Hva er aksjekjøpsklausuler i investeringsavtaler?

I en investeringsavtale kan det være bestemmelser som kalles aksjekjøpsklausuler.
Når det gjelder aksjekjøpsklausuler, er det mange ting å vurdere, for eksempel i hvilke tilfeller de bør reguleres og hva innholdet bør være. Derfor vil denne artikkelen forklare aksjekjøpsklausuler i investeringsavtaler.

https://monolith-law.jp/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Hva er en aksjekjøpsklausul?

En aksjekjøpsklausul er en bestemmelse som gir investorer, som for eksempel venturekapitalister (VC), rett til å kreve at selskapet eller ledelsen kjøper tilbake aksjene de eier under visse omstendigheter. For eksempel kan en slik klausul være inkludert i en investeringsavtale, som gir VC-investorer rett til å kreve tilbakekjøp av aksjene de eier dersom selskapet eller ledelsen bryter vilkårene i investeringsavtalen.

Formålet med aksjekjøpsklausuler

Så, hva er formålet med å inkludere aksjekjøpsklausuler i en investeringsavtale? Aksjekjøpsklausuler gir investorer som VC (venturekapital) muligheten til å kreve at selskapet eller ledelsen kjøper tilbake aksjene de eier. Dette er en fordelaktig klausul for investorer som VC, og derfor foreslår de ofte å inkludere den i investeringsavtalen.

Det er hovedsakelig tre formål med å inkludere aksjekjøpsklausuler:

1. Å gi en form for sanksjon mot selskapet eller ledelsen ved brudd på investeringsavtalen
2. Å sikre at investorer som VC har muligheten til å hente tilbake investert kapital
3. Å gi investorer som VC muligheten til å avslutte forholdet med selskapet

Å gi en form for sanksjon mot selskapet eller ledelsen ved brudd på investeringsavtalen

Først og fremst kan aksjekjøpsklausuler inkluderes i investeringsavtalen for å gi en form for sanksjon mot selskapet eller ledelsen ved brudd på avtalen.

Hvis selskapet eller ledelsen bryter investeringsavtalen, kan det være aktuelt å forfølge ansvar gjennom de metoder som er spesifisert i avtalen eller gjennom loven. Vanligvis skjer dette gjennom erstatningskrav, men slike krav krever ofte spesifikasjon av de handlinger som utgjør bruddet, samt bevis for skade og årsakssammenheng, noe som kan være utfordrende. Derfor kan aksjekjøpsklausuler inkluderes som en form for sanksjon.

Hvis en aksjekjøpsklausul er inkludert, og selskapet eller ledelsen bryter investeringsavtalen, kan investorer som VC kreve at selskapet eller ledelsen kjøper tilbake aksjene. Dette tvinger selskapet eller ledelsen til å kjøpe tilbake aksjene, noe som kan avskrekke dem fra å bryte avtalen.

Å sikre at investorer som VC har muligheten til å hente tilbake investert kapital

Med en aksjekjøpsklausul kan investorer som VC selge aksjene de eier til selskapet eller ledelsen, og dermed hente tilbake investert kapital når det er nødvendig. Investorer som VC tar en risiko ved å investere i aksjer, men de bør ikke måtte bære risikoen for urettferdige handlinger som brudd på investeringsavtalen fra selskapet eller ledelsen.

Derfor kan aksjekjøpsklausuler inkluderes i investeringsavtalen for å sikre at investorer som VC har muligheten til å hente tilbake investert kapital.

Å gi investorer som VC muligheten til å avslutte forholdet med selskapet

Hvis selskapet eller ledelsen bryter investeringsavtalen, kan investorer som VC ønske å avslutte forholdet med selskapet. Hvis aksjene i selskapet er børsnoterte, kan de selge aksjene og enkelt avslutte forholdet. Men hvis aksjene ikke er børsnoterte, er det ikke like enkelt å avslutte forholdet.

