Anvendelsen af forskellige aktieklasser og kapitalfremskaffelse i japansk selskabsret

Det japanske erhvervsmiljø kan ofte opfattes som traditionelt, men gennem strategisk brug af klasser af aktier tilbyder det en sofistikeret og fleksibel ramme for virksomhedsstyring og kapitalfremskaffelse. Disse specielle aktier, som er defineret under den japanske selskabslov (Companies Act), gør det muligt for virksomheder at tilpasse aktionærernes rettigheder og forpligtelser for at opnå forskelligartede forretningsmål. Dette inkluderer at tiltrække bestemte typer investorer, beskytte ledelseskontrol og fremme en glidende virksomhedsoverdragelse. For udenlandske virksomheder og investorer, der søger at navigere i kompleksiteten på det japanske marked, er forståelsen af disse alsidige værktøjer ikke blot et spørgsmål om juridisk overholdelse, men en yderst vigtig strategisk udfordring. Denne artikel vil forklare grundlaget for klasser af aktier under japansk selskabsret, deres forskellige former, praktisk anvendelse og den afgørende rolle, som japanske retspraksis har spillet i at forme deres implementering.

Grundlaget for præferenceaktier og deres placering i henhold til japansk selskabsret

I Japan er der en grundlæggende princip om, at alle aktier udstedt af et selskab er lige i rettigheder og forpligtelser. Dog tillader japansk selskabsret en vigtig undtagelse til dette princip ved at tillade selskaber at udstede præferenceaktier. Disse aktier adskiller sig fra almindelige aktier i visse specifikke aspekter af deres indhold. Denne fleksibilitet gør det muligt for selskaber at designe deres kapitalstruktur for at imødekomme forskellige strategiske behov, såsom at tiltrække bestemte typer af investorer, kontrollere ejerskab eller fremme virksomhedsoverdragelse.

Artikel 108, afsnit 1 i den japanske selskabslov fastslår klart, at et aktieselskab kan udstede to eller flere typer af aktier med forskellige bestemmelser for de følgende punkter. Denne bestemmelse gør det muligt for selskaber at tildele en række forskellige rettigheder og betingelser til de aktier, de udsteder, og dermed tillade eksistensen af flere typer aktier. Denne artikel er også grundlaget for definitionen af et præferenceaktieudstedende selskab i artikel 2, punkt 13 i den japanske selskabslov. Dette fleksible system gør det muligt for selskaber at differentiere aktionærrettigheder med vilje for at opnå specifikke mål, som ikke kan opnås med almindelige aktier alene.

De punkter, som artikel 108, afsnit 1 i den japanske selskabslov tillader at fastsætte forskellige bestemmelser for, er som følger. Disse punkter giver selskaber en omfattende juridisk ramme til at justere aktionærernes kontrol og økonomiske rettigheder.

• Udbytte af overskud: Selskabet kan fastsætte metoder og betingelser for bestemmelse af værdien af de aktiver, der uddeles som udbytte.
• Fordele af resterende aktiver: Selskabet kan fastsætte metoder og typer af fordeling af resterende aktiver i tilfælde af selskabets opløsning.
• Udøvelse af stemmerettigheder på generalforsamlingen: Selskabet kan begrænse de sager, hvor stemmerettigheder kan udøves, eller fastsætte specifikke betingelser for dem.
• Godkendelse af selskabet for overdragelse af de pågældende præferenceaktier: Selskabet kan kræve, at overdragelse af aktier skal godkendes af selskabet.
• Rettighed for aktionærerne til at anmode selskabet om at købe de pågældende præferenceaktier: Aktionærerne kan få ret til at anmode selskabet om at købe deres aktier.
• Rettighed for selskabet til at erhverve de pågældende præferenceaktier, hvis visse betingelser opstår: Selskabet kan få ret til at tvangsindløse aktier, hvis specifikke betingelser opstår.
• Rettighed for selskabet til at erhverve alle de pågældende præferenceaktier ved beslutning på generalforsamlingen: Selskabet kan få ret til at erhverve alle en bestemt type aktier ved beslutning på generalforsamlingen.
• For visse sager, der skal besluttes på generalforsamlingen (i selskaber med et bestyrelse, på generalforsamlingen eller bestyrelsesmødet, i selskaber med en likvidator, på generalforsamlingen eller likvidatormødet), kræves der ud over den almindelige generalforsamlingsbeslutning også en beslutning fra præferenceaktionærernes generalforsamling: Selskabet kan kræve, at beslutninger om specifikke vigtige sager også skal godkendes af præferenceaktionærernes generalforsamling.
• Valg af bestyrelsesmedlemmer eller revisorer på præferenceaktionærernes generalforsamling: Bestemte typer af aktionærer kan få ret til at vælge bestyrelsesmedlemmer eller revisorer.

