Το Φύλλο Όρων της Συμβάσεως Επένδυσης σχετικά με την Αύξηση Κεφαλαίου μέσω Ανάθεσης σε Τρίτους

Όταν μια εκκινούσα επιχείρηση (startup) προσεγγίζει έναν επενδυτικό κεφαλαίο (Venture Capital – VC) ή άλλους τρίτους για χρηματοδότηση, είναι συνήθως να ανατίθενται νέες μετοχές στους επενδυτές μέσω μιας αύξησης κεφαλαίου με τρίτους. Κατά τη διαδικασία αυτής της αύξησης κεφαλαίου, λόγω της ποικιλίας των θεμάτων που πρέπει να καθοριστούν στην επενδυτική συμφωνία, συχνά δημιουργείται ένα term sheet κατά το στάδιο των διαπραγματεύσεων. Θα εξηγήσω ποια θέματα περιλαμβάνονται συνήθως στο term sheet της επενδυτικής συμφωνίας και αποτελούν κρίσιμα σημεία κατά τις διαπραγματεύσεις.

Τι είναι η Σύμβαση Επένδυσης

Όταν μια εταιρεία λαμβάνει επένδυση από VC (Venture Capital) ή άλλους τρίτους, είναι απαραίτητο να συνάψει μια σύμβαση που θα καθορίζει τους όρους της επένδυσης. Οι συμβαλλόμενοι σε αυτή τη σύμβαση είναι η εταιρεία που λαμβάνει την επένδυση, οι υφιστάμενοι μέτοχοι όπως οι ιδρυτές, και οι νέοι επενδυτές όπως τα VC.

Η σύναψη μιας σύμβασης επένδυσης δεν απαιτείται από τον νόμο περί εταιρειών, αλλά χωρίς αυτήν, μια εταιρεία που έχει λάβει επένδυση δεν θα μπορεί να αποδείξει ότι τα χρήματα που έλαβε από το VC είναι για επενδυτικούς σκοπούς, γεγονός που μπορεί να οδηγήσει σε μελλοντικές διαφορές. Εάν δεν μπορεί να αποδειχθεί ότι τα κεφάλαια είναι για επενδυτικούς σκοπούς, υπάρχει επίσης ο κίνδυνος οι επενδυτές να απαιτήσουν την επιστροφή των κεφαλαίων τους αργότερα. Γι’ αυτό είναι σημαντικό, ιδιαίτερα για την εταιρεία που λαμβάνει την επένδυση, να συνάψει σωστά τη σύμβαση επένδυσης.

Για την ανάγκη σύναψης μιας σύμβασης επένδυσης, έχουμε εξηγήσει λεπτομερώς στο παρακάτω άρθρο.

Σχετικό άρθρο: Τι είναι η Σύμβαση Επένδυσης; Η αναγκαιότητα της σύναψης συμβάσεων για τις επιχειρήσεις[ja]

Τύποι Συμβάσεων Επένδυσης

Οι συμβάσεις που συνάπτονται κατά τη λήψη επένδυσης μπορεί να δημιουργηθούν ως ένα μόνο έγγραφο, αλλά συνήθως χωρίζονται σε πολλά έγγραφα ανάλογα με το περιεχόμενο της σύμβασης. Τα πιο σημαντικά έγγραφα που πρέπει να συναφθούν με τους επενδυτές είναι η Σύμβαση Επένδυσης και η Σύμβαση Μεταξύ Μετόχων.

Η Σύμβαση Επένδυσης είναι η σύμβαση που συνάπτεται μεταξύ της εταιρείας που λαμβάνει την επένδυση και των νέων επενδυτών όπως τα VC, και καθορίζει τις διατάξεις σχετικά με τα αντικείμενα της επένδυσης όπως τις μετοχές, καθώς και τις διατάξεις που αφορούν την οικονομική και διοικητική κατάσταση της επιχείρησης που αποτελεί τη βάση της επενδυτικής απόφασης.

