Apa itu Hak Opsi Pembelian dan Hak Penjualan Bersama yang Ditentukan dalam Kontrak Antara Pemegang Saham?

Kontrak antar pemegang saham dalam perusahaan, yang seringkali disepakati saat merger dan akuisisi (M&A), paling sering disepakati saat pendirian perusahaan. Khususnya saat pendirian startup, seringkali pemegang saham investor membatasi transfer saham pemegang saham manajemen melalui kontrak antar pemegang saham untuk mencegah pendiri meninggalkan operasional perusahaan.

Menetapkan batasan transfer saham dalam kontrak antar pemegang saham sangat penting. Sebab, bagi investor, ini berhubungan dengan pertumbuhan perusahaan melalui operasional perusahaan yang stabil dan memastikan peluang ‘Exit’. Di sisi lain, bagi pemegang saham manajemen, ini berhubungan dengan penggalangan dana yang luas dan mencegah aliran saham ke kekuatan yang bersifat antagonis.

Artikel ini akan menjelaskan tentang ‘Hak Pembelian Prioritas’ dan ‘Hak Penjualan Bersama’, yang merupakan batasan transfer saham yang ditetapkan dalam kontrak antar pemegang saham.

Apa itu Perjanjian Antara Pemegang Saham

“Perjanjian Antara Pemegang Saham” adalah kontrak yang disepakati antara pemegang saham perusahaan, yang menentukan hal-hal terkait operasional perusahaan dan transfer saham. Dalam kasus startup, operasional perusahaan seringkali berdasarkan hubungan kepercayaan antara pemegang saham, dan kerusakan hubungan ini atau pergantian pemegang saham dapat berdampak besar pada manajemen perusahaan.

Oleh karena itu, dalam startup, umumnya ada ketentuan dalam perjanjian antara pemegang saham yang membatasi transfer saham pemegang saham yang juga merupakan pengelola.

Kebutuhan untuk Membatasi Transfer Saham Pengelola

Startup pada tahap awal biasanya tidak memiliki aset seperti properti sebagai jaminan, dan juga belum memiliki pendapatan, sehingga kredibilitas mereka rendah. Oleh karena itu, ada batasan pada pendanaan melalui pinjaman bank. Untuk memperbesar skala perusahaan sejak awal, sangat penting untuk mendapatkan pendanaan dari berbagai sumber seperti VC (Venture Capital) atau investor malaikat.

Di sisi lain, investor yang menjadi pemegang saham biasanya berinvestasi dengan fokus pada sumber daya manusia dari anggota pendiri dan ide bisnis mereka, dan mereka menginginkan pemegang saham pengelola pada saat pendirian untuk terus memegang kekuatan pengambilan keputusan dalam manajemen perusahaan. Jika kekuatan pengambilan keputusan pemegang saham pengelola melemah karena transfer saham, atau jika manajemen perusahaan berpindah ke pihak ketiga, kebijakan manajemen dapat berubah dengan mudah dan operasional perusahaan dapat menjadi tidak stabil.

Keuntungan Membatasi Transfer Saham Melalui Perjanjian Antara Pemegang Saham

Perjanjian antara pemegang saham memungkinkan untuk menetapkan aturan yang sesuai dengan perusahaan dengan fleksibilitas, dan dapat dibuat hanya dengan persetujuan antara pihak-pihak yang terlibat tanpa perlu resolusi rapat umum pemegang saham.

Ada juga kasus di mana ketentuan ditetapkan yang membutuhkan persetujuan dari semua atau mayoritas pemegang saham investor untuk transfer saham pemegang saham pengelola. Dalam praktiknya, ada kemungkinan transfer saham akan terjadi karena alasan yang tidak dapat dihindari seperti warisan, sehingga seringkali dibatasi secara tidak langsung, seperti “hak beli pertama” atau “hak penjualan bersama”.

Klausul Hak Pembelian Prioritas dalam Kontrak Antara Pemegang Saham

Ketika seorang pemegang saham ingin mentransfer sahamnya kepada pihak ketiga, hak untuk membiarkan pemegang saham lainnya membeli saham tersebut secara prioritas dengan memberitahukan mereka tentang isi transfer terlebih dahulu, disebut “hak pembelian prioritas”.

Dalam perusahaan startup, klausul hak pembelian prioritas biasanya ditetapkan dengan tujuan untuk membatasi transfer saham dari pemegang saham pengelola kepada pemegang saham investor.

