Üçüncü Taraf Tahsis Artırımına İlişkin Yatırım Sözleşmesi Terim Sayfası

Bir girişim şirketi, VC (Venture Capital) gibi üçüncü taraflardan fon topladığında, genellikle yeni hisselerin VC gibi yatırımcılara tahsis edildiği üçüncü taraf tahsis artırımı gerçekleşir. Üçüncü taraf tahsis artırımı gerçekleştirilirken, sözleşme müzakereleri aşamasında bir terim sayfası oluşturmanın yaygın olduğunu söyleyebiliriz, çünkü yatırım sözleşmesinde belirlenmesi gereken konular geniştir. Bu nedenle, yatırım sözleşmesinin terim sayfasında belirtilen ve sözleşme müzakerelerinin odak noktası olan konuları açıklıyoruz.

Yatırım Sözleşmesi Nedir?

Bir şirket, VC (Venture Capital – Risk Sermayesi) gibi üçüncü taraflardan yatırım aldığında, yatırım koşullarını belirlemek için bir sözleşme yapması gerekmektedir. Bu durumda, sözleşme tarafları; yatırım alan şirket, mevcut hissedarlar olan kurucular vb. ve yeni yatırım yapan VC vb. olacaktır.

Yatırım sözleşmesi yapma işlemi, şirket hukuku gereği zorunlu bir prosedür olmasa da, sözleşme yapılmadığı takdirde, yatırım alan şirketin VC vb. tarafından alınan paranın yatırım amaçlı olduğunu kanıtlaması mümkün olmayabilir ve bu durum ileride sorunlara yol açabilir. Yatırım amaçlı olmadığı kabul edilirse, VC vb. tarafından daha sonra yatırım miktarını geri çekme riski de bulunmaktadır. Bu nedenle, özellikle yatırım alan şirketler için yatırım sözleşmesini düzgün bir şekilde yapmak önemlidir.

Yatırım sözleşmesi yapma gerekliliği hakkında ayrıntılı açıklamalar aşağıdaki makalede bulunmaktadır.

İlgili Makale: Yatırım Sözleşmesi Nedir? Şirketler İçin Sözleşme Yapma Gerekliliği[ja]

Yatırım Sözleşmesi Türleri

Yatırım alırken yapılan sözleşmeler, tek bir sözleşme olarak hazırlanabilir, ancak genellikle sözleşme içeriğine bağlı olarak birden fazla sözleşmeye ayrılır. Yatırımcı ile sözleşme yaparken en önemli olanlar yatırım sözleşmesi ve hissedarlar arası sözleşmedir.

Yatırım sözleşmesi, yatırım alan şirket ile yeni yatırım yapan VC vb. yatırımcılar arasında yapılan bir sözleşmedir ve yatırım hedefi olan hisse senetleri vb. hakkında maddeler, yatırım kararının temelini oluşturan yatırım hedefi şirketin mali durumu ve yönetim durumu hakkında maddeler belirlenir.

Buna karşılık, hissedarlar arası sözleşme, kurucular gibi mevcut hissedarları da içeren bir sözleşmedir. Çoğu durumda, kurucular gibi mevcut hissedarlar, yatırım alan şirketin hisse oranının çoğunluğunu elinde bulundurur. Şirket hukuku gereği, hisse oranının çoğunluğunu elinde bulunduran hissedarlar, temel şirket yönetimi konularında tek başına karar verme hakkına sahiptir. VC vb. yatırımcılar genellikle yönetimde yer almayı hedefleyerek yatırım yaparlar, ancak bunu gerçekleştirmek için çoğunluk hisse oranını koruyan mevcut hissedarları sözleşme ile bağlamak gerekmektedir.

Yatırım sözleşmesi ve hissedarlar arası sözleşmenin ilişkisi hakkında ayrıntılı açıklamalar aşağıdaki makalede bulunmaktadır.

