Foglio di termini del contratto di investimento relativo all'aumento di capitale mediante assegnazione a terzi

Quando le startup raccolgono fondi da terzi come i VC (Venture Capital), è normale che le nuove azioni vengano assegnate agli investitori come VC attraverso un aumento di capitale assegnato a terzi. Quando si effettua un aumento di capitale assegnato a terzi, ci sono molte questioni da stabilire nel contratto di investimento, quindi è comune creare un term sheet durante la fase di negoziazione del contratto. Pertanto, spiegheremo quali sono i punti chiave delle negoziazioni contrattuali che vengono riportati nel term sheet del contratto di investimento.

Cos’è un contratto di investimento

Quando un’azienda riceve un investimento da un VC o un altro terzo, è necessario stipulare un contratto per stabilire le condizioni dell’investimento. In questo caso, le parti coinvolte nel contratto sono l’azienda che riceve l’investimento, i fondatori o altri azionisti esistenti, e il nuovo investitore, come un VC.

La stipulazione di un contratto di investimento non è un procedimento richiesto dalla legge delle società giapponesi, ma se non si stipula un contratto, l’azienda che ha ricevuto l’investimento potrebbe non essere in grado di dimostrare che i fondi ricevuti dal VC o altri sono destinati all’investimento, il che potrebbe causare problemi in futuro. Se non si può dimostrare che i fondi sono destinati all’investimento, c’è anche il rischio che il VC o altri possano ritirare il loro capitale in seguito. Pertanto, è particolarmente importante per le aziende che ricevono investimenti stipulare correttamente un contratto di investimento.

Per ulteriori dettagli sulla necessità di stipulare un contratto di investimento, si prega di consultare l’articolo sottostante.

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Tipi di contratti di investimento

Non è impossibile redigere un contratto di investimento come un unico documento, ma di solito viene suddiviso in più contratti a seconda del contenuto. I due contratti più importanti da stipulare con un investitore sono il contratto di investimento e l’accordo tra azionisti.

Il contratto di investimento è un contratto stipulato tra l’azienda che riceve l’investimento e il nuovo investitore, come un VC. Include clausole relative al contenuto delle azioni o altri titoli oggetto dell’investimento, nonché clausole relative alla situazione finanziaria e gestionale dell’azienda target, che sono la base per la decisione di investimento.

D’altra parte, l’accordo tra azionisti è un contratto stipulato tra tutti gli azionisti, inclusi i fondatori o altri azionisti esistenti. In molti casi, i fondatori o altri azionisti esistenti detengono più della metà delle azioni dell’azienda che riceve l’investimento. Secondo la legge delle società giapponesi, gli azionisti che detengono più della metà delle azioni possono di norma decidere autonomamente su questioni fondamentali relative alla gestione dell’azienda. Molti VC o altri investitori investono con l’intenzione di partecipare alla gestione, ma per realizzare questo, è necessario vincolare i fondatori o altri azionisti che detengono più della metà delle azioni attraverso un contratto.

Per ulteriori dettagli sulla relazione tra il contratto di investimento e l’accordo tra azionisti, si prega di consultare l’articolo sottostante.

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Aumento di capitale mediante assegnazione a terzi nel contratto di investimento

Quando l’oggetto dell’investimento da parte di un VC o altri è un’azione, l’azienda che riceve l’investimento emetterà nuove azioni per l’investitore. Il metodo utilizzato in questo caso è l’aumento di capitale mediante assegnazione a terzi. L’aumento di capitale mediante assegnazione a terzi è un metodo di emissione di azioni previsto dalla legge delle società giapponesi, in cui l’azienda concede a un terzo specifico il diritto di sottoscrivere le nuove azioni che emette, e il VC o altri investitori acquistano queste azioni. Quando si raccoglie fondi da un VC o altri investitori emettendo azioni attraverso un aumento di capitale mediante assegnazione a terzi, ci sono molte questioni da decidere, inclusi i termini dell’investimento, durante la fase di negoziazione del contratto.

Il Term Sheet nei contratti di investimento

Il significato del Term Sheet

Quando si emettono nuove azioni attraverso un aumento di capitale con assegnazione a terzi per raccogliere fondi da investitori come i VC, si stipula un contratto di investimento. Tuttavia, il contenuto di questo contratto di investimento tende ad essere molto lungo e richiede un’attenta regolazione delle complesse relazioni di diritti durante la fase di negoziazione del contratto con molteplici parti.

Per questo motivo, è pratica comune creare un Term Sheet, che elenca le principali condizioni contrattuali in formato tabellare prima di redigere il contratto di investimento, e utilizzarlo come base per le negoziazioni contrattuali.