Namun, ada juga kasus di mana pemegang saham pengelola menetapkan batasan pada transfer saham kepada pemegang saham investor. Alasannya adalah bahwa sebagai pengelola, mereka lebih memilih untuk membeli saham tersebut daripada membiarkannya ditransfer kepada pihak ketiga yang tidak dikenal.

Secara khusus, klausul berikut biasanya ditetapkan dalam kontrak antara pemegang saham:

1. Ketika pemegang saham pengelola mentransfer sahamnya kepada pihak ketiga, mereka harus memberitahukan nama penerima, jumlah saham yang akan ditransfer, dan harga transfer kepada pemegang saham investor terlebih dahulu.
2. Pemegang saham investor yang menerima pemberitahuan harus menawarkan untuk membeli saham tersebut dengan kondisi yang sama dalam jangka waktu tertentu.
3. Pemegang saham pengelola harus mentransfer saham kepada pemegang saham investor yang telah memberikan pemberitahuan keinginan untuk membeli.
4. Hanya jika pemegang saham investor tidak ingin membeli, pemegang saham pengelola dapat mentransfer sahamnya kepada pihak ketiga.
5. Jika tidak ada keinginan dari pemegang saham investor untuk membeli dan saham tersebut ditransfer kepada pihak ketiga, harga transfer harus setidaknya sama dengan harga yang ditentukan pada poin 1.

Jika ada lebih dari satu pemegang saham investor yang ingin mentransfer, biasanya dibagi berdasarkan rasio kepemilikan saham.

Selain hak pembelian prioritas pemegang saham investor, juga dimungkinkan untuk menetapkan dalam kontrak antara pemegang saham bahwa pemegang saham pengelola dan pemegang saham investor lainnya dapat menggunakan hak pembelian prioritas ketika pemegang saham investor ingin mentransfer.

Ada beberapa tujuan dalam menetapkan klausul hak pembelian prioritas, seperti:

• Membatasi transfer saham dan mencegah aliran saham ke pihak ketiga atau kekuatan yang bermusuhan
• Meningkatkan rasio kepemilikan saham sendiri dengan membeli saham

Dengan memberikan hak pembelian prioritas kepada pemegang saham investor ketika pemegang saham pengelola mentransfer sahamnya, dapat dicegah saham tersebut jatuh ke tangan pihak ketiga yang tidak diinginkan, dan pemegang saham investor dapat meningkatkan rasio kepemilikan saham mereka dengan membeli saham tersebut.

Di sisi lain, ketika pemegang saham investor mencapai Exit melalui transfer saham, tidak ada risiko siapapun pembeli tersebut, sehingga hak pembelian prioritas juga dapat diberikan kepada pemegang saham pengelola.

Bagi pemegang saham pengelola, memiliki hak pembelian prioritas memiliki keuntungan dalam mencegah aliran saham ke pihak lain.

Klausul Hak Penjualan Bersama dalam Kontrak Antara Pemegang Saham

Anda juga dapat menetapkan “Hak Penjualan Bersama” dalam kontrak antara pemegang saham untuk membatasi transfer saham.

Hak Penjualan Bersama adalah hak untuk meminta untuk menjual saham yang dimiliki bersama-sama ketika seorang pemegang saham mentransfer sahamnya ke pihak ketiga.

Hak pembelian terlebih dahulu dapat diberikan kepada pemegang saham investor dan pemegang saham manajer, tetapi biasanya Hak Penjualan Bersama tidak diberikan kepada pemegang saham manajer.

Pemegang saham investor berinvestasi dalam perusahaan dengan tujuan untuk mendapatkan keuntungan melalui transfer saham setelah menunggu pertumbuhan perusahaan selama periode tertentu. Oleh karena itu, perlu untuk menjamin kesempatan transfer saham kepada pemegang saham investor dengan menetapkan Hak Penjualan Bersama.

Di sisi lain, tujuan pemegang saham manajer bukanlah untuk mendapatkan keuntungan, tetapi untuk mengembangkan perusahaan. Oleh karena itu, tidak perlu memberikan Hak Penjualan Bersama kepada pemegang saham manajer.

