Mikä on osakkeiden takaisinostoehdot investointisopimuksissa?

Sijoitussopimuksissa saattaa olla määritelty niin sanottu osakkeiden takaisinostoehdot. Osakkeiden takaisinostoehtojen osalta on monia seikkoja, joita tulisi harkita, kuten milloin niitä tulisi määritellä ja millaisen sisällön niiden tulisi olla. Tässä artikkelissa selitämme osakkeiden takaisinostoehtoja sijoitussopimuksissa.

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Mitä osakkeiden takaisinostoehdoilla tarkoitetaan

Osakkeiden takaisinostoehdoilla tarkoitetaan lauseketta, joka sallii sijoittajien, kuten pääomasijoitusyhtiöiden (VC), vaatia yritykseltä tai sen johtoryhmältä omistamiensa osakkeiden takaisinostoa tietyissä tilanteissa. Esimerkiksi sijoitussopimuksessa voidaan määritellä ehto, jonka mukaan sijoittajat voivat vaatia yritystä tai sen johtoryhmää ostamaan omistamansa osakkeet takaisin, jos yritys tai sen johtoryhmä rikkoo sijoitussopimuksen ehtoja.

Osakekauppaehtojen tarkoitus

Mikä on tarkoitus määritellä osakekauppaehtoja sijoitussopimuksessa? Osakekauppaehto on lauseke, jossa sijoittajat, kuten riskipääomasijoittajat (VC), voivat vaatia yritystä tai sen johtoa ostamaan omistamansa osakkeet. Tämä on etu sijoittajille, kuten VC:lle. Siksi he ehdottavat sen sisällyttämistä sijoitussopimukseen.

Osakekauppaehtojen määrittelyn tarkoituksena on pääasiassa seuraavat kolme seikkaa:

1. Antaa jonkinlainen rangaistus yritykselle tai johdolle, joka on rikkonut sijoitussopimusta
2. Varmistaa, että VC ja muut sijoittajat voivat saada sijoitetun pääoman takaisin
3. Varmistaa, että VC ja muut sijoittajat voivat lopettaa suhteensa yritykseen

Antaa jonkinlainen rangaistus yritykselle tai johdolle, joka on rikkonut sijoitussopimusta

Ensinnäkin, osakekauppaehtojen määrittelyn tarkoituksena sijoitussopimuksessa on antaa jonkinlainen rangaistus yritykselle tai johdolle, joka on rikkonut sijoitussopimusta.

Jos yritys tai sen johto rikkoo sijoitussopimusta, voidaan harkita sopimuksessa määriteltyjen vastuiden toteuttamista tai lakisääteisten vastuiden toteuttamista. Nämä vastuut toteutetaan yleensä vahingonkorvausvaatimuksina, mutta vahingonkorvausvaatimuksen esittäminen edellyttää yrityksen tai johdon toiminnan erityistä määrittämistä, vahingon ja syy-yhteyden todistamista, mikä tekee vaatimuksen esittämisestä haastavaa. Siksi osakekauppaehtoja voidaan määritellä sijoitussopimukseen jonkinlaisena rangaistuksena.

Jos osakekauppaehtoja on määritelty, yrityksen tai johdon rikkoessa sijoitussopimusta, VC tai muut sijoittajat voivat vaatia osakkeiden osto-oikeutta, ja yrityksen tai johdon on pakko ostaa osakkeet.
Yrityksen tai johdon voidaan odottaa välttävän sijoitussopimuksen rikkomista, jotta heidän ei tarvitse ostaa osakkeita VC:ltä tai muilta sijoittajilta.

Varmistaa, että VC ja muut sijoittajat voivat saada sijoitetun pääoman takaisin

Kun osakekauppaehtoja on määritelty, VC tai muut sijoittajat voivat myydä omistamansa osakkeet yritykselle tai sen johdolle, jolloin he voivat saada sijoitetun pääoman takaisin tarvittaessa. VC ja muut sijoittajat ottavat riskin, että he eivät saa sijoitettua pääomaa takaisin, kun he ostavat osakkeita, mutta heidän ei pitäisi joutua kantamaan riskiä, että yritys tai sen johto rikkoo sijoitussopimusta.

Siksi osakekauppaehtoja voidaan määritellä sijoitussopimukseen varmistamaan, että VC ja muut sijoittajat voivat saada sijoitetun pääoman takaisin.

Varmistaa, että VC ja muut sijoittajat voivat lopettaa suhteensa yritykseen

Jos yritys tai sen johto rikkoo sijoitussopimusta, VC tai muut sijoittajat saattavat haluta lopettaa suhteensa yritykseen.
Jos osakeyhtiön osakkeet on listattu, osakkeet voidaan myydä ja suhde yritykseen voidaan lopettaa suhteellisen helposti. Mutta jos osakkeita ei ole listattu, suhteen lopettaminen yritykseen ei ole helppoa.

