ข้อดีและกระบวนการทำสัญญาของ 'การโอนหุ้น' ซึ่งเป็นรูปแบบง่ายๆ ในการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A)

ในการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) มีรูปแบบที่หลากหลาย รวมถึงการแยกบริษัท, การรวมกิจการ, การโอนหุ้น และอื่น ๆ ในบทความนี้ เราจะอธิบายเกี่ยวกับรูปแบบ ‘การโอนหุ้น’ ซึ่งมีส่วนใหญ่ในการควบรวมและซื้อกิจการในประเทศ รวมถึงข้อดีและข้อเสีย

https://monolith.law/corporate/ma-lawyer-basic-agreement[ja]

การโอนหุ้นคืออะไร

ในกระบวนการ M&A การโอนหุ้นหมายถึงกระบวนการที่ผู้ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายจะขายหุ้นที่ถืออยู่ให้กับบริษัทฝ่ายซื้อ เพื่อทำการส่งมอบสิทธิในการบริหารงาน ผู้ถือหุ้นสามารถได้รับเงินสดเป็นค่าตอบแทนจากการโอนหุ้น การโอนหุ้นมีกระบวนการที่ง่ายกว่าแผนการ M&A อื่น ๆ ดังนั้น ในการ M&A ของธุรกิจขนาดเล็กและกลาง มักจะเลือกใช้การโอนหุ้นอย่างมาก

วิธีการโอนหุ้น

วิธีการโอนหุ้นสามารถแบ่งออกเป็นสามประเภทหลัก ได้แก่ “การเสนอซื้อสาธารณะ (TOB)” “การซื้อในตลาด” และ “การซื้อขายตรง”

การเสนอซื้อสาธารณะของหุ้น (TOB)

การเสนอซื้อสาธารณะของหุ้นหรือที่เรียกว่า TOB (Take-Over Bid) คือการประกาศรายละเอียดการซื้อ (ระยะเวลาการซื้อ, ราคาซื้อ, จำนวนหุ้น) และซื้อหุ้นจำนวนมากโดยไม่ผ่านตลาดหลักทรัพย์ ตามกฎหมายการซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงินของญี่ปุ่น หากสัดส่วนการครอบครองหุ้นหลังการซื้อเกินหนึ่งในสาม จะต้องทำการเสนอซื้อสาธารณะ (กฎหมายหนึ่งในสาม) ราคาที่เสนอใน TOB มักจะถูกตั้งค่าสูงกว่าราคาการซื้อขายในตลาดเพื่อซื้อหุ้นจำนวนมาก

TOB มีทั้งแบบเป็นมิตรและแบบศัตรู การเสนอซื้อแบบเป็นมิตรคือการที่ได้รับความยินยอมจากทีมบริหารของบริษัทเป้าหมาย ในขณะที่การเสนอซื้อแบบศัตรูคือการที่ทีมบริหารของบริษัทเป้าหมายต่อต้าน สำหรับการเสนอซื้อแบบศัตรู มีวิธีต่อสู้ที่หลากหลาย เช่น ยาพิษหรือร่มทอง

การซื้อในตลาด

การซื้อในตลาดคือการซื้อหุ้นของบริษัทเป้าหมายที่เป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม หากมีการสั่งซื้อจำนวนมาก มีโอกาสที่ราคาหุ้นจะสูงขึ้น ดังนั้น การทำเช่นนี้เพื่อรับซื้อหุ้นส่วนใหญ่ไม่น่าจะเกิดขึ้น

การซื้อขายตรง

การซื้อขายตรงคือการทำธุรกรรมนอกตลาด ในกรณีของบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียน จะต้องทำการซื้อขายตรงเท่านั้น หาก ambas partes llegan a un acuerdo, se pueden establecer libremente las condiciones de la transacción, como el precio.

