Japanin rahoitusinstrumenttien kaupankäyntilain 'kelpoiset institutionaaliset sijoittajat ja muut erityispalvelut' -selvitys

Japanin rahoitusinstrumenttien kaupankäyntilaki (Financial Instruments and Exchange Act) edellyttää periaatteessa, että rahoitusinstrumenttien kaupankäynnin harjoittajat rekisteröityvät pääministerin toimistoon. Tämän tarkoituksena on suojella sijoittajia ja varmistaa markkinoiden oikeudenmukaisuus sekä läpinäkyvyys. Kuitenkin tämä tiukka rekisteröintijärjestelmä on osoittautunut aikaa vieväksi ja kustannuksiltaan raskaaksi tietyille rahoitusliiketoiminnoille, erityisesti ammattimaisten sijoittajien kohdennetuille rahastoille, mikä on luonut esteitä markkinoille pääsylle.

Tästä syystä Japanin rahoitusinstrumenttien kaupankäyntilain 63. pykälän mukaisesti on luotu “kelpoisille institutionaalisille sijoittajille suunnatut erityisliiketoiminnat”. Tämä järjestelmä mahdollistaa tiettyjen rahastoliiketoimintojen harjoittamisen ilman rahoitusinstrumenttien kaupankäynnin harjoittajan rekisteröintiä, vaaditen ainoastaan ilmoituksen tekemistä alueelliseen rahoitusvirastoon. Tämän ansiosta rahaston perustamisesta sen toiminnan aloittamiseen kuluva aika on lyhentynyt merkittävästi, mikä on odotettavissa elävöittävän markkinoita.

Tämä järjestelmä on selkeä poikkeus perinteisestä “rekisteröinti” periaatteesta, ja se on “ilmoitus” periaatteella toimiva erityissäännös. Tämä lähestymistapa pyrkii lieventämään sääntelyn tiukkuutta ja edistämään markkinoille pääsyä kohdistamalla toimenpiteet ammattimaisiin sijoittajiin, joiden tarve sijoittajansuojalle on suhteellisesti pienempi. Kun sijoittajan tiedot, kokemus ja varallisuustilanne ovat tietyn tason yläpuolella, lainsäätäjä olettaa, ettei valtion tarvitse tarjota liiallista suojaa. Tämän seurauksena sääntelykustannukset vähenevät ja pääoma voi virrata tehokkaammin markkinoille. Tällainen sääntelyn joustavuus voi toimia mallina muille rahoitusaloille ja tulevaisuudessa uusien rahoitusinstrumenttien sääntelysuunnittelussa, kun rakennetaan joustavaa sääntelyjärjestelmää, joka vastaa kohderyhmän ominaisuuksia.

Erityisliiketoiminnan pääpiirteet Japanissa

Japanin pätevien institutionaalisten sijoittajien erityisliiketoiminnan merkittävin piirre on, että toimintaa ei aloiteta tavallisessa rahoitustuotteiden kaupankäynnissä vaaditulla ‘rekisteröinnillä’, vaan ‘ilmoituksella’ . Tämän menettelyn yksinkertaistaminen mahdollistaa yritysten perustaa rahastoja ja aloittaa niiden hallinnoinnin suhteellisen lyhyessä ajassa, mikä on merkittävä etu .

Jotta voitaisiin hyödyntää tätä järjestelmää, kohdesijoittajat on rajattu tiukasti. Tarkemmin sanottuna, liiketoiminnan on kohdistuttava ainoastaan ‘päteviin institutionaalisiin sijoittajiin’ ja ‘erityisliiketoiminnan kohteena oleviin sijoittajiin’ . Lisäksi erityisliiketoiminnan soveltamisala rajoittuu kollektiivisiin sijoitusskeemiin ‘omasta puolesta tapahtuvaan yksityiseen tarjoamiseen’ ja ‘omasta puolesta tapahtuvaan hallinnointiin’, eikä se yleensä sisällä ‘tarjontaa’ (julkista tarjontaa) . Tämä toiminnan rajoitus on tärkeä rajoite, joka asetetaan vastineeksi sääntelyn keveydestä.

Lisäksi erityisliiketoiminnan ilmoittajille asetetaan jatkuvia velvoitteita ilmoituksen jälkeenkin. Näihin kuuluu muun muassa liiketoimintakertomusten vuosittainen toimittaminen ja selostusasiakirjojen julkisen tarkastelun mahdollistaminen . Tämä tarkoittaa, että vaikka kyseessä on ilmoitusjärjestelmä, toiminta on silti viranomaisten tietynasteisen valvonnan alaisena.

‘Rekisteröinnin’ sijaan ‘ilmoituksen’ oikeudellinen luonne tarkoittaa, että hallinnollisissa menettelyissä suoritettavan tarkastuksen syvyys eroaa. Rekisteröinti vaatii aikaa ja tiukkoja vaatimuksia, koska siihen liittyy sisällöllinen tarkastus, kun taas ilmoitus perustuu pääasiassa muodolliseen tarkastukseen, mikä nopeuttaa menettelyä . Tämä ero on erityisen merkittävä etu liiketoimille, kuten riskipääomarahastoille (VC) ja yksityisille pääomasijoitusrahastoille (PE), jotka vaativat nopeaa varainhankintaa ja sijoitusten toteuttamista, sekä ajan että kustannusten kannalta. Nopea markkinoille tulo mahdollistaa sijoitusmahdollisuuksien menettämisen estämisen ja edistää siten koko talouden rahankiertoa. Lisäksi rekisteröinnin mukanaan tuomat korkeat asiantuntijakulut ja sisäisen hallintajärjestelmän rakentamiskustannukset voidaan pitää alhaisina, mikä alentaa kynnystä pienille rahastoille ja uusille markkinoille tulijoille. Tämän järjestelmän odotetaan edistävän monipuolisten toimijoiden tuloa Japanin rahoitusmarkkinoille ja erityisesti kiihdyttävän riskirahan tarjonnan kasvua uusille teollisuudenaloille.

