DeFi的三大法律問題是什麼?闡述DEX代幣發行相關法規

區塊鏈技術已被應用於各種領域。在加密資產（虛擬貨幣）中，實現了無需中央銀行介入的貨幣（資產），並已發行了從商業到藝術的各種NFT。此外，利用區塊鏈技術的分散式金融，可以實現無需管理者或中介的完全P2P（點對點）金融交易。

這些所謂的「Web3」領域，目前的情況是法律規定還未跟上。因此，進行Web3領域的業務時，需要謹慎考慮日本的「資金清算法」和「金融商品交易法」等法律，並建立業務模型。

在這裡，本所將解釋使用區塊鏈技術的DeFi（分散式金融）和DEX（分散式交易所）的法規。

何謂DeFi（分散型金融）

DeFi是Decentralized Finance的首字母縮寫，指的是利用公共區塊鏈技術的分散型金融系統。在DeFi中，無需依賴中央銀行或金融機構，可以通過區塊鏈技術如智能合約等，進行P2P的自主金融交易。

對於”分散型金融”這個詞，本所有時會將傳統的金融機構稱為”中央集權型金融”。中央集權型金融是Centralized Finance的首字母縮寫，被稱為CeFi。換句話說，中央銀行負責貨幣的發行和管理，金融機構負責交易的管理，這就是金融的運作機制。

參考：日本金融廳｜關於分散型金融的措施[ja]

DeFi與DEX（分散型交易所）

DeFi有幾種類型。

• DEX
• 借貸
• 保險
• 衍生品項目

在DeFi的種類中，DEX正在展現其擴張。

DEX是Decentralized Exchange的首字母縮寫，指的是分散型交易所。在DEX中，通過區塊鏈技術和智能合約，可以進行加密資產（虛擬貨幣）和代幣的交易。智能合約是一種在特定條件滿足時，自動進行預定操作的機制。

另一方面，與DEX不同，由管理者管理的中央集權型交易所被稱為Centralized Exchange，首字母縮寫為CEX。CEX已經被廣泛運營，目前，CEX比DEX更為普及。

在DEX中，通過智能合約，可以自動進行加密資產（虛擬貨幣）和代幣的交易。DEX的優點是可以快速進行交易。

此外，由於使用了智能合約，與存在管理者的CEX相比，可以降低交易手續費等成本，這是DEX的一個優點。

相關文章：NFT交易中不可或缺的智能合約是什麼？解釋4個特點和缺點[ja]

DeFi（分散式金融）的法律問題

由於DeFi是一個相對較新的概念，因此存在許多法律問題。在下文中，本所將以DEX為例，來說明DeFi的法律問題。

DeFi的法律問題可以分為以下幾類：

• 關於LP代幣的法律問題
• 關於治理代幣的法律問題
• 關於加密資產（虛擬貨幣）交易的法律問題

關於LP代幣的法律問題

LP代幣是流動性提供者（Liquidity Provider）代幣的縮寫。這是一種分配給對DEX系統有貢獻的用戶的代幣。對於LP代幣，本所需要考慮其與日本《金融商品交易法》中規定的「集體投資計劃份額」和「電子記錄轉移權利」的關係。

如日本《金融商品交易法》第2條第2項第5號所規定，如果符合以下情況，則會被認為是集體投資計劃：

• 權利擁有者出資或捐獻金錢等
• 用捐獻的金錢等來經營業務（出資目標業務）
• 權利擁有者有權從出資目標業務產生的收益中獲得分配，或者有權獲得與該出資目標業務相關的財產的分配

對於集體投資計劃份額，一般來說，本所會想到的是基金的份額，但LP代幣也可能被認為是集體投資計劃。如果被認為是集體投資計劃份額，則將受到日本《金融商品交易法》的規範。

此外，電子記錄轉移權利是指對於擁有者進行業務收益分配的設計中，可以使用電子信息處理組織進行轉移的財產價值。如果LP代幣符合電子記錄轉移權利的條件，則發行LP代幣需要遵守日本《金融商品交易法》中的註冊、披露義務等法規。

因此，發行LP代幣時，需要考慮LP代幣所能獲得的價值與集體投資計劃份額和電子記錄轉移權利是否相符。

關於集體投資計劃份額和電子記錄轉移權利的詳細解釋，請參考以下文章。

相關文章：關於加密資產的規範是什麼？解釋資金決濟法和金融商品交易法的關係[ja]

關於治理代幣的法律問題

治理代幣，簡單來說，就是擁有者可以參與DEX的分散式協議運營的代幣。擁有治理代幣可以影響治理系統本身的變更等。

這種治理代幣在許多情況下都可以與其他加密資產（虛擬貨幣）進行交換，而在這種情況下，治理代幣可能被認為是「加密資產」（日本《資金決濟法》第2條第5項），並且治理代幣的發行可能被認為是「加密資產交換業務」（日本《資金決濟法》第2條第7項）。

對於治理代幣的發行，是否需要支付取得治理代幣的對價可能會影響其是否被認為是「加密資產交換業務」（日本《資金決濟法》第2條第7項）。

因此，發行治理代幣時，需要考慮取得治理代幣的對價與加密資產交換業務是否相符。

關於加密資產（虛擬貨幣）交易的法律問題

在DEX中，有些是通過加密資產的交換來獲得加密資產的。在這種情況下，可能會被認為是「加密資產交換業務」（日本《資金決濟法》第2條第7項）。

然而，如前所述，DEX通常採用智能合約的機制。

如果智能合約自動進行加密資產的交換，那麼在DEX中，由於不存在進行加密資產交換業務的主體，因此，DEX本身可能不會成為規範的對象，並且可能不會成為日本《資金決濟法》的規範對象。

總結：關於分散型金融（DeFi）請諮詢律師

在這裡，本所對利用區塊鏈技術的DeFi相關法規進行了說明。關於DeFi，由於發行的代幣性質不同，規定的內容也會有所不同，因此除了法律知識外，還需要對區塊鏈和智能合約有所了解。此外，這個領域的法律制度正在進行中，法律修訂也在頻繁進行。

本所建議您對利用區塊鏈技術的分散型金融進行諮詢，請找具有這些領域知識和經驗的律師。

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