Umowa inwestycyjna dotycząca zwiększenia kapitału przez alokację dla osób trzecich - Arkusz warunków

Gdy firmy typu startup pozyskują finansowanie od osób trzecich, takich jak Venture Capital (VC), zazwyczaj nowe akcje są przydzielane inwestorom, takim jak VC, w ramach zwiększenia kapitału przez emisję akcji dla osób trzecich. W przypadku zwiększenia kapitału poprzez emisję akcji dla osób trzecich, wiele kwestii powinno być określonych w umowie inwestycyjnej, dlatego często tworzy się arkusz warunków na etapie negocjacji umowy. W tym artykule omówimy, jakie kwestie mogą stanowić punkty negocjacyjne zawarte w arkuszu warunków umowy inwestycyjnej.

Co to jest umowa inwestycyjna

Gdy firma otrzymuje inwestycje od VC (Venture Capital) lub innych podmiotów trzecich, konieczne jest zawarcie umowy określającej warunki inwestycji. Stronami umowy są firma otrzymująca inwestycję, istniejący akcjonariusze, tacy jak założyciele, oraz nowi inwestorzy, tacy jak VC.

Zawarcie umowy inwestycyjnej nie jest wymagane przez japońskie prawo spółek (Japanese Company Law), ale jeśli umowa nie zostanie zawarta, firma, która otrzymała inwestycję, może mieć trudności z udowodnieniem, że otrzymane środki były przeznaczone na inwestycje, co może prowadzić do problemów w przyszłości. Jeśli nie można udowodnić, że środki były przeznaczone na inwestycje, istnieje ryzyko, że VC lub inni inwestorzy mogą później wycofać swoje fundusze. Dlatego dla firm otrzymujących inwestycje ważne jest prawidłowe zawarcie umowy inwestycyjnej.

Więcej na temat konieczności zawarcia umowy inwestycyjnej można przeczytać w poniższym artykule.

Artykuł powiązany: Co to jest umowa inwestycyjna? Konieczność zawarcia umowy dla firm[ja]

Rodzaje umów inwestycyjnych

Umowy zawierane podczas otrzymywania inwestycji mogą być sporządzone jako jeden dokument, ale zazwyczaj są one podzielone na kilka dokumentów w zależności od treści umowy. Najważniejsze przy zawieraniu umowy z inwestorem są umowa inwestycyjna i umowa między akcjonariuszami.

Umowa inwestycyjna jest zawierana między firmą otrzymującą inwestycję a nowym inwestorem, takim jak VC, i określa warunki dotyczące inwestycji, takie jak szczegóły dotyczące akcji, które są przedmiotem inwestycji, oraz warunki finansowe i operacyjne firmy, które są podstawą decyzji inwestycyjnej.

Z drugiej strony, umowa między akcjonariuszami jest zawierana między wszystkimi akcjonariuszami, w tym istniejącymi akcjonariuszami, takimi jak założyciele. W większości przypadków istniejący akcjonariusze, tacy jak założyciele, posiadają więcej niż połowę akcji firmy. Zgodnie z japońskim prawem spółek (Japanese Company Law), akcjonariusze posiadający więcej niż połowę akcji mogą zasadniczo samodzielnie podejmować decyzje dotyczące podstawowych spraw zarządzania firmą. Wielu inwestorów, takich jak VC, inwestuje z założeniem, że będą uczestniczyć w zarządzaniu, ale aby to osiągnąć, konieczne jest zobowiązanie istniejących akcjonariuszy, którzy posiadają więcej niż połowę akcji, do umowy.

Więcej na temat relacji między umową inwestycyjną a umową między akcjonariuszami można przeczytać w poniższym artykule.

Artykuł powiązany: Relacja między umową inwestycyjną a umową między akcjonariuszami[ja]

Emisja akcji na rzecz osób trzecich w umowie inwestycyjnej

Gdy inwestycja od VC lub innych inwestorów polega na akcjach, firma otrzymująca inwestycję emituje nowe akcje dla inwestorów. Metoda używana w tym przypadku to emisja akcji na rzecz osób trzecich. Emisja akcji na rzecz osób trzecich to procedura, w której firma przyznaje określonym osobom trzecim prawo do zakupu nowo emitowanych akcji, a inwestorzy, tacy jak VC, kupują te akcje. Jest to jedna z metod emisji akcji określonych w japońskim prawie spółek (Japanese Company Law). Gdy firma emituje akcje za pomocą emisji akcji na rzecz osób trzecich i pozyskuje fundusze od inwestorów, takich jak VC, wiele spraw, w tym warunki inwestycji, musi być ustalonych na etapie negocjacji umowy.

