การออกหุ้นที่มีเงื่อนไขพิเศษในกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นและข้อควรระวังในการปฏิบัติจริง

แนวคิดเรื่อง “การออกหุ้นในราคาที่มีประโยชน์” ภายใต้กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นเป็นประเด็นที่สำคัญอย่างยิ่งในการระดมทุนและนโยบายทางทุนของบริษัท แนวคิดนี้หมายถึงการออกหุ้นใหม่ให้กับผู้ถือหุ้นเฉพาะกลุ่มหรือบุคคลที่สามในราคาที่ต่ำกว่าราคาตลาดอย่างมาก การกระทำดังกล่าวสามารถเสริมสร้างฐานะทางการเงินของบริษัทได้ แต่ในขณะเดียวกันก็อาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นที่มีอยู่ ด้วยเหตุนี้ จึงมีการกำหนดกฎหมายที่เข้มงวดเพื่อควบคุมการกระทำดังกล่าว

การออกหุ้นในราคาที่มีประโยชน์มักถูกใช้โดยบริษัทสตาร์ทอัพในการระดมทุน การสืบทอดธุรกิจ หรือเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) อย่างไรก็ตาม หากขั้นตอนหรือการกำหนดราคาผิดพลาด อาจนำไปสู่การต่อต้านจากผู้ถือหุ้นที่มีอยู่และเสี่ยงต่อการเกิดข้อพิพาททางกฎหมาย กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นให้ความสำคัญกับหลักการเท่าเทียมของผู้ถือหุ้น และการออกหุ้นในราคาที่มีประโยชน์อาจทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นที่มีอยู่ลดลง และมูลค่าต่อหุ้นลดลง ดังนั้น ความถูกต้องตามกฎหมายจึงถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวด

บทความนี้จะอธิบายอย่างละเอียดเกี่ยวกับคำจำกัดความของการออกหุ้นในราคาที่มีประโยชน์ภายใต้กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น ขั้นตอนการตัดสินใจ หลักเกณฑ์ในการพิจารณาจำนวนเงินที่ชำระอย่างยุติธรรม และตัวอย่างคดีสำคัญที่เกี่ยวข้อง นอกจากนี้ยังจะกล่าวถึงความรับผิดทางกฎหมายและวิธีการแก้ไขสำหรับการออกหุ้นที่ไม่เหมาะสม เพื่อให้ผู้อ่านสามารถเข้าใจแนวคิดทางกฎหมายที่ซับซ้อนนี้ได้อย่างลึกซึ้ง

คำจำกัดความและหลักการทางกฎหมายของการออกหุ้นในราคาที่มีประโยชน์

ภายใต้กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น (Japanese Companies Act) การออกหุ้นในราคาที่มีประโยชน์ถูกกำหนดไว้ว่า “เป็นกรณีที่จำนวนเงินที่จ่ายเพื่อรับซื้อหุ้นที่เสนอขายเป็นจำนวนเงินที่เป็นประโยชน์อย่างเฉพาะเจาะจงต่อผู้ที่รับซื้อหุ้น” (ตามมาตรา 199 ข้อ 3 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น ) คำจำกัดความนี้หมายถึงกรณีที่หุ้นใหม่ถูกออกในราคาที่ต่ำอย่างมากเมื่อเทียบกับราคาตลาดหรือมูลค่าที่ประเมินได้อย่างยุติธรรม “ราคาที่มีประโยชน์อย่างเฉพาะเจาะจง” นี้โดยทั่วไปจะถูกตีความว่าเป็นราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าที่จ่ายอย่างยุติธรรมอย่างเห็นได้ชัด การตัดสินใจเกี่ยวกับ “มูลค่าที่จ่ายอย่างยุติธรรม” นี้จะแตกต่างกันระหว่างบริษัทที่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะและบริษัทที่ไม่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะ  

การออกหุ้นในราคาที่มีประโยชน์มีผลกระทบโดยตรงต่อผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นเดิม ผลกระทบหลักที่สำคัญประกอบด้วยสองประการ ประการแรก การออกหุ้นใหม่ในราคาที่ต่ำทำให้จำนวนหุ้นที่ออกแล้วเพิ่มขึ้น และทำให้มูลค่าของหุ้นต่อหนึ่งหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิมลดลงอย่างสัมพัทธ์ ซึ่งเรียกว่า “ผลกระทบการเจือจาง (Dilution Effect)” ประการที่สอง ผู้ถือหุ้นเดิมอาจพลาดโอกาสในการได้รับหุ้นใหม่ในราคาที่ต่ำกว่าราคาตลาด ซึ่งอาจนำไปสู่การสูญเสียทางเศรษฐกิจ  

