Mis on aktsiate klauslid investeerimislepingutes?

Investeerimislepingu sisus on määratletud mitmesugused klauslid, sealhulgas võib olla määratletud aktsiatega seotud klauslid.

Aktsiatega seotud klauslid on investorite jaoks olulised, kuna need on seotud investeeringu tasuna vastu võetavate aktsiatega. Need on investeerimislepingu üks olulisemaid klausleid. Samuti on need ettevõtte jaoks olulised, kuna need aitavad reguleerida juhtkonna aktsiate omamise suhet ja vältida aktsiate lekkimist väljapoole. Seetõttu on need klauslid, mida tuleb kindlalt määratleda. Selles artiklis selgitame investeerimislepingus sisalduvaid aktsiatega seotud klausleid.

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Aktsiatega seotud klauslid investeerimislepingutes

Investeerimislepingutes aktsiatega seotud klauslidena võib kaaluda järgmisi punkte:

1. Uute aktsiate väljaandmise eelistatud tellimise klausel
2. Eelistatud ostuõiguse ja esmase ostuõiguse klausel
3. Ühise müügiõiguse ja üleandmise osalemise õiguse klausel
4. Aktsiate üleandmise klausel
5. Drag-along õiguse klausel

Uute aktsiate eelistatud märkimise klausli väljaandmine

VC-de jaoks on uute aktsiate eelistatud märkimine viis oma aktsiate osakaalu säilitamiseks.

Oma aktsiate osakaalu säilitades saavad VC-d kasutada oma aktsionäri hääleõigust ja säilitada kontrolli. Lisaks saavad nad aktsiate osakaalu alusel teenida tulu aktsiate avalikustamisel või M&A tehingute korral, mistõttu on VC-de jaoks aktsiate osakaalu säilitamine oluline.

Seetõttu võib investeerimislepingus olla sätestatud klausel, mis võimaldab VC-l eelistatult märkida start-up’ide poolt väljaantavaid uusi aktsiaid. Uute aktsiate eelistatud märkimise klausli puhul ei eeldata tavaliselt, et start-up’idele tekib suuri riske, isegi kui klausel on sätestatud.

Kuid klausli kehtestamisel tuleb olla ettevaatlik järgmiste kahe punkti suhtes:

Aktsiaoptsioonide väljaandmine

Aktsiaoptsioonid on õigus, mida ettevõtte juhid, töötajad või investorid saavad kasutada, et osta ettevõtte aktsiaid kindla hinnaga. Start-up’ides võib olla tavaks anda aktsiaoptsioone silmapaistvatele töötajatele, et neid ettevõttesse meelitada. Seetõttu soovib ettevõte tõenäoliselt kasutada aktsiaoptsioone silmapaistvate töötajate värbamiseks. Seega on soovitatav, et eelistatud märkimise klausel välistaks aktsiaoptsioonid. Kui eelistatud märkimise klauslit ei sätestata eraldi, võivad aktsiaoptsioonid selle alla kuuluda, mis võib takistada silmapaistvate töötajate värbamist.

Eelistatud märkimise õiguse kasutamise periood

Kui eelistatud märkimise õiguse kasutamise perioodi ei ole määratletud, võib juhtuda, et VC-d ei kasuta oma õigust pikka aega ja ettevõtte finantseerimine ei edene. Selle vältimiseks on soovitatav määratleda investeerimislepingus eelistatud märkimise õiguse kasutamise periood.

Eelistusostuõiguse ja eelostuõiguse klauslid

Mis on eelistusostuõigus ja eelostuõigus?

Eelnevalt selgitatud uute aktsiate eelistatud tellimise klauslid on need, mis annavad “ettevõttele” õiguse uusi aktsiaid välja anda ja need eelistatult vastu võtta. Teiselt poolt, eelistusostuõigus ja eelostuõigus on õigused, mis võimaldavad isikul, kellel on eelistusostuõigus või eelostuõigus, osta teistelt eelistatult aktsiaid, mida teatud aktsionär soovib oma aktsiatest loobuda.