Elementi del Term Sheet

Gli elementi del Term Sheet nei contratti di investimento e nei contratti tra azionisti variano a seconda del progetto di investimento, quindi servono solo come riferimento. Tuttavia, gli elementi principali sono i seguenti. Inoltre, se si emettono azioni di una certa categoria, verranno aggiunti anche contenuti relativi agli azionisti di quella categoria.

• Dettagli relativi alle parti contraenti
• Panoramica del finanziamento (tipo di azioni da emettere, numero totale di azioni emettibili e numero totale di azioni emesse, numero di azioni da emettere, prezzo di emissione, importo totale del pagamento, condizioni di pagamento, capitale sociale, data di pagamento, uso dei fondi, ecc.)
• Dettagli sulle azioni di una certa categoria (dividendi preferenziali, priorità nella distribuzione dei beni residui, diritto di acquisizione, clausole di acquisizione, diritto di voto, divisione delle azioni, ecc.)
• Dettagli sulle azioni (garanzie di rappresentazione, diritto di sottoscrizione preferenziale dell’investitore, trattamento in caso di violazione del contratto, terminazione del contratto, ecc.)
• Dettagli sulla gestione dell’azienda (uso dei fondi, clausole relative all’obbligo di sforzo per la quotazione in borsa, invio di direttori e osservatori, approvazione preventiva e notifica agli investitori, divulgazione di informazioni agli investitori, obbligo di dedizione dei fondatori, ecc.)

Questioni relative alle Azioni di Categoria

Quando si ricevono investimenti da VC e simili e si emettono azioni di categoria, le clausole relative alle azioni di categoria sono indicate nel term sheet. Le azioni di categoria sono azioni le cui parti dei diritti differiscono e possono essere utilizzate quando si ricevono investimenti da VC e simili.

Ad esempio, ci sono azioni di categoria che stabiliscono contenuti diversi per la distribuzione di utili residui o la distribuzione di proprietà residua, o azioni di categoria che conferiscono il diritto di veto su certe questioni di risoluzione dell’assemblea generale degli azionisti. Gli investitori come i VC, che prevedono di essere coinvolti in una certa misura nella gestione dell’azienda in cui investono dopo l’investimento, possono emettere azioni di categoria con tali contenuti.

Quando si emettono azioni di categoria, i contenuti delle azioni di categoria sono indicati nel term sheet. Ad esempio, l’articolo sulla priorità nella distribuzione della proprietà residua sarà come segue:

〇 euro per azione (〇% rispetto all’importo versato per azione) prioritario rispetto alle azioni ordinarie, [pari o prioritario] rispetto alle azioni preferenziali di tipo 〇, e [partecipante o non partecipante]

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Per quanto riguarda le clausole relative alle azioni di categoria nei contratti di investimento, abbiamo spiegato in dettaglio nel seguente articolo.

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Questioni relative alle azioni

Le questioni relative alle azioni emesse in occasione di un investimento includono quanto segue. Per quanto riguarda le clausole relative alle azioni nel contratto di investimento, vengono spiegate in dettaglio nell’articolo sottostante.

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• Clausole relative alla sottoscrizione preferenziale di nuove azioni emesse
• Clausole relative al diritto di prelazione e opzione di acquisto
• Clausole relative all’acquisto di azioni
• Clausole relative al diritto di vendita congiunta e diritto di partecipazione alla cessione
• Clausole relative alla cessione di azioni
• Clausole relative al diritto di trascinamento (Drag Along Right)
• Clausole di liquidazione presunta

La clausola di sottoscrizione preferenziale è una clausola che consente agli investitori di mantenere la propria quota di partecipazione acquisendo in via preferenziale le nuove azioni emesse. Il diritto di sottoscrizione preferenziale è descritto nel term sheet come segue.

Quando la società emittente emette azioni, l’investitore può sottoscrivere in modo preferenziale in base alla propria quota di partecipazione. Tuttavia, esclude l’emissione di opzioni su azioni corrispondenti a una percentuale del totale delle azioni emesse.

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Inoltre, la clausola di acquisto di azioni è una clausola che stabilisce il diritto degli investitori, come i VC, di richiedere all’azienda e ai suoi dirigenti di acquistare le azioni che possiedono quando si verifica una certa circostanza. La clausola di acquisto di azioni è descritta nel term sheet come segue. Le condizioni per l’insorgenza del diritto di richiesta di acquisto e il metodo di calcolo del prezzo di acquisto sono i punti chiave.

