Ποιες είναι οι προσοχές στη μεταβίβαση μετοχών; Ειδική ανάλυση των όρων που πρέπει να περιλαμβάνονται στη σύμβαση

Στις επιχειρήσεις εκκίνησης (startups), η μεταβίβαση μετοχών αποτελεί ένα συχνά χρησιμοποιούμενο σχήμα στις συναλλαγές εξαγορών και συγχωνεύσεων (M&A). Ο λόγος που χρησιμοποιείται τόσο συχνά είναι επειδή η μεταβίβαση μετοχών είναι σχετικά απλή σε διαδικασίες σε σύγκριση με άλλα σχήματα M&A.

Έτσι, προς τους επιχειρηματίες που πρόκειται να προχωρήσουν σε μεταβίβαση μετοχών, θα παρουσιάσουμε τα σημεία στα οποία πρέπει να δώσουν προσοχή κατά τη σύνταξη της συμβάσεως μεταβίβασης μετοχών.

Τι είναι η Σύμβαση Μεταβίβασης Μετοχών

Αρχικά, θα εξηγήσουμε τι ακριβώς είναι η σύμβαση μεταβίβασης μετοχών και τα βασικά στοιχεία της.

Τι είναι η μεταβίβαση μετοχών

Στις συναλλαγές M&A, η μεταβίβαση μετοχών αναφέρεται στη διαδικασία όπου οι μέτοχοι της πωλούμενης εταιρείας μεταβιβάζουν τις κατεχόμενες μετοχές τους στην αγοράζουσα εταιρεία, οδηγώντας σε πώληση της εταιρείας. Στην περίπτωση των επιχειρήσεων καινοτομίας, οι μέτοχοι της πωλούμενης εταιρείας είναι συχνά οι ίδιοι οι ιδρυτές.

Με τη μεταβίβαση μετοχών, οι μέτοχοι της πωλούμενης εταιρείας αποκτούν την αντιστοιχία της μεταβίβασης σε αντάλλαγμα για την απώλεια του ελέγχου (διοικητικών δικαιωμάτων) της εταιρείας.

Από την άλλη πλευρά, η αγοράζουσα εταιρεία κατά τη μεταβίβαση μετοχών αναλαμβάνει τον έλεγχο (διοικητικά δικαιώματα) της πωλούμενης εταιρείας και συνήθως την μετατρέπει σε θυγατρική της.

Για τα πλεονεκτήματα και τη διαδικασία της μεταβίβασης μετοχών, έχουμε παράσχει λεπτομερή εξήγηση στο παρακάτω άρθρο.

https://monolith.law/corporate/share-transfer-ma[ja]

Σημεία προσοχής στη μεταβίβαση μετοχών

Η μεταβίβαση μετοχών είναι μια μέθοδος με πολλά πλεονεκτήματα, αλλά υπάρχουν σημεία που πρέπει να προσέξουμε. Στη συνέχεια, θα εξηγήσουμε τα σημεία προσοχής όταν πραγματοποιείται μια μεταβίβαση μετοχών.

Η μεταχείριση των στελεχών της πωλούμενης εταιρείας

Εάν ο ιδρυτής ή τα στελέχη της πωλούμενης εταιρείας θα παραμείνουν στην εταιρεία μετά τη μεταβίβαση μετοχών, εξαρτάται από το περιεχόμενο της σύμβασης μεταβίβασης.

Ωστόσο, η μεταβίβαση μετοχών σημαίνει ότι η νέα μέτοχος, η αγοράζουσα εταιρεία, μπορεί να εκλέξει ή να αποπέμψει διευθυντικά στελέχη κατά τη δική της κρίση.

Για αυτόν τον λόγο, είναι σημαντικό να λάβουμε υπόψη ότι εάν τα στελέχη δεν θεωρούνται απαραίτητα από την αγοράζουσα εταιρεία, μπορεί να αποπεμφθούν.

Έχουν εντοπιστεί όλες οι μετοχές της πωλούμενης εταιρείας;

Στην πραγματικότητα των M&A, μπορεί να υπάρξουν περιπτώσεις όπου η μεταβίβαση μετοχών δεν είναι εφικτή και επιλέγεται αναγκαστικά η μεταβίβαση επιχείρησης ή άλλες μέθοδοι.

Ένα τυπικό παράδειγμα όπου η μεταβίβαση μετοχών δεν είναι δυνατή είναι όταν δεν έχουν εντοπιστεί όλες οι μετοχές της πωλούμενης εταιρείας.