ผลกระทบเหล่านี้อาจขัดแย้งกับหลักการความเท่าเทียมของผู้ถือหุ้นที่กฎหมายบริษัทญี่ปุ่นให้ความสำคัญ การออกหุ้นในราคาที่มีประโยชน์ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่การออกหุ้นในราคาที่ต่ำเท่านั้น แต่แท้จริงแล้วมันเป็นการกระทำที่อาจทำลายผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นเดิมและอาจขัดแย้งกับหลักการความเท่าเทียมของผู้ถือหุ้นซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น ความขัดแย้งที่แท้จริงนี้ทำให้เกิดความจำเป็นในการควบคุมอย่างเข้มงวดทางกฎหมายและมีการกำหนดมาตรการช่วยเหลือที่หลากหลาย ด้วยเหตุผลที่มีผลกระทบต่อหลักการความเท่าเทียมของผู้ถือหุ้น กฎหมายบริษัทญี่ปุ่นจึงกำหนดให้การออกหุ้นในราคาที่มีประโยชน์ต้องได้รับการอนุมัติจากมติพิเศษ และในกรณีที่ไม่เหมาะสมอาจมีการเรียกร้องให้หยุดการดำเนินการ การยื่นคำร้องให้เป็นโมฆะ หรือการติดตามความรับผิดของกรรมการบริษัท

ขั้นตอนการตัดสินใจเกี่ยวกับการออกหุ้นใหม่ที่มีเงื่อนไขพิเศษ: ความแตกต่างระหว่างบริษัทที่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะและบริษัทที่ไม่เปิดเผยข้อมูลในญี่ปุ่น

เมื่อบริษัทจดทะเบียนในญี่ปุ่นต้องการออกหุ้นใหม่ จำเป็นต้องกำหนดรายละเอียดเกี่ยวกับการเสนอขายหุ้น เช่น จำนวนหุ้นที่เสนอขาย จำนวนเงินที่ต้องชำระ และกำหนดเวลาในการชำระเงิน (ตามมาตรา 199 ข้อ 1 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น) โดยปกติ การตัดสินใจเกี่ยวกับรายละเอียดเหล่านี้จะดำเนินการโดยมติพิเศษของที่ประชุมผู้ถือหุ้น (ตามมาตรา 199 ข้อ 2 และมาตรา 309 ข้อ 2 ข้อ 5 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น) เนื่องจากการออกหุ้นใหม่อาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อผู้ถือหุ้นเดิม จึงต้องมีการตัดสินใจอย่างรอบคอบ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เมื่อจำนวนเงินที่ต้องชำระสำหรับหุ้นที่เสนอขายนั้น “เป็นจำนวนเงินที่มีเงื่อนไขพิเศษสำหรับผู้รับสิทธิ์” การตัดสินใจเกี่ยวกับรายละเอียดการเสนอขายจะต้องได้รับมติพิเศษจากที่ประชุมผู้ถือหุ้น (ตามมาตรา 199 ข้อ 2 และมาตรา 309 ข้อ 2 ข้อ 5 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น) ในกรณีนี้ กรรมการบริษัทจะต้องอธิบายเหตุผลที่จำเป็นต้องเสนอขายหุ้นในจำนวนเงินดังกล่าวให้กับผู้ถือหุ้นในที่ประชุม

สำหรับบริษัทที่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะ (ตามนิยามในมาตรา 2 ข้อ 5 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น) การตัดสินใจเกี่ยวกับรายละเอียดการเสนอขายที่ไม่เข้าข่ายเงื่อนไขพิเศษสามารถดำเนินการโดยมติของคณะกรรมการบริษัท (ตามมาตรา 201 ข้อ 1 และมาตรา 199 ข้อ 2 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น) นี่คือข้อยกเว้นเพื่อให้บริษัทที่เปิดเผยข้อมูลสามารถระดมทุนได้อย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม หากเป็นการเสนอขายที่มีเงื่อนไขพิเศษ แม้ว่าจะเป็นบริษัทที่เปิดเผยข้อมูลก็ตาม จะต้องได้รับมติพิเศษจากที่ประชุมผู้ถือหุ้น (ตามมาตรา 199 ข้อ 2 และมาตรา 309 ข้อ 2 ข้อ 5 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น)

สำหรับบริษัทที่ไม่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะ (บริษัทที่มีข้อจำกัดในการโอนหุ้นทุกหุ้น) การรักษาสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นมักจะได้รับการปกป้องอย่างเข้มงวด ในกรณีที่ออกหุ้นใหม่โดยวิธีอื่นที่ไม่ใช่การจัดสรรให้กับผู้ถือหุ้นเดิม (เช่น การจัดสรรให้กับบุคคลที่สาม) ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิม จึงจำเป็นต้องได้รับมติพิเศษจากที่ประชุมผู้ถือหุ้น ในบริษัทที่ไม่เปิดเผยข้อมูล การแจ้งเตือนหรือประกาศเกี่ยวกับรายละเอียดการเสนอขายไม่ได้ถูกกำหนดไว้ตามกฎหมาย ดังนั้น ผู้ถือหุ้นอาจถูกพรากโอกาสในการหยุดการออกหุ้นใหม่ได้ และเรื่องนี้จึงเป็นสิ่งที่สำคัญในมุมมองของการปกป้องผู้ถือหุ้น