Disse punkter giver selskaber et kraftfuldt værktøj til at finjustere deres kapitalstruktur. For eksempel kan en kombination af bestemmelser om ‘udbytte af overskud’ og ‘begrænsning af stemmerettigheder’ gøre det muligt at designe præferenceaktier, der er tiltænkt investorer, som ikke ønsker at involvere sig i ledelsen, men som forventer et højt økonomisk afkast. På denne måde gør præferenceaktier det muligt for selskaber at fleksibelt indstille balancen mellem kontrol og økonomiske fordele i overensstemmelse med selskabets specifikke behov.

Anvendelsen af aktier med begrænsede stemmerettigheder i Japan

Aktier med begrænsede stemmerettigheder og lighed blandt aktionærer

Aktier med begrænsede stemmerettigheder er en type aktier, hvor stemmerettighederne, der kan udøves på generalforsamlinger, er begrænsede. Hovedformålet med disse aktier er at muliggøre kapitalfremskaffelse, mens den eksisterende ledelse eller bestemte aktionærer opretholder kontrol over virksomheden. For eksempel kan en opstartsvirksomhed, der har brug for betydelige midler, anvende denne type aktier for at tiltrække eksterne investorer uden at udvande stemmerettighederne. Investorerne kan nyde økonomiske fordele såsom retten til præferenceudbytte i bytte for begrænsede stemmerettigheder. Dette er en direkte løsning for at forene de modsatrettede mål om kapitalindsprøjtning og bevarelse af kontrol.

Denne type aktier har sin juridiske grundlag i artikel 108, afsnit 1, punkt 3 i den japanske selskabslov (Companies Act). Denne bestemmelse tillader forskellige regler for udøvelse af stemmerettigheder på generalforsamlinger. Begrænsningen af stemmerettigheder kan være specifik for visse sager (f.eks. valg af bestyrelsesmedlemmer) eller gælde for alle sager.

Men når et børsnoteret selskab udsteder aktier med begrænsede stemmerettigheder, pålægges der væsentlige restriktioner i henhold til artikel 115 i den japanske selskabslov. Denne bestemmelse foreskriver, at “når antallet af aktier med begrænsede stemmerettigheder overstiger halvdelen af det samlede antal udstedte aktier, skal selskabet straks træffe de nødvendige foranstaltninger for at reducere antallet af aktier med begrænsede stemmerettigheder til under halvdelen.” Denne regel fungerer som en form for “checks and balances” for at forhindre overdreven kontrol af bestemte aktionærer i et børsnoteret selskab og opretholde en vis grad af aktionærlighed. Overtrædelse af denne forpligtelse gør ikke aktieudstedelsen ugyldig, men selskabet skal træffe korrigerende foranstaltninger. Dette betyder, at mens private selskaber har større frihed, står børsnoterede selskaber over for lovmæssige begrænsninger, der fremmer aktionærdemokrati og påvirker beslutninger om kapitalstruktur.