Eelistusostuõiguse ja eelostuõiguse klausli eesmärk

Eelistusostuõiguse ja eelostuõiguse peamised eesmärgid on järgmised:

1. Osta aktsiaid, suurendada oma aktsiate arvu ja suurendada oma aktsiate osakaalu
2. Vältida aktsiate üleandmist ettevõttele ebasoodsale kolmandale isikule

Kas eelistusostuõigus ja eelostuõigus on juhtkonnale antud?

Kui eelistusostuõigust või eelostuõigust kasutatakse, võib ostu juhtumid kokku võtta järgmiselt:

• Juhtkond loobub ja juhtkond ostab
• Juhtkond loobub ja investor ostab
• Investor loobub ja juhtkond ostab
• Investor loobub ja investor ostab

Kui investor loobub aktsiatest, on oluline, et aktsiad saaks müüa, sõltumata sellest, kas juhtkond või investor ostab. Lisaks on juhtkonna jaoks sageli oluline, et kui aktsiad ostetakse ebasoodsale kolmandale isikule, soovivad nad ise osta. Seetõttu on mõistlik, et juhtkond ostab eelistatult, kui investor loobub aktsiatest.

Seega on sageli juhtumeid, kus eelistusostuõigus ja eelostuõigus on antud juhtkonnale. Lisaks, kuna eelistusostuõiguse ja eelostuõiguse eesmärkide saavutamiseks tuleb kõik aktsiad osta, ostetakse sageli kõik aktsiad, mitte ainult osa neist.

Kui mitu aktsiat loovutatakse ja mitu inimest kasutavad eelistusostuõigust või eelostuõigust, on tavaline, et aktsiad ostetakse proportsionaalselt nende poolt, kes kasutavad eelistusostuõigust või eelostuõigust.

Ühis-müügiõiguse ja üleandmise osalemisõiguse klauslid

Mis on ühis-müügiõigus ja üleandmise osalemisõigus?

Ühis-müügiõigus ja üleandmise osalemisõigus on õigus, mis võimaldab teistel aktsionäridel müüa oma aktsiaid koos teatud aktsionäri aktsiate müügiga, st tagada endale müügivõimalus.

Ühis-müügiõiguse ja üleandmise osalemisõiguse klausli eesmärk

Ühis-müügiõiguse ja üleandmise osalemisõiguse klausli peamine eesmärk on vältida olukorda, kus ainult teatud aktsionärid müüvad oma aktsiaid ja saavad kasu, jagades aktsiate müügivõimalusi aktsionäride vahel. Eriti väikeaktsionäride jaoks võib suuraktsionäri aktsiate müük ja ettevõtte emaettevõtte või organisatsioonilise struktuuri muutus olla ootamatu, mis võib viia aktsiate müügivõimaluse kaotamiseni. Selle tulemusena võivad nad kaotada võimaluse saada kasu Exit’ist.

Seega võib öelda, et ühis-müügiõiguse ja üleandmise osalemisõiguse klausel on väikeaktsionäride jaoks eriti oluline.

Kas ühis-müügiõigus ja üleandmise osalemisõigus on juhtidele lubatud?

Kui kokku võtta juhtumid, kus müügiks osalemise õigust on kasutatud ühis-müügiõiguse ja üleandmise osalemisõiguse tõttu, saame järgmise:

• Juhul, kui juht müüb aktsiaid ja osaleb ise
• Juhul, kui juht müüb aktsiaid ja investor osaleb
• Juhul, kui investor müüb aktsiaid ja juht osaleb
• Juhul, kui investor müüb aktsiaid ja investor osaleb

Eelisostuõiguse ja esmase ostuõiguse puhul on juhtidele nende andmine mõistlik ja seda tehakse sageli.

