解釋用於公司出售的M&A其程序以及優點和缺點

在創業公司中，投資回收（通常被稱為EXIT）的手段，傳統上主要是透過公開發行股票（IPO）。

然而，近年來，並非所有的公司都以公開發行股票為目標，選擇在非上市的情況下透過M&A出售公司的經營者也在增加。

因此，本所將為考慮出售公司的經營者詳細解釋M&A的優點和缺點，M&A的流程，以及應該委託律師進行的程序等。

M&A與公司出售

M&A是Mergers and Acquisitions的縮寫，直譯為「合併與收購」。換句話說，M&A指的是企業的合併和收購。

M&A的方法包括「日本公司法」規定的組織重組行為之一的合併程序，以及股權轉讓和業務轉讓等。

「日本公司法」上的合併程序，為了保護債權人，嚴格規定了相關程序。因此，債權人眾多的大型企業傾向於使用此方法。

相對於此，創業公司在進行M&A出售公司時，往往會使用股權轉讓和業務轉讓。關於股權轉讓的M&A，本所在以下的文章中進行了詳細的解釋。

https://monolith-law.jp/corporate/share-transfer-ma[ja]

M&A進行公司出售的優點與缺點

對於創業公司來說，投資回收的方式主要是透過首次公開募股（IPO）或是進行M&A。本所將會解釋M&A相較於IPO的優點與缺點。

利用M&A的優點

創業公司透過M&A出售公司的優點主要有以下幾點：

• 比首次公開募股（IPO）更快回收投資
• 創業者可以嘗試其他業務

比首次公開募股（IPO）更快回收投資

一般來說，如果目標是首次公開募股（IPO），則需要幾年的準備期。

此外，為了IPO，需要向專家或顧問請教，並整備公司的管理體制，因此成本非常高。

相對於此，只要找到買家，透過M&A出售公司可能在半年到一年左右就能成交。

進行M&A時，雖然可能需要向外部專家尋求支援，但與IPO的費用相比，其費用較低。

創業者可以嘗試其他業務

此外，進行M&A時，賣方公司的代表人可以輕易地在公司出售的同時辭職。

創業者找到新的業務領域，並希望在另一家公司開展新業務的情況並不少見。

此外，即使是虧損的公司，只要有未來的可能性，創業者可以透過股權轉讓的方式進行M&A出售公司，並從中獲得賣出的金額，這筆資金也可以投入新的業務。

利用M&A的缺點

• 創業者可能無法掌握公司的主導權
• 可能被低估公司價值，相較於首次公開募股（IPO）

創業者可能無法掌握公司的主導權

如果創業者希望在公司出售的同時辭職，那麼這並不是問題。但是，如果他們希望留在公司擔任董事，那麼進行M&A就存在風險。

如果透過股權轉讓將公司的全部控制權轉移給買方公司，則買方公司可以自行決定解聘賣方公司的董事等高級管理人員。因此，創業者等人在公司出售後是否能留在公司並無保證。

可能被低估公司價值

此外，進行M&A出售公司時，賣價是由買方公司與賣方公司進行談判決定的。

如果買方公司高度評價賣方公司的未來潛力，或者預期有協同效應，則可能會比IPO更高地估計公司價值。

然而，反過來說，也有可能被以低於IPO的價格壓低。因此，如果考慮進行M&A出售公司，則應事先設定一個基準，以確定出售公司的經濟合理性。

透過M&A進行公司出售的方法

本所將說明透過M&A進行公司出售的程序，以及律師的參與方式。

在M&A中所需的合約與程序

透過M&A出售公司時，通常會按照以下的流程進行。

簽訂保密協議

一旦賣方和買方候選人確定，並開始具體考慮進行M&A，首先，兩家公司之間會簽訂保密協議。

M&A的考慮過程對於雙方公司來說是高度機密的信息。在最終達成公司出售協議之前，通常只有管理層和部分負責員工知道正在進行M&A的考慮，對一般員工來說，這是秘密的。

特別是當賣方公司或買方公司是上市公司時，這將成為內部信息，因此必須絕對避免信息洩露。

此外，只有在簽訂保密協議後，賣方公司和買方公司才會互相公開公司名稱。

簽訂基本協議書

一旦買方公司正式決定進行M&A，買方公司將向賣方公司發出「意向書」。

接受此意向書後，如果賣方公司表示願意進行公司出售的談判，則兩家公司將簽訂關於進行M&A考慮的基本協議書。基本協議書將明確記載賣方公司和買方公司將進行M&A考慮的事實。