การได้รับมติพิเศษจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นเป็นข้อกำหนดทางกฎหมาย แต่อาจไม่เพียงพอในบางกรณี ตัวอย่างเช่น ในคำตัดสินของศาลเขตเกียวโต เมื่อวันที่ 28 มีนาคม 2018 (กรณีอามิตาโฮลดิ้งส์) แม้ว่าจะได้รับมติพิเศษจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นแล้วก็ตาม การออกหุ้นใหม่ถูกตัดสินว่าเป็น “การออกหุ้นด้วยวิธีที่ไม่เป็นธรรมอย่างมาก” และคำขอหยุดการออกหุ้นได้รับการยอมรับ สาเหตุหนึ่งที่ถูกกล่าวถึงคือ การรักษาอำนาจควบคุมของผู้บริหารปัจจุบันเป็นเป้าหมายหลัก และการอธิบายเหตุผลที่เกี่ยวข้องกับการออกหุ้นใหม่นั้นไม่เพียงพอ คำตัดสินนี้แสดงให้เห็นว่า การได้รับมติพิเศษจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นเพียงอย่างเดียวไม่ได้หมายความว่าการออกหุ้นใหม่ที่มีเงื่อนไขพิเศษจะถูกต้องตามกฎหมาย แต่ “เป้าหมายหลัก” ของการออกหุ้นและ “ความเหมาะสมและความเพียงพอของการอธิบาย” ต่อผู้ถือหุ้นเป็นปัจจัยที่สำคัญมากในการตัดสินความถูกต้องตามกฎหมาย คำตัดสินนี้นำไปสู่ความเข้าใจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับความสำคัญของการกำกับดูแลบริษัทที่มีสาระสำคัญและการสื่อสารกับผู้ถือหุ้น คำตัดสินนี้แสดงให้เห็นว่าบริษัทต้องตระหนักถึงความสำคัญของการกำกับดูแลบริษัทที่มีสาระสำคัญและการสื่อสารกับผู้ถือหุ้น ไม่ใช่แค่การปฏิบัติตามขั้นตอนทางรูปแบบเท่านั้น การมีเป้าหมายที่ไม่เหมาะสมหรือการอธิบายที่ไม่เพียงพออาจเพิ่มความเสี่ยงของข้อพิพาททางกฎหมาย แม้ว่าจะมีมติจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นก็ตาม

มาตรฐานและข้อควรระวังในการกำหนดจำนวนเงินที่ชำระที่เป็นธรรมภายใต้กฎหมายญี่ปุ่น

การตัดสินใจว่าจำนวนเงินที่ชำระนั้น “เป็นประโยชน์อย่างยิ่ง” หรือไม่นั้นจะทำการเปรียบเทียบกับมูลค่าที่เป็นธรรมของหุ้นนั้นๆ  

ในกรณีของบริษัทที่เปิดเผยต่อสาธารณะ มีราคาตลาดที่มีอยู่จึงใช้ราคาตลาดเป็นมาตรฐาน โดยทั่วไป หากราคาที่กำหนดในวันก่อนการประชุมคณะกรรมการบริหารมีมูลค่าไม่ต่ำกว่า 90% ของราคาตลาด จะถือว่าไม่เข้าข่ายการออกหุ้นที่เป็นประโยชน์อย่างยิ่ง สำหรับบริษัทที่จดทะเบียน แนวทางที่สมาคมธุรกิจหลักทรัพย์ญี่ปุ่นเผยแพร่เกี่ยวกับ “การจัดการเพิ่มทุนโดยการจัดสรรหุ้นให้แก่บุคคลที่สาม” จะเป็นมาตรฐานสำคัญในการปฏิบัติงาน แนวทางนี้ระบุว่า “จำนวนเงินที่ชำระควรเป็นมูลค่าไม่ต่ำกว่า 0.9 คูณด้วยราคาหุ้นในวันก่อนการประชุมคณะกรรมการบริหารที่เกี่ยวข้องกับการออกหุ้น (หากไม่มีการซื้อขายในวันนั้น ให้ใช้ราคาล่าสุดที่ย้อนหลังไปจากวันนั้น)” นอกจากนี้ ราคาเฉลี่ยในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาที่คูณด้วย 0.9 ก็จะถูกพิจารณาด้วย

สำหรับบริษัทที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ ไม่มีราคาตลาดจึงต้องใช้วิธีการประเมินที่หลากหลายเพื่อคำนวณมูลค่าที่เป็นธรรมของหุ้น วิธีการประเมินที่สำคัญ ได้แก่  

