Η χρήση των M&A στην πώληση εταιρειών: Εξηγώντας τις διαδικασίες και τα πλεονεκτήματα & μειονεκτήματα

Στις επιχειρήσεις εκκίνησης (startups), οι συνήθεις μέθοδοι ανάκτησης επενδύσεων (γενικά αναφέρονται ως EXIT) περιλάμβαναν κατά κύριο λόγο τη δημόσια εισαγωγή στο χρηματιστήριο (IPO).

Ωστόσο, πρόσφατα, αυξάνονται οι επιχειρηματίες που δεν επιδιώκουν απαραίτητα τη δημόσια εισαγωγή, αλλά προτιμούν να πωλούν την εταιρεία τους μέσω συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A) παραμένοντας εκτός χρηματιστηρίου.

Επομένως, προς τους επιχειρηματίες που σκέφτονται την πώληση της εταιρείας τους, θα παρουσιάσουμε αναλυτικά τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα των M&A, τη διαδικασία των M&A, καθώς και τις διαδικασίες για τις οποίες θα πρέπει να απευθυνθούν σε δικηγόρο.

Τι είναι η Πώληση Εταιρείας μέσω M&A

M&A είναι το ακρωνύμιο για τις λέξεις Mergers and Acquisitions, που στα ελληνικά σημαίνει «Ενώσεις και Εξαγορές». Με άλλα λόγια, ο όρος M&A αναφέρεται στην ένωση ή εξαγορά επιχειρήσεων.

Ως μέθοδοι M&A περιλαμβάνονται διάφορες μορφές οργανωτικής αναδιάρθρωσης που ορίζονται από τον Ιαπωνικό Νόμο Εταιρειών (Japanese Company Law), όπως οι διαδικασίες ενώσεων, καθώς και η μεταβίβαση μετοχών ή η μεταβίβαση επιχειρήσεων.

Οι διαδικασίες ενώσεων που ορίζονται από τον Ιαπωνικό Νόμο Εταιρειών περιλαμβάνουν αυστηρά καθορισμένες διαδικασίες για την προστασία των πιστωτών. Για αυτόν τον λόγο, τις διαδικασίες αυτές συνήθως χρησιμοποιούν μεγάλες επιχειρήσεις με πολλούς πιστωτές.

Αντίθετα, όταν οι επιχειρήσεις καινοτομίας (startups) προχωρούν σε πώληση μέσω M&A, συχνά επιλέγουν τη μεταβίβαση μετοχών ή τη μεταβίβαση επιχειρήσεων. Για τη μεταβίβαση μετοχών μέσω M&A, μπορείτε να βρείτε περισσότερες λεπτομέρειες στο παρακάτω άρθρο.

https://monolith.law/corporate/share-transfer-ma[ja]

Τα Πλεονεκτήματα και Μειονεκτήματα της Πώλησης Εταιρείας μέσω M&A

Για τις επιχειρήσεις καινοτομίας, οι επιλογές για επιστροφή επενδύσεων είναι κυρίως η δημόσια εισαγωγή στο χρηματιστήριο (IPO) ή οι συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&A). Θα εξηγήσουμε τα πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα του M&A σε σύγκριση με το IPO.

Τα Πλεονεκτήματα της Χρήσης M&A

Τα πλεονεκτήματα της πώλησης μιας εταιρείας μέσω M&A για μια επιχείρηση καινοτομίας περιλαμβάνουν κυρίως τα εξής:

• Γρηγορότερη επιστροφή επενδύσεων σε σύγκριση με το IPO
• Η δυνατότητα του ιδρυτή να ασχοληθεί με άλλες επιχειρηματικές προκλήσεις

Γρηγορότερη επιστροφή επενδύσεων σε σύγκριση με το IPO

Συνήθως, η διαδικασία για μια δημόσια εισαγωγή στο χρηματιστήριο (IPO) απαιτεί προετοιμασία πολλών ετών.

Επιπλέον, το κόστος για την προσλήψη ειδικών και συμβούλων για το IPO, καθώς και για την οργάνωση της εσωτερικής διαχείρισης, είναι πολύ υψηλό.

Αντίθετα, η πώληση μιας εταιρείας μέσω M&A μπορεί να ολοκληρωθεί σε έξι μήνες έως ένα χρόνο, εφόσον βρεθεί αγοραστής, κάτι που δεν είναι ασυνήθιστο.

Κατά τη διεξαγωγή M&A, μπορεί να απαιτηθεί η υποστήριξη από εξωτερικούς ειδικούς, αλλά το κόστος είναι συνήθως χαμηλότερο σε σύγκριση με αυτό του IPO.

