En översikt av J-KISS i japanska startup-investeringar och skillnaderna jämfört med SAFE och konvertibla skuldebrev

Det japanska startup-ekosystemet har under de senaste åren genomgått en anmärkningsvärd tillväxt och lockat till sig internationella investerares uppmärksamhet. I denna blomstrande miljö har ‘J-KISS’ blivit ett populärt verktyg för startups i seed-stadiet att snabbt och effektivt säkra finansiering. J-KISS, en förkortning för ‘Keep It Simple Security’, är precis som namnet antyder designat för att förenkla och påskynda finansieringsprocessen. Det är en mall som anpassar den kunskap om investeringsavtal som härstammar från Silicon Valley i USA, särskilt koncept som ‘SAFE (Simple Agreement for Future Equity)’ och ‘konvertibla skuldebrev (Convertible Note)’, till den japanska lagstiftningen. J-KISS har utvecklats med Coral Capital (tidigare känd som 500 Startups Japan) i spetsen.

Anledningen till att J-KISS är så värderat i japanska startup-investeringar är dess förmåga att minska transaktionskostnader genom standardisering och dess flexibilitet som tillåter uppskjuten värdering av företaget. Detta är fördelar som delas med SAFE och konvertibla skuldebrev. Traditionell finansiering genom aktieemission har varit problematisk för tidiga värderingar av företag, vilket ofta kräver komplexa förhandlingar som är tidskrävande och kostsamma. J-KISS löser detta problem genom att använda en form av ‘teckningsoptioner’ som omvandlas till aktier baserat på framtida värderingar av företaget. Detta gör det möjligt för entreprenörer att fokusera på företagstillväxt medan investerare får incitament för tidiga investeringar.

I denna artikel kommer vi att detaljerat förklara den juridiska naturen av J-KISS, dess huvudsakliga kontraktsvillkor, emissionsförfaranden, och jämföra det med liknande finansieringsmetoder utomlands. Vi kommer att basera vår förklaring på japanska lagar och förordningar och tydligt illustrera hur J-KISS fungerar under det japanska rättssystemet.

Den juridiska naturen av J-KISS och jämförelsen med utländska konvertibla värdepapper

I det japanska rättssystemet klassificeras J-KISS som “nyemissionsrätter”. Enligt artikel 2, punkt 21 i den japanska bolagslagen (Companies Act) definieras “nyemissionsrätter” som “rätten att genom utövande erhålla aktier i ett aktiebolag” . Denna definition klargör att J-KISS representerar en framtida rätt att förvärva aktier, snarare än aktier i sig vid den aktuella tidpunkten. Investerare betalar ett monetärt belopp till det emitterande bolaget som motprestation för att förvärva nyemissionsrätter .  

Denna juridiska egenskap har många likheter med den amerikanska “SAFE (Simple Agreement for Future Equity)”. SAFE är också utformat som en “enkel överenskommelse för framtida aktier” snarare än en skuld, och saknar konceptet med ränta och förfallodatum. Detta gör det möjligt för startups att skaffa kapital utan att behöva bära bördan av skuldbetalningar och räntekostnader, och grundarna kan skjuta upp diskussioner om företagsvärderingar.

Å andra sidan har “konvertibla noter (skuldebrev med nyemissionsrätter)” som traditionellt använts för finansiering under seed-stadiet, karaktären av en skuld och har bokförts som en “skuld” i bolagets balansräkning . Detta har varit en nackdel för startups, eftersom det kan ge intrycket av en försämrad finansiell ställning. Men eftersom J-KISS tar formen av “nyemissionsrätter”, bokförs de inbetalda beloppen från investerare under “eget kapital” i balansräkningen . Detta är en liknande fördel som med SAFE, och det är en stor fördel när det gäller att externt visa företagets finansiella hälsa . Att J-KISS är utformat som “nyemissionsrätter” och att inbetalningarna bokförs som “eget kapital” är ett resultat av att det japanska rättssystemet har identifierat och löst praktiska problem med finansiering för startups, särskilt problemet med att skulder försämrar balansräkningen. Detta är inte bara en juridisk klassificering utan också ett uttryck för politisk avsikt och anpassning till marknadens behov, vilket visar att den japanska juridiska marknaden aktivt bidrar till utvecklingen av startup-ekosystemet och sänder en positiv signal till utländska investerare om att den japanska juridiska miljön utvecklas.  