Derfor kan aksjekjøpsklausuler inkluderes i investeringsavtalen for å gi investorer som VC muligheten til å kreve at selskapet eller ledelsen kjøper tilbake aksjene, og dermed avslutte forholdet med selskapet.

Årsaker til utøvelse av aksjekjøpsklausuler

Aksjekjøpsklausuler blir vanligvis fastsatt når selskapet eller ledelsen bryter en investeringsavtale. Årsakene til utøvelse av aksjekjøpsklausuler varierer fra sak til sak, men nedenfor introduserer vi de vanligste årsakene som er fastsatt i investeringsavtaler.

1. Brudd på erklærings- og garantiklausuler
2. Brudd på informasjonsklausuler
3. Hvis et aksjeselskap som en oppstartsbedrift ikke blir børsnotert

Brudd på erklærings- og garantiklausuler

En erklærings- og garantiklausul er en klausul hvor en avtalepart på et bestemt tidspunkt, som ved avtaleinngåelse, erklærer og garanterer visse fakta om seg selv, avtaleinnholdet, relaterte fakta eller virksomheten til den andre parten. Hvis det viser seg at det finnes fakta som strider mot de garanterte fakta i erklærings- og garantiklausulen, vil tillitsforholdet mellom investorer som VC og selskapet eller ledelsen vanligvis bryte sammen. I slike tilfeller kan det være hensiktsmessig å fastsette i investeringsavtalen at aksjekjøpskrav kan fremmes ved brudd på erklærings- og garantiklausulen.

Imidlertid kan det blant de garanterte fakta være både viktige og mindre viktige fakta. I slike tilfeller kan det være hensiktsmessig å fastsette at aksjekjøpskrav kun kan fremmes ved brudd på viktige fakta.

https://monolith-law.jp/corporate/representations-and-warranties-of-investment-contract[ja]

Brudd på informasjonsklausuler

En informasjonsklausul er en klausul som fastsetter at selskapet skal gi visse opplysninger til investorer som VC. Hvis selskapet eller ledelsen ikke gir informasjon til investorer som fastsatt i informasjonsklausulen, kan det være hensiktsmessig å fastsette at aksjekjøpskrav kan fremmes.

Hvis selskapet eller ledelsen ikke gir tilstrekkelig informasjon, vil det være vanskelig for investorer som VC å opprettholde et tillitsforhold til selskapet. For å forberede seg på slike tilfeller, kan det være nyttig å fastsette brudd på informasjonsklausulen som en årsak til utøvelse av aksjekjøpsklausuler.

Imidlertid kan det blant informasjonen som skal gis, være både viktig og mindre viktig informasjon. I slike tilfeller kan det være hensiktsmessig å fastsette at aksjekjøpskrav kun kan fremmes ved brudd på viktige informasjonsplikter.

Hvis et aksjeselskap som en oppstartsbedrift ikke blir børsnotert

I investeringsavtaler kan det fastsettes en klausul som pålegger selskapet å bli børsnotert hvis visse betingelser er oppfylt. Investorer som VC har ofte som mål å oppnå en exit gjennom børsnotering av aksjene, og hvis en oppstartsbedrift ikke blir børsnotert, vil de ikke kunne oppnå den forventede gevinsten. Derfor kan det være hensiktsmessig å fastsette en klausul som gir investorer som VC rett til å fremme aksjekjøpskrav hvis oppstartsbedriften ikke blir børsnotert.

I slike tilfeller er det ikke tilstrekkelig å bare la investorer som VC få tilbake sin investerte kapital; det er også ønskelig å fastsette kjøpsprisen på aksjene med tanke på en eventuell børsnotering.

https://monolith-law.jp/corporate/exit-by-ipo-m-and-a[ja]

Eksempler på aksjekjøpsklausuler

For eksempler på aksjekjøpsklausuler, kan følgende klausuler vurderes:

