J-KISSi ülevaade Jaapani idufirmadesse investeerimisel ning selle erinevused SAFE'i ja konverteeritavate märkmetega

Jaapani startup-ökosüsteem on viimastel aastatel märkimisväärselt kasvanud, pälvides rahvusvaheliste investorite tähelepanu. Sellises hoogustunud keskkonnas on “J-KISS” muutunud laialdaselt kasutatavaks vahendiks, mis võimaldab seemnefaasis startup-ettevõtetel kiiresti ja tõhusalt kapitali kaasata. J-KISS on lühend ingliskeelsest fraasist “Keep It Simple Security” ja on loodud just selleks, et lihtsustada ja kiirendada rahastamisprotsessi. See põhineb Ameerika Ühendriikide Silicon Valley’s välja töötatud investeerimislepingute teadmistel, eriti “SAFE” (Simple Agreement for Future Equity) ja “konverteeritava märkuse” (Convertible Note) konverteeritavate väärtpaberite kontseptsioonidel, mis on kohandatud Jaapani õigusnormidega ja mille on välja töötanud Coral Capital (endine nimi: 500 Startups Japan).

J-KISSi olulisust Jaapani startup-investeeringutes rõhutatakse tänu selle standardiseeritusele, mis vähendab tehingukulusid, ja paindlikkusele, mis võimaldab edasi lükata ettevõtte väärtuse hindamist. Need on peamised eelised, mida pakuvad ka SAFE ja konverteeritavad märkused. Traditsioonilise aktsiaemissiooni kaudu kapitali kaasamisel on varajases etapis ettevõtte väärtuse hindamine keeruline ja nõuab keerukate läbirääkimiste tõttu palju aega ja raha. J-KISS lahendab selle probleemi, kasutades “uute aktsiate eelisõigust”, mis konverteeritakse aktsiateks tuleviku ettevõtte väärtuse hindamise alusel. See võimaldab ettevõtjatel keskenduda ärikasvule ja investoritel saada varajases etapis investeerimissoodustusi.

Käesolevas artiklis selgitame üksikasjalikult J-KISSi õiguslikku olemust, peamisi lepingutingimusi, emissiooniprotseduure ja võrdleme seda välismaiste sarnaste rahastamisvahenditega. Me toetume Jaapani õigusaktidele ja viitame konkreetsetele sätetele, et selgitada, kuidas J-KISS Jaapani õigussüsteemi raames toimib.

J-KISSi õiguslik olemus ja võrdlus välismaiste konverteeritavate väärtpaberitega

J-KISS on Jaapani õigussüsteemis paigutatud “uute aktsiate eelisõigusena” (新株予約権). Jaapani äriühingu seaduse (会社法) artikli 2 lõige 21 defineerib “uute aktsiate eelisõiguse” kui õiguse, mille teostamisel saab isik vastu võtta aktsiaseltsi aktsiaid. See definitsioon selgitab, et J-KISS on õigus tulevikus aktsiaid omandada, mitte praegusel hetkel aktsiad ise. Investorid maksavad uute aktsiate eelisõiguse eest ettevõttele raha.

Selle õiguslik olemus on paljuski sarnane Ameerika Ühendriikide “SAFE” (Simple Agreement for Future Equity) lepinguga. SAFE on samuti kujundatud mitte võlakirjana, vaid “lihtsa kokkuleppena tulevaste aktsiate osas” ja ei sisalda intressi ega tähtaega. See võimaldab start-up ettevõtetel kaasata kapitali ilma võla tagasimaksmise kohustuse ja intressikuludeta, mis võimaldab asutajatel ettevõtte väärtuse hindamise arutelu edasi lükata.

Teisalt on “konverteeritavad märkused” (新株予約権付社債), mida on traditsiooniliselt kasutatud seemnefaasi rahastamise vahendina, oma olemuselt võlakirjad ja seetõttu kajastuvad need ettevõtte bilansis kui “võlg”. See on olnud start-up ettevõtete jaoks puuduseks, kuna see võib jätta mulje halvenenud finantsseisundist. Kuid kuna J-KISS võtab “uute aktsiate eelisõiguse” vormi, kajastatakse investoritelt saadud summad bilansi “puhasvarana”. See on sarnane SAFE-le, mis väldib võlgade kajastamist ja on suureks eeliseks ettevõtte finantstervise väljendamisel. J-KISSi kujundamine “uute aktsiate eelisõigusena” ja selle maksete kajastamine “puhasvarana” on Jaapani õigussüsteemi praktiline lahendus start-up ettevõtete rahastamisega seotud probleemidele, eriti bilansi halvenemisele võlgade kajastamise tõttu. See ei ole ainult õiguslik klassifikatsioon, vaid näitab ka poliitilist tahtmist ja turuvajadustele vastamist, mis on märk sellest, et Jaapani õigusturg soovib aktiivselt panustada start-up ökosüsteemi arengusse, andes välisinvestoritele positiivse signaali Jaapani õiguskeskkonna arengust.