Määritelmä ja toiminta-alue erikoissäännösten mukaisille kelpoisille institutionaalisille sijoittajille Japanissa

Kohteena olevat rahoitusvälineiden kaupankäyntitoimet (omahankinta ja oma hallinnointi) Japanissa

Japanissa pätevien institutionaalisten sijoittajien erityispalveluina toteutettavat rahoitusvälineiden kaupankäyntitoimet käsittävät pääasiassa “yhteissijoitusjärjestelmien osuuksien” “omahankinnan ja omien yksityissijoitusten” sekä “oman hallinnoinnin”.

“Yhteissijoitusjärjestelmien osuudet” viittaavat oikeuksiin, jotka liittyvät järjestelmiin, joissa sijoittajilta kerätään varoja sijoitettavaksi liiketoimintaan tai muihin sijoituksiin, ja joista saadut tuotot jaetaan sijoittajille. Nämä kuuluvat Japanin rahoitusvälineiden kaupankäyntilain määrittelemiin “oletettuihin arvopapereihin” (toisen kategorian arvopaperit) ja ovat osa toisen kategorian rahoitusvälineiden kaupankäyntiyhtiöiden tarjoamia rahoitusvälineitä.

“Omahankinta” tarkoittaa toimintaa, jossa liikkeenharjoittaja hankkii yhteissijoitusjärjestelmien osuuksia tietyille rajatuille sijoittajille, ja “oma hallinnointi” viittaa toimintaan, jossa kerätyt varat hallinnoidaan itse. Erityisesti “oma hallinnointi” katsotaan kyseisen erityispalvelun piiriin kuuluvaksi, kun yli 50% kerätyistä varoista sijoitetaan arvopapereihin tai johdannaiskaupan oikeuksiin.

Tämä erityispalvelu mahdollistaa rahaston perustamisen ja hallinnoinnin suorittamisen yhtenäisenä prosessina, mutta sen kohteena on rajoitetusti vain “yhteissijoitusjärjestelmien osuudet”. Esimerkiksi toisen kategorian rahoitusvälineiden kaupankäyntiyhtiöiden toimialaan kuuluva “luottamusosuuksien kauppa” ei yleensä kuulu tämän erityispalvelun piiriin. Tämän toimialan rajoitus viittaa siihen, että erityispalvelu on erikoistunut “rahastoihin” tietyssä yhteissijoitusten muodossa. Lisäksi “pääasiassa arvopapereihin sijoittaminen” -ehto on asetettu selkeyttämään rajaa sijoituspalveluiden sääntelyn piiriin kuuluvien toimintojen kanssa. Kiinteistörahastot on nimenomaisesti rajattu ulkopuolelle, mikä viittaa siihen, että kiinteistörahastojen perustamiseen liittyy korkeampia esteitä. Toimialan rajoittaminen vähentää sääntelyviranomaisten valvontataakkaa ja edistää erityisesti tiettyjen alojen (kuten venture-sijoitusten) rahoituksen hankintaa. Lisäksi alat, kuten kiinteistöliiketoiminta, jotka vaativat yhteistyötä muiden lainsäädäntöjen (kuten kiinteistönvälityslain) kanssa, on pidetty tiukemmassa rekisteröintijärjestelmässä, mikä voi välttää monimutkaisten sääntelyjen päällekkäisyyksiä. Tämä rajoitettu toimialue osoittaa, että Japanin rahoitussääntely pyrkii vastaamaan tiettyihin markkinatarpeisiin samalla kun se säilyttää yleisen sääntelyjärjestelmän yhtenäisyyden.

Erityistoiminnan soveltamisala ja rajoitukset Japanissa

Kun toiminta ylittää pätevien institutionaalisten sijoittajien erityistoiminnan soveltamisalan ja ryhdytään rahastoliiketoimintaan, esimerkiksi kun kerätään varoja määrittelemättömältä suurelta joukolta sijoittajia, vaaditaan toisen tyyppisen rahoitusvälineiden kaupankäynnin rekisteröinti, ja kun pääasiassa sijoitetaan arvopapereihin tai johdannaiskauppaan, tarvitaan erillinen sijoituspalveluyrityksen rekisteröinti. Sääntelyn rajan ylittäminen johtaa tiukempiin rekisteröintivelvoitteisiin.

Lisäksi tähän erityistoimintaan sovelletaan “kaksitasoista sääntelyä” (rahasto rahastoissa -sääntely). Kun kollektiivinen sijoitusjärjestelmä saa sijoituksia toiselta kollektiiviselta sijoitusjärjestelmältä, sijoittajakerroksen mukaan erityistoiminnan vaatimuksia ei välttämättä täytetä. Konkreettisesti, jos pätevien institutionaalisten sijoittajien ulkopuoliset henkilöt hankkivat erityistarkoitusyhtiön (SPC) liikkeeseen laskemia varmennettuja arvopapereita tai tulevat nimettömän yhtiön nimettömiksi osakkaiksi, nämä sijoitukset eivät periaatteessa täytä erityistoiminnan vaatimuksia. Tämä on toimenpide, jolla pyritään estämään erityistoiminnan porsaanreikien käyttöä keräämällä varoja käytännössä yleisiltä sijoittajilta. Tätä sääntelyä voidaan tulkita “todellisuusperiaatteen” ilmentymänä, joka pyrkii poistamaan sellaiset järjestelmät, jotka muodollisesti täyttävät erityistoiminnan vaatimukset, mutta joissa yleisten sijoittajien suojelun tarve kasvaa tosiasiallisesti.

