Drag-Along õiguse klausli kasutamine riskikapitali investeerimislepingutes

Eriti võib ettevõtete investeerimislepingute sisus, kui riskikapitali ettevõtted saavad investeeringuid, olla sätestatud klauslid, mis puudutavad nn. kaasavedamise õigust (drag along right). Kaasavedamise õiguse osas on palju arutada, kas see peaks olema investeerimislepingu sisu osa ja kui jah, siis milline peaks olema selle sisu. Seetõttu selgitame selles artiklis investeerimislepingute kaasavedamise õigust.

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Mis on Drag Along õigus?

Drag Along õigus (Drag Along Right) tähendab “õigust, mis võimaldab investoril teatud tingimuste täitmisel sundida juhtkonda ja teisi aktsionäre osalema M&A-s või exitis” (Tetsuya Isosaki, “Ettevõtluse Equity Finance”, lk 139). Drag Along õigust võib nimetada ka sundmüügiõiguseks, müüginõudeõiguseks või üleandmise nõudeõiguseks.

Eriti riskikapitali investeeringud alustavatesse ettevõtetesse tehakse sageli lootuses, et ettevõte teostab tulevikus exiti ja see võimaldab kapitali tagasi saada. Drag Along õigus on sätte, mis on ette nähtud selleks, et muuta riskikapitalistide ja teiste investorite poolt soovitud exiti toimumine lihtsamaks.

Drag-along õiguse eesmärk

Drag-along õiguse peamised eesmärgid on järgmised kaks:

1. Väikeaktsionäridele aktsiate müügi sundimise eesmärk
2. Juhtkonnale aktsiate müügi sundimise eesmärk

Nagu ülaltoodud 1. ja 2. eesmärgist näha, on drag-along õigus klausel, mis määratakse investeerimislepingus vastavalt riskikapitali ja muude investorite nõudmistele. Drag-along õiguse abil saavad riskikapitali ja muud investorid sundida väikeaktsionäre ja juhtkonda aktsiaid müüma, teostada investeeritud ettevõtte M&A või Exit’i ning taastada investeeritud kapitali.

Väikeaktsionäridele aktsiate müügi sundimise eesmärk

M&A puhul võib meetodeid suuresti jagada järgmiselt:

1. Aktsiate üleandmine
2. Ettevõtte ümberkorraldamine (aktsiate vahetus, aktsiate üleandmine, ühinemine jne)
3. Äritegevuse üleandmine (äritegevuse üleandmine, ettevõtte jagunemine jne)

1. kohta

Aktsiate üleandmise meetodina M&A puhul võib mõelda meetodile, kus isik, kes soovib osta riskikapitali ettevõtet, omandab kõik selle riskikapitali ettevõtte aktsiad. Kuid kui mõned selle riskikapitali ettevõtte aktsionäridest keelduvad aktsiate üleandmisest, on kõigi aktsiate omandamine keeruline.

Seetõttu võib mõelda, et investeerimislepingu sisuks on määrata klausel, mis sunnib väikeaktsionäre aktsiaid müüma.

2. ja 3. kohta

Kui teostatakse 2. ja 3. meetodit, on see põhimõtteliselt võimalik teostada aktsionäride erakorralise otsusega (põhimõtteliselt on vaja, et aktsionärid, kellel on üle poole hääleõigusest, osaleksid aktsionäride üldkoosolekul ja et üle kahe kolmandiku osalenud aktsionäride hääleõigusest oleks poolt). Seetõttu võib öelda, et selle teostamise lävi on madalam kui 1. meetodil, kus omandatakse kõik aktsiad.

Kuid kui kasutatakse 2. ja 3. meetodit, on ettevõtte seaduses sätestatud süsteem, mis kaitseb vastu hääletanud aktsionäre (aktsiate ostmise nõudeõigus jne). Kui kasutatakse seda ettevõtte seaduse menetlust, võib kuluda aega ja see võib olla kulukas. Seetõttu võib mõelda, et investeerimislepingu sisuks on määrata klausel, mis sunnib väikeaktsionäre aktsiaid müüma.

Juhtkonnale aktsiate müügi sundimise eesmärk

Riskikapitali ja muud investorid investeerivad eesmärgiga saada kapitalikasvu läbi aktsiate avaliku pakkumise (IPO) või M&A. Seetõttu nõuavad riskikapitali ja muud investorid, et ettevõtted määraksid investeerimislepingu sisuks klausli, mis sunnib juhtkonda aktsiaid müüma, et IPO või M&A saaks toimuda õigel ajal.

Drag-along õiguse kasutamise tingimused

Nagu eespool selgitatud, saab drag-along õigust kasutada teatud tingimuste täitmisel. Isegi kui drag-along õigus on investeerimislepingus sätestatud, ei saa seda kasutada, kui teatud tingimused ei ole täidetud. Seega on väga oluline, kuidas neid “kindlaid tingimusi” määratleda.