Lisaks on J-KISSi puhul oluline tunnusjoon standardiseeritud lepingumallide avalik kättesaadavus. See võimaldab investoritel ja start-up ettevõtetel oluliselt vähendada individuaalsete lepinguläbirääkimiste ja muudatuste jaoks kuluvat aega ning advokaaditasusid, võimaldades kiiret kapitali kaasamist. See standardiseeritus on ühine eelis Y Combinator’i poolt avaldatud SAFE malliga, suurendades tehingute ettenähtavust ja pakkudes eriti varajases faasis start-up ettevõtetele keskkonda, kus nad saavad keskenduda oma äritegevusele.

J-KISSi peamiste lepingutingimuste ja nende õiguslik tähendus Jaapanis

J-KISS, hoolimata oma standardiseeritusest, sisaldab mitmeid olulisi tingimusi investeerimislepingus, mis selgitavad investorite ja emitendi õigusi ja kohustusi. Nende tingimuste mõistmine on hädavajalik J-KISSi kasutamisel rahastamise kaasamisel.

Kuna J-KISS on uute aktsiate eelisõigus, määratleb see mitmesuguseid küsimusi, nagu teostamishind ja tingimused, “emissiooni tingimustes”. Need on tavaliselt lisatud investeerimislepingu lisana. J-KISSi konverteerimistingimused on peamiselt ette nähtud järgmiste stsenaariumide jaoks.

Kõige tavalisem konverteerimise põhjus on “kvalifitseeritud rahastamise toimumine (järgmine rahastamisvoor)”. J-KISS konverteeritakse järgmises rahastamisvoorus (näiteks seeria A) välja antud aktsiateks. Sel juhul määratakse konverteerimishind tavaliselt kas “hindamise ülempiiri (Valuation Cap)” või “allahindlusmäära (Discount Rate)” põhjal, olenevalt sellest, kumb on soodsam. Hindamise ülempiir seab ettevõtte väärtusele ülempiiri investorite aktsiate konverteerimise ajal ja võimaldab ettevõtte väärtuse ületamisel ülempiiri alusel soodsama hinnaga aktsiaid omandada. Allahindlusmäär võimaldab järgmise rahastamisvooru aktsiahinnale teatud allahindlusmäära (näiteks 20%) rakendades varajastel investoritel soodsama hinnaga aktsiaid omandada. Need hindamise ülempiiri ja allahindlusmäära kontseptsioonid on investorite kaitse mehhanismid, mida kasutatakse üldiselt ka SAFE ja konverteeritavate märkmete puhul, ja J-KISS järgib neid rahvusvahelisi tavasid. Eriti J-KISS 2.0 puhul on SAFE 2018. aasta muudatuste järgi kasutusele võetud post-money hindamise ülempiir, mis näitab kohanemist rahvusvaheliste trendidega.

Järgmine konverteerimistingimus võib olla “ettevõtte ostu (M&A) toimumine”. Kui emitendil toimub M&A, samal ajal kui J-KISS on endiselt uute aktsiate eelisõigus, võib investoril olla võimalus kas konverteerida J-KISS aktsiateks või lasta emitendil see välja osta ilma J-KISSi kasutamata. J-KISSi standardvormis võib olla ette nähtud kahekordne rahaline hüvitis investeeritud summast või tavaliste aktsiate konverteerimine hindamise ülempiiri alusel. See sarnaneb SAFE ja KISS (USA 500 Startupsi poolt välja töötatud konverteeritav väärtpaber) poolt pakutavate investorite kaitse tingimustega ostu ajal.