Από την άλλη πλευρά, η Σύμβαση Μεταξύ Μετόχων συνάπτεται με τη συμμετοχή των υφιστάμενων μετόχων όπως οι ιδρυτές. Συνήθως, οι υφιστάμενοι μέτοχοι κατέχουν πάνω από το μισό των μετοχών της εταιρείας. Σύμφωνα με τον νόμο περί εταιρειών, οι μέτοχοι που κατέχουν πάνω από το μισό των μετοχών μπορούν καταρχήν να λαμβάνουν αποφάσεις μόνοι τους για τα βασικά θέματα διοίκησης της εταιρείας. Ωστόσο, οι επενδυτές όπως τα VC συχνά επενδύουν με την προϋπόθεση ότι θα συμμετέχουν στη διοίκηση, και για να το πετύχουν αυτό, πρέπει να δεσμεύσουν συμβατικά τους υφιστάμενους μετόχους που κατέχουν την πλειοψηφία των μετοχών.

Για τη σχέση μεταξύ της Σύμβασης Επένδυσης και της Σύμβασης Μεταξύ Μετόχων, έχουμε εξηγήσει λεπτομερώς στο παρακάτω άρθρο.

Σχετικό άρθρο: Η σχέση μεταξύ Σύμβασης Επένδυσης και Σύμβασης Μεταξύ Μετόχων[ja]

Η Αύξηση Κεφαλαίου μέσω Τρίτων στη Σύμβαση Επένδυσης

Όταν το αντικείμενο της επένδυσης από VC και άλλους είναι μετοχές, η εταιρεία που λαμβάνει την επένδυση θα πρέπει να εκδώσει νέες μετοχές για τους επενδυτές. Η μέθοδος που χρησιμοποιείται για αυτό είναι η αύξηση κεφαλαίου μέσω τρίτων. Η αύξηση κεφαλαίου μέσω τρίτων είναι μια διαδικασία όπου η εταιρεία παρέχει σε συγκεκριμένους τρίτους το δικαίωμα να αναλάβουν τις νέες μετοχές που εκδίδει, και οι επενδυτές όπως τα VC αγοράζουν αυτές τις μετοχές. Όταν μια εταιρεία εκδίδει μετοχές μέσω αύξησης κεφαλαίου μέσω τρίτων και προσελκύει κεφάλαια από επενδυτές όπως τα VC, υπάρχουν πολλά θέματα που πρέπει να καθοριστούν στο στάδιο των συμβατικών διαπραγματεύσεων, συμπεριλαμβανομένων των όρων της επένδυσης.

Τα Term Sheets στις Συμβάσεις Επένδυσης

Η Σημασία του Φύλλου Όρων

Όταν πρόκειται να εκδώσετε νέες μετοχές μέσω αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου από τρίτους και να αντλήσετε κεφάλαια από επενδυτές όπως τα Venture Capital (VC), θα χρειαστεί να συνάψετε μια επενδυτική σύμβαση. Το περιεχόμενο αυτής της σύμβασης τείνει να είναι πολυσέλιδο και περίπλοκο, ειδικά όταν απαιτείται η ρύθμιση σύνθετων δικαιωμάτων μεταξύ πολλαπλών μερών κατά το στάδιο των διαπραγματεύσεων.

Για αυτόν τον λόγο, είναι συνηθισμένη πρακτική να δημιουργείται ένα φύλλο όρων πριν από την κατάρτιση της επενδυτικής σύμβασης, το οποίο περιλαμβάνει σε μορφή πίνακα τους κύριους όρους της συμφωνίας. Αυτό το έγγραφο χρησιμοποιείται ως βάση για τις διαπραγματεύσεις της σύμβασης.

Στοιχεία Φύλλου Όρων

Τα στοιχεία του φύλλου όρων σε συμβάσεις επένδυσης και μεταξύ μετόχων διαφέρουν ανάλογα με την επενδυτική υπόθεση και επομένως λειτουργούν απλώς ως κατευθυντήριες γραμμές. Ωστόσο, τα κύρια στοιχεία περιλαμβάνουν τα εξής. Σημειώστε ότι, σε περίπτωση έκδοσης προνομιούχων μετοχών, προστίθενται και στοιχεία που αφορούν τους κατόχους αυτών των μετοχών.

