Mikä on etuosto-oikeus ja yhteismyyntioikeus, jotka määritellään osakkeenomistajien välisessä sopimuksessa?

Osakkeenomistajien väliset sopimukset, joita yrityksen osakkeenomistajat tekevät keskenään, voivat syntyä M&A-tilanteissa, mutta yleisimmin ne tehdään yrityksen perustamisvaiheessa. Erityisesti startup-yritysten perustamisvaiheessa sijoittajaosakkeenomistajat saattavat rajoittaa johtajaosakkeenomistajien osakkeiden luovutusta osakkeenomistajien välisellä sopimuksella, jotta he eivät vetäydy yrityksen toiminnasta.

Se, millaisia osakkeiden luovutusrajoituksia osakkeenomistajien välisessä sopimuksessa asetetaan, on erittäin tärkeää. Tämä johtuu siitä, että sijoittajille se liittyy yrityksen kasvuun vakaan yritystoiminnan kautta ja mahdollisuuden “Exit” -tilanteeseen. Toisaalta johtajaosakkeenomistajille se liittyy laajaan rahoituksen hankintaan ja osakkeiden vuotamisen estämiseen vihamielisille tahoille.

Tässä artikkelissa käsitellään osakkeiden luovutusrajoituksia, joita osakkeenomistajien välisessä sopimuksessa voidaan asettaa, erityisesti “etuoikeutta ostaa” ja “yhteismyyntioikeutta”.

Mikä on osakkeenomistajien välinen sopimus

“Osakkeenomistajien välinen sopimus” on sopimus, jonka osakeyhtiön osakkeenomistajat tekevät keskenään. Sopimus määrittelee yhtiön hallinnon ja osakkeiden siirron. Startup-yrityksissä yhtiön hallinto perustuu usein osakkeenomistajien väliseen luottamussuhteeseen, ja luottamussuhteen rikkoutuminen tai osakkeenomistajien vaihtuminen voi vaikuttaa merkittävästi yhtiön hallintoon.

Siksi startup-yrityksissä on yleistä sisällyttää osakkeenomistajien väliseen sopimukseen ehtoja, jotka rajoittavat johtavien osakkeenomistajien osakkeiden siirtoa.

Tarve rajoittaa johtavien osakkeenomistajien osakkeiden siirtoa

Startup-yrityksillä ei usein ole kiinteistöjä tai muita vakuuksia, eikä niillä ole vielä liikevaihtoa, joten niiden luottokelpoisuus on heikko. Tämän seurauksena rahoituksen hankkiminen pankkilainojen kautta on rajallista. Siksi on välttämätöntä hankkia rahoitusta laajasti VC:ltä (Venture Capital) tai enkelisijoittajilta yrityksen kasvattamiseksi nopeasti perustamisesta lähtien.

Toisaalta, sijoittajista tulevat osakkeenomistajat kiinnittävät usein huomiota perustajajäsenten henkilökohtaisiin resursseihin ja liikeideoihin, ja he vaativat, että perustamishetken johtavat osakkeenomistajat jatkavat yrityksen päätöksenteossa. Jos johtavien osakkeenomistajien päätösvalta heikkenee tai yrityksen hallinto siirtyy kolmannelle osapuolelle osakkeiden siirron seurauksena, yrityksen hallintopolitiikka voi muuttua helposti ja yrityksen hallinto voi muuttua epävakaaksi.

Osakkeiden siirron rajoittamisen hyödyt osakkeenomistajien välisessä sopimuksessa

Osakkeenomistajien välinen sopimus mahdollistaa yritykselle sopivien sääntöjen joustavan määrittämisen, ja sopimus voidaan solmia pelkästään osapuolten välisellä sopimuksella ilman yhtiökokouksen päätöstä.

Joissakin tapauksissa sopimukseen voidaan sisällyttää ehto, jonka mukaan johtavien osakkeenomistajien osakkeiden siirto vaatii sijoittajaosakkeenomistajien yksimielisen tai enemmistön suostumuksen. Käytännössä osakkeiden siirto voi tapahtua välttämättömistä syistä, kuten perinnöstä, joten usein rajoitukset ovat epäsuoria, kuten “etuoikeus ostaa” tai “yhteinen myyntioikeus”.

Ensisijaisen osto-oikeuden ehdot osakassopimuksessa

Ensisijainen osto-oikeus tarkoittaa oikeutta, joka antaa osakkaalle mahdollisuuden ostaa toisen osakkaan osakkeet ennen kuin ne myydään kolmannelle osapuolelle. Tämä oikeus syntyy, kun osakas, joka aikoo myydä osakkeensa, ilmoittaa myyntiaikeudestaan muille osakkaille etukäteen.