Lõpuks on olemas stsenaarium “kvalifitseeritud rahastamise või ettevõtte ostu mitte toimumine teatud aja jooksul”. Kui kvalifitseeritud rahastamine või ettevõtte ost ei toimu konverteerimistähtaja (tavaliselt umbes 18 kuud) jooksul, võib J-KISS konverteerida tavalisteks aktsiateks. See “konverteerimistähtaeg” erineb intressi või tähtajaga SAFE-st ja on sarnane konverteeritavate märkmete tähtajaga. See toimib investorite kaitse osana. J-KISSi lepingutingimused, eriti hindamise ülempiir ja allahindlusmäär ning peamiste investorite õiguste kaasamine, näitavad rafineeritud tasakaalu, mis võimaldab startupidel nautida “hindamise edasilükkamise” eeliseid, pakkudes samal ajal varajastele investoritele kõrge riski eest konkreetset kaitset ja stiimuleid. See ei ole mitte ainult lihtsustamine, vaid ka riski ja tulu jaotuse kujundamine, mis arvestab ettevõtlusinvesteeringute tegelikkust, näidates, et Jaapani startupide investeerimisturg järgib rahvusvahelise riskikapitali turu parimaid tavasid.

J-KISSi investeerimisleping sisaldab tingimusi, milles mõlemad pooled, emitent ja investor, kinnitavad ja garanteerivad teatud fakte. Näiteks emitent kinnitab ja garanteerib seadusliku asutamise ja jätkumise, uute aktsiate eelisõiguste väljaandmise volitused, seaduste järgimise, intellektuaalomandi õiguste omamise, sidemeteta olemise organiseeritud kuritegevusega jne. Investor kinnitab ja garanteerib oma otsustusvõime, investeerimiskogemuse, sidemeteta olemise organiseeritud kuritegevusega jne. Need kinnitused ja garantiid on väga olulised tehingu usaldusväärsuse tagamiseks ja tulevaste vaidluste ennetamiseks.

J-KISSi standardvormis võib määratleda “peamise investori” kui investori, kes on teinud teatud summa suuruse investeeringu, ja anda talle erilisi õigusi. Nende hulka kuuluvad näiteks “informatsiooni taotlemise õigus”, mis võimaldab peamisel investoril taotleda ettevõtte finantsaruandeid ja äritegevusega seotud teavet. See tagab investorile juurdepääsu olulisele teabele, mis on vajalik investeerimisotsuste jätkuvaks tegemiseks. Teine õigus on “eelistatud ülevõtmise õigus”, mis võimaldab peamisel investoril järgmises rahastamisvoorus välja antavate uute aktsiate eelistatud ülevõtmist. See võimaldab investoril vältida oma osaluse lahjendamist tulevaste rahastamisvoorude käigus. Need investorite kaitse tingimused ei sisaldu sageli standardsetes SAFE-des, kuid on iseloomulikud KISS-ile ja konverteeritavatele märkmetele, vihjates sellele, et J-KISS rõhutab rohkem investorite kaitset.

Investeerimisleping võib sätestada, et emitent hüvitab investorile J-KISSi väljaandmisega seotud mõistlikud advokaaditasud ja õigusalased kulud. Samuti on määratletud emitendi lepingurikkumise või kinnituste ja garantiide rikkumise korral kahjude hüvitamise kohustus.

J-KISSi väljaandmise protseduur ja sellega seotud Jaapani õigusaktid

J-KISS on Jaapani äriühinguõiguse (jaapani keeles: 商法, shōhō) alusel uus aktsiaoptsioon, mistõttu selle väljaandmine nõuab Jaapani äriühinguõiguses sätestatud rangeid protseduure. See tähendab, et kuigi J-KISSi “lihtsuse” aspekt keskendub lepinguliste tingimuste läbirääkimistele, on õiguslikud protseduurid endiselt olulised. J-KISSi “Keep It Simple” põhimõtte kõrval nõuab Jaapani äriühinguõigus siiski rangeid väljaandmisprotseduure (aktsionäride üldkoosoleku otsus, registreerimine jne), mis peegeldavad Jaapani õigussüsteemi formaalsete nõuete rõhutamist. See viitab vajadusele leida tasakaal lepingulise paindlikkuse ja õigusliku kindluse vahel, mis nõuab välisinvestoritelt kohanemist Jaapani ärikultuuri “formaalsuste järgimise tähtsusega”.