• Στοιχεία σχετικά με τα συμβαλλόμενα μέρη
• Γενικές πληροφορίες για τη χρηματοδότηση (τύπος των εκδιδόμενων μετοχών, συνολικός αριθμός δυνατών να εκδοθούν μετοχών και συνολικός αριθμός εκδοθεισών μετοχών, αριθμός των εκδιδόμενων μετοχών, τιμή έκδοσης, συνολικό ποσό των καταβληθέντων κεφαλαίων, όροι πληρωμής, κεφάλαιο και άλλα, προθεσμία καταβολής, χρήση κεφαλαίων κ.λπ.)
• Στοιχεία σχετικά με τις προνομιούχες μετοχές (προνομιακή διανομή κερδών, προτεραιότητα στη διανομή του υπολοίπου περιουσιακού στοιχείου, δικαίωμα αίτησης αγοράς, όροι αγοράς, δικαιώματα ψήφου, διαίρεση μετοχών κ.λπ.)
• Στοιχεία σχετικά με τις μετοχές (δηλώσεις και εγγυήσεις, προνομιακό δικαίωμα υποδοχής των επενδυτών, διαχείριση περιπτώσεων παραβίασης της σύμβασης, λήξη της σύμβασης κ.λπ.)
• Στοιχεία σχετικά με τη διαχείριση της εταιρείας (χρήση κεφαλαίων, ρήτρες σχετικά με την προσπάθεια για εισαγωγή στο χρηματιστήριο, αποστολή διευθυντών ή παρατηρητών, προηγούμενη έγκριση ή ειδοποίηση προς τους επενδυτές, αποκάλυψη πληροφοριών στους επενδυτές, αφοσίωση των ιδρυτικών μετόχων κ.λπ.)

Θέματα Σχετικά με τις Κατηγορίες Μετοχών

Κατά την αποδοχή επενδύσεων από VC (Venture Capital) και άλλους επενδυτές, μπορεί να εκδοθούν μετοχές ειδικής κατηγορίας, οι όροι των οποίων θα καταγραφούν στο term sheet. Οι μετοχές ειδικής κατηγορίας είναι εκείνες που διαφέρουν σε ορισμένα δικαιώματα και συχνά χρησιμοποιούνται κατά την αποδοχή επενδύσεων από VC και άλλους.

Για παράδειγμα, υπάρχουν μετοχές ειδικής κατηγορίας που ορίζουν διαφορετικούς όρους για τη διανομή των κερδών ή την κατανομή της περιουσίας σε περίπτωση διάλυσης, καθώς και μετοχές που παρέχουν δικαίωμα αρνησικυρίας σε ορισμένα θέματα που απαιτούν απόφαση της γενικής συνέλευσης των μετόχων. Οι επενδυτές, όπως τα VC, προβλέπουν να συμμετέχουν σε κάποιο βαθμό στη διοίκηση της εταιρείας μετά την επένδυση, γι’ αυτό και μπορεί να εκδώσουν μετοχές ειδικής κατηγορίας με τέτοιους όρους.

Όταν εκδίδονται μετοχές ειδικής κατηγορίας, οι λεπτομέρειες τους καταγράφονται στο term sheet. Για παράδειγμα, ο όρος προτεραιότητας στην κατανομή της περιουσίας μπορεί να περιγραφεί ως εξής:

Προτεραιότητα ανά μετοχή Χ ευρώ (Χ% επί του ποσού καταβολής ανά μετοχή), προτεραιότητα έναντι των κοινών μετοχών, για τις μετοχές της κατηγορίας Χ [συνταγματική ή προτεραιότητα], [συμμετοχική ή μη συμμετοχική].

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Για τις ρήτρες που αφορούν τις μετοχές ειδικής κατηγορίας στις συμβάσεις επένδυσης, μπορείτε να διαβάσετε περισσότερα στο ακόλουθο άρθρο.

Σχετικό Άρθρο: Η έκδοση μετοχών ειδικής κατηγορίας και οι λεπτομέρειες τους στις συμβάσεις επένδυσης των επιχειρήσεων[ja]

Θέματα Σχετικά με τις Μετοχές

Στην περίπτωση επένδυσης, υπάρχουν διάφορα θέματα που αφορούν τις μετοχές που εκδίδονται. Επιπλέον, οι ρήτρες που αφορούν τις μετοχές σε ένα επενδυτικό συμβόλαιο εξηγούνται αναλυτικά στο παρακάτω άρθρο.