• วิธีการเปรียบเทียบกับอุตสาหกรรมที่คล้ายคลึงกัน: วิธีนี้จะใช้ราคาหุ้นของบริษัทที่จดทะเบียนและมีความคล้ายคลึงกันเป็นอ้างอิง โดยเปรียบเทียบจำนวนเงินปันผล กำไร และมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ เป็นต้น มักใช้กับบริษัทขนาดใหญ่หรือขนาดกลาง
• วิธีการคำนวณมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ: วิธีนี้จะคำนวณจากสินทรัพย์รวมของบริษัทหักด้วยหนี้สิน เพื่อหามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ มักใช้กับบริษัทขนาดเล็กหรือบริษัทที่มีสินทรัพย์เฉพาะอย่างมาก
• วิธีการคืนทุนจากเงินปันผล: วิธีนี้จะประเมินมูลค่าหุ้นจากเงินปันผลที่ผู้ถือหุ้นได้รับ เป็นวิธีที่อาจใช้ในการประเมินหุ้นที่ถือโดยผู้ถือหุ้นน้อย

วิธีการประเมินเหล่านี้จะถูกใช้แตกต่างกันไปตามขนาดและลักษณะของบริษัท รวมถึงวัตถุประสงค์ในการประเมิน ดังนั้น การกำหนดราคาออกหุ้นโดยอาศัยข้อมูลที่เป็นกลางและวิธีการคำนวณที่เหมาะสมจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง  

การตัดสินใจเกี่ยวกับจำนวนเงินที่ชำระที่เป็นธรรมนั้นแตกต่างกันอย่างมากระหว่างบริษัทที่เปิดเผยต่อสาธารณะและบริษัทที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในบริษัทที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ คำพิพากษาของศาลฎีกาวันที่ 19 กุมภาพันธ์ 2015 ได้แสดงความเห็นที่เป็นประวัติการณ์ คำพิพากษานี้ชี้ให้เห็นว่าการคำนวณราคาหุ้นของบริษัทที่ไม่จดทะเบียนมีวิธีการที่หลากหลายและไม่มีมาตรฐานที่ชัดเจน รวมทั้งมีปัจจัยในการตัดสินใจที่มีความกว้างขวาง เช่น รายได้ในอนาคต และจากนั้นได้ตัดสินว่าหากคณะกรรมการบริหารได้กำหนดราคาออกหุ้นโดยอาศัยข้อมูลที่เป็นกลางและวิธีการคำนวณที่เหมาะสมแล้ว การที่ศาลจะใช้วิธีการประเมินอื่นหรือค่าทำนายที่แตกต่างเพื่อตัดสินว่าจำนวนเงินที่ชำระนั้น “เป็นประโยชน์อย่างยิ่ง” หลังจากเกิดเหตุการณ์นั้นไม่เป็นธรรมและไม่สมควร

คำพิพากษานี้หมายความว่า ไม่เพียงแต่ “มูลค่าการประเมินที่เหมาะสม” ที่จะถูกโต้แย้งหลังจากเกิดเหตุการณ์ แต่ “กระบวนการ” และ “ความเหมาะสมของข้อมูลพื้นฐาน” ที่คณะกรรมการบริหารใช้ในการตัดสินใจกำหนดราคาจะกลายเป็นประเด็นทางกฎหมาย คำตัดสินนี้เน้นย้ำถึงความสำคัญของกระบวนการกำหนดราคาที่คณะกรรมการบริหารต้องดำเนินการอย่างรอบคอบและต้องบันทึกหลักฐานอย่างชัดเจน ด้วยเหตุนี้ บริษัทที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะที่ดำเนินการออกหุ้นที่เป็นประโยชน์อย่างยิ่งจะต้องมีการตรวจสอบอย่างละเอียด และบริษัทจะต้องเตรียมรายงานการประเมินที่ละเอียดและบันทึกการประชุมคณะกรรมการบริหารเพื่อแสดงให้เห็นว่าราคาที่กำหนดนั้น “เหมาะสม” ซึ่งเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อลดความเสี่ยงของข้อพิพาททางกฎหมายในอนาคต

การวิเคราะห์ตัวอย่างคดีสำคัญเกี่ยวกับการออกหุ้นที่มีเงื่อนไขมีประโยชน์ในญี่ปุ่น

คำพิพากษาของศาลฎีกาเกี่ยวกับการออกหุ้นใหม่ในราคาที่เป็นประโยชน์สำหรับบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์: คำพิพากษาของศาลฎีกาญี่ปุ่น (Heisei 27) 2015 วันที่ 19 กุมภาพันธ์