Αυτή η κατάσταση δεν είναι πιθανό να συμβεί σε εταιρείες καινοτομίας που αρχικά είχαν σκοπό να προχωρήσουν σε IPO (δημόσια εισαγωγή στο χρηματιστήριο). Ωστόσο, μπορεί να συμβεί σε εταιρείες που έχουν περάσει αρκετά χρόνια από την ίδρυσή τους ή σε περιπτώσεις όπου οι ιδρυτές μοίρασαν μετοχές σε συγγενείς ή γνωστούς ως μέρος των αρχικών σχέσεων, και πλέον δεν είναι σαφές ποιος κατέχει τις μετοχές.

Σε περιπτώσεις όπου δεν είναι γνωστό ποιος και πόσες μετοχές κατέχει στην πωλούμενη εταιρεία, η μεταβίβαση μετοχών γίνεται δύσκολη.

Επιπλέον, ακόμη και αν όλοι οι μέτοχοι έχουν εντοπιστεί, εάν μετοχές κατέχονται από άτομα εκτός της εταιρείας, θα χρειαστεί να ληφθεί η έγκριση της μεταβίβασης από αυτούς τους μετόχους. Αυτό ισχύει και σε περιπτώσεις όπου η εταιρεία έχει λάβει επενδύσεις από VC (εταιρείες κεφαλαιακής επένδυσης). Αν δεν ληφθεί η έγκριση μεταβίβασης από όλους τους μετόχους, η μεταβίβαση μετοχών γίνεται δύσκολη.

Σημεία Ελέγχου της Σύμβασης Μεταβίβασης Μετοχών

Ας εξετάσουμε τις κύριες διατάξεις που πρέπει να ελέγξετε όταν συνάπτετε μια σύμβαση μεταβίβασης μετοχών, ακολουθώντας το πρότυπο της σύμβασης. Στα παρακάτω παραδείγματα διατάξεων, ο “甲” αντιπροσωπεύει τον πωλητή-μέτοχο και ο “乙” την αγοράζουσα εταιρεία. Επιπλέον, η εταιρεία που αποτελεί αντικείμενο των μετοχών αναφέρεται ως “株式会社X”.

Ρήτρες Σχετικά με τη Συμφωνία Μεταβίβασης Μετοχών

Άρθρο ○ (Μεταβίβαση Μετοχών)
Ο Α πρόκειται να μεταβιβάσει στον Β, στις ○○/○○/○○, ○ κοινές μετοχές της εταιρείας Χ που έχουν εκδοθεί και είναι πλήρως καταβλημένες, και ο Β πρόκειται να τις αποκτήσει.

Ο πυρήνας ενός συμβολαίου μεταβίβασης μετοχών είναι η συμφωνία σχετικά με τη μεταβίβαση των μετοχών.

Στο συμβόλαιο πρέπει να καθορίζεται σαφώς η εταιρεία των μετοχών της οποίας μεταβιβάζονται (στο παράδειγμα της ρήτρας, “εταιρεία Χ”), καθώς και ο τύπος και ο αριθμός των μετοχών. Επιπλέον, σε περίπτωση που υπάρχουν πολλοί μέτοχοι που πωλούν, όλοι οι μέτοχοι θα πρέπει να είναι μέρος του συμβολαίου μεταβίβασης μετοχών.

Ρήτρα Σχετικά με την Ανταλλαγή Αντιτίμου

Άρθρο ○ (Ανταλλαγή Αντιτίμου)
Ο Β θα πληρώσει στον Α το ποσό των ○○ εκατομμυρίων γιεν ως αντίτιμο για τις μετοχές του παρόντος θέματος.

Παράλληλα με τη συμφωνία μεταβίβασης των μετοχών, η ρήτρα που αφορά το αντίτιμο αποτελεί τον πυρήνα της συμβάσεως μεταβίβασης μετοχών. Εδώ καθορίζεται το ποσό του αντιτίμου που ο πωλητής-μέτοχος θα λάβει από την αγοράζουσα εταιρεία για τη μεταβίβαση των μετοχών.

Σημειώνεται ότι σε κάποιες συμβάσεις μεταβίβασης μετοχών μπορεί να αναφέρεται το ποσό ανά μετοχή. Ακόμη και σε αυτή την περίπτωση, είναι σημαντικό να διατυπώνεται η ρήτρα έτσι ώστε το συνολικό ποσό που πρέπει να καταβληθεί να είναι σαφώς καθορισμένο.