Dessutom är en stor fördel med J-KISS att standardiserade kontraktsmallar är offentligt tillgängliga. Detta gör det möjligt för investerare och startups att avsevärt minska tiden och advokatkostnaderna för individuella kontraktsförhandlingar och ändringar, och snabbt realisera kapitalanskaffning. Denna standardisering är en gemensam fördel med Y Combinators SAFE-mallar och ökar förutsägbarheten i transaktioner, vilket särskilt för tidiga startups ger en miljö där de kan fokusera på sin verksamhet.  

Huvudpunkterna i J-KISS-avtalet och dess juridiska betydelse under japansk lag

Trots sin standardiserade form innehåller J-KISS-investeringsavtalet flera viktiga klausuler som klargör rättigheter och skyldigheter mellan investerare och emitterande företag. Förståelsen av dessa klausuler är avgörande vid finansiering genom J-KISS.

Eftersom J-KISS är en rätt till nya aktier, fastställs olika villkor såsom teckningspris och villkor i “emissionsbestämmelserna”. Dessa är vanligtvis bifogade investeringsavtalet som bilagor. J-KISS konverteringsvillkor förutser främst följande scenarier:

Den vanligaste konverteringshändelsen är “inträffandet av en kvalificerad finansieringsrunda (nästa finansieringsrunda)”. J-KISS konverteras till aktier som emitteras i nästa finansieringsrunda (till exempel Serie A). Vid denna konvertering bestäms konverteringspriset vanligtvis baserat på det mest fördelaktiga av “värderingstaket (Valuation Cap)” eller “rabattsatsen (Discount Rate)”. Värderingstaket sätter ett tak för företagsvärderingen vid konvertering av investerarens aktier, så att investeraren kan förvärva aktier till ett fördelaktigt pris även om företagsvärderingen överstiger taket. Rabattsatsen innebär att en viss rabatt (till exempel 20%) tillämpas på aktiekursen vid nästa finansieringsrunda, så att tidiga investerare kan förvärva aktier till ett fördelaktigt pris. Dessa koncept för värderingstak och rabattsats är vanliga mekanismer för investerarskydd som används i SAFE och konvertibla skuldebrev, och J-KISS följer dessa internationella praxis. Speciellt i J-KISS 2.0 har ett post-money värderingstak införts, i linje med SAFE:s revision från 2018, vilket visar en anpassning till internationella trender.

Nästa konverteringsvillkor kan vara “inträffandet av en förvärvshändelse (M&A)”. Om ett M&A inträffar medan J-KISS fortfarande är en rätt till nya aktier, kan investeraren ha möjlighet att antingen konvertera J-KISS till aktier eller låta emitterande företag köpa tillbaka J-KISS. I J-KISS standardmall kan det finnas bestämmelser om en monetär ersättning på det dubbla investeringsbeloppet eller konvertering till vanliga aktier baserat på värderingstaket. Detta liknar investerarskyddsklausuler vid förvärv som finns i SAFE och KISS (en konvertibel säkerhet utvecklad av 500 Startups i USA).