J-KISSi tüüpi uute aktsiaoptsioonide puhul on tegemist tasuliste aktsiaoptsioonidega, mistõttu toimub nende väljaandmine vastavalt Jaapani äriühinguõiguse paragrahvidele 238 kuni 247, mis käsitlevad “uute aktsiaoptsioonide pakkumist”. Need protseduurid hõlmavad peamiselt järgmisi samme:

Uute aktsiaoptsioonide väljaandmiseks on vajalik pakkumistingimuste määramine. Juhul kui ettevõttel on juhatuse struktuur, toimub pakkumistingimuste määramine juhatuse otsusega (Jaapani äriühinguõiguse paragrahv 240 lõige 1) või direktori otsusega (Jaapani äriühiguõiguse paragrahv 238 lõige 2). Kui ettevõttel juhatust ei ole, toimub pakkumistingimuste määramine direktori otsusega. Seejärel on põhimõtteliselt vajalik aktsionäride üldkoosoleku erakorraline otsus (Jaapani äriühinguõiguse paragrahv 309 lõige 2 punkt 9). Siiski, kui põhikirjas on sätestatud teisiti või kui kõik aktsionärid on nõus, on võimalik kasutada aktsionäride üldkoosoleku asendusotsust vastavalt Jaapani äriühinguõiguse paragrahvile 319 lõige 1. Sellel aktsionäride üldkoosoleku otsusel määratakse kindlaks uute aktsiaoptsioonide koguarv ja optsioonide kasutamise hind.

Pärast aktsionäride üldkoosoleku otsust või pakkumistingimuste määramist sõlmib väljaandja ettevõte investoritega investeerimislepingu. Lepingu alusel kannab investor uute aktsiaoptsioonide eest määratud summa finantsasutuse kontole, mis on määratud maksete vastuvõtmise kohaks. Maksetähtaeg on tavaliselt määratud sama päevaga, mis on jaotamise päev.

Uute aktsiaoptsioonide väljaandja peab jaotamise päevast kahe nädala jooksul esitama Jaapani õigusbüroole uute aktsiaoptsioonide väljaandmisega seotud registreerimistaotluse. See registreerimine on kohustuslik vastavalt Jaapani äriühinguõiguse paragrahvile 915 lõige 1. Registreerimistaotlusele tuleb lisada aktsionäride üldkoosoleku protokoll, aktsionäride nimekiri ja tõend makse sooritamise kohta (juhul kui makse tähtaeg on pärast jaotamise päeva).

J-KISS, SAFE ja konverteeritava märkuse võrdlus Jaapanis

J-KISS on inspireeritud USA Silicon Valley’s sündinud rahastamisvahenditest nagu “SAFE (Simple Agreement for Future Equity)” ja “konverteeritav märkus (Convertible Note)”, kohandatud vastavalt Jaapani õigussüsteemile. Nende sarnasuste ja erinevuste mõistmine on rahvusvahelistele investoritele J-KISSi omaduste mõistmisel väga oluline. J-KISS ühendab SAFE ja konverteeritava märkuse omadused “hübriidina” ning on eriti J-KISS 2.0 puhul kiiresti integreerinud SAFE’i uusimad suundumused (post-money hinnanguline ülempiir), mis näitab, et Jaapani idufirmade investeerimisturg on rahvusvahelistele suundumustele väga tundlik ning püüdleb aktiivselt “järelejõudmise” ja “optimeerimise” poole. See ei ole lihtsalt jäljendamine, vaid “evolutsioon”, mis on kohandatud Jaapani õigusliku ja turu kontekstiga, andes välisinvestoritele usaldusväärse investeerimisvahendi, mis on kohandatud Jaapani eripäradega, pärast globaalsete riskikapitali investeeringute trendide mõistmist.

Allpool on kokku võetud J-KISSi, SAFE’i ja konverteeritava märkuse peamised võrdlused.

J-KISSi eelised, puudused ja praktilised kaalutlused Jaapanis

J-KISS pakub Jaapani startup-ökosüsteemis mitmeid eeliseid, kuid selle kasutamisel tuleb arvestada ka teatud kaalutlustega.

Eelised ettevõtjatele

Seemnefaasis olevate startupide puhul on ettevõtte väärtuse hindamine keeruline, kuid J-KISS võimaldab konkreetse ettevõtte väärtuse hindamise ja investeerimistingimuste otsustamise edasi lükata järgmise rahastamisvooru ajani. See on ühine eelis, mida pakuvad ka SAFE ja konverteeritavad märkmed. See võimaldab asutajatel vältida aktsiate lahjendamist madala ettevõtte väärtuse juures ja keskenduda ärikasvule. J-KISSi “väärtuse hindamise edasilükkamise” eelis on praktiline ja turule sobiv lahendus seemnefaasi startupide “küpsemata ettevõtte väärtuse hindamise” põhiprobleemile. Kuid selle eelise taga peitub tuleviku “ettearvamatu lahjendamise” risk, mis viitab kompromissile “lihtsuse” ja “täieliku etteprognoositavuse” vahel. See kompromiss pakub välisinvestoritele ja ettevõtjatele olulist õppetundi, et rahastamisvahendite valikul tuleb arvestada mitte ainult lühiajaliste eelistega, vaid ka pikaajalise kapitalistruktuuri mõjuga.