然而，這種關於進行M&A考慮的協議部分通常被視為沒有法律約束力的紳士協議。因此，即使最終未能達成M&A協議，當事人通常也不需要承擔損害賠償等責任。

關於M&A中基本協議書的條款範例和法律約束力，本所在以下的文章中進行了詳細的解釋。

https://monolith-law.jp/corporate/ma-lawyer-basic-agreement[ja]

盡職調查到簽訂最終合約

買方公司決定是否進行M&A所需的是對賣方公司的價值和風險進行詳細審查的程序，這稱為盡職調查。本所將在後面詳細解釋盡職調查。

基於盡職調查，如果買方公司最終決定進行M&A，則賣方公司和買方公司將簽訂最終的公司出售合約。

在最終合約中，通常會設定公司的出售價格、股票或財產的轉移方式、公司出售後賣方公司代表的待遇等條款。

一旦簽訂了最終合約，賣方和買方將根據合約內容進行必要的程序，從而實施公司出售。這個實施程序有時被稱為「結算」。

為何律師在M&A中是必要的

當企業進行M&A時，通常會請求律師或公認會計師等外部專家的支援。

律師在M&A中主要在以下兩個場景中支援企業：

• 合約談判和簽訂
• 法務盡職調查

合約談判和簽訂

首先，在M&A中，進入具體討論階段，最終公司出售協議階段等多個階段，賣方公司和買方公司將簽訂合約。

一般來說，M&A的公司出售對買方和賣方來說，都是決定公司命運的重要事件。因此，不能讓合約對自己公司極度不利。

此外，對於最終的公司出售協議，賣方和買方需要根據之前進行的盡職調查結果，進行個別的合約談判。

雖然可以輕易獲得M&A合約的模板，但實際簽訂合約時，必須反映每個案件的個別情況。

如果有可能對自己公司構成風險的事情，或者在M&A中有所擔憂，則經常需要採取一些措施，例如在合約中加入風險對沖條款。

對於這種合約談判和合約製作，需要專業的公司法等法律知識。因此，在合約談判和簽訂階段，需要律師的參與。

法務盡職調查

其次，進行最終公司出售協議前的法務盡職調查也需要律師的參與。

M&A中的盡職調查是買方公司（買方公司）為了審查賣方公司的價值和盈利能力等而進行的程序。

如果在盡職調查中發現可能損害賣方公司價值的事實，M&A甚至可能會中止。因此，這是M&A公司出售過程中非常重要的程序。

盡職調查從財務、法務、人事、系統等各種角度進行，並不是所有項目都進行盡職調查，這在時間和費用上都是不現實的。

然而，財務盡職調查和法務盡職調查會大大影響公司價值，因此在M&A場景中，這兩項調查通常都會進行。

其中，法務盡職調查通常由外部律師進行。

確實，如果買方公司有法務部門，公司內部的法務負責人也有能力進行法務盡職調查。

儘管如此，仍然需要請求外部專家的幫助，因為如果由於法務盡職調查的明顯疏忽導致買方公司遭受損害，管理層可能會被股東等追究責任。

在這種情況下，如果是具有M&A法務盡職調查經驗的律師，可以大幅降低在盡職調查中遺漏應確認點的風險。

總結

如果有希望透過M&A進行公司出售的情況，首先，相對多數的情況是會向提供M&A諮詢服務的仲介公司等進行註冊。除此之外，也有交易銀行、進行M&A諮詢的公認會計師和稅務師等專業人士進行仲介的案例。

在M&A諮詢公司註冊為出售案件後，希望購買公司的法人或個人將能夠查看出售中的公司相關信息。這些信息通常會將公司名稱保密，並公開前一年度的年度銷售等部分財務信息。

近年來，希望購買具有未來潛力的創業公司的公司數量正在增加。因此，透過M&A進行的公司出售將繼續成為創業者的一種重要的退出方式。