Ποια είναι τα κρίσιμα σημεία ελέγχου σε ένα συμβόλαιο επένδυσης μέσω του Japanese J-KISS;

Το J-KISS αποτελεί έναν μηχανισμό που επιτρέπει στις εταιρείες στο στάδιο seed να προχωρούν σε απλή και ταχεία εξασφάλιση χρηματοδότησης. Η Coral Capital (πρώην 500 Startups Japan), η οποία προώθησε την ευρεία χρήση του J-KISS στην Ιαπωνία, έχει δημιουργήσει και διαθέτει δωρεάν ένα πρότυπο συμβολαίου υπό την επίβλεψη ειδικών όπως δικηγόροι. Όταν μια εταιρεία χρησιμοποιεί το J-KISS για την αντλία χρηματοδότησης, καταρχήν συνάπτει συμβόλαιο με τους επενδυτές χρησιμοποιώντας αυτό το πρότυπο. Για αυτό το λόγο, η κατανόηση κάθε όρου του προτύπου συμβολαίου είναι απαραίτητη για όσους επιθυμούν να χρησιμοποιήσουν το J-KISS. Στο πλαίσιο αυτό, θα παρουσιάσουμε μια ανάλυση των κύριων όρων του προτύπου συμβολαίου του J-KISS.

Το Επενδυτικό Συμβόλαιο J-KISS

Στην τυπική χρηματοδότηση ενός startup, συνήθως συνάπτονται δύο είδη συμβάσεων: μία επενδυτική σύμβαση μεταξύ των επενδυτών και του startup και μία μετοχική σύμβαση μεταξύ των επενδυτών και των υφιστάμενων μετόχων, όπως οι ιδρυτές. Αυτό συχνά οδηγεί σε μακροσκελείς συμβάσεις και το κόστος των διαπραγματεύσεων μπορεί να αυξηθεί, αποτελώντας ένα μειονέκτημα.

Στο επενδυτικό συμβόλαιο J-KISS, παρέχεται ένα απλοποιημένο πρότυπο συμβολαίου, το οποίο απαιτεί την ελάχιστη δυνατή προσαρμογή των όρων για κάθε περίπτωση. Έτσι, χρησιμοποιώντας το J-KISS, το κόστος των διαπραγματεύσεων μειώνεται σημαντικά, επιτρέποντας την απλή και γρήγορη χρηματοδότηση. Για τα startups στο στάδιο seed που στοχεύει το J-KISS, η ολοκλήρωση της χρηματοδότησης σε πρώιμο στάδιο και η έναρξη αναγκαίων αναπτύξεων συστημάτων είναι ζωτικής σημασίας για την ανάπτυξη της επιχείρησης, προσφέροντας ένα σημαντικό πλεονέκτημα στη χρήση του J-KISS.

Σημαντικά Σημεία στο Συμβόλαιο Επένδυσης J-KISS

Ας εξετάσουμε τις σημαντικές διατάξεις του πρότυπου συμβολαίου επένδυσης J-KISS που έχει δημοσιεύσει η Coral Capital. Στις διατάξεις, ο όρος “η Εταιρεία” αναφέρεται στην startup που λαμβάνει την επένδυση, ενώ “ο Επενδυτής” αναφέρεται στο venture capital ή άλλους που κάνουν την επένδυση.

Ανάθεση και Υποδοχή των Δικαιωμάτων Προαίρεσης Νέων Μετοχών

Άρθρο 2.1 (Ανάθεση και Υποδοχή των Δικαιωμάτων Προαίρεσης Νέων Μετοχών)
Σύμφωνα με τους όρους αυτού του συμβολαίου, στην ημερομηνία καταβολής, ο Επενδυτής θα υποδεχθεί [●] Δικαιώματα Προαίρεσης Νέων Μετοχών (εφεξής αναφερόμενα ως “Υποδεχόμενα Δικαιώματα Προαίρεσης”) και θα καταβάλει [1,000,000] ευρώ ανά δικαίωμα στην Εταιρεία, η οποία με τη σειρά της θα αναθέσει και θα εκδώσει τα Υποδεχόμενα Δικαιώματα Προαίρεσης στον Επενδυτή.