Term Sheet w umowach inwestycyjnych

Znaczenie term sheet

W przypadku pozyskiwania funduszy od inwestorów, takich jak fundusze VC, poprzez emisję nowych akcji za pośrednictwem zwiększenia kapitału przez przydział do osób trzecich, konieczne jest zawarcie umowy inwestycyjnej. Zawartość tej umowy inwestycyjnej jest często obszerna, a co więcej, wymaga skomplikowanej koordynacji relacji prawnych na etapie negocjacji umowy z wieloma stronami.

Z tego powodu, przed przygotowaniem umowy inwestycyjnej, często tworzy się tzw. term sheet, który jest listą głównych warunków umowy w formie tabeli. Ten dokument służy jako podstawa do negocjacji umowy.

Elementy Term Sheet

Elementy Term Sheet w umowach inwestycyjnych i umowach między akcjonariuszami różnią się w zależności od projektu inwestycyjnego, dlatego służą jedynie jako wytyczne. Główne elementy są następujące. Jeśli emitowane są akcje preferencyjne, dodawane są również informacje dotyczące akcjonariuszy preferencyjnych.

• Informacje dotyczące stron umowy
• Podsumowanie pozyskiwania funduszy (rodzaj emitowanych akcji, całkowita liczba możliwych do wydania akcji i liczba wyemitowanych akcji, liczba akcji do wydania, cena emisyjna, całkowita kwota wpłat, warunki wpłat, kapitał zakładowy itp., termin wpłat, przeznaczenie funduszy itp.)
• Informacje dotyczące akcji preferencyjnych (dywidenda preferencyjna, pierwszeństwo w dystrybucji pozostałego majątku, prawo do żądania nabycia, klauzule nabycia, prawo głosu, podział akcji itp.)
• Informacje dotyczące akcji (deklaracje i gwarancje, prawo pierwszeństwa inwestorów do subskrypcji, postępowanie w przypadku naruszenia umowy, zakończenie umowy itp.)
• Informacje dotyczące zarządzania spółką (przeznaczenie funduszy, klauzule dotyczące obowiązku dążenia do wejścia na giełdę, delegowanie dyrektorów i obserwatorów, zatwierdzenie i powiadomienie inwestorów, ujawnianie informacji inwestorom, obowiązek zaangażowania założycieli itp.)

Kwestie dotyczące akcji preferencyjnych

Podczas otrzymywania inwestycji od VC (Venture Capital) i podobnych, często występuje sytuacja, w której emitowane są akcje preferencyjne. Warunki dotyczące akcji preferencyjnych są zazwyczaj zapisane w arkuszu warunków. Akcje preferencyjne to takie, które różnią się pod względem niektórych praw i są często wykorzystywane podczas otrzymywania inwestycji od VC i podobnych.

Na przykład, mogą istnieć akcje preferencyjne, które mają różne warunki dotyczące dywidendy z nadwyżki lub dystrybucji pozostałego majątku, lub akcje preferencyjne, które nadają prawo do odrzucenia niektórych decyzji podjętych na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy. Inwestorzy, tacy jak VC, zazwyczaj zakładają, że będą mieli pewien stopień zaangażowania w zarządzanie firmą, w której inwestują, po dokonaniu inwestycji, dlatego mogą emitować akcje z takimi warunkami.

Podczas emisji akcji preferencyjnych, warunki tych akcji są zapisane w arkuszu warunków. Na przykład, w sekcji dotyczącej priorytetu dystrybucji pozostałego majątku, zapis może wyglądać tak:

〇 złotych na akcję (〇% kwoty wpłaconej na akcję) z pierwszeństwem przed zwykłymi akcjami, równorzędne lub pierwszeństwo wobec akcji preferencyjnych 〇, z udziałem lub bez udziału

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf[ja]

Szczegółowe wyjaśnienia dotyczące klauzul dotyczących akcji preferencyjnych w umowach inwestycyjnych można znaleźć w poniższym artykule.