İlgili Makale: Yatırım Sözleşmesi ve Hissedarlar Arası Sözleşmenin İlişkisi[ja]

Yatırım Sözleşmesinde Üçüncü Taraf Tahsis Artırımı

Yatırımın hedefi hisse senetleri olduğunda, yatırım alan şirket, VC vb. yatırımcılar için yeni hisse senetleri çıkarır. Bu durumda kullanılan yöntem, üçüncü taraf tahsis artırımıdır. Üçüncü taraf tahsis artırımı, şirketin belirli bir üçüncü tarafa yeni çıkarılan hisse senetlerini satın alma hakkını verdiği ve VC vb. yatırımcıların bunu satın aldığı bir işlemdir ve şirket hukuku tarafından belirlenen hisse senedi çıkarma yöntemlerinden biridir. Üçüncü taraf tahsis artırımı ile hisse senedi çıkarıp VC vb. yatırımcılardan fon toplarken, yatırım koşulları vb. dahil olmak üzere sözleşme müzakere aşamasında belirlenmesi gereken konular geniş kapsamlıdır.

Yatırım Sözleşmelerinde Term Sheet

Term Sheet’in Önemi

Üçüncü taraf tahsis artırımı ile yeni hisse senetleri çıkararak VC gibi yatırımcılardan fon topladığınızda, bir yatırım sözleşmesi imzalamanız gerekecektir. Ancak, bu yatırım sözleşmesinin içeriği genellikle oldukça geniş olup, ayrıca birden fazla taraf arasında karmaşık hak ilişkilerinin ayarlanması gereken sözleşme müzakere aşamasında bulunmaktadır.

Bu nedenle, yatırım sözleşmesini oluşturmadan önce, ana sözleşme koşullarını bir liste formatında belirten bir term sheet oluşturulur ve bu, sözleşme müzakerelerini gerçekleştirmek için bir temel olarak kullanılır. Bu uygulama iş dünyasında sıklıkla gerçekleştirilir.

Term Sheet Maddeleri

Yatırım sözleşmeleri ve hissedarlar arası sözleşmelerdeki term sheet maddeleri yatırım projelerine göre değişiklik gösterir, bu yüzden aşağıdakiler sadece bir rehber niteliğindedir. Ayrıca, tür hisseleri çıkarılacaksa, tür hissedarlarına ilişkin içerikler de eklenir.

• Sözleşme tarafları hakkında bilgiler
• Fon toplama genel bilgileri (çıkarılacak hisse türü, çıkarılabilir toplam hisse sayısı ve çıkarılmış toplam hisse sayısı, çıkarılacak hisse sayısı, çıkarılma fiyatı, toplam ödeme miktarı, ödeme koşulları, sermaye vb., ödeme tarihi, fon kullanımı vb.)
• Tür hisseleri hakkında bilgiler (öncelikli temettü, kalan varlık dağıtımının önceliği, alım talep hakkı, alım maddeleri, oy hakkı, hisse bölünmesi vb.)
• Hisseler hakkında bilgiler (beyan garantisi, yatırımcının öncelikli alım hakkı, sözleşme ihlali durumunda işlem, sözleşme sonlandırma vb.)
• Şirketin işletilmesi hakkında bilgiler (fon kullanımı, halka arz çabaları hakkında maddeler, yönetim kurulu üyeleri veya gözlemcilerin görevlendirilmesi, yatırımcılara önceden onay / bildirim, yatırımcılara bilgi açıklaması, kurucu hissedarların tam zamanlı çalışma yükümlülüğü vb.)

Tür Çeşitli Hisse Senetleri Hakkında

VC vb. yatırımcılardan yatırım alırken tür çeşitli hisse senetleri çıkarabilirsiniz. Bu tür hisse senetleri hakkındaki maddeler, terim sayfasında belirtilir. Tür çeşitli hisse senetleri, haklar vb. konuların bir kısmının farklı olduğu hisse senetlerini ifade eder ve VC vb. yatırımcılardan yatırım alırken kullanılabilir.