Σχετικό Άρθρο: Τι Περιλαμβάνουν οι Ρήτρες Σχετικά με τις Μετοχές σε ένα Επενδυτικό Συμβόλαιο[ja]

• Ρήτρες που αφορούν την προνομιακή επιλογή νέων μετοχών που εκδίδονται
• Ρήτρες που αφορούν το δικαίωμα προτίμησης αγοράς και το δικαίωμα πρώτης αγοράς
• Ρήτρες που αφορούν την αγορά μετοχών
• Ρήτρες που αφορούν το δικαίωμα κοινής πώλησης και το δικαίωμα συμμετοχής σε μεταβίβαση
• Ρήτρες που αφορούν τη μεταβίβαση μετοχών
• Ρήτρες που αφορούν το δικαίωμα Drag Along
• Ρήτρες που αφορούν την υποθετική εκκαθάριση

Οι ρήτρες που αφορούν την προνομιακή επιλογή δίνουν στους επενδυτές το δικαίωμα να προτιμούν την απόκτηση νέων μετοχών, με σκοπό τη διατήρηση του ποσοστού των μετοχών που ήδη κατέχουν. Οι ρήτρες προνομιακής επιλογής αναφέρονται συνήθως στο term sheet ως εξής.

Όταν μια εταιρεία εκδίδει μετοχές ή άλλα συμμετοχικά τίτλα, οι επενδυτές έχουν το δικαίωμα να τα αναλάβουν προτεραιότητα ανάλογα με το ποσοστό των μετοχών που κατέχουν. Ωστόσο, αυτό δεν ισχύει για την έκδοση stock options που αντιστοιχούν σε ένα ποσοστό Ο% του συνόλου των ήδη εκδοθέντων μετοχών.

Επιπλέον, η ρήτρα αγοράς μετοχών είναι μια διάταξη που προβλέπει το δικαίωμα των επενδυτών, όπως των εταιρειών κεφαλαίων κινδύνου (VC), να απαιτήσουν από την εταιρεία ή τα στελέχη της την αγορά των μετοχών που κατέχουν, εφόσον προκύψουν ορισμένες συνθήκες. Στο term sheet, η ρήτρα αγοράς μετοχών περιγράφεται ως εξής: Κρίσιμα σημεία είναι οι όροι που προκαλούν την ενεργοποίηση του δικαιώματος αγοράς και η μεθοδολογία υπολογισμού της τιμής αγοράς.
1. Οι επενδυτές μπορούν να ζητήσουν από την εκδότρια εταιρεία και τους ιδρυτικούς μετόχους να αγοράσουν τις μετοχές που κατέχουν, εάν προκύψει κάποιο από τα ακόλουθα συμβάντα:
– Σε περίπτωση σοβαρής παράβασης των άρθρων Ο, Ο και Ο της παρούσας σύμβασης
– Όταν αποκαλυφθεί ότι οι δηλώσεις και εγγυήσεις δεν είναι αληθείς ή ακριβείς και το περιεχόμενο είναι σημαντικό
2. Η τιμή αγοράς των μετοχών του επενδυτή με βάση το αίτημα αγοράς του παραπάνω 1. θα καθορίζεται από το ποσό που συμφωνούν ο επενδυτής, η εκδότρια εταιρεία και οι ιδρυτικοί μέτοχοι με βάση την συμφωνηθείσα μέθοδο υπολογισμού.

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Για τις ρήτρες αγοράς μετοχών σε συμβάσεις επενδύσεων, έχουμε παράσχει λεπτομερή εξήγηση στο παρακάτω άρθρο.

Σχετικό άρθρο: Τι είναι οι ρήτρες αγοράς μετοχών σε συμβάσεις επενδύσεων[ja]

Επιπλέον, το δικαίωμα “Drag-Along” αναφέρεται στη ρήτρα που επιτρέπει στους επενδυτές, όπως τα VC, να επιβάλλουν μια εξαγορά ή EXIT. Από την άποψη των επενδυτών, όπως τα VC, το δικαίωμα “Drag-Along” μπορεί να θεωρηθεί αποτελεσματικό για την επιστροφή της επένδυσης, και μερικοί επενδυτές μπορεί να απαιτούν τέτοιους όρους. Για τις ρήτρες “Drag-Along” σε συμβάσεις επενδύσεων, έχουμε παράσχει λεπτομερή εξήγηση στο παρακάτω άρθρο.