Relevante japanske retsafgørelser

En vigtig retsafgørelse relateret til udstedelse af aktier med begrænsede stemmerettigheder er Tokyo District Courts afgørelse fra den 17. januar 2012 (Sogo Building Center Co., Ltd.). I denne sag udstedte et selskab med alle aktier overdragelsesbegrænsninger nye aktier (20.000 almindelige aktier) uden en generalforsamlingsbeslutning, hvilket førte til, at en aktionær anmodede om en foreløbig foranstaltning for at forbyde udøvelsen af stemmerettighederne for de nye aktier. Retten fandt, at fraværet af en generalforsamlingsbeslutning, der beslutter om udbudsbetingelserne, udgjorde en ugyldighedsgrund for udstedelsen af de nye aktier og anerkendte, at udstedelsen var ugyldig, og beordrede en foreløbig foranstaltning, der forbyder udøvelsen af stemmerettighederne. Denne afgørelse understreger vigtigheden af generalforsamlingsbeslutninger i forbindelse med udstedelse af nye aktier og, at mangler ved disse kan påvirke udøvelsen af stemmerettigheder for de udstedte aktier. Det antyder, at for at nyde fleksibiliteten ved forskellige typer aktier er det afgørende at overholde strenge procedurer, og at retten kan intervenere og beskytte aktionærernes rettigheder, hvis der er proceduremæssige mangler.

Anvendelsen af gyldne aktier (vetoaktier) under japansk selskabsret

Gyldne aktier, også kendt som vetoaktier, er en særlig kraftfuld type aktier, der giver en bestemt aktionær en de facto vetoret over beslutninger vedrørende selskabets væsentlige anliggender. Disse aktier udøver deres effekt ved at kræve, at beslutninger om specifikke anliggender, som skal vedtages på generalforsamlingen eller bestyrelsesmødet, også skal godkendes af en særskilt generalforsamling bestående af aktionærer, der ejer gyldne aktier, i henhold til artikel 108, stk. 1, nr. 8 i den japanske selskabslov. Med andre ord, uden godkendelse fra indehaveren af de gyldne aktier, vil forslaget ikke blive vedtaget. Denne mekanisme gør det muligt for selv en minoritet af aktier at udøve en afgørende indflydelse i vigtige ledelsesmæssige situationer.

Den strategiske anvendelse af gyldne aktier er mangfoldig. Det mest almindelige er at bruge dem som et forsvar mod fjendtlige overtagelser. For eksempel kan en grundlægger ved at beholde en minoritet af gyldne aktier opretholde kontrol over selskabet efter sin afgang og forhindre uønskede opkøb eller forretningsafståelser. I forbindelse med virksomhedsoverdragelse kan den tidligere leder, efter at have overdraget almindelige aktier til sin efterfølger, ved at beholde gyldne aktier opretholde en begrænsende indflydelse på efterfølgerens ledelse og fungere som en “sikkerhedsventil” i vigtige ledelsesbeslutninger. Blandt de forhold, der kan reguleres med gyldne aktier, er valg og afskedigelse af bestyrelsesmedlemmer og administrerende direktører, fastsættelse af bestyrelsesmedlemmers løn, overdragelse af forretninger, fusioner, overdragelse af aktiver, store lån, udstedelse af nye aktier og væsentlige organisatoriske ændringer. Denne koncentration af magt kan give en strategisk fordel, men indebærer også risici for governance.

Men brugen af gyldne aktier medfører også risici. Denne magtfulde autoritet kan tillade ‘diktatorisk’ ledelse baseret på ledelsens personlige beslutninger, som kan hindre værdifulde M&A og forretningsforslag for selskabet. Desuden, hvis gyldne aktier overgår til andre arvinger end efterfølgeren, kan det medføre risiko for kaos i selskabsledelsen. Derfor er det afgørende at anvende dem med omhu, herunder at begrænse vetorettens rækkevidde til selskabets væsentlige anliggender.