Διατάξεις Σχετικά με το Κλείσιμο της Συναλλαγής

Άρθρο ○ (Διαδικασία Καταβολής)
1. Ο αγοραστής θα πρέπει να παραδώσει τις μετοχές στον πωλητή και να υποβάλει αίτηση για αλλαγή της καταχώρησης των μετοχών στο όνομα του πωλητή, σε αντάλλαγμα για την πληρωμή της τιμής μεταβίβασης που ορίζεται στο άρθρο ○, την ημέρα μεταβίβασης.
2. Ο πωλητής θα πρέπει να καταβάλει την τιμή μεταβίβασης στον αγοραστή μεταφέροντας το ποσό σε έναν τραπεζικό λογαριασμό που ο αγοραστής θα έχει ορίσει εκ των προτέρων.

Μετά τη σύναψη μιας συμφωνίας μεταβίβασης μετοχών, είναι συνηθισμένο να περάσει ένας ορισμένος χρόνος πριν από την πραγματοποίηση της πραγματικής διαδικασίας μεταβίβασης των μετοχών. Αυτή η διαδικασία εκτέλεσης βάσει της συμφωνίας μεταβίβασης μετοχών αποκαλείται “κλείσιμο της συναλλαγής”.

Κατά το κλείσιμο της συναλλαγής, η εταιρεία αγοραστής πληρώνει στον πωλητή την τιμή μεταβίβασης που έχει οριστεί στη συμφωνία μεταβίβασης μετοχών. Ταυτόχρονα με αυτή την πληρωμή, ο αγοραστής λαμβάνει τη μεταβίβαση των μετοχών.

Στη μεταβίβαση μετοχών, οι απαιτούμενες διαδικασίες διαφέρουν ανάλογα με το αν η πωλούσα εταιρεία έχει εκδώσει μετοχές ή όχι.

Εταιρείες Εκδόσεως Μετοχών

Στις εταιρείες που έχουν εκδώσει μετοχές, η απαίτηση για αντιτιθέμενους τρίτους είναι η παράδοση των μετοχών, ενώ η απαίτηση για την εταιρεία πωλητή είναι η αλλαγή του μητρώου μετόχων.

Ο όρος “απαίτηση για αντιτιθέμενους” αναφέρεται στις νομικές απαιτήσεις που είναι απαραίτητες για να διεκδικήσει κάποιος τη μεταβίβαση μετοχών απέναντι στην εταιρεία πωλητή ή τρίτους, παρόμοια με τον ρόλο της εγγραφής στις συναλλαγές ακινήτων.

Στις διατάξεις για το κλείσιμο της συναλλαγής, είναι απαραίτητο να καθοριστεί η αλλαγή του μητρώου μετόχων και η παράδοση των μετοχών. Ωστόσο, ακόμη και στις εταιρείες που έχουν εκδώσει μετοχές, δεν είναι απαραίτητη η πραγματική έκδοση μετοχών εκτός αν υπάρχει αίτημα από τους μετόχους.

Για αυτό το λόγο, υπάρχουν δύο τύποι εταιρειών που έχουν εκδώσει μετοχές:

• Εταιρείες που έχουν ήδη εκδώσει μετοχές
• Εταιρείες που δεν έχουν ακόμη εκδώσει μετοχές

Στην περίπτωση των εταιρειών που έχουν εκδώσει μετοχές, η μεταβίβαση μετοχών πριν από την έκδοση δεν έχει νομική ισχύ απέναντι στην εταιρεία πωλητή. Και οι εταιρείες που δεν έχουν ακόμη εκδώσει μετοχές πρέπει να εκδώσουν μετοχές πριν από τη μεταβίβαση.

Εταιρείες Χωρίς Έκδοση Μετοχών

Στην πραγματικότητα, εκτός από τις πολύ παλιές εταιρείες, οι περισσότερες σύγχρονες εταιρείες είναι εταιρείες χωρίς έκδοση μετοχών, καθώς από την 1η Μαΐου του 2006 (Έτος Χει 18) με την εφαρμογή του Νόμου των Εταιρειών, οι εταιρείες δεν υποχρεούνται να εκδίδουν μετοχές.

Στην περίπτωση των εταιρειών χωρίς έκδοση μετοχών, η απαίτηση για αντιτιθέμενους τρίτους και για την εταιρεία πωλητή είναι η αλλαγή του μητρώου μετόχων. Επομένως, όπως φαίνεται στο παράδειγμα του άρθρου παραπάνω, είναι αρκετό να καθοριστεί η διαδικασία αλλαγής του μητρώου μετόχων κατά το κλείσιμο της συναλλαγής.