Standardiseeritud lepingumallide kasutamine võimaldab oluliselt vähendada individuaalsete lepinguläbirääkimiste, advokaaditasude ja kooskõlastamise töömahtu, võimaldades kiiret rahastamist. See on eriti oluline rahastamiseks, mis on startupidele kriitiline. Erinevalt konverteeritavatest võlakirjadest kajastatakse sissemakstud vahendeid omakapitalina, mis ei halvenda bilanssi ja aitab säilitada välist usaldusväärsust.

Eelised investoritele

Hindamise ülempiiri ja allahindlusmäära kehtestamine annab varajastele investoritele stiimuli saada tulevikus aktsiaid soodsama hinnaga. Ostuvõimaluse rahaline hüvitis ja konverteerimistähtaja kehtestamine tagavad investoritele teatud kaitse ka halvimas stsenaariumis (näiteks M&A tõttu rahastamise lõppemine). Lisaks lihtsustab keerulise due diligence’i ja läbirääkimiste puudumine investeeringu teostamise protsessi.

Praktilised kaalutlused ja puudused

Kuigi J-KISS lükkab väärtuse hindamise edasi, võib varajaste investorite konverteerimishind olla piiratud, kui ettevõtte väärtus tulevastes rahastamisvoorudes oluliselt tõuseb, mis võib põhjustada asutajate osaluse suuremat kui oodatud lahjendamist. See on punkt, mida tuleks arvestada ka SAFE’i ja konverteeritavate märkmete puhul. J-KISSi konverteerimistingimused hõlmavad mitmeid stsenaariume, nagu kvalifitseeritud rahastamine, omandamine ja konverteerimistähtaeg, ning nende arvutamine ja mõistmine võib olla keeruline. Eriti väärtuse ülempiiri seadmine on sageli praktiliste läbirääkimiste keskmes. Kuigi Ameerika Ühendriikides on konverteeritavad väärtpaberid, nagu SAFE, laialdaselt kasutusel, on Jaapanis J-KISSi tuntus veel piisavalt kõrge.

J-KISS on eriti seemnefaasi startupide jaoks väga tõhus vahend kiireks ja paindlikuks rahastamiseks. Siiski on oluline mõista selle omadusi ja arvestada tuleviku mõjudega.

Kokkuvõte

Käesolevas artiklis kirjeldatud J-KISS on Jaapani (2023) startup-ettevõtete jaoks seemnefaasis kiireks ja tõhusaks kapitali kaasamiseks väga tõhus vahend. Selle “uute aktsiate eelisõiguse” õiguslik olemus, standardiseeritud lepinguvormid ning investeeringute kaitse mehhanismid nagu hinnalagi ja allahindlusprotsent kajastavad Jaapani startup-ökosüsteemi küpsust ja rahvusvahelistumist. Võrreldes välismaiste SAFE-de ja konverteeritavate võlakirjadega pakub J-KISS Jaapani õigussüsteemi ja turutavadele kohandatud unikaalseid eeliseid, muutes selle atraktiivseks valikuks nii ettevõtjatele kui ka investoritele.

Siiski nõuab J-KISSi kasutamine Jaapani äriühinguõiguse (Japanese Corporate Law) alusel rangeid emissiooniprotseduure, keerukate konverteerimistingimuste mõistmist ning tulevase kapitalistruktuuri mõjude täpset prognoosimist, mis eeldab spetsialiseeritud teadmisi. Eriti oluline on Jaapani õigus- ja raamatupidamistavade põhjalik mõistmine välisinvestoritele ja välismaalastele, kes soovivad Jaapanis äri arendada, kuna see on edu võtmeks.

Monolith õigusbürool on J-KISSi puudutavates paljudes juhtumites rikkalik kogemus, teenindades kliente nii Jaapani startup-ettevõtete kui ka kodu- ja välismaiste investorite seas. Monolith õigusbüroos töötab mitu advokaati, kellel on lisaks Jaapani advokaadikvalifikatsioonile ka välismaised advokaadikvalifikatsioonid ja kes on inglise keele oskajad, võimaldades pakkuda sujuvat õigusteenust nii jaapani kui ka inglise keeles. Alates J-KISSi lepinguläbirääkimistest kuni keerukate emissiooniprotseduuride, registreerimistaotluste ja tulevaste kapitali kaasamise strateegiateni toetame kliente igal sammul tugevalt.