Anvendelse af aktier med indløsningsklausul under japansk selskabsret

Oversigt over aktier med indløsningsklausul

Aktier med indløsningsklausul er en type aktier, som et aktieselskab kan erhverve uden aktionærens samtykke, baseret på visse forhold (“indløsningsgrunde”) foruddefineret i vedtægterne. Dette betyder, at selskabet har ret til at tilbagekøbe aktierne fra aktionærerne. Betaling for indløsningen kan være i form af kontanter, selskabets obligationer, nye aktieoptioner eller andre typer aktier, som kan fastsættes i vedtægterne. Dette system står i kontrast til aktier med indløsningsanmodningsret, hvor det er aktionæren, der kan anmode selskabet om at erhverve aktierne.  

Denne type aktier har sin juridiske basis i artikel 108, afsnit 1, punkt 6 i den japanske selskabslov. Indløsningsgrunde kan inkludere “ankomsten af en separat fastsat dato” eller “hvis en bestemt aktionær mister en bestemt status”. Når selskabet udøver sin indløsningsret, skal det erhverve alle de relevante aktier på indløsningsdagen og, uden forsinkelse efter at virkningen er indtrådt, annoncere eller meddele aktionæren, at indløsningsgrunden er opstået (japansk selskabslov artikel 170).  

Formål med anvendelse af aktier med indløsningsklausul

Aktier med indløsningsklausul anvendes til forskellige strategiske formål.

• Forretningsarv: Hvis der er flere kandidater til efterfølgelse, kan man på forhånd udstede aktier med indløsningsklausul til alle kandidater, og når den endelige efterfølger er valgt, konvertere vedkommendes aktier til almindelige aktier, mens de andre kandidaters aktier konverteres til aktier uden stemmeret eller kontanter for at realisere en problemfri ledelsesovergang. Det kan også anvendes som et middel til at opkøbe spredte aktier efter ejerens død og konsolidere dem til efterfølgeren. Dette er et kraftfuldt værktøj til effektivt at administrere ejerskabet af et selskab og lette overgangen mellem generationer.  
• Kapitalfremskaffelse: Udstedt som et alternativ til selskabsobligationer og indløst i kontanter ved tilbagebetalingstidspunktet, eller udstedt som aktier uden stemmeret, men med fortrinsret til udbytte, som senere kan konverteres til almindelige aktier. Dette giver selskabet mulighed for at opbygge en fleksibel kapitalstruktur, der passer til specifikke kapitalfremskaffelsesbehov.  
• Udelukkelse af aktionærer (squeeze-out): Kan anvendes som et middel til tvangsindløsning af aktier fra aktionærer, der ikke er ønskelige for selskabet, eller fra investorer, der har opnået et bestemt formål. Det kan for eksempel anvendes i forbindelse med MBO (Management Buyout) eller aktionærreorganisering under en virksomhedsrekonstruktion. Dette betyder, at selskabet aktivt kan administrere ejerskabet og har evnen til at udelukke uønskede aktionærer.  
• M&A og virksomhedsrestrukturering: Anvendes som en del af en organisationsrestrukturering til tvangsindløsning af specifikke aktier og til at organisere kapitalstrukturen. Dette gør det muligt at forenkle kapitalstrukturen i komplekse M&A-transaktioner og fremskynde integrationsprocessen.  

Ved indløsningsproceduren for aktier med indløsningsklausul kan betalingen ikke overstige det distribuerbare beløb på indløsningsdagen. Dog, hvis betalingen sker i form af selskabets egne aktier, er der ingen begrænsning i forhold til det distribuerbare beløb. Denne begrænsning viser en vigtig balance for at beskytte selskabets finansielle sundhed og samtidig sikre aktionærernes økonomiske interesser.  

