J-KISS를 통한 투자 계약서의 주요 확인 사항은 무엇인가요?

J-KISS는 시드 단계의 스타트업들이 자금을 쉽고 빠르게 조달할 수 있게 하는 체계입니다. J-KISS를 일본에서 널리 알려진 Coral Capital(구 500 Startups Japan)은 변호사 등 전문가들의 감독 아래 계약서의 표준 양식을 작성하여 무료로 공개하고 있습니다. J-KISS를 이용하여 자금을 조달할 경우, 원칙적으로 이 계약서의 표준 양식을 이용하여 투자자와 계약을 체결하게 됩니다. 따라서, J-KISS를 이용하기 위해서는 계약서의 표준 양식의 각 조항에 대한 이해가 필수적입니다. 그래서, J-KISS의 계약서 표준 양식에서 주요한 조항에 대해 설명하겠습니다.

J-KISS 투자 계약서

일반적인 스타트업의 자금 조달에서는 투자자와 스타트업 사이에 체결되는 투자 계약과, 투자자와 기존 주주인 창업자 등 사이에 체결되는 주주 간 계약이라는 두 종류의 계약이 체결됩니다. 이 때문에 투자를 받을 때 계약서가 길어지기 쉽고, 계약 협상 자체에 비용이 들어가는 단점이 있었습니다.

J-KISS의 투자 계약에서는 가능한 한 간소화된 계약서의 틀이 준비되어 있으며, 사건마다 조정해야 할 조항이 최소한으로 줄어들었습니다. 따라서, J-KISS를 이용하면 계약 협상에 필요한 비용이 줄어들고, 간단하고 빠르게 자금을 조달할 수 있습니다. J-KISS가 대상으로 하는 시드기의 스타트업에게는, 조기에 자금 조달을 완료하고, 필요한 시스템 개발 등에 착수하는 것이 그 후의 사업 성장에 있어 가장 중요하기 때문에, 이 점에서 J-KISS를 이용하는 큰 이점이 있다고 할 수 있습니다.

J-KISS 투자 계약서의 중요한 포인트

실제로 Coral Capital이 공개하고 있는 J-KISS 투자 계약서 템플릿 중 중요한 조항에 대해 살펴보겠습니다. 조항 중 ‘본 회사’는 투자를 받는 스타트업을, ‘본 투자자’는 투자를 하는 벤처 캐피탈 등을 가리킵니다.

신주예약권의 배정 등

제2.1조 (본 신주예약권의 배정 및 인수)
본 계약의 정하는 바에 따라, 본 납입기일에, 본 투자자는 본 신주예약권 중 [●]개 (이하 ‘인수 신주예약권’이라 한다.)를 인수하고, 본 신주예약권 1개당 [1,000,000]엔을 본 회사에 납입하며, 본 회사는 인수 신주예약권을 본 투자자에게 배정 발행할 것이다.

J-KISS에서의 투자 대상은 스타트업의 주식이 아니라 신주예약권입니다. 따라서, 투자 계약 체결 시점에서 투자자가 보유하게 될 주식 수는 정해져 있지 않습니다. 결국, 투자 금액에 상응하는 신주예약권에 투자하는 형식이 됩니다. 위의 템플릿에서는 신주예약권의 개수를 임의로 결정하게 되어 있지만, 특별한 사정이 없는 한 1개의 신주예약권으로도 충분하다고 할 수 있습니다. 또한, 신주예약권의 금액은 템플릿에서 100만엔으로 설정되어 있지만, 이것도 투자자와 합의한 투자 금액에 따라 임의로 설정할 수 있습니다.

표명 보증

투자 계약서에서의 표명 보증 조항이란, 일정한 사실 관계에 대해 계약 당사자가 상대방에게 표명하고, 그 내용을 보증하는 조항을 말합니다. 원래는 영미법에서 유래한 조항이지만, 투자 계약 외에도 M&A 등 기업 간 거래에서도 자주 사용됩니다. 표명 보증 조항에 대해서는, 아래 기사에서도 자세히 설명하고 있습니다.

https://monolith.law/corporate/representations-and-warranties-of-investment-contract[ja]

J-KISS의 템플릿에서는, 스타트업에 의한 표명 보증으로 다음이 정해져 있습니다.

• 설립 및 존속
• 권한
• 취득 권유
• 충돌의 부재
• 전환 대상 주식의 발행
• 지적 재산권
• 소송
• 반사회적 세력 등
• 공개

한편, 투자자에 의한 표명 보증으로는 다음이 정해져 있습니다.

