Az M&A-ban is egyszerű sémák: Az „részvényátadás” előnyei és a szerződés menete

Az M&A (vállalatfelvásárlás és -összeolvadás) területén számos különböző sémát találunk, mint például a vállalati felosztás, az összeolvadás, vagy a részvények átruházása. Ebben a cikkben a hazai M&A tranzakciók nagy részét kitevő „részvények átruházása” sémát fogjuk megvizsgálni, beleértve annak előnyeit és hátrányait is.

https://monolith.law/corporate/ma-lawyer-basic-agreement[ja]

Részvényátadásról

Az M&A keretében történő részvényátadás azt jelenti, hogy a célpont vállalat részvényesei eladják tulajdonukban lévő részvényeiket a vevő vállalatnak, ezzel átadva a vállalatirányítást. A részvényesek pénzt kaphatnak a részvényátadásért cserébe. Mivel az eljárás egyszerűbb, mint más M&A sémák, különösen a kis- és középvállalkozásoknál gyakran választják a részvényátadást.

Részvények átruházásának módjai

A részvények átruházásának módjai között nagyjából három fő kategóriát különböztetünk meg: a ‘Nyilvános felvásárlási ajánlat (TOB)’, a ‘Piaci vásárlás’ és az ‘Ellenérték fejében történő ügylet’.

Nyilvános felvásárlási ajánlat (TOB)

A Nyilvános felvásárlási ajánlat, más néven TOB (Take-Over Bid), egy olyan módszer, amelyben a felvásárlás részleteit (felvásárlási időszak, felvásárlási ár, részvényszám) nyilvánosságra hozzák, és nagy mennyiségű részvényt vásárolnak fel a tőzsdén keresztül. A pénzügyi eszközök kereskedelméről szóló japán törvény (Japanese Financial Instruments and Exchange Act) alapján, ha a felvásárlás utáni részvénytulajdoni arány meghaladja a harmadát, akkor nyilvános felvásárlási ajánlatot kell tenni (harmadik szabály). A TOB-ban megadott felvásárlási ár gyakran magasabb a piaci árnál, hogy minél több részvényt tudjanak felvásárolni.

A TOB lehet barátságos vagy ellenséges. A barátságos TOB azt jelenti, hogy a célvállalat vezetősége egyetért a felvásárlással, míg az ellenséges TOB azt, hogy a célvállalat vezetősége ellenzi azt. Az ellenséges TOB ellen számos védekezési stratégia létezik, mint például a méregpirula (poison pill) vagy az aranyernyő (golden parachute).

Piaci vásárlás

A piaci vásárlás azt jelenti, hogy ha a célvállalat tőzsdén jegyzett vállalat, akkor a tőzsdén vásárolnak részvényeket. Azonban, mivel nagy mennyiségű vásárlás esetén a részvényárak valószínűleg emelkedni fognak, ezért ritkán alkalmazzák ezt a módszert a részvények többségének megszerzésére.

Ellenérték fejében történő ügylet

Az ellenérték fejében történő ügylet azt jelenti, hogy a tranzakciókat a tőzsdén kívül hajtják végre, és ha a vállalat nem tőzsdén jegyzett, akkor csak ilyen típusú tranzakciók lehetségesek. Ha a felek megegyeznek, a tranzakció feltételeit, mint például az árat, szabadon meghatározhatják.

Részvényátadás előnyei

Az átadó cég számára az előnyök főként a következő kettőben rejlenek:

• A cég fennmaradhat változatlan formában
• A részvényesek készpénzzé tehetik a részvényeiket

Másrészt, az átvevő cég számára az előnyök a következő kettőben rejlenek:

• Engedélyeket és szerződéseket alapvetően át lehet örökölni
• Más sémákhoz képest az eljárás egyszerűbb

Részvényátadás esetén, az engedélyek és szerződések átvételére szinte minden esetben lehetőség van. Azonban figyelembe kell venni, hogy az alapvető üzleti szerződésekben és bérleti szerződésekben olyan záradékok is szerepelhetnek, amelyek szerint a szerződés felbontásra kerül, ha a nagy részvényesek megváltoznak. A gyakorlatban azonban ez a záradék nem feltétlenül vezet a szerződés felbontásához, és a új részvényesek hitelképességétől függően a szerződést gyakran folytatni lehet.

Részvényátadás hátrányai

Ha az átadó cégnek nincsenek sok részvényesei, az jó, de ha sok részvényes van, akkor a részvények összefogása időigényes lehet.

Ezenkívül az átvevő cég számára hátrány, hogy az adósságokat és a könyvön kívüli kötelezettségeket is át kell vennie. Ezért szükséges a due diligence folyamatot gondosan végrehajtani.