Örneğin, fazla kar dağıtımı veya kalan varlık dağıtımı hakkında farklı hükümler belirleyen tür çeşitli hisse senetleri veya belirli genel kurul kararlarına karşı veto hakkı veren tür çeşitli hisse senetleri bulunabilir. VC vb. yatırımcılar, yatırım sonrası yatırım yaptıkları şirketin yönetimine belirli bir derecede dahil olmayı planladıkları için, bu tür hükümlere sahip tür çeşitli hisse senetleri çıkarabilirler.

Tür çeşitli hisse senetleri çıkarırken, bu hisse senetlerinin içeriği terim sayfasında belirtilir. Örneğin, kalan varlık dağıtımının önceliği maddesi aşağıdaki gibi belirtilir:

Her bir hisse başına ○ lira (her bir hisse başına ödenen miktarın %○’u) normal hisse senetlerine öncelikli, ○ tür öncelikli hisse senetlerine karşı [eşit veya öncelikli] ve [katılımcı veya katılımcı olmayan] olarak belirlenir.

Yatırım sözleşmesindeki tür çeşitli hisse senetleri hakkındaki maddeler hakkında, aşağıdaki makalede detaylı bir şekilde açıklanmıştır.

İlgili Makale: Girişim Yatırım Sözleşmelerinde Tür Çeşitli Hisse Senetlerinin Çıkarılması ve İçeriği[ja]

Hisse Senetleri Hakkında Hususlar

Yatırım yapılırken çıkarılan hisse senetleri hakkında dikkate alınması gereken bazı hususlar aşağıda belirtilmiştir. Ayrıca, yatırım sözleşmelerindeki hisse senetleri hakkındaki maddeler hakkında aşağıdaki makalede detaylı bir açıklama yapılmıştır.

İlgili Makale: Yatırım Sözleşmesindeki Hisse Senetleri Hakkındaki Maddeler Nedir?[ja]

• Yeni çıkarılan hisse senetlerinin öncelikli alım hakkı hakkındaki madde
• Öncelikli satın alma hakkı ve öncelikli alım hakkı hakkındaki madde
• Hisse senedi satın alma hakkındaki madde
• Ortak satış hakkı ve devir katılım hakkı hakkındaki madde
• Hisse senedi devri hakkındaki madde
• Drag along right (Birlikte Satma Hakkı) hakkındaki madde
• Kabul edilen tasfiye maddesi

Öncelikli alım hakkı hakkındaki madde, yatırımcının yeni çıkarılan hisse senetlerini öncelikli olarak alma hakkını elde ederek, kendi hisse oranını koruma amacı taşır. Öncelikli alım hakkı hakkında, terim sayfasında aşağıdaki gibi belirtilmiştir.

Şirket hisse senedi çıkardığında, yatırımcı hisse oranına göre öncelikli olarak alabilir. Ancak, çıkarılan hisse senetlerinin toplam sayısının %○’una denk gelen hisse senedi opsiyonlarının çıkarılması hariç.

Ayrıca, hisse senedi satın alma maddesi, belirli bir durum oluştuğunda VC vb. yatırımcının, şirkete veya yöneticilere, kendi hisse senetlerinin satın alınmasını talep etme hakkını belirleyen bir maddedir. Hisse senedi satın alma maddesi hakkında, terim sayfasında aşağıdaki gibi belirtilmiştir. Satın alma talep hakkının oluştuğu koşullar ve satın alma fiyatının hesaplanma yöntemi önemli noktalardır.