• 권한
• 진정한 취득
• 투자 경험
• 반사회적 세력 등

J-KISS의 투자 계약서에서의 표명 보증 조항은, 일반적인 주식을 이용한 투자 계약과 비교하면 그렇게 복잡하지 않습니다. 특히 중요한 포인트는, 스타트업 자체가 사전에 투자자에게 설명한 대로 존재하고 실제로 사업을 진행하고 있다는 것을 표명 보증하는 ‘설립 및 존속’입니다. 특히 J-KISS의 대상이 되는 시드기의 스타트업은 사업 자체가 시작되지 않은 경우도 있어, 투자자의 투자 판단은 스타트업 자신에 의한 신고에 어느 정도 의존해야 하는 면이 있습니다. 따라서, 투자를 받는 스타트업의 설명에 거짓이 없는 것의 보증은 매우 중요한 것이라고 할 수 있습니다.

참고로, ‘권한’, ‘취득 권유’, ‘충돌의 부재’, ‘전환 대상 주식의 발행’은 모두, 신주예약권의 발행이나 그 후의 주식으로의 전환이 각종 법령이나 사내 규정에 따라 적법한 것을 보장하는 것입니다.

최혜국 대우 조항

본 투자자는, 후속 증권 등 또는 후속 투자 계약이 본 신주 예약 권 또는 본 계약의 내용보다 후속 증권 등의 발행 또는 부여를 받은 자 또는 본 회사와 후속 투자 계약을 체결한 제3자에게 유리한 조항을 포함하고 있다고 판단한 경우, 그 선택에 따라, (i)본 계약의 내용을 변경하고 해당 조항과 동일한 조항을 포함시킬 수 있으며/또는 (ii)인수 신주 예약 권을 후속 증권 등과 교환할 수 있도록, 본 회사에 대해 요구할 수 있다.

투자 계약서에 있는 최혜국 대우 조항이란, 해당 투자자가 투자한 후에 더 좋은 조건의 자금 조달이 발생한 경우, 그 투자자의 투자분에 대해서도 좋은 조건의 자금 조달과 같은 조건으로 변경할 수 있도록 정하는 것입니다.

일반적으로, 초기 투자자일수록 리스크를 부담하고 투자하고 있기 때문에 최혜국 대우 조항에 의해 그 이익을 보호해야 한다는 생각에 따른 것입니다. 그러나, 최혜국 대우 조항이 있으면 투자를 받는 스타트업에게는 자금 조달이 발생할 때마다 기존 투자자와의 계약 내용을 변경해야 하므로 사무 관리상의 번거로움이 발생하는 점을 인식해야 합니다.

주요 투자자의 권리

J-KISS에서는 일정 금액 이상의 투자를 한 투자자를 ‘주요 투자자’로 정의하고, 주요 투자자만이 인정받는 권리를 정하는 조항이 있습니다. 주요 투자자의 정의로서 J-KISS의 계약서 표준 양식에서는 500만 엔 이상으로 정하고 있지만, 사건에 따라 임의로 변경할 수 있습니다. J-KISS에서 주요 투자자만이 인정받는 권리는, 정보 요청 권과 우선 인수 권입니다.

정보 요청 권

(a)본 회사는, 본 재무제표 등을, 주요 투자자로부터 요청되었을 때는 가능한 한 신속하게(단, 늦어도 매 사업 연도의 각 제1분기 또는 제3분기의 말일로부터 30일 이내 또는 각 사업 연도의 말일로부터 90일 이내로 한다.), 주요 투자자에게 제공해야 한다. 또한, 본 재무제표 등은, 합리적으로 상세해야 하며, 일관된 방침에 기초하여 작성되어야 한다.
(b)전항에 더하여, 본 회사는, 주요 투자자에게, 주요 투자자가 수시로 합리적으로 요구하는 본 회사의 재무 상태 및 사업 운영에 관한 정보를 공개해야 한다.

J-KISS의 계약서 표준 양식에서 주요 투자자가 공개를 요구할 수 있는 정보는, 재무제표를 비롯한 재무 상태와 사업 운영에 관한 정보입니다. 이러한 정보는 투자자의 투자 판단에 중요한 의미를 가지는 정보입니다. 따라서, 일정 금액 이상의 투자를 한 투자자에게 정보 요청 권을 인정하고 있습니다.