Siksi sijoitussopimukseen voidaan määritellä osakekauppaehtoja, jotta jos yritys tai sen johto rikkoo sijoitussopimusta, VC tai muut sijoittajat voivat vaatia yritystä tai sen johtoa ostamaan omistamansa osakkeet ja siten varmistaa mahdollisuuden lopettaa suhde yritykseen.

Osakkeiden takaisinostoehdon laukaisuperusteet

Osakkeiden takaisinostoehdon käyttöönotto on mahdollista, kun yritys tai sen johto rikkoo sijoitussopimusta. Osakkeiden takaisinostoehdon laukaisuperusteet vaihtelevat tapauskohtaisesti, mutta esittelemme alla yleisimmin sijoitussopimuksissa määritellyt perusteet.

1. Vakuutuslausekkeen rikkominen
2. Tiedonantovelvollisuuden rikkominen
3. Start-up-yrityksen tai vastaavan osakeyhtiön listautumattomuus

Vakuutuslausekkeen rikkominen

Vakuutuslauseke tarkoittaa sopimuksen tekohetkellä tai muuna määrättynä ajankohtana sopijapuolen antamaa vakuutusta toiselle osapuolelle tiettyjen tosiseikkojen olemassaolosta. Tällaisia tosiseikkoja voivat olla esimerkiksi sopijapuolta, sopimuksen sisältöä, sopimukseen liittyviä seikkoja tai yritystoimintaa koskevat seikat. Jos vakuutuslausekkeessa vakuutetun tosiseikan vastainen tosiseikka paljastuu, sijoittajan ja yrityksen tai sen johdon välinen luottamussuhde saattaa rikkoutua. Tällöin sijoittaja saattaa haluta purkaa suhteensa yritykseen. Tätä varten sijoitussopimuksessa voidaan määritellä, että vakuutuslausekkeen rikkomisen seurauksena sijoittaja voi vaatia osakkeiden takaisinostoa.

Kuitenkin vakuutuslausekkeessa mainitut tosiseikat voivat olla sekä merkittäviä että vähemmän merkittäviä. Tällaisissa tapauksissa voidaan harkita, että osakkeiden takaisinostoa voidaan vaatia vain, jos on rikottu merkittävää vakuutuslauseketta.

https://monolith.law/corporate/representations-and-warranties-of-investment-contract[ja]

Tiedonantovelvollisuuden rikkominen

Tiedonantovelvollisuus tarkoittaa yrityksen velvollisuutta antaa tiettyjä tietoja sijoittajalle. Jos yritys tai sen johto ei anna sijoittajalle tiedonantovelvollisuuden mukaista tietoa, voidaan sijoitussopimuksessa määritellä, että sijoittaja voi vaatia osakkeiden takaisinostoa.

Jos yritys tai sen johto ei anna tietoja asianmukaisesti, sijoittajan voi olla vaikea ylläpitää luottamussuhdetta yritykseen. Tämän vuoksi tiedonantovelvollisuuden rikkomista voidaan pitää osakkeiden takaisinoston laukaisuperusteena.

Kuitenkin tiedonantovelvollisuuden piiriin kuuluu sekä merkittäviä että vähemmän merkittäviä tietoja. Tällaisissa tapauksissa voidaan harkita, että osakkeiden takaisinostoa voidaan vaatia vain, jos on rikottu merkittävää tiedonantovelvollisuutta.

Start-up-yrityksen tai vastaavan osakeyhtiön listautumattomuus

Sijoitussopimuksessa voidaan määritellä, että tietyt ehdot täytettyään osakeyhtiön on listauduttava pörssiin. Monet sijoittajat tavoittelevat exitiä osakkeiden pörssilistauksen kautta, ja jos start-up-yritys tai vastaava ei listaudu pörssiin, sijoittaja ei saa odotettua tuottoa. Tästä syystä voidaan harkita, että jos start-up-yritys tai vastaava ei listaudu pörssiin, sijoittaja voi vaatia osakkeiden takaisinostoa.

