สินทรัพย์ดิจิทัลจะเปลี่ยนแปลงอย่างไรภายใต้ "กฎหมายเครื่องมือทางการเงิน"? ข้อกำหนดการปฏิบัติตามกฎระเบียบยุคใหม่จากรายงานของคณะทำงานสภาที่ปรึกษาทางการเงิน

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและสภาพแวดล้อมตลาดที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลมีความก้าวหน้าอย่างรวดเร็ว และระบบกฎหมายของประเทศญี่ปุ่นก็ได้มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากเพื่อให้สอดคล้องกับสถานการณ์ที่เกิดขึ้นจริง

ในอดีต สินทรัพย์ดิจิทัล เช่น บิตคอยน์ ได้รับความสนใจในฐานะ “วิธีการชำระเงิน” ที่ใช้ในการซื้อสินค้าและการโอนเงิน และในปี ค.ศ. 2016 (พ.ศ. 2559) ได้ถูกบรรจุอยู่ในกรอบของ “กฎหมายการชำระเงิน” อย่างไรก็ตาม หลังจากการเกิดขึ้นของการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) และการจดทะเบียน ETF ของบิตคอยน์ สินทรัพย์ดิจิทัลได้กลายเป็น “สินทรัพย์การลงทุนทางเลือก” ที่มีสถานะมั่นคงทั้งในประเทศและต่างประเทศ ในสถานการณ์ปัจจุบันที่ผู้ใช้ส่วนใหญ่มีเป้าหมายเพื่อ “กำไรจากการเพิ่มมูลค่า” มากกว่าการชำระเงิน การควบคุมในฐานะโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบเดิมไม่สามารถรับประกันการคุ้มครองนักลงทุนและความเป็นธรรมของตลาดได้อย่างเพียงพอ

การเปลี่ยนแปลงทางประวัติศาสตร์จาก “การชำระเงินสู่การลงทุน” นี้ได้รับการพิจารณาอย่างจริงจัง โดยกลุ่มทำงานเกี่ยวกับระบบสินทรัพย์ดิจิทัลของสภาการเงินญี่ปุ่นได้มีการประชุมหารือทั้งหมด 6 ครั้งตั้งแต่การจัดตั้งในเดือนมิถุนายน ค.ศ. 2025 (พ.ศ. 2568) และในวันที่ 10 ธันวาคมของปีเดียวกัน ได้มีการเผยแพร่รายงานที่เป็นนวัตกรรมใหม่ (ต่อไปนี้จะเรียกว่า “รายงานนี้”) ที่มองสินทรัพย์ดิจิทัลในฐานะ “ผลิตภัณฑ์ทางการเงิน” อย่างครอบคลุม

รายงานนี้จะเป็นจุดเริ่มต้นในการเปลี่ยนแปลงแผนที่ธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลในอนาคต บทความนี้จะอธิบายถึงประเด็นสำคัญของรายงานนี้และผลกระทบที่มีต่อการปฏิบัติจริง

จาก “การชำระเงิน” สู่ “การลงทุน” — การเปลี่ยนแปลงของการจัดวางตำแหน่งสินทรัพย์ดิจิทัลในญี่ปุ่น

กฎระเบียบเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลในญี่ปุ่นได้มีการนำระบบการลงทะเบียนและกรอบการคุ้มครองผู้ใช้มาใช้เป็นครั้งแรกในโลก โดยการแก้ไข “กฎหมายเกี่ยวกับการชำระเงิน” (ต่อไปนี้จะเรียกว่า “กฎหมายการชำระเงิน”) ในปี ค.ศ. 2016 (พ.ศ. 2559) หลังจากนั้น การปรับปรุงระบบผ่านการแก้ไขกฎหมายก็ได้ดำเนินการต่อเนื่องจากกรณีการรั่วไหลที่ไม่ถูกต้องและการป้องกันการฟอกเงิน (AML)

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาสถานการณ์ปัจจุบัน จะเห็นได้ว่าขั้นตอนเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก จำนวนการเปิดบัญชีในผู้ให้บริการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศญี่ปุ่นมีมากกว่า 13 ล้านบัญชี และยอดเงินฝากคงเหลือถึง 5 ล้านล้านเยน (ณ เวลาที่เขียน) สิ่งที่ควรสังเกตคือแรงจูงใจของผู้ใช้ จากการสำรวจพบว่าประมาณ 87% ของผู้ถือครองมีวัตถุประสงค์เพื่อ “การลงทุน” โดยคาดหวังการเพิ่มมูลค่าในระยะยาว การจดทะเบียน ETF ของบิตคอยน์ในสหรัฐอเมริกาและการเข้าร่วมของนักลงทุนสถาบันยังช่วยเร่งกระแสการเปลี่ยนแปลงนี้