우선 인수 권

(a)본 회사는, 본 주식 등을 인수하거나 그 부여를 받는 자의 모집(다음 회차 주식 자금 조달에 대한 모집 또는 그 전에 이루어지는 모집을 포함하되, 주식 옵션의 발행은 제외한다.)을 하려고 할 경우, 배정 결정을 하는 날의 10영업일 전까지, 서면으로, 해당 모집이 있음을 및 해당 모집에 관한 본 주식 등의 납입 금액 및 해당 모집의 조건을, 주요 투자자에게 통지해야 한다. 이 경우, 주요 투자자는, 해당 모집에 참여하는 다른 투자자와 동일한 조건으로, 본 항에 따라 인수하거나 그 부여를 받은 본 주식 등에 관한 납입 금액의 총액이 참여 상한액에 이를 때까지, 하나 또는 여러 차례의 모집에서 본 주식 등을 인수하거나 그 부여를 받을 권리를 가진다.

우선 인수 권은, 투자자가 다음 차례의 증자 때 자신의 지분 비율을 유지할 수 있도록, 우선적으로 주식의 배정을 요구하는 권리입니다. 벤처 투자에서는, 회사의 성장 단계에 따라 여러 차례의 자금 조달이 이루어지는 것이 일반적이지만, 이 때 투자자가 처음 한 번만 투자를 한다면 발행되는 주식 수가 늘어날 때마다 자신의 지분 비율은 감소하게 됩니다. 지분 비율은 회사의 경영에 대한 영향력과 비례하므로 투자자에게는 바람직하지 않은 일이라고 할 수 있습니다. 따라서, 이러한 투자자의 이익을 고려하는 조치가 우선 인수 권입니다.

그러나, J-KISS에서는 신주 예약 권이 전환되기 전까지 투자자의 지분 비율은 확정되지 않습니다. 따라서, J-KISS에서는, 표준 양식에서 ‘참여 상한액’으로 정해진 일정 금액까지, 다음 차례의 자금 조달 때 추가 투자를 할 수 있도록 되어 있습니다.

신주 예약 권 발행 요건(별첨)

투자자에게 발행하는 신주 예약 권의 세부 사항은, 별첨의 발행 요건에 기재되어 있습니다. 발행 요건에서는, 신주 예약 권의 개수, 납입 금액, 배정일 등의 기본 사항이 정해지는 것 외에도, 신주 예약 권의 전환 가격의 산정 방법에 대해서도 정해집니다. J-KISS의 투자에서는 전환 가격의 산정 방법이 중요한 협상 상의 포인트가 됩니다. 전환 가격의 산정 방법 등에 관해서는, 아래 기사에서 자세히 설명하고 있습니다.

https://monolith.law/corporate/jkiss-investment-contract[ja]

또한, J-KISS에 의한 자금 조달 후의 시나리오로서는 원칙적으로 시리즈 A에서 자금 조달이 발생하는 것이 예상되지만, 실제로는 예상대로 진행되지 않을 수 있습니다. 따라서, J-KISS에서는 그 외에도, 다음과 같은 시나리오도 고려하고 있습니다.

1. 시리즈 A에 도달하기 전에 스타트업이 인수되는 경우
2. 일정한 전환 기한 내(J-KISS 표준 양식에서는 신주 예약 권의 배정일로부터 18개월 후)에 시리즈 A의 자금 조달도 인수도 발생하지 않는 경우

1.의 경우에는 투자자에게 투자 금액의 2배를 반환하는 조항이 발행 요건 중에 정해져 있습니다. 또한, 2.의 경우에는 보통 주식으로 전환하는 조항도 정해져 있습니다. J-KISS에 의한 자금 조달 후의 투자 시나리오에 관해서는, 아래 기사에서 자세히 설명하고 있습니다.

https://monolith.law/corporate/financing-mechanism-j-kiss[ja]

요약

J-KISS(일본 KISS)에 의한 투자는 일반적인 투자 계약에 비해 계약 내용이 간결한 점이 특징입니다. 이로 인해, 투자를 받는 데 있어서 기존에 필요했던 계약 협상이나 계약서 작성에 드는 비용을 줄일 수 있습니다. 그러나, 전환 가격의 산정 방법에 대해서는 사건마다 협상이 필요합니다. 협상이 필요한 조항에 대해서는 투자를 받는 스타트업의 사업 내용 등에 따라 적절한 내용도 달라질 수 있으므로 변호사 등 전문가에게 사전에 확인해두는 것을 권장합니다.