Start-up-yrityksissä ensisijaisen osto-oikeuden ehtoja käytetään yleensä sijoittajaosakkaiden toimesta rajoittamaan yrityksen johtajaosakkaiden mahdollisuutta myydä osakkeitaan.

Kuitenkin, johtajaosakkaat saattavat myös asettaa rajoituksia sijoittajaosakkaiden osakkeiden myynnille. Tämä johtuu siitä, että johtajaosakkaat saattavat haluta ostaa osakkeet itse, mieluummin kuin antaa niiden siirtyä tuntemattomalle kolmannelle osapuolelle.

Osakassopimuksessa määritellään yleensä seuraavat ehdot:

1. Johtajaosakkaan on ilmoitettava sijoittajaosakkaalle aikeestaan myydä osakkeitaan kolmannelle osapuolelle, mukaan lukien tiedot myyntiin liittyvistä yksityiskohdista, kuten ostajan nimi, myytävien osakkeiden määrä ja myyntihinta.
2. Sijoittajaosakkaalla on oikeus ilmoittaa tietyn ajan kuluessa halukkuudestaan ostaa osakkeet samoin ehdoin.
3. Johtajaosakas myy osakkeet sijoittajaosakkaalle, joka on ilmoittanut halukkuudestaan ostaa osakkeet.
4. Johtajaosakas voi myydä osakkeet kolmannelle osapuolelle vain, jos sijoittajaosakas ei ole ilmaissut halukkuuttaan ostaa osakkeita.
5. Jos sijoittajaosakas ei halua ostaa osakkeita ja ne myydään kolmannelle osapuolelle, myyntihinnan on oltava vähintään sama kuin alun perin ilmoitettu hinta.

Jos useampi sijoittajaosakas haluaa ostaa osakkeet, osakkeet jaetaan yleensä heidän kesken omistusosuuden suhteessa.

Osakassopimuksessa voidaan myös määritellä, että johtajaosakkaalla tai muilla sijoittajaosakkailla on ensisijainen osto-oikeus, jos sijoittajaosakas haluaa myydä osakkeensa.

Ensisijaisen osto-oikeuden ehtojen tarkoituksena on yleensä:

• Rajoittaa osakkeiden myyntiä ja estää osakkeiden siirtyminen kolmansille osapuolille tai vihamielisille tahoille
• Mahdollistaa osakkeiden ostaminen, jotta osakas voi lisätä omistusosuuttaan

Johtajaosakkaan myydessä osakkeitaan, ensisijaisen osto-oikeuden myöntäminen sijoittajaosakkaalle voi estää osakkeiden siirtymisen epätoivottavalle kolmannelle osapuolelle. Lisäksi osakkeiden ostaminen mahdollistaa sijoittajaosakkaan omistusosuuden kasvattamisen.

Toisaalta, kun sijoittajaosakas myy osakkeitaan tavoitteenaan exit, ei ole riskiä siitä, kuka ostaa osakkeet, joten johtajaosakkaalle voidaan myöntää ensisijainen osto-oikeus.

Johtajaosakkaalle ensisijaisen osto-oikeuden omistaminen tarjoaa etuna mahdollisuuden estää osakkeiden siirtyminen muille tahoille.

Yhteismyyntioikeuden ehto osakassopimuksessa

Osakkeiden siirtoa voidaan rajoittaa määrittelemällä osakassopimukseen “yhteismyyntioikeus”.

Yhteismyyntioikeus tarkoittaa oikeutta, joka mahdollistaa osakkeenomistajan vaatia, että hänen omistamansa osakkeet myydään yhdessä, kun toinen osakkeenomistaja siirtää osakkeitaan kolmannelle osapuolelle.

Ennakko-ostooikeus voidaan myöntää sekä sijoittajaosakkeenomistajille että johtajaosakkeenomistajille, mutta yleensä yhteismyyntioikeutta ei myönnetä johtajaosakkeenomistajille.

Sijoittajaosakkeenomistajat sijoittavat yritykseen tarkoituksenaan odottaa yrityksen kasvua tietyn ajanjakson ajan ja saada voittoa osakkeiden siirron kautta. Siksi on tarpeen varmistaa sijoittajaosakkeenomistajille mahdollisuus osakkeiden siirtoon asettamalla yhteismyyntioikeus.

Toisaalta, johtajaosakkeenomistajien tavoitteena ei ole voiton saaminen, vaan yrityksen kasvattaminen. Siksi heille ei tarvitse myöntää yhteismyyntioikeutta.