คำพิพากษานี้เป็นกรณีที่มีการโต้แย้งกันว่าการที่บริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ออกหุ้นใหม่ในราคาที่เป็น “ประโยชน์อย่างมาก” นั้นเป็นไปตามกฎหมายหรือไม่ ในชั้นต้นศาลได้ตัดสินว่าเป็นการออกหุ้นในราคาที่เป็นประโยชน์ เนื่องจากมีความแตกต่างอย่างมากระหว่างราคาที่ศาลคำนวณว่าเป็นราคาที่ยุติธรรมกับราคาที่ออกหุ้น

อย่างไรก็ตาม, ศาลฎีกาญี่ปุ่นได้ชี้แจงว่าการคำนวณราคาหุ้นของบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนมีวิธีการที่หลากหลายและไม่มีมาตรฐานที่ชัดเจน รวมถึงการตัดสินใจที่มีความกว้างขวาง เช่น รายได้ในอนาคต ด้วยเหตุนี้ แม้ว่าคณะกรรมการบริหารจะกำหนดราคาออกหุ้นใหม่โดยอาศัย “วิธีการคำนวณที่เป็นเหตุเป็นผลอย่างหนึ่งบนพื้นฐานข้อมูลที่เป็นกลาง” ศาลก็ไม่ควรใช้วิธีการประเมินหรือค่าทำนายที่แตกต่างกันเพื่อตัดสินว่าเป็นการออกหุ้นในราคาที่เป็นประโยชน์หรือไม่ หลังจากเหตุการณ์เกิดขึ้น เพราะจะทำให้ความสามารถในการคาดการณ์ของกรรมการบริหารลดลงและไม่เป็นธรรม

คำพิพากษานี้ได้ชี้ให้เห็นถึงความสำคัญของกระบวนการคำนวณราคาที่ยุติธรรมและข้อมูลที่เป็นกลางซึ่งเป็นพื้นฐานสำหรับกรรมการบริหารของบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนเมื่อออกหุ้นใหม่ ด้วยเหตุนี้ ความจำเป็นในการเตรียมความพร้อมเพื่ออธิบายถึงความเหมาะสมของการตัดสินใจเรื่องราคาหลังจากเกิดเหตุการณ์ได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก

ตัวอย่างของการออกหุ้นใหม่ที่ถูกพิจารณาว่าเป็นวิธีที่ไม่เป็นธรรมอย่างมากภายใต้กฎหมายญี่ปุ่น: คำตัดสินของศาลจังหวัดเกียวโต วันที่ 28 มีนาคม 2018 (คดีอามิตะโฮลดิ้งส์)

ในคดีนี้ ผู้ถือหุ้นที่ได้มาซึ่งหุ้นของบริษัทมากกว่า 25% กำลังมีความขัดแย้งกับบริษัท ขณะที่บริษัทพยายามออกหุ้นใหม่ผ่านการจัดสรรให้แก่บุคคลที่สามเพื่อวัตถุประสงค์ในการระดมทุน และผู้ถือหุ้นได้พยายามขอให้มีการหยุดการดำเนินการดังกล่าว

ศาลได้พิจารณาและรับรองว่า วัตถุประสงค์หลักของการออกหุ้นใหม่นี้คือเพื่อรักษาอำนาจการควบคุมของผู้บริหารปัจจุบัน และแม้ว่าจะได้รับมติพิเศษจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นแล้วก็ตาม การอธิบายเหตุผลและรายละเอียดที่เกี่ยวข้องกับการออกหุ้นใหม่นั้นยังไม่เพียงพอ ดังนั้นศาลจึงตัดสินว่าการออกหุ้นใหม่ดังกล่าวเป็นการใช้วิธีที่ “ไม่เป็นธรรมอย่างมาก” และยอมรับคำขอหยุดการดำเนินการจากผู้ถือหุ้น

คำตัดสินนี้ได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่า แม้จะได้รับมติพิเศษจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นแล้วก็ตาม หากวัตถุประสงค์จริงของการออกหุ้นใหม่เป็นเพื่อการรักษาอำนาจการควบคุมที่ไม่เป็นธรรม หรือการให้ข้อมูลแก่ผู้ถือหุ้นไม่เพียงพอ การออกหุ้นใหม่นั้นอาจถูกพิจารณาว่าเป็นการกระทำที่ผิดกฎหมายได้ ซึ่งเน้นย้ำถึงความสำคัญของการที่กรรมการบริษัทต้องชี้แจงวัตถุประสงค์ของการออกหุ้นใหม่อย่างชัดเจน และมีความรับผิดชอบในการให้ข้อมูลและอธิบายอย่างเพียงพอแก่ผู้ถือหุ้น

คำพิพากษาเกี่ยวกับการออกหุ้นที่ได้เปรียบทางภาษีในญี่ปุ่น: คำตัดสินของศาลฎีกาวันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2017 (คดีของบริษัท ชินโกะโชจิ) และคำตัดสินของศาลอุทธรณ์โตเกียววันที่ 15 ธันวาคม 2010