Artikkel ○ (Aksjekjøpsklausul)
1. ○○株式会社 (heretter kalt “Part B”) og Part Bs representantdirektør ○○ (heretter kalt “Part C”) skal, i tilfelle av følgende hendelser, innenfor lovens rammer, kjøpe aksjene (heretter kalt “Kjøpsobjektet”) som eies av aksjonæren (heretter kalt “Part A”) på Part As forespørsel, og betale kjøpesummen til Part A på den måten Part A spesifiserer innen ○○ dager etter mottak av forespørselen. Kjøpesummen for Kjøpsobjektet skal baseres på netto eiendelsverdi per aksje, beregnet ut fra den siste reviderte balansen til Part B. Hvis det er uenighet om kjøpesummen, skal en revisor utpekt av Part A bestemme prisen basert på ovennevnte kriterier. Part B og Part C, som har kjøpsplikt på forespørsel fra Part A, skal dekke og betale honorar og kostnader til revisoren.
(1) Hvis Part B eller Part C ikke oppfyller sine forpliktelser i henhold til denne avtalen, og Part A sender en misligholdsvarsel til den misligholdende parten (med en kopi til de andre partene), og misligholdet ikke rettes innen ○○ dager etter mottak av varselet, eller hvis misligholdet ikke kan rettes.
(2) Hvis noen av dokumentene eller informasjonen som Part B har gitt til Part A i forbindelse med inngåelsen av denne avtalen, var unøyaktige eller ufullstendige med hensyn til vesentlige fakta på tidspunktet for avtaleinngåelsen eller betalingsdatoen.
(3) Hvis noen av dokumentene eller informasjonen som Part B har gitt til Part A i henhold til artikkel ○, var unøyaktige eller ufullstendige med hensyn til vesentlige fakta på tidspunktet for overleveringen.
(4) Hvis det skjer vesentlige endringer i kontrollen, ledelsen eller aksjonærsammensetningen til Part B eller Part C, eller hvis det skjer vesentlige endringer i de grunnleggende forretningsretningslinjene til det utstedende selskapet uten forhåndssamtykke fra Part A.
2. Hvis Part B oppfyller kravene for børsnotering eller OTC-registrering med hensyn til finansiell tilstand og driftsresultater, men ikke noterer eller registrerer aksjene, skal Part B og Part C, innenfor lovens rammer, kjøpe aksjene (heretter kalt “Kjøpsobjektet”) som eies av Part A på Part As forespørsel, og betale kjøpesummen til Part A på den måten Part A spesifiserer innen ○○ dager etter mottak av forespørselen. Kjøpesummen for Kjøpsobjektet skal bestemmes ved enighet mellom partene basert på den antatte åpningskursen per aksje som ville ha blitt oppnådd hvis aksjene hadde vært notert på en børs eller registrert på en OTC-marked som oppfyller kravene. Hvis enighet ikke oppnås innen ○○ dager, skal en verdipapirforetak med lisens til å drive underwriting-virksomhet, utpekt av en investor uten interessekonflikt med partene, bestemme prisen basert på ovennevnte kriterier. I dette tilfellet skal betalingsfristen for kjøpesummen forlenges fra ○○ dager til ○○○ dager. Part B og Part C, som har kjøpsplikt på forespørsel fra Part A, skal dekke og betale honorar og kostnader til verdipapirforetaket.
Part B og Part C skal ta nødvendige tiltak for å gjennomføre alle kjøp og andre overføringer i henhold til denne artikkelen, inkludert navneendringer og andre nødvendige overføringsprosedyrer.

Oppsummering

Ovenfor har vi forklart aksjekjøpsklausuler i investeringsavtaler. Når oppstartsbedrifter forhandler investeringsavtaler med venturekapitalister (VC) eller lignende, er det ofte at VC foreslår å inkludere aksjekjøpsklausuler. For at oppstartsbedrifter skal kunne motta investeringer fra VC, må de imøtekomme VCs krav. Det er imidlertid viktig å nøye vurdere innholdet i aksjekjøpsklausulene for å unngå fremtidige ulemper. Siden vurdering av aksjekjøpsklausuler krever spesialisert kunnskap, er det tilrådelig å søke råd fra en advokat som er ekspert på området.