Η δυνατότητα του ιδρυτή να ασχοληθεί με άλλες επιχειρηματικές προκλήσεις

Επιπρόσθετα, στην περίπτωση του M&A, ο εκπρόσωπος της πωλούσας εταιρείας μπορεί εύκολα να παραιτηθεί ταυτόχρονα με την πώληση της εταιρείας.

Δεν είναι σπάνιο για έναν ιδρυτή επιχείρησης καινοτομίας που έχει βρει έναν νέο τομέα επιχειρηματικού ενδιαφέροντος να θέλει να ξεκινήσει μια νέα επιχείρηση σε άλλη εταιρεία.

Επιπλέον, ακόμα και αν μια εταιρεία δεν είναι ζημιογόνα και έχει μέλλον, η πώλησή της μέσω M&A μπορεί να επιφέρει στον ιδρυτή που κατέχει μετοχές ένα ποσό από την πώληση, το οποίο μπορεί να επενδυθεί σε νέες επιχειρηματικές προσπάθειες.

Τα Μειονεκτήματα της Χρήσης M&A

• Υπάρχει ο κίνδυνος ο ιδρυτής να χάσει τον έλεγχο της εταιρείας
• Η αξία της εταιρείας μπορεί να εκτιμηθεί χαμηλότερα σε σύγκριση με το IPO

Ο κίνδυνος ο ιδρυτής να χάσει τον έλεγχο της εταιρείας

Αν ο ιδρυτής επιθυμεί να παραιτηθεί ταυτόχρονα με την πώληση της εταιρείας, δεν υπάρχει πρόβλημα. Ωστόσο, αν θέλει να παραμείνει στην εταιρεία ως στέλεχος, τότε το M&A συνεπάγεται κινδύνους.

Αν γίνει M&A με πλήρη μεταβίβαση του ελέγχου της εταιρείας στον αγοραστή, η εκλογή και η αποπομπή των διευθυντών και άλλων στελεχών της πωλούσας εταιρείας μπορεί να γίνει αποκλειστικά από τον αγοραστή. Έτσι, δεν υπάρχει εγγύηση ότι ο ιδρυτής θα μπορέσει να παραμείνει στην εταιρεία μετά την πώληση.

Η αξία της εταιρείας μπορεί να εκτιμηθεί χαμηλότερα

Επιπλέον, στην περίπτωση πώλησης μιας εταιρείας μέσω M&A, η τιμή πώλησης καθορίζεται μέσω διαπραγματεύσεων με τον αγοραστή.

Αν ο αγοραστής εκτιμά υψηλά το μέλλον της πωλούσας εταιρείας ή αναμένει σημαντικά οφέλη συνέργειας, τότε η αξία της εταιρείας μπορεί να εκτιμηθεί υψηλότερα από το IPO.

Ωστόσο, υπάρχει επίσης η πιθανότητα η εταιρεία να πωληθεί για χαμηλότερο ποσό από αυτό που θα επιτυγχάνονταν μέσω IPO. Συνεπώς, κατά την εξέταση της πώλησης μιας εταιρείας μέσω M&A, είναι σκόπιμο να οριστεί εκ των προτέρων ένα κριτήριο για το ποιο ποσό θα δικαιολογούσε την πώληση από οικονομική άποψη.

Πώς να προχωρήσετε σε πώληση εταιρείας μέσω M&A

Θα εξηγήσουμε τις διαδικασίες για την προώθηση πώλησης μιας εταιρείας μέσω M&A και τον τρόπο συμμετοχής των δικηγόρων.

Συμβάσεις και Διαδικασίες που Απαιτούνται στις Εξαγορές και Συγχωνεύσεις (M&A)

Όταν πρόκειται να πωληθεί μια εταιρεία μέσω M&A, η διαδικασία προχωρά ως εξής:

Σύναψη Συμφωνίας Εμπιστευτικότητας

Μόλις καθοριστούν ο πωλητής και οι υποψήφιοι αγοραστές και αρχίσουν τις συγκεκριμένες συζητήσεις για την M&A, πρώτα συνάπτουν μια συμφωνία εμπιστευτικότητας μεταξύ τους.

Η συζήτηση για την M&A αποτελεί πληροφορία υψηλής εμπιστευτικότητας για τις εμπλεκόμενες εταιρείες. Συνήθως, μόνο το διοικητικό συμβούλιο και κάποιοι ειδικοί υπάλληλοι ενημερώνονται για την πρόοδο της M&A, ενώ οι γενικοί υπάλληλοι παραμένουν ανυποψίαστοι μέχρι να επιτευχθεί τελική συμφωνία πώλησης της εταιρείας.

Ειδικά όταν ο πωλητής ή ο αγοραστής είναι εισηγμένη εταιρεία, η πληροφορία μπορεί να αποτελέσει εσωτερική πληροφόρηση, οπότε η διαρροή πληροφοριών πρέπει απολύτως να αποφευχθεί.