Ρήτρες Δήλωσης και Εγγύησης

Άρθρο ○ (Δήλωση και Εγγύηση)
1. Ο Α δηλώνει και εγγυάται στον Β ότι, κατά την ημερομηνία σύναψης της παρούσας σύμβασης και την ημερομηνία της παρούσας μεταβίβασης, όλα τα παρακάτω αναφερόμενα στοιχεία είναι αληθή και ακριβή.
（1）（Λοιπά στοιχεία παραλείπονται）
2. Εάν ο Α ή ο Β ανακαλύψουν ότι κάποιο από τα δηλωθέντα και εγγυημένα στοιχεία αντιβαίνει την πραγματικότητα και αυτό προκαλέσει ζημία στον άλλο μέρος, τότε θα αποζημιώσουν τον άλλο μέρος για τη ζημία που προκλήθηκε.

Οι ρήτρες δήλωσης και εγγύησης αφορούν τη δήλωση και την εγγύηση από τα συμβαλλόμενα μέρη ότι τα στοιχεία που αναφέρονται στις ρήτρες είναι αληθή.

Στα αγγλικά, αναφέρονται ως “Representation and Warranty” και προέρχονται αρχικά από το σύστημα του αγγλοσαξονικού δικαίου.

Στην Ιαπωνία, χρησιμοποιούνται σε σημαντικές συναλλαγές μεταξύ εταιρειών, όπως σε χρηματοοικονομικές συναλλαγές και σε εξαγορές και συγχωνεύσεις (M&A).

Στις μεταβιβάσεις μετοχών, πριν από τη σύναψη της συμφωνίας μεταβίβασης μετοχών, διεξάγεται συνήθως μια διαδικασία που ονομάζεται “Due Diligence” (DD), όπου η εταιρεία αγοραστής εξετάζει ενδελεχώς την εταιρεία πωλητή από οικονομική, νομική και προσωπική άποψη για να αξιολογήσει την αξία της.

Ωστόσο, λόγω χρονικών και οικονομικών περιορισμών, δεν είναι δυνατόν να ερευνηθούν όλες οι πτυχές της εταιρείας πωλητή μέσω της διαδικασίας Due Diligence.

Από την άλλη πλευρά, για τον αγοραστή, η αποκάλυψη υποχρεώσεων εκτός των βιβλίων μετά τη μεταβίβαση των μετοχών μπορεί να οδηγήσει σε σημαντικές ζημίες.

Για να συμπληρωθεί η διαδικασία Due Diligence, οι ρήτρες δήλωσης και εγγύησης απαιτούν από τον πωλητή να δηλώσει και να εγγυηθεί ορισμένα στοιχεία (όπως η απουσία υποχρεώσεων εκτός των βιβλίων).

Επιπλέον, εάν μετά τη μεταβίβαση των μετοχών αποκαλυφθεί ότι κάποιο από τα δηλωθέντα και εγγυημένα στοιχεία αντιβαίνει την πραγματικότητα, τότε ο πωλητής θα αποζημιώσει τον αγοραστή για τυχόν ζημίες που προκλήθηκαν.

Αν και δεν παρουσιάζεται στο παράδειγμα της ρήτρας, υπάρχουν περιπτώσεις όπου ο αγοραστής δηλώνει και εγγυάται ορισμένα στοιχεία στον πωλητή. Για τις ρήτρες δήλωσης και εγγύησης, παρέχουμε περαιτέρω λεπτομερή ανάλυση στο παρακάτω άρθρο.

https://monolith.law/corporate/representations-and-warranties-of-investment-contract[ja]

Οι ρήτρες δήλωσης και εγγύησης μπορεί να καλύπτουν τα εξής θέματα:

Ωστόσο, εάν ο αγοραστής έχει ιδιαίτερες ανησυχίες, μπορεί καταρχήν να καθορίσει οποιοδήποτε θέμα ως ρήτρα δήλωσης και εγγύησης.