Ja kuidas neid kindlaid tingimusi määratleda, tuleb kaaluda seoses drag-along õiguse määratlemise eesmärgiga.

Kasutamise tingimused, kui eesmärk on sundida vähemusaktsionäre aktsiaid müüma

Kui drag-along õiguse määratlemise eesmärk on sundida vähemusaktsionäre aktsiaid müüma, võib kasutamise tingimustena määratleda järgmised nõuded:

1. Drag-along õiguse kasutamiseks peab olema kogu aktsionäride üldhääleõigusest ○% või rohkem / rohkem kui ○/○ nõusolek
2. Drag-along õiguse kasutamiseks peab olema eelistatud aktsionäride üldhääleõigusest ○% või rohkem / rohkem kui ○/○ nõusolek ja ettevõtte juhatuse heakskiit

Kui nõuded on sellised, ei eeldata, et juhtkonnale tekib suur risk.

Kasutamise tingimused, kui eesmärk on sundida juhtkonda aktsiaid müüma

Kui drag-along õiguse määratlemise eesmärk on sundida juhtkonda aktsiaid müüma, muutub drag-along õiguse kasutamine keeruliseks, kui juhtkond on drag-along õiguse kasutamise vastu ja nõuded on sellised nagu eespool. Seetõttu on sageli määratletud nõue, et “eelistatud aktsionäride üldhääleõigusest peab olema rohkem kui ○% nõusolek”. Kuid sellise nõude korral antakse aktsiate müügiotsus riskikapitalifirmadele ja juhtkond võib sellele vastu seista.

Seetõttu on vaja riskikapitalifirmade ja ettevõtte vahel läbi rääkida drag-along õiguse kasutamise tingimuste üle, kaasates kasutamise ajastuse ja aktsiate müügihinna kasutamise tingimustesse ning leida kompromiss.

Olulised punktid “Drag Along” õiguse sihtrühma valimisel

Investeerimislepingutes, kus on määratletud “Drag Along” õigus, tuleb kaaluda, millises ulatuses peaksid olema need isikud, kellele aktsiate müüki sunnitakse, seoses “Drag Along” õiguse eesmärgiga.

Väikeaktsionäridele aktsiate müügi sundimise eesmärgiga sihtrühm

Kui “Drag Along” õiguse eesmärk on sundida väikeaktsionäre aktsiaid müüma, tuleb kõik aktsionärid, kes võivad olla aktsiate müügi vastu, määrata aktsiate müügi sundimise sihtrühmaks. Kuid kui aktsionäride arv on suur, võib investeerimislepingute sõlmimine kõigi aktsionäridega kaasa tuua suured ajalised ja rahalised kulud.

Seetõttu võib olla juhtumeid, kus sõlmitakse eraldi leping, mis ei ole investeerimisleping, vaid koostatakse memorandum või kokkulepe, mis sisaldab ainult “Drag Along” õiguse ja likvideerimise sätteid.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]

Juhtkonna sundimise eesmärgiga aktsiate müügi sihtrühm

Kui “Drag Along” õiguse eesmärk on sundida juhtkonda aktsiaid müüma, erinevalt väikeaktsionäridele aktsiate müügi sundimise eesmärgist, piisab, kui määrata aktsiate müügi sundimise sihtrühmaks ainult teatud juhtkond. Seetõttu, kui juhtkond on sihtrühm, erinevalt väikeaktsionäridele aktsiate müügi sundimise eesmärgist, piisab, kui “Drag Along” õigus määratakse investeerimislepingu sisuks ilma memorandumide või kokkulepete sõlmimiseta.

Kuid praktikas on sageli juhtumeid, kus mõlemad eesmärgid on segunenud, nii et sellisel juhul tuleb kõik aktsionärid määrata aktsiate müügi sundimise sihtrühmaks.

Teostatava narkootikumidega seotud õiguste kohta

Teostatava narkootikumidega seotud õiguste kohta tuleb kaaluda, kas tavaliste aktsiate ja eelistatud aktsiate vahel on vaja erinevusi seada, ning see tuleb korrektselt määratleda.

Kokkuvõte

Ülaltoodud tekstis selgitasime investeerimislepingutes kasutatavat “drag along” õigust. “Drag along” õigus on klausel, millele investorid, nagu riskikapitalistid, kes soovivad investeeritud raha tagasi saada, suurt tähelepanu pööravad. Seega, kui soovite seda määrata, peate selle sisu hoolikalt läbi mõtlema. “Drag along” õiguse puhul on vaja erialaseid teadmisi, seega on soovitatav lasta investeerimislepingud koostada advokaadil või saada advokaadi nõu.