1. L’investitore può richiedere alla società emittente e ai fondatori di acquistare le azioni che possiede se si verifica una delle seguenti circostanze:
・In caso di grave violazione degli articoli del presente contratto
・Se si scopre che le dichiarazioni e le garanzie non sono vere o accurate, e il contenuto è importante
2. Il prezzo per l’acquisto delle azioni dell’investitore a seguito della richiesta di acquisto di cui sopra sarà l’importo calcolato secondo il metodo concordato tra l’investitore e la società emittente e i fondatori

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Per quanto riguarda la clausola di acquisto di azioni nel contratto di investimento, viene spiegata in dettaglio nell’articolo sottostante.

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Inoltre, il diritto di trascinamento (Drag Along Right) è una clausola che consente agli investitori, come i VC, di forzare M&A o EXIT sotto la loro guida. Dal punto di vista degli investitori come i VC, il diritto di trascinamento può essere efficace per il recupero degli investimenti, e alcuni investitori possono richiedere tali condizioni. Per quanto riguarda la clausola relativa al diritto di trascinamento nel contratto di investimento, viene spiegata in dettaglio nell’articolo sottostante.

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La clausola di liquidazione presunta è una clausola che prevede che, se la società in cui gli investitori come i VC hanno investito dopo l’investimento viene acquisita, la società sarà considerata liquidata e gli investitori come i VC riceveranno una distribuzione di proprietà. In particolare, se si investe dall’inizio della fondazione, è spesso il caso che si venga acquisiti attraverso M&A senza raggiungere l’IPO, quindi senza una clausola di liquidazione presunta, potrebbe non essere possibile recuperare l’investimento. Per quanto riguarda la clausola di liquidazione presunta nel contratto di investimento, viene spiegata in dettaglio nell’articolo sottostante.

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Questioni relative alla gestione dell’azienda

Le questioni relative alla gestione dell’azienda che vengono riportate nel term sheet del contratto di investimento includono le seguenti. Per ulteriori dettagli sulle clausole relative alla gestione dell’azienda nel contratto di investimento, si prega di consultare l’articolo sottostante.

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• Clausola relativa all’obbligo di sforzo per la quotazione in borsa
• Clausola relativa all’uso dei fondi
• Clausola relativa alla nomina di direttori e osservatori
• Clausola relativa alle dichiarazioni e garanzie
• Clausola relativa alla notifica di questioni importanti e all’approvazione preventiva da parte degli investitori
• Clausola relativa alla notifica post-investimento agli investitori
• Clausola relativa alla dedizione alla gestione

La clausola di nomina del direttore è una clausola che prevede che gli investitori, come i VC, facciano assumere i propri dipendenti come direttori nelle aziende in cui investono. È comune per i VC e simili richiedere un certo grado di coinvolgimento nella gestione delle aziende in cui investono al fine di recuperare il loro investimento. Se si inviano dipendenti come direttori, non solo si può comprendere la situazione interna dell’azienda in tempo reale, ma si può anche controllare in una certa misura le decisioni dell’azienda esprimendo opinioni nel consiglio di amministrazione. Le questioni relative alla nomina del direttore sono indicate nel term sheet come segue.

Per ulteriori dettagli sulla clausola relativa alla nomina di direttori e simili nel contratto di investimento, si prega di consultare l’articolo sottostante.

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Inoltre, nel contratto di investimento, viene stabilita una clausola di dichiarazione e garanzia per garantire che le questioni relative alla situazione finanziaria e alla gestione dell’azienda in cui si investe siano adeguate e come dichiarato in anticipo. Anche ciò che viene dichiarato e garantito viene indicato nel term sheet. Per ulteriori dettagli sulla clausola di dichiarazione e garanzia nel contratto di investimento, si prega di consultare l’articolo sottostante.

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Inoltre, può essere stabilita una clausola di dedizione alla gestione per limitare la fuoriuscita di dirigenti all’esterno dopo l’investimento. Nel term sheet, viene indicato come segue.

Inoltre, gli investitori come i VC mirano fondamentalmente a recuperare il loro investimento attraverso la quotazione in borsa (IPO) dell’azienda in cui investono, quindi può essere stabilito un obbligo di sforzo per la quotazione in borsa dell’azienda in cui investono. In questo caso, il term sheet sarà come segue.

Riassunto

Come abbiamo visto, quando si riceve un investimento attraverso un aumento di capitale assegnato a terzi, è necessario prendere molte decisioni. Le questioni decise qui sono tutte importanti anche per la futura gestione dell’azienda, quindi è importante esaminare attentamente ciascuna di esse nella fase del term sheet. Molte questioni presuppongono la conoscenza della legge giapponese sulle società, quindi alcune potrebbero essere difficili da capire. Pertanto, quando si negozia un contratto per ricevere investimenti da terzi come i VC, si consiglia di consultare un avvocato con una vasta esperienza nella raccolta di fondi per le startup.