Kuitenkin tietyille yhtiömuodoille, kuten sijoitustoiminnan rajatulle vastuuyhtiölle (LPS) tai rajatun vastuun liiketoimintayhtymälle (LLP), on olemassa poikkeussäännöksiä, jotka sallivat kaksitasoisen rakenteen, jos tietyt ehdot täyttyvät, kuten esimerkiksi, että ylemmän ja alemman tason rahastojen ei-pätevien institutionaalisten sijoittajien kokonaismäärä on alle 49 henkilöä. Sääntelyviranomaiset osoittavat, että ne arvostavat paitsi näennäistä laillista muotoa, myös rahojen lopullista antajaa ja riskin sijaintia. Tämän ansiosta voidaan odottaa, että erityistoiminnan väärinkäyttö estetään ja että suojeltavat sijoittajat eivät altistu epäoikeudenmukaisille riskeille. Rahastojen perustajien on osoitettava, että heidän on jatkuvasti oltava tietoisia paitsi laillisista muodoista, myös rahavirroista ja lopullisesta sijoittajakerroksesta, ja heidän on noudatettava perusteellisesti todellista sääntelyä.

Kohdeinvestoijat ja heidän vaatimuksensa Japanissa

Määritelmä ja konkreettiset esimerkit kelpoisista institutionaalisista sijoittajista Japanissa

Kelpoisia institutionaalisia sijoittajia ja erityispalveluiden kohdeasiakkaita koskevat liiketoimet kohdistuvat periaatteessa “kelpoisiin institutionaalisiin sijoittajiin” ja “erityispalveluiden kohdeasiakkaisiin” Japanissa. Tämän järjestelmän ytimessä oleva “kelpoinen institutionaalinen sijoittaja” viittaa Japanin rahoitusinstrumenttien ja -pörssilain mukaisesti määriteltyyn sijoittajaan, jolla on asiantuntemusta, kokemusta ja taloudellista perustaa sijoitustoimintaan.

Konkreettisia esimerkkejä kelpoisista institutionaalisista sijoittajista ovat seuraavat:

• Ensimmäisen luokan rahoitusinstrumenttien kaupankäyntiyhtiöt (arvopaperiyhtiöt)
• Sijoitusten hallinnointiyhtiöt
• Sijoitusyhtiöt
• Pankit, vakuutusyhtiöt, luottolaitokset
• Nettovarallisuudeltaan yli 500 miljoonan jenin sijoitustoimintaa harjoittavat kommandiittiyhtiöt (LPS)
• Henkilöt tai yhtiöt, joilla on yli 1 miljardin jenin arvosta arvopapereita ja jotka ovat ilmoittaneet toiminnastaan Japanin rahoituspalveluviraston pääjohtajalle yhden vuoden kuluttua arvopaperitilin avaamisesta.

Kelpoisia institutionaalisia sijoittajia pidetään asiantuntemuksensa vuoksi sellaisina, jotka tarvitsevat vähemmän sääntelysuojaa kuin yleiset sijoittajat. Kelpoisten institutionaalisten sijoittajien määritelmä on yksityiskohtainen ja tiukka, koska oletetaan, että heillä on kyky arvioida itsenäisesti rahoitusinstrumenttien kaupankäynnin riskejä ja tehdä sijoituspäätöksiä omalla vastuullaan. Tämän oletuksen ansiosta valtio voi vapauttaa rekisteröintivelvoitteesta ja lieventää osaa tiedonantovelvollisuuksista ja toimintasäännöistä. “Ammattilaisen” tunnustaminen vähentää sääntelyviranomaisten valvontataakkaa ja lisää markkinoiden tehokkuutta. Jos “ammattilaisen” määritelmä olisi epämääräinen, erityispalveluiden väärinkäytön ja sijoittajansuojan puutteen riski kasvaisi. Tämä “ammattilaisen” määritelmä on erittäin tärkeä rahoitusmarkkinoiden riskinoton vastuun selkeyttämisessä ja sääntelyn tehokkuuden varmistamisessa.

Erityiskohteena olevien sijoittajien (ammattimaiset sijoittajat jne.) soveltamisala ja vahvistusmenetelmät Japanissa

Kelpoisuusvaatimukset täyttävien laitossijoittajien lisäksi erityiskohteena olevat sijoittajat, jotka katsotaan kykeneviksi tekemään sijoituspäätöksiä, rajoittuvat tiettyihin henkilöihin. Tähän kategoriaan kuuluvat valtio, paikallishallinnot, pörssiyhtiöt sekä tietyt vaatimukset täyttävät yksityishenkilöt.

Yksityissijoittajien kohdalla vaatimukset ovat seuraavat:

• Arvioidaan, että sijoituskelpoiset rahoitusvarat ovat yli 100 miljoonaa jeniä.
• On kulunut yli vuosi arvopaperitilin avaamisesta.
• Henkilö, jonka nettovarallisuuden ja sijoituskelpoisten rahoitusvarojen arvioidaan kumpikin olevan yli 300 miljoonaa jeniä, ottaen huomioon kaupankäyntitilanteet ja muut seikat, ja jolla on vähintään vuoden kaupankäyntikokemus.

Näiden vaatimusten vahvistamismenetelmistä, erityisesti varallisuusvaatimuksista, edellytetään kohtuullista harkintaa kaupankäyntitilanteiden ja muiden seikkojen perusteella. Käytännössä yleinen menettely on pyytää asiakirjoja, kuten arvopaperiyhtiön kaupankäyntisaldon raportteja.

