भेन्चर लगानी सम्झौतामा ड्र्याग-अलङ्ग राइट्स खण्ड

विशेष गरी जब भेन्चर कम्पनीहरूले लगानी प्राप्त गर्दछन्, लगानी सम्झौताको सामग्रीमा ड्र्याग-अलोंग अधिकार सम्बन्धी प्रावधानहरू निर्धारित गरिन सक्छ। ड्र्याग-अलोंग अधिकारको सन्दर्भमा, पहिले नै यस्ता प्रावधानहरूलाई लगानी सम्झौताको सामग्रीको रूपमा निर्धारित गर्नुपर्ने कि नपर्ने, र यदि निर्धारित गर्ने हो भने कस्तो सामग्रीमा हुनुपर्छ भन्ने विषयमा धेरै विचार गर्नुपर्ने कुराहरू छन्। त्यसैले, यस लेखमा हामी लगानी सम्झौतामा ड्र्याग-अलोंग अधिकारको विषयमा विस्तृत विवरण दिनेछौं।

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

ड्र्याग अलङ्ग राइट के हो?

ड्र्याग अलङ्ग राइट (Drag Along Right) भन्नाले, “निश्चित परिस्थितिहरू पूरा भएमा, लगानीकर्ताले नेतृत्व गर्दै प्रबन्धन टोली र अन्य शेयरधारकहरूलाई समेत समावेश गरी M&A वा एक्जिटलाई बाध्यात्मक रूपमा अघि बढाउन सक्ने अधिकार” (इसोजाकी तेत्सुया, “कम्पनीको इक्विटी फाइनान्स” पृष्ठ 139) को व्याख्या गर्दछ। यसलाई बलपूर्वक बिक्री, बिक्री अनुरोध अधिकार, अन्तरण अनुरोध अधिकार भनेर पनि चिनिन्छ।

विशेष गरी, भेन्चर क्यापिटलबाट भेन्चर कम्पनीहरूमा गरिने लगानी भनेको, ती भेन्चर कम्पनीहरूले भविष्यमा एक्जिट गर्ने र त्यसबाट पूँजी पुनःप्राप्ति गर्ने आशा गरेर गरिन्छ। ड्र्याग अलङ्ग राइट भनेको, भेन्चर क्यापिटल जस्ता लगानीकर्ताहरूले चाहेको एक्जिटलाई सजिलो बनाउने उद्देश्यले निर्धारित गरिएको प्रावधान हो।

ड्र्याग-अलङ्ग अधिकारको उद्देश्य

ड्र्याग-अलङ्ग अधिकारका मुख्य दुई उद्देश्यहरू छन्:

1. अल्पमत शेयरधारकहरूलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्ने
2. प्रबन्धन टोलीलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्ने

माथिका १ र २ उद्देश्यहरूबाट प्रस्ट हुन्छ कि ड्र्याग-अलङ्ग अधिकार भेन्चर क्यापिटल जस्ता लगानीकर्ताहरूको अनुरोधमा लगानी सम्झौतामा परिभाषित गरिने एक प्रावधान हो। यस अधिकारबाट, भेन्चर क्यापिटल जस्ता लगानीकर्ताहरूले अल्पमत शेयरधारकहरू र प्रबन्धन टोलीलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्दै, आफ्नो लगानी गरिएको भेन्चर कम्पनीको M&A वा Exit कार्यान्वयन गरी लगानी पूँजी फिर्ता लिने काम गर्छन्।

अल्पमत शेयरधारकहरूलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्ने उद्देश्य

M&A सम्बन्धमा, मुख्य रूपमा निम्न तरिकाहरू अपनाइन्छ:

1. शेयर अन्तरण
2. कम्पनी पुनर्गठन कार्य (शेयर आदान-प्रदान, शेयर स्थानान्तरण, मर्जर आदि)
3. व्यवसाय स्थानान्तरण (व्यवसाय हस्तान्तरण, कम्पनी विभाजन आदि)

१.को बारेमा

शेयर अन्तरणबाट M&A को तरिका रूपमा, भेन्चर कम्पनीको खरीद गर्ने व्यक्तिले सम्बन्धित भेन्चर कम्पनीका सम्पूर्ण शेयरहरू प्राप्त गर्ने तरिका अपनाउन सकिन्छ। तर, यदि भेन्चर कम्पनीका केहि शेयरधारकहरूले शेयर अन्तरण गर्न अस्वीकार गरेमा, सम्पूर्ण शेयरहरू प्राप्त गर्न गाह्रो हुन्छ।

त्यसैले, लगानी सम्झौताको सामग्रीमा पहिले नै अल्पमत शेयरधारकहरूलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्ने प्रावधान राख्ने कुरा विचार गरिन्छ।