ในทางกลับกัน ปัญหาด้านการคุ้มครองผู้ใช้ก็ทวีความรุนแรงขึ้นเช่นกัน มีการร้องเรียนมากกว่า 350 เรื่องต่อเดือนที่ส่งไปยังสำนักงานให้คำปรึกษาของสำนักงานการเงินญี่ปุ่น ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการชักชวนการลงทุนที่เป็นการหลอกลวง นอกจากนี้ การโจมตีทางไซเบอร์ที่ทำให้สินทรัพย์รั่วไหลยังคงเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยผู้โจมตีมีวัตถุประสงค์เพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับการก่อการร้าย และวิธีการโจมตีก็มีความซับซ้อนและเป็นระบบมากขึ้น

กฎหมายการชำระเงินในอดีตได้มองว่าสินทรัพย์ดิจิทัลเป็น “วิธีการชำระเงิน” แต่ความแตกต่างกับสภาพการลงทุนที่แท้จริงได้ชัดเจนขึ้น คำแนะนำในการควบคุมการซื้อขายที่ไม่เป็นธรรมโดยองค์กรระหว่างประเทศด้านการกำกับดูแลหลักทรัพย์ (IOSCO) และแนวโน้มการกำกับดูแลระหว่างประเทศเช่น MiCA (กฎระเบียบตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล) ของยุโรป ได้ทำให้การจัดระเบียบกฎระเบียบที่ครอบคลุมในฐานะ “ผลิตภัณฑ์ทางการเงิน” จากมุมมองของการคุ้มครองนักลงทุนกลายเป็นเรื่องเร่งด่วน

4 เสาหลักของรายงานจากกลุ่มทำงานเกี่ยวกับระบบสินทรัพย์ดิจิทัลในญี่ปุ่น

แก่นของการเปลี่ยนแปลงที่รายงานนี้นำเสนอคือการยกระดับสถานะทางกฎหมายของสินทรัพย์ดิจิทัลจาก “เครื่องมือการชำระเงิน” ไปสู่ “ผลิตภัณฑ์ทางการเงิน” ในญี่ปุ่น ซึ่งทำให้การเปลี่ยนแปลงจากการควบคุมภายใต้กฎหมายการชำระเงินไปสู่กฎหมายการซื้อขายผลิตภัณฑ์ทางการเงิน (金商法) ที่มีความเข้มงวดมากขึ้นมีความเป็นไปได้มากขึ้น

อ้างอิง: สำนักงานบริการทางการเงิน｜การเผยแพร่รายงานจากกลุ่มทำงานเกี่ยวกับระบบสินทรัพย์ดิจิทัล

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เพื่อเพิ่มความโปร่งใสของตลาดและสร้างสภาพแวดล้อมที่นักลงทุนสามารถทำการซื้อขายได้อย่างมั่นใจ รายงานนี้ได้เสนอ 4 หัวข้อสำคัญ ซึ่งจะกลายเป็น “กฎพื้นฐานใหม่” สำหรับธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลในอนาคต

การทบทวนกฎหมายพื้นฐานอย่างครอบคลุม

ประเด็นสำคัญที่สุดของรายงานนี้คือการเสนอให้ย้ายกฎหมายพื้นฐานที่ใช้ในการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลจาก “กฎหมายการชำระเงิน” ปัจจุบันไปสู่ “กฎหมายว่าด้วยการซื้อขายหลักทรัพย์” ของญี่ปุ่น (ต่อไปนี้จะเรียกว่า “กฎหมายว่าด้วยการซื้อขายหลักทรัพย์”)

กฎหมายว่าด้วยการซื้อขายหลักทรัพย์ของญี่ปุ่นมีแนวคิดในการคุ้มครองผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีลักษณะการลงทุนสูงอย่างครอบคลุม และพบว่าการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่คาดหวังผลตอบแทนจากการเปลี่ยนแปลงของราคา มีความสอดคล้องอย่างมากกับกรอบการควบคุมของกฎหมายนี้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากสินทรัพย์ดิจิทัลไม่ได้แสดงถึงสิทธิทางกฎหมายในการแบ่งปันผลกำไร จึงมีแนวทางที่จะจัดให้เป็น “ผลิตภัณฑ์ทางการเงิน” ใหม่ที่แยกต่างหากจาก “หลักทรัพย์” ภายใต้กฎหมายว่าด้วยการซื้อขายหลักทรัพย์ของญี่ปุ่น

