Drag-Along -oikeuden ehto sijoitussopimuksissa yritysten kanssa

Erityisesti, kun startup-yritykset saavat investointeja, investointisopimuksen sisältöön voidaan sisällyttää ehtoja, jotka koskevat ns. ‘drag along’ -oikeuksia. ‘Drag along’ -oikeuksien osalta on monia seikkoja, joita tulisi harkita, kuten pitäisikö ‘drag along’ -oikeuksia koskevat ehdot sisällyttää investointisopimuksen sisältöön, ja jos niin, millaisia niiden pitäisi olla. Tässä artikkelissa selitämme ‘drag along’ -oikeuksia investointisopimuksissa.

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Mikä on Drag Along -oikeus?

Drag Along -oikeus (Drag Along Right) tarkoittaa “oikeutta, joka sijoittajalla on tietyt ehdot täyttyessä, pakottaa johto ja muut osakkeenomistajat mukaan yrityskauppaan tai exitiin” (Tetsuya Isozaki, “Equity Finance for Startups”, s. 139). Drag Along -oikeutta voidaan kutsua myös pakkomyyntioikeudeksi, myyntivaatimusoikeudeksi tai luovutusvaatimusoikeudeksi.

Erityisesti pääomasijoittajien tekemät sijoitukset startup-yrityksiin tehdään usein odotuksella, että kyseinen startup suorittaa tulevaisuudessa exitin, jolloin sijoittaja saa sijoittamansa pääoman takaisin. Drag Along -oikeus on ehto, joka tekee tällaisen exitin toteuttamisen helpommaksi sijoittajalle.

Drag Along -oikeuden tarkoitus

Drag Along -oikeuden pääasialliset tarkoitukset ovat seuraavat kaksi:

1. Vähemmistöosakkeenomistajien pakottaminen myymään osakkeensa
2. Johtoryhmän pakottaminen myymään osakkeensa

Kuten yllä olevista 1 ja 2 tarkoituksista voidaan nähdä, Drag Along -oikeus on lauseke, joka määritellään sijoitussopimuksessa sijoittajien, kuten pääomasijoitusyhtiöiden, pyynnöstä. Drag Along -oikeuden avulla pääomasijoitusyhtiöt ja muut sijoittajat voivat pakottaa vähemmistöosakkeenomistajat ja johtoryhmän myymään osakkeensa, toteuttaa sijoittamansa yrityksen M&A tai Exit ja pyrkiä siten palauttamaan sijoitusvaransa.

Vähemmistöosakkeenomistajien pakottaminen myymään osakkeensa

M&A:lle voidaan ajatella seuraavia suuria menetelmiä:

1. Osakkeiden luovutus
2. Yrityksen uudelleenjärjestely (osakkeiden vaihto, osakkeiden siirto, fuusio jne.)
3. Liiketoiminnan siirto (liiketoiminnan luovutus, yrityksen jakautuminen jne.)

1. Osakkeiden luovutus

M&A-menetelmänä osakkeiden luovutuksella, henkilö, joka aikoo ostaa startup-yrityksen, voi harkita menetelmää, jossa hän hankkii kaikki kyseisen startup-yrityksen osakkeet. Kuitenkin, jos osa kyseisen startup-yrityksen osakkeenomistajista kieltäytyy luovuttamasta osakkeitaan, kaikkien osakkeiden hankkiminen on vaikeaa.

Siksi voidaan harkita, että sijoitussopimuksen sisältöön sisällytetään lauseke, joka pakottaa vähemmistöosakkeenomistajat myymään osakkeensa.

2. ja 3. Yrityksen uudelleenjärjestely ja liiketoiminnan siirto

Kun toteutetaan 2. ja 3. menetelmät, ne voidaan toteuttaa periaatteessa yhtiökokouksen erityispäätöksellä (periaatteessa tarvitaan enemmistö äänioikeuksista, jotka voivat käyttää äänioikeuttaan kyseisessä yhtiökokouksessa, ja vähintään kaksi kolmasosaa läsnä olevien osakkeenomistajien äänistä). Siksi voidaan sanoa, että tämän menetelmän toteuttaminen on helpompaa kuin kaikkien osakkeiden hankkiminen 1. menetelmällä.

Kuitenkin, kun valitaan 2. ja 3. menetelmät, yhtiölaki määrittelee järjestelmän, joka suojaa vastustavia osakkeenomistajia (kuten osakkeiden osto-oikeus). Tämän yhtiölain menettelyn noudattaminen voi viedä aikaa ja aiheuttaa kustannuksia. Siksi voidaan harkita, että sijoitussopimuksen sisältöön sisällytetään lauseke, joka pakottaa vähemmistöosakkeenomistajat myymään osakkeensa.

Johtoryhmän pakottaminen myymään osakkeensa

Pääomasijoitusyhtiöt ja muut sijoittajat sijoittavat tavoitteenaan saada pääomatuloja toteuttamalla osakkeiden listautumisen pörssiin (IPO) tai M&A. Siksi pääomasijoitusyhtiöt ja muut sijoittajat vaativat startup-yrityksiä määrittelemään sijoitussopimuksen sisältöön lausekkeen, joka pakottaa johtoryhmän myymään osakkeensa, jotta IPO tai M&A voidaan toteuttaa oikeaan aikaan.