Vähemmistöosakkeenomistajille taataan mahdollisuus poistua yrityksestä (Exit), joten osakassopimuksessa on yleensä seuraavat ehdot:

• Kun suuromistaja siirtää kaikki tai osan omistamistaan osakkeista kolmannelle osapuolelle, hänen on ilmoitettava vähemmistöosakkeenomistajille siirron vastapuolen nimi, siirrettävien osakkeiden määrä, osakkeen yksikköhinta jne. (siirtoehdot).
• Vähemmistöosakkeenomistajat voivat vaatia suuromistajaa siirtämään omistamansa osakkeet yhdessä siirtoehtojen mukaisesti.
• Jos vähemmistöosakkeenomistaja käyttää yhteismyyntioikeuttaan, suuromistaja ei voi myydä vain omia osakkeitaan.

Lisäksi on tarpeen määritellä tarkasti, mitkä osakkeet kuuluvat yhteismyyntioikeuden piiriin, kuka voi käyttää yhteismyyntioikeutta ja keneltä yhteismyyntiä voidaan vaatia.

• Osakkeet, joita koskee yhteismyyntioikeus
• Osakkeenomistajat, jotka voivat käyttää yhteismyyntioikeutta
• Osakkeenomistajat, joilta voidaan vaatia yhteismyyntiä

Suuromistaja voi myydä osakkeensa omien kanaviensa kautta, kun yritys on kasvanut tietyn verran, ja poistua yrityksestä (Exit) saaden voittoa. Kuitenkin vähemmistöosakkeenomistajat, joilla ei ole myyntikanavaa, saattavat jäädä jäljelle osakkeiden kanssa, jotka ovat vähäisen likviditeetin omaavia ja jotka eivät ole listattuja. Kun suuromistaja poistuu yrityksestä ja yrityksen emoyhtiö tai liiketoimintastrategia muuttuu, vähemmistöosakkeenomistajat saattavat haluta myydä osakkeensa ja saada sijoittamansa pääoman takaisin.

Yhteismyyntioikeuden ehdon asettaminen ja vähemmistöosakkeenomistajille mahdollisuuden tarjoaminen poistua yrityksestä (Exit) johtaa lopulta siihen, että erilaiset sijoittajat ovat halukkaampia sijoittamaan startup-yrityksiin.

Kuitenkin, jos yhteismyyntioikeuden ehto lisätään osakassopimukseen, yrityksen johtamisstrategia saattaa muuttua helposti osakkeenomistajien muuttuessa, mikä saattaa tehdä yrityksen toiminnan epävakaaksi. Lisäksi suuromistajat saattavat harkita sijoittamista uudelleen ottaen huomioon riskin, että heidän myytävissä olevien osakkeidensa määrä vähenee.

On tärkeää harkita huolellisesti yhteismyyntioikeuden ehdon asettamista vertaamalla sen etuja ja haittoja.

Yhteenveto: Konsultoi asianajajaa osakassopimuksista

Osakassopimuksissa “etuoikeus ostaa” ja “yhteismyyntioikeus” -lausekkeiden sisällyttämisellä on seuraavat tavoitteet:

• Laajentaa startup-yritysten rahoituksen hankkimisen mahdollisuuksia
• Estää osakkeiden vuotaminen kolmansille osapuolille tai vihamielisille voimille
• Estää yrityksen johtajia vetäytymästä yrityksen toiminnasta
• Kasvattaa sijoittajaosakkeenomistajien omistusosuutta

Minkälaisia osakkeiden siirron rajoituksia osakassopimuksessa asetetaan, on yksi tärkeimmistä seikoista, jotka venture capital -sijoittajat ja enkelisijoittajat ottavat huomioon päätöksenteossaan sijoittaa startup-yritykseen.

Joissakin tapauksissa sijoittajat saattavat olla huolissaan siitä, että heidän mahdollisuutensa siirtää osakkeitaan rajoitetaan, mikä saattaa saada heidät epäröimään sijoittamista.

“Etuoikeus ostaa” ja “yhteismyyntioikeus” -lausekkeiden sisällyttäminen osakassopimukseen osakkeiden siirron rajoittamiseksi vaatii erikoistunutta tietämystä. Suosittelemme konsultoimaan asianajajaa osakassopimuksen laatimisessa.

Esittely toimenpiteistämme toimistossamme

Monolith Lakitoimisto on lakitoimisto, jolla on korkea asiantuntemus IT:ssä, erityisesti internetissä ja laissa. Toimistossamme käsittelemme lukuisia osakeoikeudellisia asioita, kuten yrityskauppoja sisältäviä M&A-toimenpiteitä, kolmansien osapuolten osakeannin, osakeoptioiden liikkeeseenlaskun, johtoryhmän ostot (MBO), JV:n perustamisen ja niihin liittyvät riitojen ratkaisut. Katso alla olevat tiedot yksityiskohtia varten.

Monolith Lakitoimiston käsittelemät alueet: Osakkeet & M&A-liittyvät oikeudelliset asiat[ja]