การเปิดเผยข้อมูลเพื่อคุ้มครองนักลงทุนในญี่ปุ่น

สินทรัพย์ดิจิทัลมีความเชี่ยวชาญทางเทคนิคสูง ทำให้เกิดความไม่สมดุลของข้อมูลระหว่างผู้ออกและผู้เชี่ยวชาญกับผู้ใช้ทั่วไปอย่างรุนแรง เพื่อแก้ไขปัญหานี้ มีการเสนอให้บังคับใช้การเปิดเผยข้อมูลสำหรับการขายใหม่และการเปิดเผยข้อมูลอย่างต่อเนื่อง รวมถึงการรับประกันความถูกต้องและความรับผิดชอบ

เมื่อผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัลต้องการระดมทุน จะต้องให้ข้อมูลเกี่ยวกับลักษณะและฟังก์ชัน เทคโนโลยีพื้นฐาน ความเสี่ยง และการใช้เงินทุนที่ระดมได้ นอกจากนี้ ควรมีการเปิดเผยข้อมูลทันทีเมื่อเกิดเหตุการณ์ที่มีผลกระทบอย่างมากต่อการตัดสินใจในการซื้อขาย และควรมีการให้ข้อมูลเป็นประจำอย่างน้อยปีละครั้ง

สำหรับการบันทึกข้อมูลเท็จในเนื้อหาที่เปิดเผย จะมีการพิจารณาบทลงโทษทางอาญาและความรับผิดทางแพ่ง รวมถึงการจัดตั้งระบบค่าปรับทางการเงินเช่นเดียวกับการยื่นเอกสารการเสนอขายหลักทรัพย์ตามกฎหมายหลักทรัพย์ของญี่ปุ่น นอกจากนี้ หากผู้ออกไม่มีการตรวจสอบทางการเงินโดยบริษัทตรวจสอบบัญชี จะมีการกำหนดขีดจำกัดการลงทุนของผู้ใช้เพื่อป้องกันการซื้อขายที่เกินควรอย่างรวดเร็ว

การเพิ่มความเข้มงวดในการกำกับดูแลผู้ประกอบการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัลในญี่ปุ่น

สำหรับผู้ประกอบการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัลในญี่ปุ่น มีการแสดงเจตนารมณ์ที่จะใช้กฎระเบียบที่เข้มงวดเทียบเท่ากับ “ธุรกิจการซื้อขายสินค้าทางการเงินประเภทที่หนึ่ง” ภายใต้กฎหมายเครื่องมือทางการเงินและการแลกเปลี่ยนของญี่ปุ่น (Japanese Financial Instruments and Exchange Act) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเสริมสร้างระบบการจัดการธุรกิจ การคุ้มครองลูกค้า และมาตรการรักษาความปลอดภัยจะอยู่ภายใต้กฎระเบียบนี้

ในด้านการจัดการธุรกิจและการคุ้มครองลูกค้า มีแนวโน้มที่จะกำหนดให้มีการตรวจสอบสินทรัพย์ดิจิทัลที่ดำเนินการ รวมถึงการรับรอง “ความเหมาะสมของลูกค้า” เพื่อยืนยันว่าลูกค้าทำการซื้อขายภายในขอบเขตความสามารถในการรับความเสี่ยงของตน

มาตรการรักษาความปลอดภัยที่ครอบคลุมทั้งห่วงโซ่อุปทานจะถูกกำหนดเป็นข้อบังคับทางกฎหมายใหม่ นอกจากนี้ แม้จะมีการจัดการผ่านกระเป๋าเงินเย็น (cold wallet) ก็ไม่สามารถปฏิเสธความเสี่ยงจากการถูกแฮ็กได้ ดังนั้นจึงมีนโยบายให้สะสมเงินสำรองเพื่อเป็นแหล่งทุนสำหรับการชดเชยในกรณีที่เกิดการรั่วไหลโดยไม่ชอบด้วยกฎหมาย

การนำกฎระเบียบการซื้อขายที่ไม่เป็นธรรม (กฎระเบียบการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน) มาใช้ในญี่ปุ่น