Relevante japanske retspraksis

Når det kommer til fastsættelse af indløsningsprisen for aktier med indløsningsklausul, kræves en retfærdig prisvurdering af domstolene. For eksempel, i en afgørelse fra den japanske højesteret den 1. juli 2016 (Heisei 28), blev Tokyo High Courts vurdering af indløsningsprisen for alle aktier med indløsningsklausul ophævet, og prisen per aktie blev fastsat på ny.  

I en afgørelse fra Tokyo High Court den 6. oktober 2020 (Reiwa 2) blev en appel mod en afgørelse om aktieindløsningsprisen afvist under hensyntagen til princippet om forbud mod ugunstige ændringer, og den oprindelige indløsningspris blev opretholdt. Disse retspraksis gør det klart, at en retfærdig prisfastsættelse er yderst vigtig, når selskabet udøver sin indløsningsret, for at sikre, at aktionærernes investerede kapital bliver tilbagebetalt. Dette giver udenlandske investorer en garanti for, at deres investeringer vil blive vurderet retfærdigt, selv i tilfælde af tvangsindløsning.

Udnyttelse af aktier med opkøbsanmodningsret i Japan

Aktier med opkøbsanmodningsret er en type aktier, der giver aktionærerne ret til at anmode et aktieselskab om at købe deres aktier tilbage. Dette betyder, at aktionærerne har retten til at få selskabet til at købe aktierne tilbage efter eget ønske, i modsætning til aktier med en opkøbsklausul, hvor selskabet ensidigt kan foretage opkøbet. Denne ret har sin juridiske grund i artikel 108, afsnit 1, punkt 5 i den japanske selskabslov (2005). Systemet fungerer som en mekanisme til at sikre likviditet og reducere risici fra investorernes side, da det giver aktionærerne mulighed for at anmode selskabet om at købe aktierne tilbage.

Aktier med opkøbsanmodningsret anvendes primært som en ‘exit-strategi’ for investorer og som en fleksibel metode til kapitalfremskaffelse for virksomheder. Aktier kan som udgangspunkt frit overdrages, men især i private selskaber kan det være vanskeligt at finde en køber. I sådanne situationer kan selskabets løfte om at købe aktierne tilbage give investorerne tryghed til at investere. Dette sænker investeringsbarrieren for investorerne og gør det lettere for selskabet at skaffe kapital.

Specifikke anvendelseseksempler inkluderer:

• Reduceret investeringsbarriere: Ved at sikre investorerne en garanteret kapitaltilbagebetaling øges incitamentet til at investere. For eksempel kan aktier, der har begrænset stemmeret men tilbyder prioriteret udbytte, udstyres med opkøbsanmodningsret, hvilket sikrer investorerne både økonomisk fordel og likviditet. Dette er et vigtigt element for at investorerne kan investere trygt, især på illikvide private markeder.
• Fleksibel kapitalfremskaffelse: Virksomheder kan lettere skaffe kapital ved at garantere investorerne en fremtidig opkøbsmulighed. Dette gør det muligt for virksomheder at udføre en fleksibel kapitalfremskaffelsesstrategi, der passer til specifikke projekter eller vækstfaser.
• Motivation af medarbejdere: Ved at tildele aktier med opkøbsanmodningsret til medarbejdere sikres det, at selskabet vil købe dem tilbage i fremtiden, hvilket kan øge medarbejdernes motivation og hjælpe med at fastholde talentfulde medarbejdere. Dette fungerer som en incitament for medarbejderne til at eje aktier og bidrage til selskabets vækst.

Opkøbsprisen for aktier med opkøbsanmodningsret kan, udover penge, fastsættes i vedtægterne til at være andre typer aktier, obligationer, eller nye aktieoptioner. Dog, når et selskab imødekommer en opkøbsanmodning, kan det ikke yde betaling ud over det beløb, der kan fordeles på anmodningsdagen (artikel 166, afsnit 1 i den japanske selskabslov). Denne begrænsning af det fordelbare beløb er en vigtig bestemmelse for at beskytte selskabets finansielle sundhed og viser interaktionen mellem juridiske bestemmelser og finansielle realiteter, idet aktionærernes evne til at udøve deres rettigheder direkte afhænger af selskabets finansielle tilstand.