Untuk menjamin kesempatan Exit bagi pemegang saham minoritas, biasanya kontrak antara pemegang saham mencakup klausul seperti berikut:

• Ketika pemegang saham mayoritas mentransfer semua atau sebagian saham yang dimilikinya ke pihak ketiga, ia harus memberi tahu pemegang saham minoritas tentang nama penerima transfer, jumlah saham yang akan ditransfer, dan harga per saham (Pemberitahuan Kondisi Transfer).
• Pemegang saham minoritas dapat meminta pemegang saham mayoritas untuk mentransfer saham yang mereka miliki bersama-sama dengan kondisi yang ditentukan dalam Pemberitahuan Kondisi Transfer.
• Jika pemegang saham minoritas menggunakan Hak Penjualan Bersama, pemegang saham mayoritas tidak dapat menjual sahamnya sendiri.

Juga perlu untuk mencatat secara spesifik tentang jangkauan saham, siapa yang dapat menggunakan hak ini, dan siapa yang dapat diminta untuk menjual bersama.

• Jangkauan saham yang dapat mengklaim Hak Penjualan Bersama
• Siapa pemegang saham yang dapat menggunakan Hak Penjualan Bersama
• Siapa pemegang saham yang dapat diminta untuk menjual bersama

Pemegang saham mayoritas menjual saham melalui jalur mereka sendiri ketika perusahaan telah tumbuh sampai titik tertentu, dan mereka Exit dan mendapatkan keuntungan. Namun, pemegang saham minoritas yang tidak memiliki jalur penjualan mungkin akan tertinggal dengan saham yang likuiditasnya rendah dan belum terdaftar. Ketika pemegang saham mayoritas Exit dan perusahaan induk atau kebijakan manajemen berubah, pemegang saham minoritas mungkin juga ingin memulihkan modal yang diinvestasikan melalui penjualan saham.

Menetapkan klausul Hak Penjualan Bersama dan menjamin kesempatan Exit bagi pemegang saham minoritas juga mengarah pada keuntungan bahwa berbagai investor lebih mudah berinvestasi di perusahaan startup.

Namun, jika Anda menetapkan klausul Hak Penjualan Bersama dalam kontrak antara pemegang saham, kebijakan manajemen dapat berubah dengan mudah karena struktur pemegang saham menjadi dinamis, dan operasi perusahaan dapat menjadi tidak stabil. Selain itu, pemegang saham mayoritas mungkin menahan investasi mereka dengan mempertimbangkan risiko bahwa jumlah saham yang dapat mereka jual berkurang.

Apakah akan menetapkan klausul Hak Penjualan Bersama atau tidak harus dipertimbangkan dengan hati-hati dengan membandingkan keuntungan dan kerugiannya.

Kesimpulan: Konsultasikan dengan Pengacara Mengenai Kontrak Antara Pemegang Saham

Ada beberapa tujuan dalam menetapkan klausul ‘Hak Pembelian Prioritas’ dan ‘Hak Penjualan Bersama’ dalam kontrak antara pemegang saham, seperti berikut:

• Meningkatkan kemungkinan pendanaan untuk perusahaan startup
• Mencegah aliran saham ke pihak ketiga atau kekuatan yang bermusuhan
• Mencegah pemegang saham yang juga pengelola perusahaan untuk menjauh dari pengelolaan perusahaan
• Meningkatkan persentase saham sendiri bagi pemegang saham yang juga investor

Klausul pembatasan transfer saham apa yang ditetapkan dalam kontrak antara pemegang saham bisa menjadi salah satu poin penting dalam menentukan apakah VC atau investor malaikat akan berinvestasi dalam perusahaan startup atau tidak.

Dalam beberapa kasus, investor mungkin khawatir bahwa kesempatan mereka untuk mentransfer saham akan dibatasi, dan ini bisa membuat mereka ragu untuk berinvestasi.

Untuk menetapkan klausul ‘Hak Pembelian Prioritas’ dan ‘Hak Penjualan Bersama’ dalam kontrak antara pemegang saham dan membatasi transfer saham, diperlukan pengetahuan khusus. Kami menyarankan Anda untuk meminta nasihat dari pengacara yang merupakan ahli ketika membuat kontrak antara pemegang saham.

Panduan Strategi dari Kantor Kami

Kantor Hukum Monolith adalah sebuah kantor hukum yang memiliki keahlian tinggi dalam bidang IT, khususnya internet dan hukum. Di kantor kami, kami menangani banyak kasus termasuk M&A yang mencakup transfer bisnis, peningkatan alokasi pihak ketiga, penerbitan opsi saham, pembelian manajemen (MBO), pendirian JV, dan hukum terkait saham lainnya, serta penyelesaian sengketa terkait. Silakan lihat detail di bawah ini.

Bidang yang ditangani oleh Kantor Hukum Monolith: Hukum Terkait Saham & M&A[ja]