२. र ३.को बारेमा

२. र ३.का तरिकाहरू अपनाउँदा, सामान्यतया, शेयरधारक साधारण सभाको विशेष निर्णय (साधारणतया, सम्बन्धित शेयरधारक साधारण सभामा मताधिकार प्रयोग गर्न सक्ने शेयरधारकहरूको मताधिकारको बहुमतले उपस्थित भएको र उपस्थित शेयरधारकहरूको मताधिकारको तीन-चौथाई भन्दा बढीले समर्थन गर्नु पर्ने)बाट कार्यान्वयन गर्न सकिन्छ। यसले सम्पूर्ण शेयरहरू प्राप्त गर्ने १.को तरिकाभन्दा कार्यान्वयनको अवरोध कम हुन्छ।

तर, २. र ३.का तरिकाहरू अपनाउँदा, कम्पनी कानूनमा विरोधी शेयरधारकहरूलाई सुरक्षित गर्ने प्रणाली (शेयर खरीद अनुरोध अधिकार आदि) निर्धारित गरिएको छ। यस कम्पनी कानूनको प्रक्रिया अपनाउँदा, समय लाग्न सक्छ र खर्च पनि बढ्न सक्छ। त्यसैले, लगानी सम्झौताको सामग्रीमा पहिले नै अल्पमत शेयरधारकहरूलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्ने प्रावधान राख्ने कुरा विचार गरिन्छ।

प्रबन्धन टोलीलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्ने उद्देश्य

भेन्चर क्यापिटल जस्ता लगानीकर्ताहरूले, शेयर बजारमा सूचीकृत (IPO) वा M&A गरेर क्यापिटल गेन प्राप्त गर्ने उद्देश्यले लगानी गर्दछन्। त्यसैले, भेन्चर क्यापिटल जस्ता लगानीकर्ताहरूले, उपयुक्त समयमा IPO वा M&A गर्न सक्ने गरी, लगानी सम्झौताको सामग्रीमा प्रबन्धन टोलीलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्ने प्रावधान राख्ने कुरा भेन्चर कम्पनीहरूलाई माग गर्दछन्।

जापानमा ड्र्याग-अलङ्ग अधिकारको प्रयोग गर्ने शर्तहरू

माथि उल्लेख गरिएको अनुसार, ड्र्याग-अलङ्ग अधिकारलाई केहि विशेष शर्तहरू पूरा गर्दा मात्र प्रयोग गर्न सकिन्छ। यद्यपि ड्र्याग-अलङ्ग अधिकार लगानी सम्झौतामा उल्लेख गरिएको छ, तर यदि ती शर्तहरू पूरा गरिएका छैनन् भने यसलाई प्रयोग गर्न सकिँदैन, त्यसैले ती ‘विशेष शर्तहरू’लाई कसरी परिभाषित गर्ने भन्ने कुरा अत्यन्त महत्त्वपूर्ण बन्छ।

यी विशेष शर्तहरूलाई कसरी परिभाषित गर्ने भन्ने कुरा ड्र्याग-अलङ्ग अधिकारलाई परिभाषित गर्ने उद्देश्यसँग सम्बन्धित छ।

अल्पमत शेयरधारकहरूलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्ने उद्देश्यका लागि प्रयोग गर्ने शर्तहरू

यदि ड्र्याग-अलङ्ग अधिकारलाई परिभाषित गर्ने उद्देश्य अल्पमत शेयरधारकहरूलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्नु हो भने, प्रयोग गर्ने शर्तहरूमा निम्न शर्तहरू समावेश गर्न सकिन्छ:

1. ड्र्याग-अलङ्ग अधिकारको प्रयोगका लागि, सम्पूर्ण शेयरधारकहरूको कुल मताधिकारमध्ये, ○% भन्दा बढी / ○ को ○ भन्दा बढीको समर्थन हुनुपर्छ
2. ड्र्याग-अलङ्ग अधिकारको प्रयोगका लागि, प्राथमिकता पाउने शेयरधारकहरूको कुल मताधिकारमध्ये, ○% भन्दा बढी / ○ को ○ भन्दा बढीको समर्थन हुनुपर्छ, र साथै, कम्पनीको निर्देशक मण्डलबाट अनुमोदन हुनुपर्छ

यस्ता शर्तहरू भएमा, व्यवस्थापन टोलीका लागि ठूलो जोखिम अपेक्षित हुँदैन भन्ने कुरा मानिन्छ।

व्यवस्थापन टोलीलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्ने उद्देश्यका लागि प्रयोग गर्ने शर्तहरू

यदि ड्र्याग-अलङ्ग अधिकारलाई परिभाषित गर्ने उद्देश्य व्यवस्थापन टोलीलाई शेयर बिक्री गर्न बाध्य पार्नु हो भने, माथिका शर्तहरूले व्यवस्थापन टोलीले ड्र्याग-अलङ्ग अधिकारको प्रयोगमा विरोध गर्दा प्रयोग गर्न गाह्रो हुन्छ। त्यसैले, साधारणतया ‘प्राथमिकता पाउने शेयरधारकहरूको कुल मताधिकारमध्ये, ○% भन्दा बढीको समर्थन हुनुपर्छ’ भन्ने शर्त समावेश गरिन्छ। तर, यस्तो शर्तले शेयर बिक्रीको निर्णय भेन्चर क्यापिटल आदि माथि छोडिन्छ, जसले व्यवस्थापन टोलीको प्रतिक्रिया उत्पन्न गर्न सक्छ।