คดีของบริษัท ชินโกะโชจิเกี่ยวข้องกับการที่บริษัทได้รับหุ้นจากการเพิ่มทุนของบริษัทลูกในประเทศไทย ซึ่งหุ้นดังกล่าวถูกพิจารณาว่าเป็นหุ้นที่ออกในราคาที่ได้เปรียบตามกฎหมายภาษีบริษัทของญี่ปุ่น จึงถูกเรียกเก็บภาษีจากผลประโยชน์ที่ได้รับ

ศาลฎีกาของญี่ปุ่นได้ปฏิเสธการรับคำร้องของบริษัท ชินโกะโชจิ ทำให้คำตัดสินที่บริษัทแพ้คดีนั้นถูกยืนยัน ด้วยเหตุนี้ ความแตกต่างระหว่างมูลค่าตลาดของหุ้นกับจำนวนเงินที่จ่ายไปถือเป็น “จำนวนเงินกำไร” ตามมาตรา 22 ข้อ 2 ของกฎหมายภาษีบริษัทของญี่ปุ่น และจะถูกเรียกเก็บภาษีในฐานะผลประโยชน์ที่ได้รับ คำตัดสินนี้แสดงให้เห็นถึงความเป็นไปได้ที่การออกหุ้นที่ได้เปรียบทางภาษีอาจเกิดขึ้นเมื่อบริษัทแม่ทำการเพิ่มทุนให้กับบริษัทลูกในต่างประเทศที่มีการควบคุมการลงทุนจากต่างชาติ

คำตัดสินของศาลอุทธรณ์โตเกียวในวันที่ 15 ธันวาคม 2010 ก็เป็นประเด็นเกี่ยวกับการเรียกเก็บภาษีจากผู้รับการออกหุ้นใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ความแตกต่างระหว่างมูลค่าตลาดของหุ้นกับจำนวนเงินที่จ่ายไปนั้นเป็น “จำนวนเงินกำไร” ตามกฎหมายภาษีบริษัทของญี่ปุ่นหรือไม่

คำพิพากษาเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าการออกหุ้นที่ได้เปรียบไม่เพียงแต่เป็นประเด็นในกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นเท่านั้น แต่ยังมีผลกระทบสำคัญต่อกฎหมายภาษี (กฎหมายภาษีบริษัท) ของญี่ปุ่นด้วย แม้ว่าขั้นตอนตามกฎหมายบริษัทจะถูกดำเนินการอย่างเหมาะสม แต่หน่วยงานภาษีก็อาจพิจารณาความแตกต่างระหว่างมูลค่าตลาดของหุ้นกับจำนวนเงินที่จ่ายไปเป็น “ผลประโยชน์ที่ได้รับ” และเรียกเก็บภาษีได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสถานการณ์ที่เฉพาะเจาะจง เช่น การเพิ่มทุนให้กับบริษัทลูกในต่างประเทศที่มีการควบคุมการลงทุนจากต่างชาติ สิ่งนี้บ่งชี้ว่ามาตรฐานในการตัดสินว่าเป็นการออกหุ้นที่ได้เปรียบตามกฎหมายบริษัทและมาตรฐานตามกฎหมายภาษี (โดยเฉพาะวิธีการคำนวณมูลค่าตลาด) อาจไม่ตรงกันเสมอไป ดังนั้น ในการทำธุรกรรมระหว่างประเทศ จำเป็นต้องพิจารณาถึงความเสี่ยงทางภาษีอย่างละเอียด นอกเหนือจากความถูกต้องของขั้นตอนตามกฎหมายบริษัท การออกหุ้นที่ได้เปรียบตามกฎหมายบริษัทอาจนำไปสู่ภาระภาษีที่ไม่คาดคิดและมหาศาลหากไม่ได้รับการพิจารณาความเสี่ยงทางภาษีอย่างเพียงพอ นี่เป็นการบ่งชี้อย่างชัดเจนว่า บริษัทควรขอคำแนะนำที่ครอบคลุมและเชื่อมโยงกันระหว่างผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมายและภาษีเมื่อวางแผนกลยุทธ์การจัดหาเงินทุน

ความรับผิดทางกฎหมายและวิธีการแก้ไขสำหรับการออกหุ้นใหม่อย่างไม่เหมาะสมภายใต้กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น

เมื่อมีการออกหุ้นใหม่อย่างไม่เหมาะสม กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นกำหนดความรับผิดทางกฎหมายและวิธีการแก้ไขหลายประการ ซึ่งออกแบบมาเพื่อสร้างสมดุลระหว่างการปกป้องผู้ถือหุ้นและความมั่นคงของโครงสร้างองค์กร