Udnyttelse af aktier med en fuld opkøbsklausul under japansk ret

Oversigt over aktier med en fuld opkøbsklausul

Aktier med en fuld opkøbsklausul er en type aktier, som et aktieselskab kan erhverve tvangsvis alle af en bestemt type efter en særlig beslutning på generalforsamlingen. Dette er et kraftfuldt værktøj, der gør det muligt for et selskab at ‘feje’ en bestemt type aktier af bordet, og det har sin juridiske grundlag i artikel 108, stk. 1, nr. 7 i den japanske selskabslov. Vederlaget for opkøbet kan være penge, andre typer aktier, virksomhedsobligationer, nye aktieoptioner osv., som kan fastsættes i vedtægterne, og i nogle tilfælde kan vederlaget indstilles til ‘ingen’. Dette system er positioneret som en sidste udvej til virksomhedsreorganisering eller koncentration af kontrol.

Dette system anvendes strategisk i følgende situationer:

• Udelukkelse af minoritetsaktionærer (squeeze-out): Et selskab kan tvangsvis udelukke minoritetsaktionærer ved at konvertere alle almindelige aktier til aktier med en fuld opkøbsklausul og derefter erhverve disse aktier efter en særlig beslutning på generalforsamlingen. Dette bruges til at fremskynde beslutningstagningen og forhindre forstyrrelser fra bestemte aktionærer. Denne mekanisme er yderst effektiv til at organisere aktionærsammensætningen og øge ledelseseffektiviteten.
• Genopbygning af selskabet gennem 100% kapitalreduktion: Et selskab, der er faldet i overgæld, kan forsøge at genopbygge ved at erhverve alle eksisterende aktionærers aktier og midlertidigt reducere aktiekapitalen til nul for at gøre det lettere at acceptere investeringer fra nye sponsorer. Dette fornyer selskabets finansielle fundament og åbner vejen til genoplivning. Dette er et vigtigt middel til at muliggøre en grundlæggende genopbygning, når et selskab står over for en konkurskrise.
• Forsvar mod fjendtlige overtagelser: Som et forsvar mod fjendtlige overtagelser kan et selskab konvertere de aktier, som en køber ejer, til aktier med en fuld opkøbsklausul og tvangsvis erhverve disse for at forhindre køberen i at opnå ledelsesretten. I dette tilfælde kan vederlaget for opkøbet være aktier med begrænsede stemmerettigheder. Dette gør det muligt for selskabet at beskytte sin kontrol fra uønskede købere.

Udstedelse og erhvervelse af aktier med en fuld opkøbsklausul

Udstedelse og erhvervelse af aktier med en fuld opkøbsklausul kræver en særlig beslutning på generalforsamlingen. En særlig beslutning kræver, at mere end halvdelen af de stemmeberettigede aktionærer er til stede, og at mindst to tredjedele af de tilstedeværende aktionærers stemmer er for. Dette gør det muligt for flertalsaktionærerne at erhverve aktier mod minoritetsaktionærernes ønsker. På opkøbsdagen erhverver selskabet alle de relevante aktier med en fuld opkøbsklausul og annoncerer eller meddeler straks efter ikrafttrædelsen, at årsagen til erhvervelsen har fundet sted (artikel 170 i den japanske selskabslov). Dette system giver betydelig magt til flertallet, men kræver samtidig strenge procedurer for dets anvendelse.