Tässä tapauksessa pelkkä sijoitetun pääoman palauttaminen ei riitä sijoittajalle, vaan osakkeiden takaisinoston hinta tulisi määritellä ottaen huomioon tilanne, jossa osakkeet olisivat listautuneet pörssiin.

https://monolith.law/corporate/exit-by-ipo-m-and-a[ja]

Osakkeiden takaisinostoehdon ehtoesimerkki

Osakkeiden takaisinostoehdon ehtoesimerkki voi olla esimerkiksi seuraavanlainen:

Pykälä ○ (Osakkeiden takaisinosto-ehto)
1. ○○ Oy (jäljempänä “B”) ja B:n toimitusjohtaja ○○ (jäljempänä “C”) sitoutuvat, jos alla mainitut tapahtumat toteutuvat, ostamaan osakkeenomistajan (jäljempänä “A”) pyynnöstä hänen omistamansa osakkeet (jäljempänä “takaisinostettavat arvopaperit”) lain sallimissa rajoissa ja maksamaan ostohinnan A:lle A:n määrittämällä tavalla ○○ päivän kuluessa pyynnön vastaanottamisesta.
Takaisinostettavien arvopapereiden ostohinta määräytyy B:n viimeisimmän tilintarkastetun taseen mukaisen nettovarallisuuden perusteella. Jos ostohinnasta syntyy erimielisyyttä, A:n nimeämä tilintarkastaja määrittää hinnan edellä mainitun perusteen mukaan. B ja C, jotka ovat velvollisia ostamaan osakkeet A:n pyynnöstä, maksavat tilintarkastajan palkkion ja kulut.
(1) Jos B tai C ei täytä sopimuksen mukaisia velvoitteitaan ja velvoitteen laiminlyöntiä ei korjata ○○ päivän kuluessa laiminlyönnin ilmoittamisesta laiminlyöjälle (ilmoitus lähetetään myös muille osapuolille), tai jos laiminlyöntiä ei voida korjata
(2) Jos jokin B:n A:lle sopimuksen tekemisen yhteydessä antama asiakirja tai tieto on sopimuksen tekohetkellä tai maksupäivänä epätarkka tai puutteellinen merkittävän seikan osalta
(3) Jos jokin B:n A:lle pykälän ○ mukaisesti antama asiakirja tai tieto on antohetkellä epätarkka tai puutteellinen merkittävän seikan osalta
(4) Jos B:n tai C:n hallintavalta, johto-oikeus tai osakkeenomistajien rakenne muuttuu merkittävästi tai jos liikkeeseenlaskijan perusliiketoimintapolitiikka muuttuu merkittävästi ilman A:n etukäteistä suostumusta
2. Jos B:n taloudellinen tilanne ja liiketoiminnan tulos täyttävät pörssiin tai markkinapaikkaan listautumisen vaatimukset, mutta B ei listaudu, B ja C sitoutuvat ostamaan A:n pyynnöstä hänen omistamansa osakkeet (jäljempänä “takaisinostettavat arvopaperit”) lain sallimissa rajoissa ja maksamaan ostohinnan A:lle A:n määrittämällä tavalla ○○ päivän kuluessa pyynnön vastaanottamisesta. Takaisinostettavien arvopapereiden ostohinta määräytyy sen mukaan, mikä olisi ollut osakkeen yksikköhinta, jos A:n osakkeet olisi julkaistu pörssissä tai markkinapaikassa, joka täyttää listautumisvaatimukset taloudellisen tilanteen ja liiketoiminnan tuloksen osalta. Ostohinta määritetään osapuolten välisellä sopimuksella. Jos sopimusta ei saada aikaan ○○ päivän kuluessa, ostohinnan määrittää sijoittaja, jolla ei ole eturistiriitaa sopimuksen osapuolten kanssa, ja jolla on arvopaperien välitystoiminnan lupa. Tässä tapauksessa ostohinnan maksamisen määräaika on ○○○ päivää. B ja C, jotka ovat velvollisia ostamaan osakkeet A:n pyynnöstä, maksavat arvopaperivälittäjän palkkion ja kulut.
B ja C toteuttavat kaikki tarvittavat toimenpiteet osakkeiden takaisinoston ja muun siirron toteuttamiseksi tämän pykälän mukaisesti.

Yhteenveto

Olemme selittäneet osakkeiden takaisinostoehdon merkityksen sijoitussopimuksissa. On hyvin todennäköistä, että kun kasvuyritys neuvottelee sijoitussopimuksesta VC:n tai vastaavan kanssa, VC tai vastaava ehdottaa osakkeiden takaisinostoehdon sisällyttämistä. Kasvuyrityksen on vastattava VC:n tai vastaavan vaatimuksiin saadakseen sijoituksen, mutta on tärkeää harkita huolellisesti osakkeiden takaisinostoehdon sisältöä, jotta ei jouduta myöhemmin epäedulliseen asemaan. Koska osakkeiden takaisinostoehdon harkinta vaatii erityisosaamista, on suositeltavaa saada neuvoja asiantuntijalta, kuten asianajajalta.