ก่อนหน้านี้ สินทรัพย์ดิจิทัลยังไม่มีการควบคุมการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในโดยตรง แต่เพื่อรับประกันความเป็นธรรมของตลาด จึงมีการสร้างกฎระเบียบขึ้นโดยอิงจากกรอบของกฎหมายหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของญี่ปุ่น

กฎระเบียบนี้จะครอบคลุมสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีการซื้อขายในผู้ให้บริการแลกเปลี่ยนภายในประเทศญี่ปุ่น (รวมถึงสินทรัพย์ที่อยู่ระหว่างการยื่นขออนุมัติ) โดยห้ามไม่ให้บุคคลภายใน เช่น ผู้บริหาร ที่ทราบข้อเท็จจริงสำคัญที่ยังไม่ได้เปิดเผยทำการซื้อขาย ข้อเท็จจริงสำคัญนี้คาดว่าจะรวมถึงการล้มละลายของผู้ออกหลักทรัพย์ ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยที่สำคัญ การจดทะเบียนใหม่หรือการเพิกถอนจดทะเบียน และการซื้อขายขนาดใหญ่ (เช่น มากกว่า 20% ของที่ออกแล้ว)

เพื่อให้กฎระเบียบมีประสิทธิภาพ ได้มีการเสนอให้มอบอำนาจการสอบสวนการกระทำผิดให้กับคณะกรรมการกำกับดูแลการซื้อขายหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ และนำระบบค่าปรับสำหรับการซื้อขายที่ไม่เป็นธรรมมาใช้

การตอบสนองที่จำเป็นสำหรับบริษัทในญี่ปุ่น

การเปลี่ยนแปลงของกฎหมายพื้นฐานไม่ใช่เพียงแค่การเปลี่ยนชื่อเท่านั้น แต่ยังบังคับให้บริษัทต้องพิจารณาการปรับปรุงระบบการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างรอบด้าน รวมถึงค่าใช้จ่ายทางการเงินเพิ่มเติม และการจัดการข้อมูลด้านบุคลากรอย่างเข้มงวดมากขึ้น ต่อไปนี้คือประเด็นสำคัญที่บริษัทในญี่ปุ่นต้องพิจารณาตามตำแหน่งที่ตั้งของตน

การตอบสนองที่จำเป็นสำหรับผู้ให้บริการแลกเปลี่ยนและตัวกลางสินทรัพย์ดิจิทัลในญี่ปุ่น

ผู้ประกอบการที่ได้รับการจดทะเบียนภายใต้กฎหมายการชำระเงินในปัจจุบันต้องเร่งเตรียมความพร้อมสำหรับการเปลี่ยนแปลงไปสู่การเป็นผู้ประกอบการซื้อขายสินค้าทางการเงินประเภทที่หนึ่งภายใต้กฎหมายการค้าหลักทรัพย์ของญี่ปุ่น

ก่อนอื่น การสร้างระบบควบคุมภายในและการปฏิบัติตามกฎระเบียบใหม่เป็นสิ่งจำเป็น เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงไปสู่กฎหมายการค้าหลักทรัพย์จะต้องมีการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เข้มงวดมากขึ้น เช่น การโฆษณา การอธิบายหน้าที่ และการกำหนดนโยบายการดำเนินการที่ดีที่สุด นอกจากนี้ การนำกฎระเบียบการซื้อขายภายในมาใช้ยังทำให้การจัดการการซื้อขายส่วนตัวของพนักงานและการสร้างระบบป้องกันข้อมูลของผู้เกี่ยวข้องกับผู้ออกหลักทรัพย์ (Chinese Wall) เป็นเรื่องสำคัญ

รายงานนี้ยังเน้นถึงความรับผิดชอบในการกำกับดูแลซัพพลายเชนทั้งหมด เช่น ผู้ให้บริการซอฟต์แวร์กระเป๋าเงิน ดังนั้น การจัดการผู้รับจ้างอย่างเข้มงวดและการเตรียมเงินสำรองสำหรับความรับผิดชอบเมื่อเกิดการโจมตีทางไซเบอร์จึงเป็นสิ่งจำเป็นในการวางแผนธุรกิจที่รวมค่าใช้จ่ายทางการเงินและเทคนิค

การตอบสนองที่จำเป็นสำหรับบริษัทที่พิจารณาการออกสินทรัพย์ดิจิทัล (IEO ฯลฯ) ในญี่ปุ่น

บริษัทที่ออกสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อระดมทุน (IEO ฯลฯ) จะต้องรับผิดชอบในการเปิดเผยข้อมูลในระดับเดียวกับบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เช่น การจัดตั้งระบบตรวจสอบทางการเงินและการจัดการข้อมูลภายใน