ข้อดีของการโอนหุ้น

ข้อดีสำหรับบริษัทที่โอนหุ้น มีอยู่สองประการดังนี้

• สามารถให้บริษัทดำเนินการต่อไปได้เหมือนเดิม
• ผู้ถือหุ้นสามารถแปลงหุ้นเป็นเงินสดได้

ในทางกลับกัน ข้อดีสำหรับบริษัทที่รับโอนหุ้น มีอยู่สองประการดังนี้

• สามารถรับมรดกการอนุญาตและสัญญาโดยหลักฐาน
• เมื่อเทียบกับโครงสร้างอื่น ๆ กระบวนการจะง่ายขึ้น

ในกรณีของการโอนหุ้น สามารถรับมรดกการอนุญาตและสัญญาในส่วนใหญ่ อย่างไรก็ตาม สัญญาซื้อขายหลักและสัญญาเช่าอาจจะมีข้อกำหนดที่ระบุว่า หากผู้ถือหุ้นใหญ่เปลี่ยนแปลง สัญญาอาจจะถูกยกเลิก ดังนั้น ควรระมัดระวังในจุดนี้ ในทางปฏิบัติ แม้จะมีข้อกำหนดนี้ สัญญาไม่จำเป็นต้องถูกยกเลิกเสมอไป และมีหลายกรณีที่สามารถดำเนินสัญญาต่อไปได้ ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของผู้ถือหุ้นใหม่

ข้อเสียของการโอนหุ้น

ถ้าผู้ถือหุ้นของบริษัทที่โอนไม่มากก็ดี แต่ถ้ามีผู้ถือหุ้นจำนวนมาก การจัดการหุ้นจะกลายเป็นเรื่องที่ยุ่งยาก

นอกจากนี้ สำหรับบริษัทผู้รับโอน ข้อเสียคือต้องรับผิดชอบหนี้สินและหนี้นอกบัญชีทั้งหมด ดังนั้น จำเป็นต้องดำเนินการตรวจสอบล่วงหน้า (Due Diligence) อย่างระมัดระวัง

สิ่งที่ควรตรวจสอบก่อนการโอนหุ้น

เมื่อทำการโอนหุ้น ควรตรวจสอบสิ่งต่อไปนี้

มีการออกหุ้นสามัญหรือไม่

ในกรณีของบริษัทที่ออกหุ้นสามัญ จะต้องดำเนินการโอนหุ้นสามัญในระหว่างการโอนหุ้น สำหรับบริษัทที่จัดตั้งขึ้นก่อนการบังคับใช้กฎหมายบริษัทญี่ปุ่น (พ.ศ. 2549 หรือ ปี Heisei 18) หากไม่มีข้อกำหนดในกฎบัตรที่ระบุว่าไม่ออกหุ้นสามัญ จะถือว่าเป็นบริษัทที่ออกหุ้นสามัญ ในทางกลับกัน สำหรับบริษัทที่จัดตั้งขึ้นหลังจากพ.ศ. 2549 หากไม่มีข้อกำหนดในกฎบัตรที่ระบุว่าจะออกหุ้นสามัญ จะถือว่าเป็นบริษัทที่ไม่ออกหุ้นสามัญ

สำหรับบริษัทที่ไม่ออกหุ้นสามัญ สามารถทำการโอนสิทธิ์โดยการทำสัญญาโอนหุ้นและเปลี่ยนชื่อในรายชื่อผู้ถือหุ้น แต่สำหรับบริษัทที่ออกหุ้นสามัญ จะต้องทำการโอนหุ้นสามัญเพื่อทำการโอนสิทธิ์ ดังนั้นจึงต้องให้ความสำคัญ

มีข้อจำกัดในการโอนหุ้นหรือไม่

หากหุ้นที่จะถูกโอนมีข้อจำกัดในการโอน จะต้องทำการขออนุมัติการโอนหุ้นและได้รับอนุมัติ สามารถตรวจสอบว่ามีข้อจำกัดในการโอนหุ้นหรือไม่ได้จากกฎบัตรหรือใบรับรองการลงทะเบียนรายการ