Σχετικό άρθρο: Ρήτρες Drag-Along σε συμβάσεις επενδύσεων σε startups[ja]

Οι ρήτρες “Δήθεν Εκκαθάρισης” αναφέρονται στη ρήτρα που προβλέπει ότι, σε περίπτωση που η εταιρεία που έχει λάβει επένδυση από VC κλπ. αγοραστεί, θα θεωρηθεί ότι έχει εκκαθαριστεί προκειμένου να διανεμηθούν περιουσιακά στοιχεία στους επενδυτές. Ειδικά όταν έχει γίνει επένδυση από την αρχή της ίδρυσης, είναι συχνό το φαινόμενο να αγοράζεται η εταιρεία μέσω M&A αντί για IPO, επομένως για τους επενδυτές, η απουσία ρήτρας “Δήθεν Εκκαθάρισης” μπορεί να σημαίνει ότι δεν θα μπορέσουν να εισπράξουν την επένδυσή τους. Για τις ρήτρες “Δήθεν Εκκαθάρισης” σε συμβάσεις επενδύσεων, έχουμε παράσχει λεπτομερή εξήγηση στο παρακάτω άρθρο.

Σχετικό άρθρο: Τι είναι οι ρήτρες “Δήθεν Εκκαθάρισης” σε συμβάσεις επενδύσεων[ja]

Θέματα Διοίκησης Εταιρείας

Στο term sheet ενός επενδυτικού συμβολαίου, τα θέματα που αφορούν τη διοίκηση της εταιρείας περιλαμβάνουν τα εξής. Για λεπτομερή εξήγηση των ρητρών που σχετίζονται με τη διοίκηση της εταιρείας σε ένα επενδυτικό συμβόλαιο, δείτε το παρακάτω άρθρο.

Σχετικό άρθρο: Ρήτρες που αφορούν τη διοίκηση της εταιρείας σε ένα επενδυτικό συμβόλαιο[ja]

• Ρήτρες που αφορούν την υποχρέωση προσπάθειας για εισαγωγή στο χρηματιστήριο
• Ρήτρες που αφορούν τη χρήση των κεφαλαίων
• Ρήτρες που αφορούν την αποστολή διευθυντών ή παρατηρητών
• Ρήτρες που αφορούν τις δηλώσεις και εγγυήσεις
• Ρήτρες που αφορούν την ειδοποίηση και την προηγούμενη έγκριση από τους επενδυτές για σημαντικά θέματα
• Ρήτρες που αφορούν την ειδοποίηση προς τους επενδυτές μετά την εκτέλεση
• Ρήτρες που αφορούν την αφοσίωση στη διοίκηση

Η ρήτρα αποστολής διευθυντών αναφέρεται στην πρόβλεψη όπου οι επενδυτές, όπως τα venture capitals (VCs) και άλλοι, απαιτούν την τοποθέτηση των δικών τους υπαλλήλων ως διευθυντές στις εταιρείες που επενδύουν. Είναι συνηθισμένο για τα VCs και άλλους επενδυτές να ζητούν να εμπλέκονται σε έναν βαθμό στη διοίκηση της εταιρείας για την επιστροφή της επένδυσής τους. Η αποστολή υπαλλήλων ως διευθυντές ή παρατηρητές επιτρέπει στους επενδυτές να κατανοούν τις εσωτερικές συνθήκες της εταιρείας σε πραγματικό χρόνο και, μέσω της συμμετοχής τους στο διοικητικό συμβούλιο, να επηρεάζουν σε κάποιο βαθμό τη λήψη αποφάσεων της εταιρείας. Τα θέματα που αφορούν την ονομασία των διευθυντών καταγράφονται στο term sheet ως εξής.

Οι μέτοχοι που κατέχουν πάνω από Χ% / Χ μετοχές από τις ήδη εκδοθείσες ΟΠΟΙΟΥΔΗΠΟΤΕ ΕΙΔΟΥΣ προνομιούχες μετοχές, έχουν το δικαίωμα να ορίσουν έναν διευθυντή.

Για τις ρήτρες που αφορούν την αποστολή διευθυντών και άλλων στελεχών στα πλαίσια ενός επενδυτικού συμβολαίου, έχουμε παράσχει μια λεπτομερή εξήγηση στο παρακάτω άρθρο.