ความรับผิดของกรรมการต่อบริษัทในการชดใช้ค่าเสียหาย

หากกรรมการละเลยหน้าที่และทำให้บริษัทเกิดความเสียหาย พวกเขาจะต้องรับผิดชอบในการชดใช้ค่าเสียหายต่อบริษัท (ตามมาตรา 423 ข้อ 1 ของกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น) ในกรณีของการออกหุ้นใหม่อย่างไม่เหมาะสม เช่น การออกหุ้นใหม่ในราคาที่มีประโยชน์โดยไม่ผ่านมติพิเศษของที่ประชุมผู้ถือหุ้น กรรมการอาจต้องรับผิดชอบในการชดใช้ค่าเสียหายต่อบริษัทเท่ากับส่วนต่างระหว่างจำนวนเงินที่ควรจะจ่ายและราคาที่จ่ายสำหรับหุ้นที่เสนอขาย นอกจากนี้ ผู้ถือหุ้นที่รับหุ้นใหม่ด้วยจำนวนเงินที่ไม่เป็นธรรมอาจต้องรับผิดชอบในการชำระเงินเท่ากับส่วนต่างระหว่างจำนวนเงินที่ควรจะจ่ายและจำนวนเงินที่จ่ายจริง

การร้องขอหยุดการออกหุ้นใหม่

หากการออกหุ้นใหม่ยังไม่ได้มีผลบังคับใช้ ผู้ถือหุ้นสามารถร้องขอให้บริษัทหยุดการออกหุ้นใหม่ได้ หากการออกหุ้นใหม่นั้นขัดต่อกฎหมายหรือข้อบังคับของบริษัท หรือถูกดำเนินการด้วยวิธีที่ไม่เป็นธรรมอย่างมาก (ตามมาตรา 210 ของกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น) การร้องขอนี้ทำหน้าที่เป็นมาตรการป้องกันเพื่อแก้ไขความผิดพลาดหรือความไม่เป็นธรรมก่อนที่การออกหุ้นใหม่จะถูกดำเนินการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริษัทที่ไม่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะ โอกาสในการร้องขอหยุดการออกหุ้นใหม่นี้มีความสำคัญต่อการปกป้องผู้ถือหุ้น

การฟ้องร้องเพื่อให้การออกหุ้นใหม่เป็นโมฆะ

หลังจากการออกหุ้นใหม่มีผลบังคับใช้แล้ว หากต้องการยืนยันว่าการออกหุ้นใหม่นั้นเป็นโมฆะ จำเป็นต้องยื่นฟ้องร้อง (ตามมาตรา 828 ข้อ 1 ข้อ 2 ของกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น) การฟ้องร้องนี้มีระยะเวลาที่กำหนดอย่างเข้มงวด สำหรับบริษัทที่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะ ต้องยื่นฟ้องภายใน 6 เดือนนับจากวันที่การออกหุ้นใหม่มีผลบังคับใช้ สำหรับบริษัทที่ไม่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะ ต้องยื่นฟ้องภายใน 1 ปีนับจากวันที่การออกหุ้นใหม่มีผลบังคับใช้ (ตามมาตรา 828 ข้อ 1 ข้อ 2 ของกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น) การจำกัดระยะเวลานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อปกป้องความมั่นคงของความสัมพันธ์ทางกฎหมายที่เกิดขึ้นหลังจากการออกหุ้นใหม่

การฟ้องร้องเพื่อให้การออกหุ้นใหม่เป็นโมฆะจะได้รับการยอมรับเฉพาะในกรณีที่มี “ข้อบกพร่องร้ายแรง” ในกระบวนการออกหุ้น เช่น การออกหุ้นเกินจำนวนที่สามารถออกได้ตามที่กำหนดไว้ การออกหุ้นประเภทที่ไม่ได้ระบุไว้ในข้อบังคับ และโดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริษัทที่ไม่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะ การขาดมติพิเศษของที่ประชุมผู้ถือหุ้น สำหรับบริษัทที่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะ การขาดการตัดสินใจของคณะกรรมการบริหารไม่ถือเป็นเหตุให้การออกหุ้นเป็นโมฆะตามคำตัดสินของศาลสูงสุดวันที่ 31 มีนาคม 1961 และคำตัดสินของศาลแขวงโตเกียววันที่ 29 ตุลาคม 2008 อย่างไรก็ตาม ในคำตัดสินของศาลอุทธรณ์โตเกียววันที่ 15 กรกฎาคม 2020 ได้ระบุว่า คำตัดสินภายใต้กฎหมายการค้าเก่าไม่สามารถใช้กับกรณีที่กฎหมายบริษัทปัจจุบันมีผลบังคับใช้ และเน้นย้ำถึงการปกป้องผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นที่มีอยู่ในบริษัทที่ไม่เปิดเผยข้อมูลต่อสาธารณะ โดยมองว่าการขาดมติพิเศษของที่ประชุมผู้ถือหุ้นเป็นเหตุให้การออกหุ้นเป็นโมฆะ คำตัดสินให้การออกหุ้นเป็นโมฆะมีผลต่อบุคคลที่สาม แต่มีผลเฉพาะไปข้างหน้าและไม่มีผลย้อนหลัง (ตามมาตรา 838 และ 839 ของกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น)