Drag along -oikeuden käyttämisen edellytykset

Kuten yllä selitimme, drag along -oikeutta voidaan käyttää, kun tietyt ehdot täyttyvät. Vaikka drag along -oikeus olisi määritelty sijoitussopimuksessa, sitä ei voida käyttää, jos tietyt ehdot eivät täyty. Siksi on erittäin tärkeää määritellä, miten nämä “tietyt ehdot” määritellään.

Ja miten nämä tietyt ehdot määritellään, on tarkasteltava suhteessa drag along -oikeuden määrittämisen tarkoitukseen.

Vähemmistöosakkeenomistajien pakottaminen myymään osakkeensa – käyttöehdot

Jos drag along -oikeuden määrittämisen tarkoituksena on pakottaa vähemmistöosakkeenomistajat myymään osakkeensa, seuraavat ehdot voidaan määritellä käyttöedellytyksiksi:

1. Drag along -oikeuden käyttämisestä on oltava yli ○% / yli ○/○ osakkeenomistajien kokonaisäänimäärästä.
2. Drag along -oikeuden käyttämisestä on oltava yli ○% / yli ○/○ etuoikeutettujen osakkeenomistajien kokonaisäänimäärästä, ja lisäksi yhtiön hallituksen hyväksyntä.

Edellä mainituilla ehdoilla johtoryhmälle ei odoteta aiheutuvan suurta riskiä.

Johtoryhmän pakottaminen myymään osakkeensa – käyttöehdot

Jos drag along -oikeuden määrittämisen tarkoituksena on pakottaa johtoryhmä myymään osakkeensa, edellä mainittujen ehtojen käyttö voi tehdä drag along -oikeuden käytön vaikeaksi, jos johtoryhmä vastustaa drag along -oikeuden käyttöä. Siksi usein määritellään yksinkertaisesti, että “yli ○% etuoikeutettujen osakkeenomistajien kokonaisäänimäärästä on puolesta”. Kuitenkin, tällaisilla ehdoilla osakkeiden myyntipäätös jätetään usein venture capital -yritysten harkintaan, mikä voi johtaa johtoryhmän vastustukseen.

Siksi on tarpeen neuvotella venture capital -yritysten ja yhtiön välillä drag along -oikeuden käyttöehdoista, kuten käyttöajankohdasta ja osakkeiden myyntihinnasta, ja löytää kompromissi.

Huomioitavia seikkoja valittaessa kohteita Drag Along -oikeuden yhteydessä

Sijoitussopimuksessa, kun määritellään Drag Along -oikeus, on tarpeen harkita, kuinka laajalle alueelle osakkeiden myynnin pakottaminen kohdistuu, suhteessa Drag Along -oikeuden määrittämisen tarkoitukseen.

Kohteet, jos tarkoituksena on pakottaa vähemmistöosakkaat myymään osakkeensa

Jos Drag Along -oikeuden tarkoituksena on pakottaa vähemmistöosakkaat myymään osakkeensa, on tarpeen sisällyttää kaikki osakkeenomistajat, jotka saattavat vastustaa osakkeiden myyntiä, kohteisiin, joille myynnin pakottaminen kohdistuu. Kuitenkin, jos osakkeenomistajia on paljon, sijoitussopimuksen solmiminen kaikkien osakkeenomistajien kanssa voi aiheuttaa merkittäviä aikaa ja rahaa vieviä kustannuksia.

Siksi, sijoitussopimuksen sijaan, voidaan luoda muistio tai sopimus, joka sisältää vain Drag Along -oikeuden määräykset ja likvidaation määräykset, ja solmia erillinen sopimus sijoitussopimuksen kanssa.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]

Kohteet, jos tarkoituksena on pakottaa johtoryhmä myymään osakkeensa

Jos Drag Along -oikeuden tarkoituksena on pakottaa johtoryhmä myymään osakkeensa, toisin kuin silloin, kun tarkoituksena on pakottaa vähemmistöosakkaat myymään osakkeensa, riittää, että vain tietty johtoryhmä on mukana kohteissa, joille myynnin pakottaminen kohdistuu. Siksi, kun johtoryhmä on kohde, toisin kuin silloin, kun tarkoituksena on pakottaa vähemmistöosakkaat myymään osakkeensa, ei tarvitse solmia muistioita tai sopimuksia, vaan Drag Along -oikeus voidaan määritellä sijoitussopimuksen sisällössä.

Kuitenkin, käytännössä, nämä kaksi tarkoitusta ovat usein sekaisin, joten tällaisissa tapauksissa on tarpeen tehdä kaikista osakkeenomistajista kohteita, joille myynnin pakottaminen kohdistuu.

Drag-along-oikeuden käyttämisen yhteydessä maksettavasta korvauksesta

Drag-along-oikeuden käyttämisen yhteydessä maksettavan korvauksen osalta on tarpeen harkita, onko tarpeen tehdä eroa tavallisten osakkeiden ja etuoikeutettujen osakkeiden välillä, ja määritellä se asianmukaisesti.

Yhteenveto

Olemme selittäneet yllä olevassa tekstissä drag along -oikeuksista sijoitussopimuksissa. Drag along -oikeudet ovat tärkeitä ehtoja sijoittajille, kuten pääomasijoitusyhtiöille, jotka pyrkivät saamaan sijoittamansa pääoman takaisin. Kun määrittelet nämä oikeudet, on tärkeää harkita niiden sisältöä huolellisesti. Drag along -oikeuksien osalta tarvitaan erikoistunutta tietämystä, joten on suositeltavaa, että sijoitussopimukset ja muut asiakirjat laaditaan asianajajan toimesta tai että saadaan asianajajan neuvoja.