Kuid ühis-müügiõiguse ja üleandmise osalemisõiguse puhul ei ole tavaliselt juhtidele nende andmine lubatud. VC ja teiste investorite puhul on ühis-müügiõiguse ja üleandmise osalemisõiguse andmine mõistlik, et tagada teatud ajal üleandmise võimalus.

Teisalt, juhtide puhul, erinevalt VC-st ja teistest investoritest, ei ole peamine eesmärk investeerida ettevõttesse, vaid juhtida ettevõtet. Seetõttu ei ole juhtidele, erinevalt VC-st ja teistest investoritest, ühis-müügiõiguse ja üleandmise osalemisõiguse andmine mõistlik, et tagada teatud ajal üleandmise võimalus, ja tavaliselt ei ole see lubatud.

Kuid kui on ette nähtud, et juht müüb aktsiaid algusest peale, võib erandjuhtudel olla lubatud ühis-müügiõigus ja üleandmise osalemisõigus.

Mida tuleks arvestada ühis-müügiõiguse ja üleandmise osalemisõiguse klausli sõnastamisel?

Ühis-müügiõiguse ja üleandmise osalemisõiguse puhul on oluline selgelt määratleda, kuidas määratakse üleantavate aktsiate arv ja kuidas käsitleda olukorda, kus aktsiate ostusoovija soovib muuta ostetavate aktsiate arvu.

Lisaks võib ühis-müügiõigus ja üleandmise osalemisõigus olla määratletud investeerimislepingu tingimustes koos eelisostuõiguse ja esmase ostuõigusega. Seetõttu, kui need on määratletud korraga, tuleb kaaluda, kuidas kohandada nende suhteid.

Aktsiate üleandmise klauslid

Investeerimislepingutes on tavaliselt vajalik leppida kokku mõnedes aktsiate üleandmise tingimustes, et tasakaalustada huve idufirmade ja riskikapitaliinvestorite (VC) vahel. Näiteks võib lepingus olla säte, mis nõuab VC-lt heakskiitu, kui ettevõtte juhtkond soovib aktsiaid üle anda. Teisalt võib lepingus olla selgelt märgitud, et VC-l on õigus oma aktsiaid vabalt üle anda. See tuleneb asjaolust, et VC-l on tunnustatud vajadus ja õigus kindlustada endale võimalus aktsiaid teatud ajaperioodil üle anda.

Kuid kui VC-l on õigus oma aktsiaid vabalt üle anda isegi ettevõttele ebasoodsatele isikutele, võib see ettevõttele kahjulik olla. Seetõttu võib olla mõistlik läbirääkimisi pidada selliste sätete üle, mis lubavad VC-l põhimõtteliselt aktsiaid vabalt üle anda, kuid nõuavad ettevõtte heakskiitu teatud isikutele üleandmiseks, seega piirates osaliselt üleandmise õigust.

Drag-Along õiguse klausel

Drag-Along õigus, mida nimetatakse ka sundmüügiõiguseks, on “õigus, mis võimaldab investoritel teatud tingimustel kaasata juhtkond ja teised aktsionärid M&A-sse või väljumisse” (Tetsuya Isozaki “Ettevõtluse omakapitali finantseerimine”, lk 139). Drag-Along õiguse kohta leiate selgitusi järgnevast artiklist.

Kokkuvõte

Ülaltoodud tekstis selgitasime aktsiatega seotud klausleid investeerimislepingutes. Aktsiatega seotud klauslid mõjutavad nii aktsiate omamise suhtarvu kui ka Exit’i korral saadavat tulu, mistõttu on need olulised nii ettevõtetele kui ka VC-dele ja teistele investoritele. Seetõttu on vajalik need investeerimislepingus selgelt määratleda.

Kuid aktsiatega seotud klauslite kaalumine investeerimislepingutes nõuab erialaseid teadmisi, seega on soovitatav lasta investeerimislepingu koostada advokaadil või saada nõu advokaadilt.