วิธีการแก้ไขเหล่านี้ไม่ได้มีอยู่เพียงแค่เป็นระบบที่เรียงลำดับกันเท่านั้น แต่ละวิธีมีวัตถุประสงค์และหน้าที่ที่แตกต่างกัน การร้องขอหยุดการออกหุ้นใหม่เป็นมาตรการป้องกัน การฟ้องร้องเพื่อให้การออกหุ้นใหม่เป็นโมฆะเป็นมาตรการสุดท้ายที่มีจุดประสงค์เพื่อแก้ไขความผิดพลาดร้ายแรงหลังจากการออกหุ้นใหม่ พร้อมทั้งรักษาความมั่นคงทางกฎหมาย และความรับผิดของกรรมการมีจุดประสงค์เพื่อลงโทษผู้ที่กระทำผิดและชดใช้ค่าเสียหายให้กับบริษัท ความเป็นชั้นเชิงนี้บ่งบอกถึงวิธีที่กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นพยายามสร้างสมดุลระหว่างความมั่นคงของกิจกรรมของบริษัทและการปกป้องผู้ถือหุ้น ระบบนี้เน้นย้ำถึงความสำคัญของการประเมินความเสี่ยงทางกฎหมายอย่างละเอียดตั้งแต่ขั้นตอนการวางแผนการออกหุ้นใหม่และการดำเนินการตามขั้นตอนที่เหมาะสมสำหรับบริษัท สำหรับผู้ถือหุ้น ระบบนี้บ่งชี้ว่าการเลือกเวลาและวิธีการใช้สิทธิ์ของพวกเขาสามารถส่งผลกระทบอย่างมากต่อผลลัพธ์ที่ได้

สรุป: ความเชี่ยวชาญและระบบสนับสนุนของ บริษัท กฎหมายมอนอลิธ

การออกหุ้นที่มีเงื่อนไขพิเศษภายใต้กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นเป็นวิธีการระดมทุนที่สำคัญสำหรับบริษัท แต่ในขณะเดียวกันก็มีความท้าทายทางกฎหมายที่ซับซ้อน ตั้งแต่การกำหนดนิยาม กระบวนการตัดสินใจ การประเมินมูลค่าที่เป็นธรรม ไปจนถึงความรับผิดทางกฎหมายที่เกี่ยวข้อง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ความถูกต้องตามกฎหมายจะถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดจากมุมมองของการปกป้องผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นที่มีอยู่และหลักการเท่าเทียมของผู้ถือหุ้น การดำเนินการที่ไม่เหมาะสมหรือมีวัตถุประสงค์ที่ไม่ถูกต้องอาจนำไปสู่ผลลัพธ์ที่ร้ายแรง เช่น ข้อพิพาททางกฎหมาย ความรับผิดชอบในการชดใช้ค่าเสียหาย หรือแม้แต่การทำให้การออกหุ้นใหม่เป็นโมฆะ

บริษัท กฎหมายมอนอลิธมีประสบการณ์อันยาวนานและความรู้ที่ลึกซึ้งในกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น โดยเฉพาะในเรื่องของการออกหุ้นและการออกหุ้นที่มีเงื่อนไขพิเศษ ให้กับลูกค้าจำนวนมากในประเทศญี่ปุ่น ไม่ว่าจะเป็นบริษัทที่เปิดเผยต่อสาธารณะหรือบริษัทที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ เราให้คำแนะนำที่เป็นปฏิบัติและสนับสนุนกลยุทธ์ทางธุรกิจของลูกค้าให้เต็มที่ ในขณะที่พยายามลดความเสี่ยงทางกฎหมายให้น้อยที่สุด ในสถานการณ์ต่างๆ เช่น การระดมทุน การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) และการสืบทอดธุรกิจ

ที่บริษัทของเรามีทนายความที่มีคุณสมบัติทางกฎหมายจากต่างประเทศและสามารถพูดภาษาอังกฤษได้หลายคน ทำให้เราสามารถให้การสนับสนุนที่ละเอียดอ่อนและเป็นสองภาษาได้ ทั้งภาษาญี่ปุ่นและภาษาอังกฤษ เรามุ่งมั่นที่จะให้คำอธิบายที่ถูกต้องและเข้าใจง่ายเกี่ยวกับกฎหมายบริษัทและประเพณีทางการค้าที่ซับซ้อนของญี่ปุ่น ตอบสนองต่อคำถามและข้อกังวลของลูกค้าต่างชาติ เพื่อให้พวกเขาสามารถดำเนินกลยุทธ์ทางกฎหมายได้อย่างมั่นใจ