Erityiskohteena olevat sijoittajat eivät ole yhtä päteviä kuin kelpoiset laitossijoittajat, mutta heitä pidetään “semi-professionaaleina”, joilla on tietty sijoituspäätöskyky ja varallisuuden määrä. Heidän kelpoisuutensa vahvistaminen on ilmoittajan tärkeä velvollisuus. Erityiskohteena olevien sijoittajien vaatimusten vahvistamatta jättäminen voi johtaa hallinnollisiin toimenpiteisiin, joten siihen vaaditaan tiukkaa lähestymistapaa. Erityisesti yksityissijoittajien kohdalla varallisuuden todistaminen liittyy yksityisyyteen, mikä tekee siitä psykologisesti haastavaa. Tämä vahvistusvelvollisuus on tärkeä take siitä, että erityiskohteena oleva toiminta säilyttää “pienen piirin ammattilaissijoittajille suunnatun rahaston” luonteen. Tiukka vahvistusvelvollisuus rajoittaa erityiskohteena olevan toiminnan käyttöä ainoastaan ammattilaisille ja estää rekisteröimättömän markkinoinnin yleisille sijoittajille. Toisaalta on huomautettu, että tämä käytännön kynnys voi myös rajoittaa erityiskohteena olevan toiminnan käyttöä. Ilmoittajien on osoitettava, että heillä on velvollisuus paitsi selittää sijoittajille, myös vahvistaa heidän kelpoisuutensa tiukasti ja ylläpitää kirjanpitojärjestelmää.

Sijoittajamäärän rajoitukset ja kaksitasoisen rakenteen sääntelyyn liittyvät huomioitavat seikat Japanissa

Japanissa sovellettavassa pätevien institutionaalisten sijoittajien erityisliiketoiminnassa on asetettu tiukkoja rajoituksia erityisliiketoiminnan kohteena olevien sijoittajien (pätevien institutionaalisten sijoittajien ulkopuolisten) määrälle, joka ei saa ylittää 49 henkilöä. Pätevien institutionaalisten sijoittajien määrälle ei ole asetettu selkeää ylärajaa, mutta yksityisen sijoitusjärjestelmän kokonaisuudessa oikeudenhaltijoiden määrä voi olla rajoitettu 499 henkilöön. Tämä tarkoittaa, että vaikka perustettaisiin uusi rahasto, jos sen hallinnoija ja sijoituskohteena oleva yritys ovat samat, ei uusia erityisliiketoiminnan kohteena olevia sijoittajia voi houkutella yli 49 henkilöä.

Lisäksi mainitun kaksitasoisen rakenteen sääntelyn (rahasto rahastojen sääntely) mukaan, jos rahasto saa sijoituksia toiselta rahastolta, ja alemman tason rahaston sijoittajat eivät ole päteviä institutionaalisia sijoittajia, erityisliiketoiminta voi jäädä soveltamisalan ulkopuolelle. Tämä on toimenpide, jolla pyritään estämään suuren määrän yleissijoittajien välillistä sijoittamista rahastoihin ja sääntelyn porsaanreikien hyväksikäyttöä. Kuitenkin tietyissä yhteenliittymäsopimuksissa, kuten sijoitustoiminnan yhtiömuotoisissa kommandiittiyhtiöissä (LPS) tai rajavastuuyhtiöissä (LLP), kaksitasoinen rakenne voi olla sallittu, jos esimerkiksi emorahaston ja tytärrahaston ei-pätevien institutionaalisten sijoittajien kokonaismäärä on alle 49 henkilöä, kunhan tietyt ehdot täyttyvät.

49 henkilön rajoitus on keskeinen vaatimus, jotta erityisliiketoiminta ei poikkea ‘pienimuotoisen ammattimaisen rahaston’ luonteesta. Tämä rajoitus on tarkoitettu tekemään selvä ero ‘hankinnan’ toimintaan, jossa kerätään varoja epämääräiseltä suurelta yleisöltä, ja varmistamaan, että kyseessä on todellisuudessa ‘yksityinen sijoitus’. Kaksitasoinen rakenteen sääntely on puolestaan tarkoitettu estämään sääntelyn kiertämistä, jossa kerätään varoja yleissijoittajilta välillisesti (sääntelyn kiertäminen). Henkilömäärän rajoitus ja kaksitasoinen rakenteen sääntely estävät erityisliiketoiminnan poikkeamisen alkuperäisestä tarkoituksestaan (ammattimaisten sijoittajien rahastojen sujuvoittaminen) ja yleissijoittajien suojan kiertämisen, mikä vaikuttaa järjestelmän luotettavuuden ylläpitämiseen. Rahaston perustajien on huomioitava, että heidän on tarkistettava huolellisesti paitsi suorien sijoittajien määrä myös rahaston rahoituslähteiden lopulliset sijoittajatasot, mikä viittaa siihen, että monimutkaisissa rahastorakenteissa noudatettavien sääntöjen noudattaminen voi olla haastavaa.

Ilmoitusjärjestelmä ja menettelyt Japanissa

Uusien ilmoitusten vaatimukset ja tarvittavat asiakirjat Japanissa

Henkilöt, jotka aikovat harjoittaa pätevien institutionaalisten sijoittajien erityisliiketoimintaa Japanissa, on ilmoitettava aikeistaan ennen liiketoiminnan aloittamista Japanin pääministerille (valtuudet on delegoitu toimivaltaisen rahoitusviraston johtajalle). Tämä ilmoitus on yksinkertaisempi menettely kuin tavallinen rahoituspalveluiden tarjoajien rekisteröinti.

Ilmoitettaviin seikkoihin kuuluvat yrityksen nimi, pääoman määrä (jos kyseessä on yhtiö), johtajien nimet, tärkeiden työntekijöiden nimet ja harjoitettavan liiketoiminnan tyypit.