1. Yatırımcı, aşağıdaki durumlardan herhangi birinin oluşması durumunda, şirket ve kurucu hissedarlara, yatırımcının sahip olduğu hisse senetlerinin satın alınmasını talep edebilir.
・Bu sözleşmenin ○ maddesi, ○ maddesi, ○ maddesi hakkında önemli bir ihlal durumunda
・Beyan edilen ve garanti edilen konuların gerçek veya doğru olmadığı ortaya çıktığında ve bu durumun önemli olduğu durumlarda
2. Yukarıdaki 1. maddenin satın alma talebi ile yatırımcının hisse senetlerinin satın alınması durumunda, fiyat, yatırımcı ve şirket ile kurucu hissedarların anlaştığı hesaplama yöntemi ile belirlenecek bir miktar olacaktır.

Yatırım sözleşmesindeki hisse senedi satın alma maddesi hakkında, aşağıdaki makalede detaylı bir açıklama yapılmıştır.

İlgili Makale: Yatırım Sözleşmesindeki Hisse Senedi Satın Alma Maddesi Nedir?[ja]

Ayrıca, Drag along right (Birlikte Satma Hakkı), VC vb. yatırımcının liderliğinde M&A veya EXIT’i zorunlu kılabilen bir maddedir. VC vb. yatırımcılar açısından, Drag along right (Birlikte Satma Hakkı), yatırımın geri kazanılması için etkili bir yöntemdir ve bazı yatırımcılar bu tür bir koşulu talep edebilir. Yatırım sözleşmesindeki Drag along right (Birlikte Satma Hakkı) hakkındaki madde hakkında, aşağıdaki makalede detaylı bir açıklama yapılmıştır.

İlgili Makale: Girişim Yatırım Sözleşmesindeki Drag Along Right (Birlikte Satma Hakkı) Maddesi[ja]

Kabul edilen tasfiye maddesi, VC vb. yatırımcıların yatırım yaptıktan sonra yatırım yapılan şirketin satın alınması durumunda, söz konusu şirketin bir kez tasfiye edildiği kabul edilerek VC vb. yatırımcılara varlık dağıtımı yapılacağını belirten bir maddedir. Özellikle, kuruluş aşamasında yatırım yapıldığında, IPO’ya ulaşmadan M&A ile satın alınma durumu sıkça yaşanır, bu nedenle yatırımcılar için kabul edilen tasfiye maddesi olmazsa yatırımın geri kazanılması mümkün olmayabilir. Yatırım sözleşmesindeki kabul edilen tasfiye maddesi hakkında, aşağıdaki makalede detaylı bir açıklama yapılmıştır.

İlgili Makale: Yatırım Sözleşmesindeki Kabul Edilen Tasfiye Maddesi Nedir?[ja]

Şirket İşletmesi Hakkında Hususlar

Yatırım sözleşmesinin term sheet’inde belirtilen şirket işletmesi hakkında hususlar aşağıdaki gibi olabilir. Yatırım sözleşmesindeki şirket işletmesi ile ilgili maddeler hakkında aşağıdaki makalede detaylı bir şekilde açıklama yapılmıştır.

İlgili Makale: Yatırım Sözleşmesindeki Şirket İşletmesi Hakkında Maddeler Nelerdir?[ja]

• Halka Arz Çabaları Hakkında Madde
• Fonların Kullanımı Hakkında Madde
• Yönetim Kurulu Üyeleri ve Gözlemcilerin Görevlendirilmesi Hakkında Madde
• Beyan ve Garanti Hakkında Madde
• Önemli Hususların Bildirilmesi ve Yatırımcıların Ön Onayı Hakkında Madde
• Yatırımcılara Yapılan Sonrası Bildirim Hakkında Madde
• Yönetimin Adanmışlığı Hakkında Madde

Yönetim Kurulu Üyelerinin Görevlendirilmesi Maddesi, VC ve benzeri yatırımcıların yatırım yaptıkları şirketlere kendi çalışanlarını yönetim kurulu üyesi olarak atamalarını belirten bir maddedir. VC ve benzeri yatırımcılar genellikle yatırımlarını geri kazanmak için yatırım yaptıkları şirketlerin yönetimine belirli bir derecede dahil olmayı talep ederler. Yönetim kurulu üyeleri olarak VC ve benzeri yatırımcıların çalışanlarını görevlendirmek, yatırım yapılan şirketin iç durumunun gerçek zamanlı olarak anlaşılmasını sağlar ve yönetim kurulu toplantılarında görüş bildirerek yatırım yapılan şirketin kararlarını belirli bir derecede kontrol edebilirler. Yönetim kurulu üyelerinin atanması hakkındaki hususlar term sheet’te aşağıdaki gibi belirtilir.