Στο J-KISS, το αντικείμενο της επένδυσης δεν είναι οι μετοχές της startup, αλλά τα Δικαιώματα Προαίρεσης Νέων Μετοχών. Επομένως, κατά τη στιγμή της σύναψης του επενδυτικού συμβολαίου, ο αριθμός των μετοχών που θα κατέχει ο επενδυτής δεν έχει καθοριστεί. Η επένδυση γίνεται αποκλειστικά σε Δικαιώματα Προαίρεσης Νέων Μετοχών αντίστοιχα με το ποσό της επένδυσης. Στο παραπάνω πρότυπο, ο αριθμός των Δικαιωμάτων Προαίρεσης μπορεί να καθοριστεί ελεύθερα, αλλά συνήθως, εκτός απρόοπτων περιστάσεων, αρκεί ένα Δικαίωμα Προαίρεσης. Επιπλέον, το ποσό για κάθε Δικαίωμα Προαίρεσης έχει οριστεί στο πρότυπο στο 1 εκατομμύριο ευρώ, αλλά αυτό μπορεί επίσης να καθοριστεί ελεύθερα ανάλογα με το ποσό της επένδυσης που έχει συμφωνηθεί με τον επενδυτή.

Δηλώσεις και Εγγυήσεις

Οι διατάξεις δηλώσεων και εγγυήσεων σε ένα συμβόλαιο επένδυσης αναφέρονται σε όρους όπου οι συμβαλλόμενοι δηλώνουν και εγγυώνται στον αντισυμβαλλόμενο ορισμένες πτυχές της πραγματικότητας. Πρόκειται για όρους που προέρχονται από το αγγλοσαξονικό δίκαιο και χρησιμοποιούνται συχνά σε επιχειρηματικές συναλλαγές όπως εξαγορές και συγχωνεύσεις (M&A). Για τις διατάξεις δηλώσεων και εγγυήσεων έχουμε παράσχει λεπτομερή ανάλυση και στο παρακάτω άρθρο.

https://monolith.law/corporate/representations-and-warranties-of-investment-contract[ja]

Στο πρότυπο J-KISS, οι δηλώσεις και εγγυήσεις από την πλευρά της startup περιλαμβάνουν τα εξής:

• Ίδρυση και Συνέχεια
• Εξουσιοδότηση
• Προσέλκυση Επενδύσεων
• Απουσία Σύγκρουσης
• Έκδοση Μετοχών Προς Μετατροπή
• Δικαιώματα Πνευματικής Ιδιοκτησίας
• Δικαστικές Διαμάχες
• Αντικοινωνικές Δυνάμεις κ.λπ.
• Αποκάλυψη

Από την πλευρά του επενδυτή, οι δηλώσεις και εγγυήσεις περιλαμβάνουν τα εξής:

• Εξουσιοδότηση
• Νόμιμη Απόκτηση
• Επενδυτική Εμπειρία
• Αντικοινωνικές Δυνάμεις κ.λπ.

Οι διατάξεις δηλώσεων και εγγυήσεων στο συμβόλαιο επένδυσης J-KISS δεν είναι τόσο περίπλοκες σε σύγκριση με τις συνήθεις επενδυτικές συμβάσεις που χρησιμοποιούν μετοχές. Ένα ιδιαίτερα σημαντικό σημείο είναι η δήλωση και εγγύηση της “Ίδρυσης και Συνέχειας”, όπου η startup εγγυάται ότι υπάρχει και λειτουργεί όπως έχει περιγράψει προηγουμένως στον επενδυτή. Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό για τις startups στο στάδιο seed, όπου συχνά η επιχείρηση δεν έχει ακόμη ξεκινήσει, και έτσι ο επενδυτής εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις δηλώσεις της startup για την επενδυτική του απόφαση. Επομένως, η εγγύηση ότι οι πληροφορίες που παρέχει η startup είναι αληθείς είναι ιδιαίτερα σημαντική.