Uuden ilmoituksen yhteydessä vaaditaan seuraavien asiakirjojen toimittamista:

• Pätevien institutionaalisten sijoittajien erityisliiketoimintaa koskeva ilmoituslomake (lomake nro 20)
• Vakuutus (lomake vaihtelee sen mukaan, onko ilmoittaja yksityishenkilö vai yhtiö)
• Johtajien ja tärkeiden työntekijöiden ansioluettelot
• Ote väestörekisteristä (yhtiöille kaupparekisteriote)
• Todistus siitä, ettei rekisteröinnin kieltäytymisen edellytyksiä ole
• Säännöt
• Kaupparekisteriote
• Viimeisin tase ja tuloslaskelma
• Asiakirja, joka on toimitettava, jos kaikki pätevät institutionaaliset sijoittajat ovat sijoitusyrityksen rajoitetun vastuun yhtiöitä
• Asiakirja, joka todistaa sijoitetun pääoman kokonaismäärän läheisiltä suhteilta ja asiantuntemusta omaavilta henkilöiltä

Asiakirjat toimitetaan pääsääntöisesti Japanin rahoitusviraston tarjoaman sähköisen hakemus- ja ilmoitusjärjestelmän kautta, lomakkeet Excel-muodossa ja liitteet PDF-muodossa. Jos asiakirjat on pakko toimittaa paperisena, ne on toimitettava päätoimipisteen tai toimiston toimivaltaiselle rahoitusvirastolle tai rahoitustoimistolle yhtenä alkuperäisenä ja yhtenä kopiona.

Erityisesti ulkomaisille toimijoille, joilla ei ole toimipistettä tai toimistoa Japanissa (ulkomainen yhtiö tai ulkomailla asuva yksityishenkilö), ilmoituslomakkeen toimitusosoite on Kanto-rahoitusviraston varainhoito-osaston arvopaperivalvontaosasto 3. Tämä on tärkeä seikka, joka viittaa siihen, että erityisliiketoiminnan ilmoituksen voi tehdä, vaikka ei olisikaan toimipistettä Japanissa.

Lisäksi ilmoituksen yhteydessä on maksettava rekisteröintilisenssimaksu, joka on 150 000 jeniä.

Ilmoitus on hallinnollisen menettelylain mukaan “muodollinen tarkastus”, eikä siihen yleensä liity sisällöllistä tarkastusta. Kuitenkin käytännössä suoritetaan tiukka tarkistus asiakirjojen määrän, johtajien ja tärkeiden työntekijöiden ansioluetteloiden, vakuutusten ja rekisteröinnin kieltäytymisen edellytysten osalta. Erityisen tärkeää on vakuuttaa, ettei rekisteröinnin kieltäytymisen edellytyksiä ole. Vaikka kyseessä on muodollinen ilmoitus, tarkoituksena on taata yrityksen pätevyys tietyssä määrin. Muodollisen tarkastuksen periaatteen ja käytännön tiukkuuden välillä oleva kuilu voidaan tulkita pyrkimykseksi löytää tasapaino nopeiden menettelyjen takaamisen ja epäpätevien yritysten markkinoille tulon estämisen välillä. Väärät ilmoitukset tai puutteelliset liitteet voivat johtaa hallinnollisiin toimenpiteisiin tai rangaistuksiin, mikä viittaa siihen, että ilmoituksen tekevän yrityksen on varmistettava asiakirjojen täydellisyys sekä sisällön tarkkuus ja vaatimusten täyttäminen. Tästä syystä asiantuntijan tuki on usein välttämätöntä.

Jatkuvat velvollisuudet: Liiketoimintakertomusten toimittaminen ja yleisön tarkasteltavaksi asettaminen Japanissa

Kelpoisuusehdot täyttävien institutionaalisten sijoittajien erityispalveluiden ilmoittajilla on ilmoituksen jälkeenkin jatkuvia velvollisuuksia. Yksi tärkeimmistä on liiketoimintakertomuksen laatiminen ja toimittaminen jokaisen tilikauden jälkeen kolmen kuukauden kuluessa. Liiketoimintakertomusten toimittaminen tapahtuu pääsääntöisesti Japanin rahoitusviraston liiketoiminnan tukijärjestelmän (integroitu järjestelmä) kautta. Järjestelmän käyttöön suositellaan PC:tä, jossa on japaninkielinen käyttöjärjestelmä ja Excel-muotoilua, ja on huomioitava, että ei-japaninkielisestä käyttöjärjestelmästä tehtyjä syötteitä ei välttämättä hyväksytä.

Lisäksi uuden ilmoituksen sisältöön tulee joka tilikauden jälkeen laatia selostusasiakirjat ja asettaa ne yleisön tarkasteltavaksi neljän kuukauden kuluessa. Nämä selostusasiakirjat voidaan korvata liiketoimintakertomuksen kopioilla. Yleisön tarkasteltavaksi asettaminen voidaan toteuttaa joko pitämällä asiakirjat saatavilla yrityksen päätoimipisteessä tai toimistossa ja kaikissa erityispalveluita tarjoavissa toimipisteissä tai toimistoissa, tai julkaisemalla ne yrityksen verkkosivustolla.

Liiketoimintakertomusten toimittaminen ja yleisön tarkasteltavaksi asettamisen velvollisuus ovat tärkeitä keinoja, joilla valvotaan jatkuvasti ilmoittaneiden yritysten terveellisyyttä. Tämän avulla viranomaiset voivat ymmärtää yritysten taloudellista tilannetta ja liiketoiminnan hallintaa ja tarvittaessa ryhtyä nopeasti hallinnollisiin toimenpiteisiin (kuten liiketoiminnan parantamiskäskyihin tai liiketoiminnan lopettamiskäskyihin) ongelmien ilmetessä. Integroidun järjestelmän käyttövelvoitteen tarkoituksena on edistää sääntelyviranomaisten työn tehokkuutta ja datankeruun vahvistamista digitaalisen kehityksen kautta. Jatkuvat raportointivelvollisuudet ylläpitävät yritysten compliance-rakenteita ja lisäävät läpinäkyvyyttä sijoittajien keskuudessa. Digitalisaatio johtaa raportoinnin tehokkuuteen ja datan analysointikyvyn parantumiseen, mikä mahdollistaa nopeamman ja tarkemman valvonnan. Siksi yritysten on ylläpidettävä lakien noudattamista ja tiedonantovelvollisuutta jatkuvasti, ei vain ilmoituksen yhteydessä, vaan koko liiketoiminnan ajan, ja erityisesti digitaalisten järjestelmien käyttöön on kiinnitettävä huomiota.