Yayınlanmış olan ○ tür tercihli hisseleri, ○% / ○ hisse oranında veya daha fazla tutan hissedarlar, bir yönetim kurulu üyesini atama hakkına sahiptir.

Yatırım sözleşmesindeki yönetim kurulu üyelerinin görevlendirilmesi hakkındaki maddeler hakkında aşağıdaki makalede detaylı bir şekilde açıklama yapılmıştır.

İlgili Makale: Yatırım Sözleşmesindeki Yönetim Kurulu Üyelerinin Görevlendirilmesi Maddesi Nedir?[ja]

Ayrıca, yatırım sözleşmelerinde genellikle yatırım yapılan şirketin mali durumu ve şirket işletmesi hakkındaki hususların uygun olduğunu ve önceden beyan edildiği şekilde olduğunu garanti etmek için beyan ve garanti maddeleri belirlenir. Ve hangi hususların beyan ve garanti edileceği term sheet’te belirtilir. Yatırım sözleşmesindeki beyan ve garanti maddeleri hakkında aşağıdaki makalede detaylı bir şekilde açıklama yapılmıştır.

İlgili Makale: Yatırım Sözleşmesindeki Beyan ve Garanti Maddeleri Nedir?[ja]

Ek olarak, yönetimin adanmışlığı hakkında bir madde olarak, yatırım sonrası yöneticilerin dışarıya sızmasını kısıtlayan bir düzenleme de yer alabilir. Term sheet’te aşağıdaki gibi bir içerik belirtilir.

1. Yatırımcının onayı olmadan yönetim kurulu üyelerinin istifa etmeyecek, yeniden seçilmeyi reddetmeyecek

2. Yatırımcının önceden onayı olmadan ek görev ve görevlerin yasaklanması

3. Görev süresi boyunca ve görevden ayrıldıktan sonra ○ yıl boyunca rekabetten kaçınma yükümlülüğü

Ayrıca, VC ve benzeri yatırımcılar genellikle yatırımlarını halka arz (IPO) yoluyla geri kazanmayı hedeflediklerinden, yatırım yapılan şirketin halka arz çabaları yükümlülüğü belirlenebilir. Bu durumda, term sheet’te aşağıdaki gibi bir ifade yer alır.

1. Yayınlanan şirket ve kurucu hissedarlar, ○ yıl ○ ay sonuna kadar finansal ürünler borsasında halka arz etme çabaları yükümlülüğünü üstlenir
2. Yayınlanan şirket ve kurucu hissedarlar, yatırımcının süre dolması vb. nedenlerle yayınlanan şirket hisselerini satmak zorunda kaldığı durumlarda, işbirliği yapma yükümlülüğünü üstlenir

Özet

Gördüğümüz gibi, üçüncü taraf tahsisli sermaye artırımı yoluyla yatırım almak durumunda, birçok konuda karar vermek gerekmektedir. Burada belirlenen konular, şirket yönetimi açısından da önemli konulardır, bu yüzden term sheet aşamasında her birini dikkatlice gözden geçirmek önemlidir. Birçok konu, Japon Şirketler Kanunu’nun bilgisini gerektirdiği için anlaşılması zor olabilir. Bu nedenle, VC vb. üçüncü taraflardan yatırım almak için sözleşme müzakereleri yaparken, girişim sermayesi finansmanı konusunda deneyimli bir avukata danışmanızı öneririz.