• Ότι έχουν πραγματοποιηθεί όλες οι απαιτούμενες διαδικασίες σύμφωνα με το νόμο, το καταστατικό ή άλλους εσωτερικούς κανονισμούς για τη μεταβίβαση των μετοχών
• Ότι για τη μεταβίβαση των μετοχών δεν απαιτείται έγκριση από τις αρχές ή συγκατάθεση από τρίτους
• Ότι ο συνολικός αριθμός των εκδιδόμενων μετοχών της εταιρείας πωλητή είναι ○ κοινές μετοχές και ότι ο συνολικός αριθμός των εκδοθέντων μετοχών είναι ○
• Ότι όλες οι εκδοθείσες μετοχές έχουν εκδοθεί νόμιμα και έχουν πληρωθεί πλήρως
• Ότι κατά την ημερομηνία της σύμβασης μεταβίβασης μετοχών, οι μέτοχοι του πωλητή έχουν αποκαλύψει όλες τις σημαντικές πληροφορίες σχετικά με την εταιρεία πωλητή καθώς και όλες τις πληροφορίες που ζήτησε ο αγοραστής και οι οποίες είναι γνωστές και κατεχόμενες από τον πωλητή

Ρήτρα Έγκρισης Μεταβίβασης

Άρθρο ○ (Έγκριση Μεταβίβασης κ.λπ.)
Ο Α’ θα πρέπει να λάβει την έγκριση του Διοικητικού Συμβουλίου της Εταιρείας X και να πραγματοποιήσει ή να εξασφαλίσει την πραγματοποίηση άλλων απαραίτητων εταιρικών αποφάσεων για τη μεταβίβαση των μετοχών πριν από την ημερομηνία μεταβίβασης.

Πολλές μετοχές εταιρειών πριν από τη δημόσια προσφορά (IPO) είναι μετοχές με περιορισμούς στη μεταβίβαση.

Οι μετοχές με περιορισμούς στη μεταβίβαση είναι εκείνες που, σύμφωνα με το καταστατικό, απαιτούν την έγκριση της εταιρείας για να μεταβιβαστούν σε τρίτους.

Για τη μεταβίβαση μετοχών με περιορισμούς, είναι απαραίτητο να ληφθούν οι απαραίτητες εταιρικές αποφάσεις εντός της επιχείρησης που πωλεί. Οι απαραίτητες αποφάσεις είναι οι εξής, αν και το καταστατικό μπορεί να έχει διαφορετικές διατάξεις, στις οποίες προηγείται το καταστατικό:

• Εταιρείες με Διοικητικό Συμβούλιο – Έγκριση από το Διοικητικό Συμβούλιο
• Εταιρείες χωρίς Διοικητικό Συμβούλιο – Έγκριση από τη Γενική Συνέλευση των Μετόχων

Στην περίπτωση των μετοχών με περιορισμούς στη μεταβίβαση, εάν λείπει η απαραίτητη εταιρική απόφαση, δεν μπορείτε να διεκδικήσετε απέναντι στην εταιρεία την αποδοχή της μεταβίβασης των μετοχών. Για αυτόν τον λόγο, είναι απαραίτητο να ολοκληρώσετε τις εταιρικές αποφάσεις πριν από το κλείσιμο της συναλλαγής.

Συνοπτικά

Όταν πραγματοποιείται μια εξαγορά ή συγχώνευση (M&A) που περιλαμβάνει μεταβίβαση μετοχών, η γνώση του Ιαπωνικού Νόμου Εταιρειών (Japanese Companies Act) είναι απαραίτητη.

Επιπλέον, η μεταβίβαση μετοχών αποτελεί μια εξαιρετικά σημαντική συναλλαγή που μπορεί να καθορίσει την τύχη της εταιρείας ή της επιχείρησης τόσο για τον πωλητή όσο και για τον αγοραστή.

Για αυτό το λόγο, είναι συνηθισμένο να ζητείται η συμβουλή και η υποστήριξη από εξωτερικούς ειδικούς, όπως δικηγόρους και λογιστές, κατά τη σύναψη συμβολαίων μεταβίβασης μετοχών, ώστε να αποφεύγονται τυχόν προβλήματα.

Ανεξάρτητα από τη μεταβίβαση μετοχών, όταν πραγματοποιείται μια εξαγορά ή συγχώνευση (M&A), είναι απαραίτητο να συμβουλευτείτε εκ των προτέρων έναν λογιστή σχετικά με τους φόρους που μπορεί να προκύψουν.

Επειδή απαιτείται εξειδικευμένη νομική γνώση, όπως αυτή του Ιαπωνικού Νόμου Εταιρειών (Japanese Companies Act), είναι συνετό να συμβουλευτείτε έναν δικηγόρο που ειδικεύεται σε εταιρικά νομικά θέματα για τις νομικές πτυχές.