Οι διατάξεις “Εξουσιοδότηση”, “Προσέλκυση Επενδύσεων”, “Απουσία Σύγκρουσης” και “Έκδοση Μετοχών Προς Μετατροπή” εγγυώνται όλες ότι η έκδοση των Δικαιωμάτων Προαίρεσης και η μετατροπή τους σε μετοχές είναι νόμιμη σύμφωνα με τις διάφορες νομοθεσίες και εσωτερικούς κανονισμούς.

Ρήτρα Μειονεκτικής Μεταχείρισης

Ο εν λόγω επενδυτής, εφόσον κρίνει ότι οι όροι μιας επόμενης έκδοσης αξιών ή μιας επόμενης επενδυτικής συμφωνίας είναι πιο ευνοϊκοί από τους όρους του παρόντος δικαιώματος προαίρεσης νέων μετοχών ή της παρούσας συμφωνίας, έχει το δικαίωμα, κατά την επιλογή του, να (i) αλλάξει το περιεχόμενο της παρούσας συμφωνίας περιλαμβάνοντας όρους ίδιου περιεχομένου με τους ευνοϊκότερους όρους, και/ή (ii) να ανταλλάξει τα δικαιώματα προαίρεσης νέων μετοχών με τις επόμενες εκδόσεις αξιών, απαιτώντας αυτό από την εταιρεία.

Η ρήτρα μειονεκτικής μεταχείρισης σε μια επενδυτική συμφωνία είναι μια διάταξη που επιτρέπει στον επενδυτή να αναπροσαρμόσει τους όρους της επένδυσής του σε ίσους με αυτούς μιας πιο ευνοϊκής χρηματοδότησης που μπορεί να προκύψει μετά την αρχική του επένδυση.

Συνήθως, οι πρώτοι επενδυτές αναλαμβάνουν μεγαλύτερο ρίσκο κατά την επένδυσή τους, επομένως η ρήτρα μειονεκτικής μεταχείρισης χρησιμεύει για την προστασία των συμφερόντων τους. Ωστόσο, είναι σημαντικό να αναγνωρίζεται ότι η ύπαρξη μιας τέτοιας ρήτρας μπορεί να δημιουργήσει επιπλέον διοικητικό φόρτο για τις startups που λαμβάνουν επενδύσεις, καθώς θα απαιτείται η τροποποίηση των συμβατικών όρων με τους υφιστάμενους επενδυτές κάθε φορά που πραγματοποιείται μια νέα χρηματοδότηση.

Δικαιώματα Κύριων Επενδυτών

Στο Japanese J-KISS (Japan Knowledge Information System for Startups), ορίζουμε ως “κύριους επενδυτές” εκείνους που έχουν επενδύσει ένα συγκεκριμένο ποσό ή περισσότερο, και υπάρχουν ρήτρες που παρέχουν δικαιώματα αποκλειστικά στους κύριους επενδυτές. Στο πρότυπο συμβόλαιο του J-KISS, ορίζεται ως κύριος επενδυτής όποιος έχει επενδύσει 5 εκατομμύρια γιεν ή περισσότερο, αλλά αυτό μπορεί να αλλάξει ανάλογα με την περίπτωση. Τα δικαιώματα που αναγνωρίζονται αποκλειστικά στους κύριους επενδυτές στο J-KISS είναι το δικαίωμα αίτησης πληροφοριών και το δικαίωμα προτίμησης στην εγγραφή.