Relevante japanske retspraksis

En vigtig retspraksis vedrørende squeeze-outs ved brug af aktier med en fuld opkøbsklausul er dommen fra Tokyo High Court den 12. marts 2015. Dommen fastslog, at selvom en aktieudstedelse, der følger med et squeeze-out, finder sted, mens en annulleringssag vedrørende beslutningen på generalforsamlingen er under behandling, og ugyldigheden af denne ikke kan bestrides, forsvinder fordelene ved at anlægge en sådan sag ikke. Desuden, selvom en ny generalforsamlingsbeslutning, der godkender den pågældende beslutning, er blevet truffet, forsvinder fordelene ved at anlægge en annulleringssag ikke, hvis den nye beslutning ikke er gyldigt etableret, eller hvis der er risiko for at skade de involverede parters proceduremæssige rettigheder og interesser. Denne retspraksis understreger vigtigheden af at overholde procedurerne nøje i processen med at bruge aktier med en fuld opkøbsklausul til squeeze-outs, og antyder, at en beslutning med fejl ikke let kan helbredes. Dette viser, at selvom der udøves betydelig kontrol, er nøjagtigheden af de juridiske procedurer yderst vigtig, og udenlandske virksomheder, der overvejer lignende foranstaltninger i Japan, skal udvise stor omhu.

Den strategiske betydning af forskellige aktieklasser og praktiske overvejelser i Japan

Den strategiske betydning af forskellige aktieklasser

I henhold til japansk selskabsret tilbyder forskellige aktieklasser virksomheder yderst fleksible og strategiske løsninger på en række ledelsesmæssige udfordringer. De primære strategiske fordele er som følger:

• Styrkelse af virksomhedsstyring: Gennem aktier med begrænset stemmeret eller vetoaktier kan bestemte aktionærer (for eksempel grundlæggere eller hovedinvestorer) bevare kontrol over ledelsen samtidig med at de skaffer ny kapital. Dette sikrer stabilitet og kontinuitet i ledelsen og beskytter mod uønsket ekstern indblanding.
• Øget fleksibilitet i kapitalanskaffelse: Ved at udstede aktier med fortrinsret til udbytte eller aktier med indløsningsret kan man tilbyde investorer attraktive vilkår og lette kapitalanskaffelse fra forskellige kilder. Dette er især vigtigt for startups og vækstvirksomheder for at sikre den nødvendige kapital til vækst på en effektiv måde.
• Glidende virksomhedsoverdragelse: Ved at anvende vetoaktier eller aktier med indløsningsklausuler kan man lette overgangen af ledelsesretten til en efterfølger, samtidig med at man forhindrer spredning af aktier og opretholder den tidligere leders indflydelse i en bestemt periode. Dette muliggør en glidende overgang til den næste generation uden at destabilisere ledelsen.
• M&A-strategi og forsvar mod fjendtlige overtagelser: Aktier med en fuld indløsningsklausul fungerer som et effektivt forsvar mod fjendtlige overtagelser, udelukkelse af mindretalsaktionærer (squeeze-out) eller kapitalrestrukturering under virksomhedsrekonstruktion. Dette gør det muligt for virksomheder at gennemføre strategiske M&A-transaktioner glat eller forhindre uønsket overførsel af kontrol.

Når man overvejer at anvende forskellige aktieklasser, bliver aktier med overførselsbegrænsninger (ifølge japansk selskabsret artikel 107, stk. 1, nr. 1) et grundlæggende koncept for mange private virksomheder. Som navnet antyder, kræver disse aktier selskabets godkendelse for overførsel og er en yderst effektiv måde at forhindre uønskede personer i at blive aktionærer og beskytte mod virksomhedsovertagelser. De fleste små og mellemstore virksomheder har denne overførselsbegrænsning i deres vedtægter. Ved at indføre overførselsbegrænsede aktier kan man undgå kravet om at have et bestyrelsesråd og forlænge embedsperioden for ledere op til ti år, hvilket bidrager til en simplificering og stabilisering af virksomhedsdriften. Denne type aktier fungerer som en primær kontrolmekanisme for japanske ikke-børsnoterede virksomheder og danner ofte grundlaget for andre aktieklasserstrategier.