Slutligen finns scenariot “ingen kvalificerad finansiering eller förvärv inom en viss tidsperiod”. Om ingen kvalificerad finansiering eller förvärv inträffar inom konverteringsperioden (vanligtvis cirka 18 månader), kan J-KISS konverteras till vanliga aktier. Denna “konverteringsperiod” fungerar som en del av investerarskyddet, till skillnad från SAFE som inte har någon ränta eller förfallodatum, och liknar mer en förfallodag för konvertibla skuldebrev. J-KISS avtalsklausuler, särskilt värderingstaket och rabattsatsen, samt införlivandet av huvudinvesterarnas rättigheter, visar en sofistikerad balans som erbjuder konkreta skydd och incitament för tidiga investerare samtidigt som de drar nytta av fördelen med “uppskjuten värdering” för startups, vilket är en design som beaktar fördelningen av risk och avkastning i enlighet med verkligheten i venturekapitalinvesteringar och visar att Japans startup-investeringsmarknad följer internationella bästa praxis för venturekapitalmarknaden.

J-KISS-investeringsavtalet innehåller klausuler där både emitterande företag och investerare gör uttalanden och ger garantier om vissa fakta. Emitterande företag ger till exempel garantier om laglig etablering och fortsatt existens, behörighet att emittera nya aktier, efterlevnad av lagar, innehav av immateriella rättigheter, och att det inte finns någon koppling till antisociala krafter. Investerares garantier inkluderar deras omdömesförmåga, investeringserfarenhet och att de inte har någon koppling till antisociala krafter. Dessa uttalanden och garantier är mycket viktiga för att säkerställa transaktionens tillförlitlighet och för att förebygga framtida tvister.

I J-KISS standardmall kan investerare som investerar ett visst belopp definieras som “huvudinvesterare” och tilldelas särskilda rättigheter. Detta inkluderar “rätten att begära information”, där huvudinvesteraren har rätt att begära företagets finansiella rapporter och information om affärsverksamheten. Detta garanterar att investeraren har tillgång till viktig information för att kontinuerligt kunna fatta investeringsbeslut. En annan rättighet är “förtursrätten”, där huvudinvesteraren har rätt att företrädesvis teckna nya aktier som emitteras i nästa finansieringsrunda. Detta gör det möjligt för investeraren att förhindra utspädning av ägarandelar vid framtida finansieringar. Dessa investerarskyddsklausuler är ofta inte inkluderade i standard SAFE, men är en egenskap som kan ses i KISS och konvertibla skuldebrev, vilket antyder att J-KISS lägger större vikt vid investerarskydd.

Det kan finnas bestämmelser om att emitterande företag ska ersätta investerare för rimliga advokatkostnader och juridiska kostnader som uppstått i samband med utgivningen av J-KISS. Dessutom kan det finnas bestämmelser om skadeståndsskyldighet vid brott mot avtal eller garantier från emitterande företags sida.

Utfärdandeprocessen för J-KISS och relaterade japanska lagar

J-KISS är en form av teckningsoption enligt japansk bolagsrätt, vilket innebär att dess utfärdande kräver att man följer de strikta procedurer som fastställts i japansk bolagsrätt. Detta betyder att medan J-KISS:s “enkla” aspekt fokuserar på förhandlingar om avtalsinnehåll, är de juridiska procedurerna fortfarande av stor vikt. Faktumet att J-KISS, trots sitt motto “Keep It Simple”, kräver strikta utfärdandeprocedurer enligt japansk bolagsrätt (såsom beslut vid bolagsstämma och registrering) reflekterar tydligt den japanska rättssystemets betoning på formella krav. Detta antyder behovet av att balansera mellan kontraktuell flexibilitet och juridisk säkerhet, vilket för utländska investerare innebär en anpassning till den japanska affärskulturens vikt vid formell efterlevnad.

Utfärdandet av J-KISS-baserade teckningsoptioner, som är betalda teckningsoptioner, genomförs i enlighet med procedurerna för “utfärdande av teckningsoptioner” som anges i japansk bolagsrätt från artikel 238 till artikel 247. Dessa procedurer inkluderar huvudsakligen följande steg:

För att utfärda teckningsoptioner krävs ett beslut om teckningsvillkoren. I bolag med styrelse fattas beslutet genom ett styrelsebeslut (enligt artikel 240.1 i japansk bolagsrätt) eller genom ett beslut av direktörerna (enligt artikel 238.2 i japansk bolagsrätt). I bolag utan styrelse fattas beslutet genom ett direktörsbeslut. Därefter krävs i regel ett särskilt beslut vid bolagsstämman (enligt artikel 309.2 punkt 9 i japansk bolagsrätt). Dock, om det finns bestämmelser i bolagsordningen eller om samtliga aktieägare samtycker, kan man även använda sig av en bolagsstämmobeslut som anses fattat enligt artikel 319.1 i japansk bolagsrätt. Vid detta bolagsstämmobeslut fastställs huvudvillkoren för teckningsoptionerna, såsom det totala antalet och utövningspriset.