Μόνο μετά τη σύναψη της συμφωνίας εμπιστευτικότητας, οι εταιρείες αποκαλύπτουν η μία στην άλλη τα ονόματά τους.

Σύναψη Προκαταρκτικής Συμφωνίας

Όταν ο αγοραστής λάβει την απόφαση να προχωρήσει σε M&A, υποβάλλει στον πωλητή μια “Επιστολή Πρόθεσης”.

Αν ο πωλητής δείξει την πρόθεση να διαπραγματευτεί την πώληση της εταιρείας, τότε και οι δύο πλευρές συνάπτουν μια προκαταρκτική συμφωνία για την προώθηση της M&A. Η προκαταρκτική συμφωνία καθορίζει εγγράφως την πρόθεση των δύο εταιρειών να προχωρήσουν στην εξέταση της M&A.

Ωστόσο, συνήθως η συμφωνία για την προώθηση της M&A δεν έχει νομική δεσμευτικότητα και θεωρείται κυρίως ένας κώδικας τιμής. Για αυτό το λόγο, ακόμα και αν η M&A δεν καταλήξει σε συμφωνία, συνήθως δεν υπάρχει ευθύνη για αποζημίωση ή άλλες υποχρεώσεις.

Για τις ρήτρες της προκαταρκτικής συμφωνίας στις M&A και τη νομική τους δεσμευτικότητα, μπορείτε να διαβάσετε περισσότερα στο παρακάτω άρθρο.

https://monolith.law/corporate/ma-lawyer-basic-agreement[ja]

Διαδικασία Due Diligence έως τη Σύναψη της Τελικής Σύμβασης

Για να αποφασίσει ο αγοραστής αν θα προχωρήσει σε M&A, απαιτείται η διενέργεια μιας διαδικασίας ελέγχου, γνωστής ως Due Diligence, για την αξιολόγηση της αξίας και των κινδύνων της πωλούμενης εταιρείας. Η διαδικασία Due Diligence θα εξηγηθεί αναλυτικότερα αργότερα.

Βάσει της Due Diligence, αν ο αγοραστής αποφασίσει τελικά να προχωρήσει στην M&A, τότε συνάπτεται η τελική σύμβαση πώλησης της εταιρείας μεταξύ του πωλητή και του αγοραστή.

Στην τελική σύμβαση συνήθως περιλαμβάνονται ρήτρες για την τιμή πώλησης της εταιρείας, τις μεθόδους μεταβίβασης των μετοχών ή της περιουσίας, καθώς και τη μεταχείριση των εκπροσώπων της πωλούμενης εταιρείας μετά την πώληση.

Με τη σύναψη της τελικής σύμβασης, πωλητής και αγοραστής προχωρούν στις απαραίτητες διαδικασίες βάσει των όρων της σύμβασης, και έτσι υλοποιείται η πώληση της εταιρείας. Αυτή η διαδικασία υλοποίησης ονομάζεται “Closing”.

Γιατί οι δικηγόροι είναι απαραίτητοι στις συναλλαγές M&A

Όταν μια εταιρεία προχωρά σε M&A, είναι συνήθης πρακτική να ζητά την υποστήριξη εξωτερικών ειδικών, όπως δικηγόροι και καταχωρημένοι λογιστές.

Οι δικηγόροι κυρίως υποστηρίζουν τις εταιρείες σε δύο βασικές φάσεις του M&A:

• Διαπραγμάτευση και σύναψη συμβάσεων
• Νομική ενδελεχής έρευνα (Due Diligence)

Διαπραγμάτευση και σύναψη συμβάσεων

Πρώτον, στο M&A υπάρχουν πολλαπλές φάσεις όπου οι εταιρείες πωλητές και αγοραστές συνάπτουν συμβάσεις, από την αρχική φάση εξέτασης μέχρι την τελική συμφωνία πώλησης της εταιρείας.

Γενικά, η πώληση μιας εταιρείας μέσω M&A είναι ένα πολύ σημαντικό γεγονός που μπορεί να καθορίσει την τύχη της εταιρείας, τόσο για τον αγοραστή όσο και για τον πωλητή. Επομένως, δεν πρέπει να υπάρχει περίπτωση η σύμβαση να είναι εξαιρετικά δυσμενής για την εταιρεία.

Επιπλέον, πριν από την τελική συμφωνία πώλησης της εταιρείας, οι πωλητές και οι αγοραστές πρέπει να διαπραγματευτούν ξεχωριστά με βάση τα αποτελέσματα της προηγούμενης ενδελεχούς έρευνας.

Αν και τα πρότυπα των συμβάσεων M&A μπορούν να βρεθούν εύκολα, κατά τη διαδικασία σύναψης μιας σύμβασης πρέπει πάντα να αντανακλούν τις ειδικές περιστάσεις της κάθε υπόθεσης.