Ilmoitusvelvollisuuden muutokset ja lopettamisilmoitukset Japanissa

Kun ilmoitettavissa tiedoissa tapahtuu muutoksia, pätevänä institutionaalisena sijoittajana toimivien erityisvelvollisten on viipymättä toimitettava muutosilmoitus. Tämä koskee esimerkiksi kauppanimen tai johtohenkilöstön muutoksia, tai toimipaikan siirtoa.

Toiminnan keskeytyessä, uudelleen aloitettaessa, lopetettaessa, purkautuessa tai kun liiketoiminnan jatkaminen muuttuu merkittävästi vaikeaksi, sekä lainrikkomusten ilmetessä, on erilaisista syistä riippuen velvollisuus toimittaa asianmukaiset ilmoitukset viipymättä. Nämä ilmoitukset tulee myös periaatteessa tehdä käyttäen Japanin rahoitusviraston sähköistä hakemus- ja ilmoitusjärjestelmää.

Muutos- ja lopettamisilmoitusvelvollisuus on välttämätön, jotta viranomaiset voivat jatkuvasti ylläpitää tietoa yritysten ajantasaisesta tilanteesta ja säilyttää markkinoiden terveellisyyden. Erityisesti liiketoiminnan jatkamisen vaikeutumisesta tai lainrikkomuksista tehtävät ilmoitukset toimivat laukaisijana, jotta viranomaiset voivat reagoida nopeasti sijoittajansuojan näkökulmasta. Tämä estää ongelmallisten yritysten jatkuvan markkinoilla olemisen ja rajoittaa vahinkojen leviämistä sijoittajille. Ilmoitusvelvollisuus kannustaa yrityksiä itsevalvontaan ja lisää markkinoiden kokonaisvaltaista luotettavuutta. Laiminlyönnit tai väärät ilmoitukset voivat johtaa hallinnollisiin toimenpiteisiin, joten yrityksiltä vaaditaan jatkuvasti tarkkaa tiedonantamista. Rahoitusviranomaiset voivat ilmoitusjärjestelmän kautta ymmärtää markkinoiden dynamiikkaa reaaliajassa ja tarvittaessa puuttua tilanteeseen, mikä vahvistaa heidän kykyään toimia.

Organisaatiorakenne ja toimintasäännöt Japanissa

Tehtävien suorittamiseen tarvittava henkilöstörakenne ja sisäinen hallintajärjestelmä

Vaikka kelpoisille institutionaalisille sijoittajille suunnatut erityispalvelut perustuvat “ilmoitus” -järjestelmään, asianmukaisen henkilöstörakenteen ja sisäisen hallintajärjestelmän ylläpito on välttämätöntä näiden palveluiden asianmukaiseen suorittamiseen. Palveluita tarjoavien on varmistettava, että heillä on riittävästi tietoa ja kokemusta omaavia johtajia tai työntekijöitä ja että heillä on asianmukainen organisaatiorakenne.

Konkreettisesti tämä tarkoittaa, että johtajien on oltava riittävän päteviä suorittamaan tehtävänsä rehellisesti ja tarkasti rahoituspalveluiden tarjoajina, ottaen huomioon heidän taustansa ja kykynsä. Lisäksi johdossa toimivien on ymmärrettävä ja kyettävä toteuttamaan Japanin rahoitusinstrumenttien kauppalain ja muiden asiaankuuluvien säännösten sekä valvontasuuntaviivojen mukaisia johtamisen näkökohtia, ja heillä on oltava riittävästi tietoa ja kokemusta rahoituspalveluiden rehelliseen ja tarkkaan suorittamiseen tarvittavasta compliancesta ja riskienhallinnasta.

Lisäksi on suotavaa perustaa myyntiosastosta riippumaton compliance-osasto (tai vastuuhenkilö), ja on tärkeää, että tämä henkilö omaa riittävästi tietoa ja kokemusta. On myös tarpeen varmistaa, että on henkilöstöä, joka pystyy hoitamaan kirjanpidon, raportoinnin, tiedonantovelvollisuuden, riskienhallinnan, tietojärjestelmien hallinnan, kaupankäynnin hallinnan, asiakkuudenhallinnan, mainonnan tarkastuksen, asiakastietojen hallinnan, valitusten ja ongelmien käsittelyn sekä sisäisen tarkastuksen.

Koska kelpoisille institutionaalisille sijoittajille suunnatut erityispalvelut perustuvat “ilmoitus” -järjestelmään, niitä ei tarkasteta yhtä tiukasti etukäteen kuin tavallisia rahoituspalveluita. Kuitenkin valvontasuuntaviivojen mukaan niiltä vaaditaan käytännössä samanlaista sisäistä hallintajärjestelmää ja henkilöstövaatimuksia. Tämä on toimenpide, joka mahdollistaa jälkikäteisen valvonnan, jotta sijoittajansuoja ei vaarantuisi mahdollisten ongelmien ilmetessä. Erityisesti compliance-osaston riippumattomuuden ja riskienhallintajärjestelmän ylläpito ovat välttämättömiä rahoituslaitoksen luotettavuuden takaamiseksi. Muodollisen sääntelyn lieventäminen (“ilmoitus” -järjestelmä) samalla kun ylläpidetään todellisia hallinnointi- ja riskienhallintavaatimuksia, varmistaa markkinoiden terveellisyyden. Tämä vähentää erityispalveluiden väärinkäytön riskiä. Se vihjaa, että palveluntarjoajilla on vastuu rakentaa ja ylläpitää korkeatasoista sisäistä hallintajärjestelmää, jota rahoituslaitoksilta vaaditaan, eikä antaa yksinkertaistettujen menettelyjen hämätä.