त्यसैले, भेन्चर क्यापिटल आदि र कम्पनीबीचमा, ड्र्याग-अलङ्ग अधिकारको प्रयोगका शर्तहरूमा, प्रयोगको समय र शेयर बिक्रीको रकमलाई समावेश गर्दै, सम्झौताको बिन्दु खोज्नु आवश्यक हुन्छ।

जापानमा ड्रग-अलोंग राइट्सको लागि लक्षित व्यक्तिहरूको चयनमा ध्यान दिनुपर्ने बिषयहरू

जापानी लगानी सम्झौतामा ड्रग-अलोंग राइट्स निर्धारण गर्दा, शेयरहरूको बिक्री बाध्य गर्ने व्यक्तिहरूलाई कुन सीमामा राख्ने भन्ने कुरा पनि ड्रग-अलोंग राइट्सको उद्देश्यसँगको सम्बन्धमा विचार गर्न आवश्यक छ।

अल्पमत शेयरधारकहरूलाई शेयर बिक्री बाध्य गर्ने उद्देश्यका लागि लक्षित व्यक्तिहरू

यदि ड्रग-अलोंग राइट्सको उद्देश्य अल्पमत शेयरधारकहरूलाई शेयर बिक्री बाध्य गर्नु हो भने, शेयर बिक्रीको विरोध गर्न सक्ने सम्भावना भएका सबै शेयरधारकहरूलाई बिक्री बाध्य गर्ने लक्षित व्यक्तिहरूको रूपमा राख्नु पर्छ। तर, यदि शेयरधारकहरूको संख्या धेरै छ भने, सबैसँग लगानी सम्झौता गर्नु पर्दा ठूलो समय र आर्थिक लागत लाग्न सक्छ।

त्यसैले, लगानी सम्झौताको रूपमा होइन, ड्रग-अलोंग राइट्स र मान्यता प्राप्त लिक्विडेशन प्रावधानहरू मात्र समावेश गरिएको स्मरणिका वा सहमति पत्र आदि तयार पारी, लगानी सम्झौताबाट भिन्न सम्झौता गर्ने केस पनि हुन सक्छ।

https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]

व्यवस्थापन टोलीलाई शेयर बिक्री बाध्य गर्ने उद्देश्यका लागि लक्षित व्यक्तिहरू

यदि ड्रग-अलोंग राइट्सको उद्देश्य व्यवस्थापन टोलीलाई शेयर बिक्री बाध्य गर्नु हो भने, अल्पमत शेयरधारकहरूलाई शेयर बिक्री बाध्य गर्ने उद्देश्यभन्दा फरक हुन्छ, र विशेष व्यवस्थापन टोली मात्रैलाई लक्षित व्यक्तिहरूको रूपमा राख्न पर्याप्त हुन्छ। त्यसैले, व्यवस्थापन टोलीलाई लक्षित गर्दा, अल्पमत शेयरधारकहरूलाई लक्षित गर्ने उद्देश्यभन्दा फरक हुँदा, स्मरणिका वा सहमति पत्र आदि बिना नै ड्रग-अलोंग राइट्सलाई लगानी सम्झौताको सामग्रीको रूपमा निर्धारण गर्न पर्याप्त हुन्छ।

तर, व्यवहारमा, यी दुई उद्देश्यहरू मिश्रित हुने अवस्था पनि धेरै हुन्छ, त्यसैले यस्तो अवस्थामा सबै शेयरधारकहरूलाई शेयर बिक्री बाध्य गर्ने लक्षित व्यक्तिहरूको रूपमा राख्न आवश्यक हुन्छ।

जापानमा ड्र्याग-अलङ्ग अधिकार प्रयोग गर्दा प्रतिफलको बारेमा

जापानमा ड्र्याग-अलङ्ग अधिकार प्रयोग गर्दा प्रतिफलको बारेमा विचार गर्दा, साधारण शेयर र प्राथमिकता शेयरमा भिन्नता राख्ने आवश्यकता छ कि छैन भन्ने कुरा अध्ययन गरी उपयुक्त रूपमा नियमन गर्नु पर्दछ।

सारांश

यस प्रकार, जापानमा लगानी सम्झौतामा ड्र्याग-अलोन्ग अधिकारको विषयमा व्याख्या गरिएको छ। ड्र्याग-अलोन्ग अधिकार लगानी गरिएको पूँजी फिर्ता प्राप्त गर्ने प्रयासमा रहेका भेन्चर क्यापिटलहरू जस्ता लगानीकर्ताहरूले महत्वपूर्ण मानिने व्यवस्था हो, त्यसैले यसलाई नियमन गर्दा सामग्रीको विस्तृत अध्ययन आवश्यक पर्दछ। ड्र्याग-अलोन्ग अधिकारको विषयमा विशेषज्ञ ज्ञान आवश्यक हुन्छ, त्यसैले यस्तो सम्झौता तयार पार्न वा सल्लाह प्राप्त गर्न जापानी वकिलहरूको सहयोग लिनु उपयुक्त हुन्छ।