Praktiske overvejelser

Ved indførelse og håndtering af forskellige aktieklasser er det afgørende at have en omhyggeligt udformet vedtægt og nøje overholde de relevante juridiske procedurer. Især skal man være opmærksom på følgende:

• Vedtægtens klarhed: Indholdet af de forskellige aktieklasser skal tydeligt angives i vedtægten, og uklare bestemmelser kan føre til fremtidige tvister. Det er vigtigt at definere omfanget af rettigheder og forpligtelser klart for at undgå senere problemer.
• Aftale mellem aktionærerne: Indførelse eller ændring af forskellige aktieklasser kræver tilstrækkelig forklaring og konsensusdannelse med eksisterende aktionærer. Især ændringer, der påvirker eksisterende rettigheder, vil ikke forløbe glat uden aktionærernes forståelse og samarbejde.
• Begrænsninger i den distribuerbare mængde: Når aktier med indløsningsret eller aktier med indløsningsklausuler indebærer en pengebetaling, er det vigtigt at forstå, at der er begrænsninger på selskabets distribuerbare beløb. Denne juridiske begrænsning er for at opretholde selskabets finansielle sundhed og betyder, at aktionærernes udøvelse af rettigheder er afhængig af selskabets finansielle tilstand.
• Registreringsprocedurer: Det er nødvendigt at udføre de relevante registreringsprocedurer korrekt i forbindelse med udstedelse eller ændring af indholdet af forskellige aktieklasser samt erhvervelse af dem. Mangler i disse procedurer kan skabe tvivl om aktiernes juridiske gyldighed.

Konklusion

Systemet med præferenceaktier under japansk selskabsret tilbyder yderst praktiske og strategiske løsninger på de komplekse ledelsesudfordringer, som virksomheder står overfor. Aktier med begrænset stemmeret muliggør en balance mellem kapitalfremskaffelse og opretholdelse af kontrol over ledelsen, mens aktier med vetoret giver specifikke aktionærer mulighed for at udøve afgørende indflydelse på virksomhedens væsentlige forhold. Desuden tillader aktier med opkøbsklausuler, at virksomheden kan justere sin aktionærsammensætning, og aktier med opkøbsanmodningsret sikrer investorerne likviditet. Yderligere er aktier med fuld opkøbsklausul et uundværligt værktøj for radikal omstrukturering af kapitalstrukturen, herunder udelukkelse af minoritetsaktionærer, virksomhedsrekonstruktion og forsvar mod fjendtlige overtagelser. Disse præferenceaktier anvendes ikke kun alene, men kan også kombineres med grundlæggende systemer som aktier med overførselsbegrænsninger for at skabe en mere flerlaget virksomhedsstyringsstruktur.

Men for at udnytte disse kraftfulde juridiske værktøjer fuldt ud er det afgørende at have en dyb forståelse af japansk selskabsret, en omhyggelig udformning af vedtægterne tilpasset den enkelte virksomheds situation og en streng overholdelse af juridiske procedurer. Som japanske retspraksis viser, kan procedurefejl underminere den juridiske effektivitet af selv strategisk fordelagtige foranstaltninger. For udenlandske virksomheder og investorer, der ønsker at opnå succes på det japanske marked, er det yderst vigtigt at forstå disse juridiske aspekter nøjagtigt og håndtere potentielle risici på en passende måde.

Monolith Advokatfirma har en omfattende track record i at rådgive et stort antal klienter om anvendelsen af præferenceaktier i japansk selskabsret. Vores firma beskæftiger flere engelsktalende advokater med udenlandske juridiske kvalifikationer, som kan forklare Japans komplekse lovgivningssystem fra et internationalt perspektiv og tilbyde optimale juridiske løsninger, der er skræddersyet til specifikke forretningsbehov.