Sovellettavat toimintasäännöt ja poikkeussäännökset

Kelpoisille institutionaalisille sijoittajille suunnattujen erityispalveluiden ilmoittajille sovelletaan periaatteessa samoja toimintasääntöjä kuin rahoituspalveluiden tarjoajille. Tämä on perusrakenne, joka varmistaa toiminnan oikeudenmukaisuuden ja läpinäkyvyyden sekä suojaa sijoittajia.

Kuitenkin tässä erityispalvelussa voi olla tilanteita, kuten kun asiakas on “erityinen sijoittaja”, jolloin osa toimintasäännöistä voidaan jättää soveltamatta. Tämä perustuu oletukseen, että ammattimaiset sijoittajat tekevät sijoituspäätöksiä omalla vastuullaan. Esimerkiksi soveltuvuusperiaatteen tai kirjallisen tiedonantovelvollisuuden osat voivat olla poikkeuksen kohteena.

Toimintasääntöjen soveltaminen ja osittainen poikkeus ovat sijoittajan tiedon, kokemuksen ja taloudellisen tilanteen mukaisen “soveltuvuusperiaatteen” konkretisointia. Yleisille sijoittajille tarvitaan kattavaa suojaa, mutta ammattimaisille sijoittajille liiallinen sääntely voi olla esteenä liiketoiminnalle, joten sääntelyä lievennetään järkevässä määrin. Tämä osoittaa sääntelyviranomaisten pyrkimystä löytää tasapaino tehokkuuden ja suojelun välillä. Sijoittajan ominaisuuksien mukainen sääntelyn joustavuus lisää markkinoiden tehokkuutta samalla kun ylläpidetään tarvittavaa sijoittajansuojaa. Tämä luo markkinaympäristön, joka vastaa monipuolisiin rahoitustarpeisiin. Rahastojen perustajien on ymmärrettävä tarkasti kunkin sijoittajan kohdalla sovellettavien toimintasääntöjen laajuus ja tarjottava asianmukaista tietoa ja vastausta.

Vertailu muihin Japanin rahoitusinstrumenttien kaupankäyntipalveluihin

Erityisluvanhaltijoiden ja toisen tyyppisten rahoituspalveluyritysten eroavaisuudet Japanissa

Japanissa erityisluvanhaltijoiden toiminta ja toisen tyyppisten rahoituspalveluyritysten toiminta voivat osittain kattaa toisiaan, mutta niiden oikeudellisessa luonteessa, kohdepalveluissa, sijoittajarajoituksissa ja vaatimuksissa on selkeitä eroja.

Japanin rahoituspalvelulaki asettaa erilaisia sääntelytasoja rekisteröinnille (toisen tyyppiset yritykset) ja ilmoitusmenettelylle (erityisluvanhaltijat) palveluiden luonteen ja sijoittajien riskinsietokyvyn mukaan. Tämä järjestelmä tarjoaa joustavuutta yrityksille valita liiketoimintamallinsa ja kohdeasiakkaidensa mukaan sopivin oikeudellinen kehys. Esimerkiksi, jos yritys haluaa tarjota laajan valikoiman rahoituspalveluita yleisille sijoittajille, se voi valita toisen tyyppisen yrityksen, kun taas jos se haluaa keskittyä rahastojen muodostamiseen ja hallinnointiin ammattimaisille sijoittajille, se voi valita erityisluvanhaltijan. Sääntelytason erot vaikuttavat suoraan yritysten compliance-kustannuksiin ja markkinoille pääsyn helppouteen. Tiukempi sääntely tarkoittaa korkeampia kustannuksia ja suurempia markkinoillepääsyn esteitä, kun taas löyhempi sääntely tarkoittaa alhaisempia kustannuksia ja helpompaa markkinoille pääsyä. Yritysten on harkittava tarkasti, minkä lisenssin ne valitsevat, ei pelkästään “koska sääntely on kevyempää”, vaan myös tulevaisuuden liiketoiminnan laajentumismahdollisuuksien ja kohdeasiakaskunnan muutosten perusteella.

Vertailu ulkomaisille sijoittajille suunnatun erityispalvelun kanssa

Vuonna 2021 (Reiwa 3) Japanin rahoitusinstrumenttien kaupankäyntilain uudistuksen myötä perustettu “ulkomaisille sijoittajille suunnattu erityispalvelu” muistuttaa monilta osin pätevien institutionaalisten sijoittajien erityispalvelua, mutta niiden perustamistarkoituksessa ja konkreettisissa vaatimuksissa on merkittäviä eroja.

Ulkomaisille sijoittajille suunnatun erityispalvelun perustaminen on osa kansallista strategiaa, jonka tavoitteena on lisätä Japanin houkuttelevuutta kilpailussa Aasian rahoitushubien, kuten Singaporen ja Hongkongin, kanssa. Tämän järjestelmän mahdollistama “tarjonta” helpottaa ulkomaisten sijoittajien varojen keräämistä ja parantaa pääsyn Japanin pääomamarkkinoille.

Hallinnolliset seuraamukset ja rangaistukset

Kelpoisille institutionaalisille sijoittajille suunnatut erityispalvelut perustuvat Japanissa “ilmoitus”-järjestelmään, joka on yksinkertaistettu menettely verrattuna tavallisen rahoitusvälineiden kaupankäynnin “rekisteröintiin”. Kuitenkin lainsäädännön rikkomiseen sovelletaan tiukkoja hallinnollisia seuraamuksia ja rangaistuksia.