Δικαίωμα Αίτησης Πληροφοριών

(α) Η εταιρεία μας, κατόπιν αιτήματος από κύριους επενδυτές, θα παρέχει τα οικονομικά στοιχεία και άλλα σχετικά έγγραφα το συντομότερο δυνατό (αλλά το αργότερο εντός 30 ημερών από το τέλος του πρώτου έως τρίτου τριμήνου κάθε οικονομικού έτους ή εντός 90 ημερών από το τέλος του οικονομικού έτους), στους κύριους επενδυτές. Τα οικονομικά στοιχεία και άλλα σχετικά έγγραφα πρέπει να είναι λογικά αναλυτικά και να παράγονται βάσει μιας συνεπούς πολιτικής.
(β) Επιπλέον, η εταιρεία μας θα αποκαλύπτει στους κύριους επενδυτές, κατόπιν λογικού και τακτικού αιτήματος, πληροφορίες σχετικά με την οικονομική κατάσταση και τη διαχείριση της επιχείρησης.

Στο πρότυπο συμβόλαιο του J-KISS, οι πληροφορίες που μπορούν να ζητηθούν από τους κύριους επενδυτές περιλαμβάνουν τα οικονομικά στοιχεία και άλλες πληροφορίες σχετικά με την οικονομική κατάσταση και τη διαχείριση της επιχείρησης. Αυτές οι πληροφορίες είναι σημαντικές για τις επενδυτικές αποφάσεις των επενδυτών. Γι’ αυτό, παρέχουμε δικαίωμα αίτησης πληροφοριών σε επενδυτές που έχουν επενδύσει ένα συγκεκριμένο ποσό ή περισσότερο.

Δικαίωμα Προτίμησης στην Εγγραφή

(α) Όταν η εταιρεία μας προτίθεται να προσφέρει τις μετοχές της προς εγγραφή ή να παραχωρήσει δικαιώματα σε αυτές (περιλαμβάνοντας την προσφορά στην επόμενη ρύθμιση κεφαλαίων ή σε προσφορές που θα γίνουν πριν από αυτή, αλλά εξαιρουμένων των εκδόσεων stock options), θα ειδοποιεί γραπτώς τους κύριους επενδυτές για την προσφορά και τους όρους της, καθώς και για το ποσό της καταβολής για τις μετοχές, τουλάχιστον 10 εργάσιμες ημέρες πριν από την απόφαση της κατανομής. Σε αυτή την περίπτωση, οι κύριοι επενδυτές έχουν το δικαίωμα, υπό τους ίδιους όρους με τους άλλους επενδυτές που συμμετέχουν στην προσφορά, να εγγραφούν ή να λάβουν τις μετοχές μέχρι να καλυφθεί το συνολικό ποσό της καταβολής που αντιστοιχεί στο ανώτατο όριο συμμετοχής, είτε σε μία είτε σε πολλαπλές προσφορές.

Το δικαίωμα προτίμησης στην εγγραφή επιτρέπει στους επενδυτές να διατηρήσουν το ποσοστό των μετοχών τους κατά τη διάρκεια μιας αύξησης κεφαλαίου, ζητώντας προτιμησιακή κατανομή των μετοχών. Στις επενδύσεις σε startups, είναι συνηθισμένο να γίνονται πολλαπλές ρυθμίσεις κεφαλαίων ανάλογα με το στάδιο ανάπτυξης της εταιρείας. Αν οι επενδυτές επενδύσουν μόνο μία φορά, το ποσοστό των μετοχών τους θα μειώνεται καθώς αυξάνεται ο αριθμός των εκδιδόμενων μετοχών. Το ποσοστό των μετοχών συνδέεται με την επιρροή που έχουν στη διοίκηση της εταιρείας, οπότε η μείωση του ποσοστού δεν είναι επιθυμητή για τους επενδυτές. Για αυτό το λόγο, υπάρχει το δικαίωμα προτίμησης στην εγγραφή ως μέτρο προστασίας των συμφερόντων των επενδυτών.