Σχετικό άρθρο: Τι είναι οι ρήτρες αποστολής διευθυντών σε επενδυτικά συμβόλαια[ja]

Επιπλέον, στα επενδυτικά συμβόλαια καθορίζονται συνήθως ρήτρες εκπροσώπησης και εγγυήσεων για να εξασφαλιστεί ότι η οικονομική κατάσταση και η διαχείριση της εταιρείας που δέχεται την επένδυση είναι κατάλληλες και σύμφωνες με τις προηγούμενες δηλώσεις. Οι ρήτρες αυτές αναφέρονται επίσης στο term sheet. Για τις ρήτρες εκπροσώπησης και εγγυήσεων σε επενδυτικά συμβόλαια, παρέχουμε λεπτομερή εξήγηση στο παρακάτω άρθρο.

Σχετικό άρθρο: Τι είναι οι ρήτρες εκπροσώπησης και εγγυήσεων σε επενδυτικά συμβόλαια[ja]

Επιπρόσθετα, μπορεί να υπάρχουν ρήτρες που περιορίζουν τη διαρροή στελεχών σε τρίτους μετά την επένδυση, ως μέρος των όρων για την αφοσίωση στη διοίκηση. Στο term sheet, αυτές οι ρήτρες μπορεί να περιγράφονται ως εξής.
1. Διευθυντές δεν παραιτούνται ή αρνούνται επανεκλογή χωρίς την έγκριση των επενδυτών.

2. Απαγόρευση της ανάληψης παράλληλων θέσεων ή καθηκόντων χωρίς την προηγούμενη έγκριση των επενδυτών.

3. Υποχρέωση αποφυγής ανταγωνισμού κατά τη διάρκεια της θητείας και για Ο χρόνια μετά την αποχώρηση.

Επιπλέον, οι επενδυτές όπως τα VC (Venture Capital) συνήθως επιδιώκουν την επιστροφή της επένδυσής τους μέσω της δημόσιας προσφοράς (IPO) των εταιρειών στις οποίες έχουν επενδύσει. Για αυτό το λόγο, μπορεί να θεσπιστεί υποχρέωση για τις εταιρείες να καταβάλλουν προσπάθειες για την εισαγωγή τους στο χρηματιστήριο. Σε αυτή την περίπτωση, η διατύπωση στο term sheet θα είναι ως εξής:

1. Η εκδότρια εταιρεία και οι ιδρυτικοί μέτοχοι έχουν την υποχρέωση να καταβάλουν προσπάθεια για την εισαγωγή της εταιρείας στο Χρηματιστήριο Προϊόντων Κεφαλαίου μέχρι το τέλος του μήνα ΟΟ του έτους ΟΟ.
2. Η εκδότρια εταιρεία και οι ιδρυτικοί μέτοχοι έχουν την υποχρέωση να συνεργαστούν στην περίπτωση που οι επενδυτές, λόγω λήξης της προθεσμίας ή άλλων λόγων, είναι αναγκασμένοι να πουλήσουν τις μετοχές της εκδότριας εταιρείας.

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Συνοπτικά

Όπως είδαμε παραπάνω, όταν λαμβάνετε επενδύσεις μέσω αύξησης κεφαλαίου με την ανάθεση σε τρίτους, απαιτείται η λήψη αποφάσεων για πολλά θέματα. Τα θέματα που καθορίζονται εδώ είναι σημαντικά για την επακόλουθη διαχείριση της εταιρείας, επομένως είναι σημαντικό να εξετάσετε κάθε ένα από αυτά με προσοχή στο στάδιο του term sheet. Πολλά από αυτά τα θέματα προϋποθέτουν γνώση του Ιαπωνικού Νόμου Εταιρειών (Japanese Companies Act), γι’ αυτό μπορεί να είναι δύσκολο να τα κατανοήσετε. Γι’ αυτό συνιστούμε να συμβουλευτείτε έναν δικηγόρο με πλούσια εμπειρία στη χρηματοδότηση επιχειρήσεων όταν διαπραγματεύεστε συμβάσεις για να λάβετε επενδύσεις από τρίτους, όπως τα venture capitals (VCs).

https://www.chusho.meti.go.jp/kinyu/shikinguri/equityfinance/index.html[ja]