Efter beslutet vid bolagsstämman, eller efter att teckningsvillkoren har fastställts, ingår utfärdarbolaget ett investeringsavtal med investeraren. Baserat på detta avtal betalar investeraren in pengar till det finansiella institutets konto som utsetts som betalningsmottagare för teckningsoptionerna. Betalningsdagen är vanligtvis densamma som tilldelningsdagen.

Utfärdarbolaget för teckningsoptionerna måste inom två veckor från tilldelningsdagen ansöka om registrering av utfärdandet av teckningsoptionerna hos den japanska juridiska byrån. Denna registrering är obligatorisk enligt artikel 915.1 i japansk bolagsrätt. Registreringsansökan måste inkludera bilagor såsom protokoll från bolagsstämman, aktieägarlista och dokument som bevisar att betalning har skett (om betalningsdagen är efter tilldelningsdagen).

Jämförelse av J-KISS, SAFE och Konvertibla skuldebrev i Japan

J-KISS är inspirerat av finansieringsinstrument som det amerikanska SAFE (Simple Agreement for Future Equity) och konvertibla skuldebrev (Convertible Note), som har sitt ursprung i Silicon Valley, och har anpassats för att passa inom det japanska rättssystemet. Att förstå likheterna och skillnaderna mellan dessa är av stor vikt för internationella investerare som vill få en djupare förståelse för J-KISS. Faktumet att J-KISS har integrerat egenskaper från både SAFE och konvertibla skuldebrev på ett “hybrid”-liknande sätt, och särskilt snabbt införlivat de senaste trenderna från SAFE (post-money valuation cap) i J-KISS 2.0, visar att den japanska marknaden för startup-investeringar är mycket känslig för internationella trender och aktivt strävar efter att “komma ikapp” och “optimeras”. Detta är inte bara en imitation utan en “evolution” som är anpassad till den juridiska och marknadsmässiga kontexten i Japan, vilket ger utländska investerare en uppfattning om att J-KISS är ett pålitligt investeringsinstrument som är “skräddarsytt” för att passa in i den globala trenden av venture-investeringar med hänsyn till Japans unika egenskaper.

Nedan följer en sammanställning av de viktigaste jämförelsepunkterna mellan J-KISS, SAFE och konvertibla skuldebrev.

Fördelar och nackdelar med J-KISS samt praktiska överväganden

J-KISS erbjuder många fördelar i det japanska startup-ekosystemet, men det finns också viktiga överväganden att tänka på vid användning.

Fördelar för entreprenörer

För startups i seed-fasen är det svårt att värdera företaget, men med J-KISS kan man skjuta upp den konkreta värderingen och beslut om investeringsvillkor till nästa finansieringsrunda. Detta är en fördel som delas med instrument som SAFE och konvertibla skuldebrev. Detta gör att grundarna kan undvika att urvattna aktierna till ett lågt värde och istället fokusera på att växa verksamheten. Fördelen med att “skjuta upp värderingen” med J-KISS är en praktisk och marknadsanpassad lösning på det grundläggande problemet med “omogen företagsvärdering” för startups i seed-fasen. Men bakom denna fördel lurar risken för “oväntad utspädning” i framtiden, vilket antyder en avvägning mellan “enkelhet” och “fullständig förutsägbarhet”. Denna avvägning ger en viktig lärdom om att inte bara överväga kortsiktiga fördelar utan också den långsiktiga påverkan på kapitalstrukturen när man väljer finansieringsmetod, vilket är en viktig lärdom för utländska investerare och entreprenörer.