Ωστόσο, στο J-KISS, το ποσοστό των μετοχών των επενδυτών δεν είναι οριστικό μέχρι να μετατραπούν τα δικαιώματα προαίρεσης νέων μετοχών. Επομένως, στο J-KISS, ορίζεται ένα συγκεκριμένο ποσό ως “ανώτατο όριο συμμετοχής”, μέχρι το οποίο οι επενδυτές μπορούν να κάνουν επιπλέον επενδύσεις στην επόμενη ρύθμιση κεφαλαίων.

Όροι Έκδοσης Νέων Προνομιούχων Μετοχών (Παράρτημα)

Οι λεπτομέρειες των νέων προνομιούχων μετοχών που εκδίδονται στους επενδυτές περιγράφονται στο παράρτημα των όρων έκδοσης. Στους όρους έκδοσης καθορίζονται βασικά θέματα όπως ο αριθμός των προνομιούχων μετοχών, το ποσό της καταβολής, η ημερομηνία κατανομής κ.ά., καθώς και η μέθοδος υπολογισμού της τιμής μετατροπής των προνομιούχων μετοχών. Στις επενδύσεις μέσω του J-KISS, η μέθοδος υπολογισμού της τιμής μετατροπής αποτελεί σημαντικό σημείο διαπραγμάτευσης. Για τη μέθοδο υπολογισμού της τιμής μετατροπής και άλλα σχετικά θέματα, παρέχουμε λεπτομερή ανάλυση στο παρακάτω άρθρο.

https://monolith.law/corporate/jkiss-investment-contract[ja]

Επιπλέον, ως σενάριο μετά τη χρηματοδότηση μέσω J-KISS, αναμένεται καταρχήν ότι θα πραγματοποιηθεί χρηματοδότηση στη Σειρά Α, αλλά δεν είναι βέβαιο ότι θα εξελιχθεί όπως αναμένεται. Για αυτό το λόγο, το J-KISS προβλέπει επίσης τα ακόλουθα σενάρια:

1. Εάν το startup αποκτηθεί πριν φτάσει στη Σειρά Α
2. Εάν δεν πραγματοποιηθεί χρηματοδότηση Σειράς Α ή απόκτηση εντός ενός συγκεκριμένου χρονικού πλαισίου μετατροπής (στο πρότυπο J-KISS, 18 μήνες μετά την ημερομηνία κατανομής των προνομιούχων μετοχών)

Στην περίπτωση 1, οι όροι έκδοσης προβλέπουν ότι θα επιστραφεί στους επενδυτές το διπλάσιο του ποσού της επένδυσης. Επίσης, στην περίπτωση 2, προβλέπεται η μετατροπή σε κοινές μετοχές. Για τα σενάρια επένδυσης μετά τη χρηματοδότηση μέσω J-KISS, παρέχουμε λεπτομερή ανάλυση στο παρακάτω άρθρο.

https://monolith.law/corporate/financing-mechanism-j-kiss[ja]

Συνοπτικά

Στις επενδύσεις μέσω του Japanese J-KISS, χαρακτηρίζεται από την απλότητα των συμβατικών όρων σε σύγκριση με τις συνήθεις επενδυτικές συμβάσεις. Αυτό επιτρέπει τη μείωση του κόστους που συνήθως απαιτείται για τις διαπραγματεύσεις και την κατάρτιση των συμβάσεων κατά την αναζήτηση επενδύσεων. Ωστόσο, η μέθοδος υπολογισμού της τιμής μετατροπής απαιτεί διαπραγματεύσεις για κάθε περίπτωση. Οι όροι που απαιτούν διαπραγματεύσεις μπορεί να διαφέρουν ανάλογα με το περιεχόμενο της επιχείρησης του startup που λαμβάνει την επένδυση, επομένως συνιστάται η προηγούμενη επιβεβαίωση με ειδικούς όπως δικηγόρους.