ขั้นตอนการโอนหุ้น

การโอนหุ้นผ่านการซื้อขายตรงกันเองสามารถดำเนินการได้หากมีความตกลงระหว่างผู้โอนและผู้รับโอน แต่เพื่อให้มีผลบังคับใช้และสามารถต่อสู้กับบุคคลที่สามได้ จำเป็นต้องดำเนินการตามขั้นตอนตามกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น (Japanese Company Law) ดังนี้คือขั้นตอนการโอนหุ้นผ่านการซื้อขายตรงกันเอง

การขออนุมัติการโอนหุ้น (กรณีที่หุ้นมีข้อจำกัดในการโอน)

ในกรณีที่ต้องการโอนหุ้นที่มีข้อจำกัดในการโอน ผู้ถือหุ้นจำเป็นต้องส่งคำขออนุมัติการโอนหุ้นให้กับบริษัทและได้รับอนุมัติ คำขออนุมัติการโอนหุ้นควรระบุดังนี้

• ประเภทและจำนวนหุ้นที่จะโอน
• ที่อยู่ ชื่อ หรือชื่อของผู้รับการโอน

การอนุมัติการโอนหุ้น (กรณีที่หุ้นมีข้อจำกัดในการโอน)

ในกรณีของบริษัทที่มีคณะกรรมการผู้จัดการ การอนุมัติการโอนหุ้นจะดำเนินการที่การประชุมคณะกรรมการผู้จัดการ แม้ว่าจะเป็นบริษัทที่มีคณะกรรมการผู้จัดการ หากมีข้อกำหนดในกฎบริษัท ก็สามารถดำเนินการที่การประชุมผู้ถือหุ้นทั่วไปได้ สำหรับบริษัทที่ไม่มีคณะกรรมการผู้จัดการ การอนุมัติจะได้รับที่การประชุมผู้ถือหุ้นทั่วไป หากการอนุมัติหรือไม่อนุมัติได้รับการตัดสินใจแล้ว บริษัทจะต้องแจ้งผู้ยื่นคำขอ

หากไม่ได้แจ้งภายใน 2 สัปดาห์จากวันที่ยื่นคำขออนุมัติการโอนหุ้น (สามารถลดระยะเวลาได้ตามกฎบริษัท) ตามกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น (Japanese Company Law) บริษัทจะถือว่าได้รับการอนุมัติการโอน ดังนั้นจึงต้องให้ความระมัดระวัง

การทำสัญญาการโอนหุ้น

หากได้รับการอนุมัติการโอนหุ้น จะทำสัญญาการโอนหุ้น อย่างไรก็ตาม ก่อนที่จะทำสัญญาการโอนหุ้น จำเป็นต้องดำเนินการดูดวง (Due Diligence) เพื่อทราบถึงความเสี่ยง

https://monolith.law/corporate/investment-contract-clause-management-company[ja]

การเปลี่ยนแปลงรายชื่อผู้ถือหุ้น

ผู้โอนและผู้รับโอนจะต้องยื่นคำขอเปลี่ยนแปลงรายชื่อผู้ถือหุ้นให้กับบริษัท ในกรณีของบริษัทที่ไม่ออกหุ้น ผู้รับโอนสามารถขอรับใบรับรองรายการที่บันทึกในรายชื่อผู้ถือหุ้น ดังที่ได้กล่าวไว้ข้างต้น ในกรณีของบริษัทที่ออกหุ้น หากไม่มีการออกหุ้น การโอนหุ้นจะไม่มีผลบังคับใช้ ดังนั้นจึงจำเป็นต้องออกหุ้น

https://monolith.law/corporate/exit-by-ipo-m-and-a[ja]

สรุป

การโอนหุ้นเป็นกระบวนการที่ง่ายกว่าโครงสร้าง M&A อื่น ๆ แต่ความรู้เฉพาะทางเกี่ยวกับกฎหมายและภาษีเป็นสิ่งที่จำเป็นสำหรับการดำเนินการอย่างราบรื่น หากคุณกำลังพิจารณาการโอนหุ้น ควรปรึกษากับทนายความที่มีประสบการณ์มากมายก่อน