Αν υπάρχουν σημεία που αποτελούν ρίσκο ή ανησυχίες στο M&A, συχνά απαιτείται να εφευρεθούν λύσεις, όπως η εισαγωγή ρητρών για την αντιστάθμιση των κινδύνων στη σύμβαση.

Για τέτοιου είδους διαπραγματεύσεις και σύνταξη συμβάσεων, απαιτείται ειδική νομική γνώση, όπως αυτή του εταιρικού δικαίου. Γι’ αυτό το λόγο, η συμμετοχή δικηγόρου είναι απαραίτητη κατά τη διαδικασία διαπραγμάτευσης και σύναψης.

Νομική ενδελεχής έρευνα (Due Diligence)

Δεύτερον, η συμμετοχή δικηγόρου είναι απαραίτητη και στη νομική ενδελεχή έρευνα που πραγματοποιείται πριν από την τελική συμφωνία πώλησης της εταιρείας.

Η ενδελεχής έρευνα στο M&A είναι μια διαδικασία όπου η εταιρεία αγοραστής εξετάζει την αξία και την κερδοφορία της εταιρείας πωλητή.

Αν κατά την ενδελεχή έρευνα αποκαλυφθούν γεγονότα που μειώνουν την αξία της εταιρείας πωλητή, το M&A μπορεί ακόμη και να ακυρωθεί. Επομένως, αποτελεί μια πολύ σημαντική διαδικασία στη σειρά των ενεργειών που αφορούν την πώληση μιας εταιρείας μέσω M&A.

Η ενδελεχής έρευνα πραγματοποιείται από διάφορες οπτικές γωνίες, όπως οικονομικές, νομικές, προσωπικού, συστημάτων κ.ά., και δεν είναι πρακτικό να καλύπτει όλα τα στοιχεία λόγω χρόνου και κόστους.

Ωστόσο, η οικονομική και η νομική ενδελεχής έρευνα είναι κρίσιμες για την αξιολόγηση της εταιρικής αξίας και συνήθως πραγματοποιούνται σταθερά στις συναλλαγές M&A.

Η νομική ενδελεχής έρευνα συνήθως διεξάγεται από εξωτερικούς δικηγόρους.

Παρόλο που η εταιρεία αγοραστής μπορεί να έχει τμήμα νομικών υποθέσεων και οι εσωτερικοί νομικοί σύμβουλοι να είναι ικανοί να διεξάγουν την ενδελεχή έρευνα, η ανάθεση σε εξωτερικούς ειδικούς γίνεται για να αποφευχθεί ο κίνδυνος της ευθύνης της διοίκησης προς τους μετόχους σε περίπτωση που προκύψουν ζημιές λόγω παραλείψεων στην ενδελεχή έρευνα.

Ένας δικηγόρος με εμπειρία στη νομική ενδελεχή έρευνα στο M&A μπορεί να μειώσει σημαντικά τον κίνδυνο παράλειψης σημαντικών σημείων που πρέπει να ελεγχθούν.

Συνοπτικά

Όταν υπάρχει επιθυμία για πώληση εταιρείας μέσω M&A, συνήθως οι εταιρείες εγγράφονται πρώτα σε μεσιτικές εταιρείες που προσφέρουν συμβουλευτικές υπηρεσίες M&A. Εκτός από αυτό, υπάρχουν περιπτώσεις όπου οι επαγγελματίες όπως τράπεζες με τις οποίες υπάρχουν συναλλαγές, καθώς και διαπιστευμένοι λογιστές και φοροτεχνικοί που προσφέρουν συμβουλευτικές υπηρεσίες M&A, αναλαμβάνουν τη μεσολάβηση.

Με την εγγραφή σε μια εταιρεία συμβουλευτικών υπηρεσιών M&A ως πωλητής, νομικά πρόσωπα ή ιδιώτες που ενδιαφέρονται να αγοράσουν μια εταιρεία μπορούν να έχουν πρόσβαση σε πληροφορίες σχετικά με τις εταιρείες που πωλούνται. Συνήθως, αυτές οι πληροφορίες περιλαμβάνουν μέρος των οικονομικών δεδομένων, όπως ο τζίρος του προηγούμενου έτους, με την επωνυμία της εταιρείας να παραμένει ανώνυμη.

Στις μέρες μας, αυξάνονται οι εταιρείες που, ως μέρος της στρατηγικής τους, επιθυμούν να αγοράσουν ελπιδοφόρες startup εταιρείες. Για αυτόν τον λόγο, η πώληση εταιρειών μέσω M&A πιθανόν να παραμείνει μία από τις πιο δυνατές μεθόδους EXIT για τους ιδρυτές και στο μέλλον.