Jos erilaisia ilmoituksia tai liiketoimintakertomuksia ei toimiteta tai jos tehdään vääriä ilmoituksia tai raportteja, seurauksena voi olla hallinnollisia toimenpiteitä. Hallinnollisiin toimenpiteisiin kuuluvat liiketoiminnan parantamiskäskyt ja liiketoiminnan lopettamiskäskyt. Liiketoiminnan parantamiskäsky on tarkoitettu korjaamaan liiketoiminnan operatiivisia ongelmia, kun taas liiketoiminnan lopettamiskäsky annetaan vakavien lainrikkomusten tai liiketoiminnan jatkamisen vaikeuden yhteydessä, määräten liiketoiminnan keskeyttämisen.

Lisäksi Japanin rahoitusvälineiden kaupankäynnin laissa on määritelty rangaistuksia, ja lain tai muiden säädösten rikkomisesta voi seurata vankeusrangaistuksia tai sakkoja. Japanin rahoituspalveluvirasto julkaisee listan ilmoittajista, joihin ei saada yhteyttä, ja jos yhteyttä ei saada 30 päivän kuluessa julkaisupäivästä, virasto voi kuulemisen ja muiden hallinnollisten toimenpiteiden jälkeen määrätä liiketoiminnan lopettamisen.

Ilmoitusjärjestelmässä on tärkeää, että vaikka ennakkotarkastus on yksinkertainen, jälkikäteinen valvonta ja rikkomuksiin kohdistuvat tiukat toimenpiteet ovat olennaisia. Hallinnolliset seuraamukset ja rangaistukset toimivat tehokkaana pelotteena, kannustaen yrityksiä jatkuvaan lain noudattamiseen. Erityisesti liiketoiminnan lopettamiskäskyt yhteydenpitoa vailla oleville yrityksille ovat keino poistaa markkinoilta olemattomat paperiyritykset ja epäasianmukaiset toimijat, tehden sijoittajansuojasta tehokasta. Tiukka jälkivalvonta ylläpitää erityispalveluiden luotettavuutta ja edistää siten Japanin rahoitusmarkkinoiden kokonaisvaltaista terveyttä. Yritysten on ymmärrettävä, että pelkkä ilmoituksen tekeminen ei riitä, vaan niillä on vastuu ylläpitää jatkuvaa compliance-järjestelmää ja rakentaa kyky vastata nopeasti viranomaisten yhteydenottoihin.

Yhteenveto

Yritykset, jotka harkitsevat Japanin erikoissijoittajille suunnattujen palveluiden käyttöä, tarvitsevat syvällistä ymmärrystä palveluiden mukanaan tuomasta käytännöllisyydestä ja niiden edellyttämistä tiukoista vaatimuksista sekä jatkuvista velvoitteista.

• Tarkka sijoittajien kelpoisuuden varmistaminen: Erityisesti yksityisten sijoittajien kohdalla, jotka ovat erikoispalveluiden piirissä, on tärkeää tarkasti varmistaa heidän kelpoisuutensa, kuten sijoitusrahoitusvarallisuuden vaatimukset. Mikäli varmistusta laiminlyödään, voi seurauksena olla hallinnollisia sanktioita.
• Jatkuva tiedonantovelvollisuus ja compliance: Vuosittaisen toimintakertomuksen jättäminen, selostusasiakirjojen yleisön saataville asettaminen ja erilaisten muutosilmoitusten tekeminen ovat esimerkkejä velvoitteista, joita ei tule laiminlyödä ilmoituksen jälkeen. Nämä ovat tärkeitä tietolähteitä viranomaisten valvonnalle ja sijoittajien suojelulle.
• Sisäisen hallintajärjestelmän kehittäminen: On välttämätöntä luoda henkilöstörakenne ja organisaatiojärjestelmä sekä compliance- ja riskienhallintajärjestelmä, jotta liiketoiminta voidaan suorittaa asianmukaisesti. On ymmärrettävä, että muodollisen ilmoitusjärjestelmän takana vaaditaan rahoituslaitoksilta korkeatasoista sisäistä hallintaa.
• Kaksitasoisen sääntelyn noudattaminen: Fund of funds -tyyppisiä rakenteita käytettäessä on välttämätöntä suunnitella huolellisesti järjestelmät ja tehdä yhteistyötä oikeudellisten asiantuntijoiden kanssa, jotta ei rikota monimutkaista kaksitasoista sääntelyä.
• Ulkomaisten toimijoiden erityisvaatimukset: Vaikka toimija olisi ulkomainen eikä sillä olisi toimistoa Japanissa, on silti tarpeen tehdä ilmoitus Kantonin rahoitusvirastoon, ja ulkomaisten sijoittajien erikoispalveluiden osalta vaaditaan kotimaista toimipistettä. Tämän seurauksena on tärkeää rakentaa asianmukainen järjestelmä.

Erikoissijoittajille suunnatut palvelut tulevat jatkossakin olemaan tärkeässä roolissa Japanin rahoitusmarkkinoilla, helpottaen ammattimaisten sijoittajien rahastojen muodostamista ja hallinnointia.

Monolith Lakitoimisto on tukenut lukuisia kotimaisia ja kansainvälisiä asiakkaita Japanin rahoitusinstrumenttien kaupankäyntilain (Financial Instruments and Exchange Act) alalla ja omaa laajan kokemuksen näissä oikeudellisissa asioissa. Toimistossamme työskentelee useita englanninkielisiä juristeja, joilla on ulkomaalaisia oikeustieteellisiä pätevyyksiä, ja he pystyvät selittämään Japanin rahoitusinstrumenttien kaupankäyntilain monimutkaiset vaatimukset kansainvälisen liiketoiminnan kontekstissa ja tarjoamaan käytännönläheistä neuvontaa. Takaamme, että yrityksenne toiminta Japanissa etenee sujuvasti ja lainmukaisesti, tarjoten täydellisen tukijärjestelmän.