Genom att använda standardiserade kontraktsmallar kan man avsevärt minska individuella förhandlingar, advokatkostnader och koordineringsarbete, vilket möjliggör snabb finansiering. Detta är mycket viktigt för startups som lätt kan få slut på pengar. Dessutom, till skillnad från konvertibla obligationer, bokförs de insatta medlen som eget kapital, vilket inte försämrar balansräkningen och gör det lättare att upprätthålla extern kreditvärdighet.

Fördelar för investerare

Genom att sätta en värderingstak och rabattsats får tidiga investerare incitament att investera tidigt, eftersom de kan förvärva aktier till fördelaktiga priser i framtiden. Alternativ för monetär ersättning vid förvärv och en fastställd konverteringsperiod ger investerarna ett visst skydd även i värsta fall-scenarier, som M&A på grund av kapitalbrist. Dessutom förenklas investeringsprocessen eftersom komplex due diligence och förhandlingar inte behövs.

Praktiska överväganden och nackdelar

J-KISS skjuter upp värderingen, men om företagsvärdet ökar avsevärt i en framtida finansieringsrunda kan tidiga investerares konverteringspris bli begränsat, vilket kan leda till att grundarnas ägarandel utspäds mer än förväntat. Detta är en punkt som också bör beaktas med SAFE och konvertibla skuldebrev. J-KISS konverteringsvillkor tar hänsyn till flera scenarier som kvalificerad finansiering, förvärv och konverteringsperiod, och beräkningarna och förståelsen kan vara komplexa. I synnerhet är inställningen av värderingstaket ofta en central punkt i praktiska förhandlingar. Medan konverterbara värdepapper som SAFE är brett använda i USA, är det ett problem att J-KISS ännu inte är tillräckligt känt i Japan.

J-KISS är ett mycket effektivt sätt för startups, särskilt i seed-fasen, att snabbt och flexibelt skaffa kapital. Det är dock viktigt att fullt ut förstå dess egenskaper och ta hänsyn till dess framtida effekter när man använder det.

Sammanfattning

I denna artikel har vi förklarat hur J-KISS är ett mycket effektivt verktyg för japanska startups att snabbt och effektivt skaffa kapital under seed-fasen. Dess juridiska natur som “nyemissionsrätter”, standardiserade kontraktsmallar, samt investerarskyddsmekanismer som värderingstak och rabattsatser, symboliserar mognaden och internationaliseringen av Japans startup-ekosystem. Jämfört med utländska instrument som SAFE och konvertibla skuldebrev, erbjuder J-KISS unika fördelar som är anpassade till det japanska rättssystemet och marknadspraxis, vilket gör det till ett attraktivt alternativ för både entreprenörer och investerare.

Men att använda J-KISS kräver strikt efterlevnad av utgivningsförfaranden enligt japansk bolagslagstiftning, förståelse för komplexa konverteringsvillkor och expertkunskaper för att korrekt förutse framtida kapitalstrukturer. Detta är särskilt viktigt för utländska investerare och startups med utländskt ursprung som siktar på att expandera sin verksamhet i Japan, där en djupgående förståelse för japanska juridiska och redovisningspraxis är nyckeln till framgång.

Monolith Law Office har en omfattande erfarenhet av att hantera ett stort antal fall relaterade till J-KISS, där vi har representerat japanska startups och investerare både inom och utanför landet. På Monolith Law Office finns advokater som inte bara är kvalificerade i Japan, utan också har juridiska kvalifikationer från andra länder och är engelsktalande, vilket möjliggör att vi kan erbjuda sömlösa juridiska tjänster på både japanska och engelska. Vi stödjer våra klienter kraftfullt genom alla stadier, från förhandlingar om J-KISS-avtal till komplexa utgivningsförfaranden, registreringsansökningar och framtida kapitalanskaffningsstrategier.