เพื่อหลีกเลี่ยงข้อจำกัดการลงทุนและสร้างความเชื่อมั่นให้กับผู้ใช้ ควรจัดตั้งระบบที่ได้รับการตรวจสอบทางการเงินโดยบริษัทตรวจสอบบัญชี นอกจากนี้ การตรวจสอบโค้ดโดยบุคคลที่สามที่มีความเชี่ยวชาญสูงเพื่อยืนยันว่าเนื้อหาในเอกสารไวท์เปเปอร์ตรงกับโค้ดจริงก็เป็นสิ่งจำเป็น

นอกจากนี้ ข้อเท็จจริงสำคัญเกี่ยวกับธุรกิจของบริษัทจะอยู่ภายใต้กฎระเบียบการซื้อขายภายใน ดังนั้นการจัดทำข้อกำหนดการจัดการข้อมูลสำหรับผู้บริหาร พนักงาน และผู้รับข้อมูลครั้งแรก (เช่น พันธมิตร) จึงเป็นสิ่งที่ขาดไม่ได้

แนวโน้มธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลในสถาบันการเงินของญี่ปุ่น

สำหรับธนาคารและบริษัทประกันภัย การซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรงยังคงต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ แต่การดำเนินธุรกิจแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านบริษัทย่อยและการถือครองเพื่อการลงทุนภายใต้การจัดการที่เพียงพอได้รับการยอมรับในทิศทางที่ชัดเจน ซึ่งทำให้กลุ่มการเงินสามารถพิจารณาเชิงกลยุทธ์ในการให้บริการการลงทุนแบบกระจายความเสี่ยงแก่ลูกค้าและการเข้าสู่ธุรกิจการดูแลรักษา (custody) อย่างไรก็ตาม การเข้าสู่ธุรกิจนี้ต้องมีการสร้างกฎการชักชวนที่เข้มงวดตามหลักการความเหมาะสมภายใต้กฎหมายการค้าหลักทรัพย์ของญี่ปุ่น

สรุป: จับตาทิศทางการแก้ไขกฎหมายในอนาคตของญี่ปุ่น

รายงานฉบับนี้เป็นแนวทางสำหรับการแก้ไขกฎหมายในอนาคตของญี่ปุ่น แต่คาดว่าข้อกำหนดที่ละเอียดจะถูกกำหนดเพิ่มเติมโดยคำสั่งของคณะรัฐมนตรีหรือกฎระเบียบการควบคุมตนเอง นอกจากนี้ การกำหนดกฎระเบียบสำหรับตลาดซื้อขายแบบกระจายศูนย์ (DEX) และการจัดเตรียมอำนาจในการยื่นคำร้องขอคำสั่งห้ามฉุกเฉินต่อผู้ประกอบการที่ไม่ได้ลงทะเบียนยังคงเป็นพื้นที่ที่ต้องมีการทบทวนอย่างต่อเนื่อง ไม่เพียงแค่การปฏิบัติตามบทบัญญัติของกฎหมายเท่านั้น แต่ยังต้องติดตามแนวทางการกำกับดูแลของหน่วยงานและการเคลื่อนไหวขององค์กรควบคุมตนเองอย่างต่อเนื่อง เพื่อเสนอการประเมินความเสี่ยงที่เหมาะสมแก่ผู้บริหาร

แม้ว่ารายงานฉบับนี้จะไม่มีผลบังคับทางกฎหมาย แต่ก็เป็นเบาะแสสำคัญในการมองเห็นทิศทางการแก้ไขกฎหมายในอนาคตของญี่ปุ่น ดังนั้นจึงจำเป็นต้องพิจารณาการตอบสนองโดยคาดการณ์ว่ารายงานนี้จะถูกนำไปใช้ในกฎหมาย

คำแนะนำเกี่ยวกับมาตรการโดยสำนักงานของเรา

สำนักงานกฎหมายโมโนลิสมีความเชี่ยวชาญเฉพาะทางทั้งด้าน IT และกฎหมาย โดยให้การสนับสนุนธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล, NFT, และบล็อกเชนอย่างครอบคลุม ตั้งแต่การสนับสนุนการลงทะเบียนธุรกิจแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัล, การระดมทุนผ่าน IEO, ไปจนถึงการสร้างระบบการป้องกันการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน (Insider Trading) ท่านสามารถอ่านรายละเอียดเพิ่มเติมได้ในบทความด้านล่างนี้