för att hjälpa våra utländska klienter att smidigt navigera genom de komplexa procedurerna i japansk bolagsrätt. Denna service fungerar som en viktig bro för utländska företag som ofta stöter på hinder på grund av språk- och rättssystemskillnader i den japanska juridiska miljön. För rådgivning om nyemission av aktier och finansiering, tveka inte att kontakta Monolith Law Office. Vår byrå är här för att kraftfullt stödja tillväxten av ert företag från en juridisk synvinkel.