Amiket ellenőrizni kell a részvények átruházása előtt

A részvények átruházása során az alábbi pontokat érdemes ellenőrizni.

Kiadásra kerültek-e a részvények

Ha a részvényeket kibocsátó cég esetében a részvények átruházása során szükséges a részvények átadásának eljárása. Ha a cég a Japán Társasági Törvény (2006. május) előtt alakult, és az alapszabályban nincs rendelkezés arról, hogy nem bocsátanak ki részvényeket, akkor a cég részvényeket bocsát ki. Ezzel szemben, ha a cég 2006. május után alakult, és az alapszabályban nincs rendelkezés arról, hogy részvényeket bocsátanak ki, akkor a cég nem bocsát ki részvényeket.

Ha a cég nem bocsát ki részvényeket, akkor a részvények átruházási szerződésének megkötésével és a részvényesi névjegyzék átírásával lehet jogot átruházni, de ha a cég részvényeket bocsát ki, akkor a részvényeket át kell adni a jog átruházásához, ezért óvatosság szükséges.

Vannak-e korlátozások a részvények átruházására

Ha az átruházásra kerülő részvényekre átruházási korlátozásokat állapítottak meg, akkor szükséges a részvények átruházásának jóváhagyását kérni és megkapni. Az átruházási korlátozások meglétét az alapszabályban vagy a bejegyzett tényállás igazolásában lehet ellenőrizni.

Részvények átruházásának folyamata

A részvények átruházása szembenálló ügyletek révén lehetséges, ha megállapodás születik az átruházó és az átvevő között. Azonban ahhoz, hogy a tranzakció joghatályt szerezzen és érvényes legyen harmadik felekkel szemben, a Japán Társasági Törvény (Japanese Company Law) előírásainak megfelelő eljárást kell követni. Az alábbiakban ismertetjük a szembenálló ügyletek révén történő részvényátadás főbb lépéseit.

(Ha a részvények átruházása korlátozott) Részvényátadási jóváhagyási kérelem

Ha korlátozottan átruházható részvényeket szeretne átadni, a részvényesnek jóváhagyási kérelmet kell benyújtania a társaságnak, és jóváhagyást kell szereznie. A jóváhagyási kérelemnek tartalmaznia kell a következőket:

• Az átruházandó részvények típusát és számát
• Az átruházás másik féljének címét, nevét vagy megnevezését

(Ha a részvények átruházása korlátozott) Részvényátadási jóváhagyás

Ha a társaság igazgatótanáccsal rendelkezik, az igazgatótanács hagyja jóvá a részvényátadást. Még akkor is, ha a társaság igazgatótanáccsal rendelkezik, ha az alapszabályban rendelkezés van róla, a részvényesi közgyűlés is jóváhagyhatja. Ha a társaság nem rendelkezik igazgatótanáccsal, a részvényesi közgyűlésen szerez jóváhagyást. Ha a jóváhagyás vagy elutasítás megtörtént, a társaság értesíti a kérelmezőt.

Ha a társaság nem küld értesítést a jóváhagyási kérelem benyújtásától számított 2 hét belül (az alapszabályban rövidebb időtartam is megállapítható), a Japán Társasági Törvény (Japanese Company Law) értelmében a társaság jóváhagyottnak tekinti az átruházást, ezért óvatosság szükséges.

Részvényátadási szerződés megkötése

Ha a részvényátadást jóváhagyták, megkötik a részvényátadási szerződést. Fontos megjegyezni, hogy a részvényátadási szerződés megkötése előtt el kell végezni a due diligence-t, hogy felmérjük a kockázatokat.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-clause-management-company[ja]

Részvényesi névjegyzék módosítása

Az átruházó és az átvevő kérelmet nyújt be a társaságnak a részvényesi névjegyzék módosítására. Ha a társaság nem bocsát ki részvényeket, az átvevő kérheti a részvényesi névjegyzékben szereplő adatok igazolását. Ahogy korábban említettük, ha a társaság részvényeket bocsát ki, a részvényátadás csak akkor lép hatályba, ha a részvényeket átadnak, ezért szükséges a részvények átadása.

https://monolith.law/corporate/exit-by-ipo-m-and-a[ja]

Összefoglalás

A részvényátadás egyszerűbb eljárásnak számít más M&A sémákhoz képest, de a zökkenőmentes lebonyolításhoz elengedhetetlen a jogi és adózási szakértelem. Ha részvényátadást tervez, először forduljon tanácsért egy tapasztalt ügyvédhez.