Powiązane artykuły: Emitowanie akcji preferencyjnych w umowach inwestycyjnych dla startupów i ich treść[ja]

Kwestie związane z akcjami

W kontekście inwestycji, kwestie związane z emitowanymi akcjami obejmują następujące elementy. Szczegółowe wyjaśnienia dotyczące klauzul związanych z akcjami w umowie inwestycyjnej znajdują się w poniższym artykule.

Artykuł powiązany: Czym są klauzule dotyczące akcji w umowie inwestycyjnej[ja]

• Klauzula dotycząca preferencyjnego objęcia nowo emitowanych akcji
• Klauzula dotycząca prawa pierwokupu i prawa pierwszeństwa zakupu
• Klauzula dotycząca wykupu akcji
• Klauzula dotycząca prawa do wspólnej sprzedaży i prawa do udziału w przeniesieniu
• Klauzula dotycząca przeniesienia akcji
• Klauzula dotycząca prawa do wymuszenia sprzedaży (Drag Along Right)
• Klauzula dotycząca uznawania za likwidację

Klauzula dotycząca preferencyjnego objęcia pozwala inwestorowi na pierwszeństwo w objęciu nowo emitowanych akcji, co pozwala mu utrzymać swój udział w kapitale. Prawo do preferencyjnego objęcia jest zazwyczaj opisane w arkuszu warunków w następujący sposób:

W przypadku emisji akcji przez spółkę, inwestor ma prawo do preferencyjnego objęcia akcji proporcjonalnie do swojego udziału w kapitale. Wyjątkiem jest emisja opcji na akcje odpowiadająca 〇% całkowitej liczby wyemitowanych akcji.

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf[ja]

Z kolei klauzula dotycząca wykupu akcji daje inwestorom, takim jak fundusze VC, prawo do żądania od spółki lub jej dyrektorów wykupu akcji, które posiadają, w przypadku wystąpienia określonych okoliczności. Klauzula dotycząca wykupu akcji jest zazwyczaj opisana w arkuszu warunków w następujący sposób. Kluczowe punkty to warunki, które powodują powstanie prawa do żądania wykupu, oraz metoda obliczania ceny wykupu.

1. Inwestor ma prawo żądać od spółki i założycieli wykupu posiadanych przez niego akcji w przypadku wystąpienia jednego z poniższych zdarzeń:
・Poważne naruszenie artykułów 〇, 〇, 〇 niniejszej umowy
・Stwierdzenie, że zapewnienia i gwarancje nie są prawdziwe lub dokładne, a ich treść jest istotna
2. Cena wykupu akcji inwestora na podstawie powyższego żądania wykupu będzie ustalana na podstawie metody obliczania uzgodnionej między inwestorem a spółką i założycielami.

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf[ja]

Szczegółowe wyjaśnienia dotyczące klauzuli wykupu akcji w umowie inwestycyjnej znajdują się w poniższym artykule.

Artykuł powiązany: Czym jest klauzula wykupu akcji w umowie inwestycyjnej[ja]

Ponadto, prawo do wymuszenia sprzedaży (Drag Along Right) to klauzula, która pozwala inwestorom, takim jak fundusze VC, na wymuszenie M&A lub EXIT. Z punktu widzenia inwestorów, prawo do wymuszenia sprzedaży jest skuteczne dla odzyskania inwestycji, a niektórzy inwestorzy mogą wymagać takich warunków. Szczegółowe wyjaśnienia dotyczące klauzuli praw do wymuszenia sprzedaży w umowie inwestycyjnej znajdują się w poniższym artykule.

Artykuł powiązany: Klauzula praw do wymuszenia sprzedaży w umowie inwestycyjnej dla startupów[ja]

Klauzula dotycząca uznawania za likwidację to klauzula, która zakłada, że po inwestycji funduszy VC, jeśli firma, w której zainwestowano, zostanie przejęta, firma ta zostanie uznana za zlikwidowaną i dystrybucja majątku zostanie przeprowadzona do inwestorów funduszy VC. W szczególności, jeśli inwestujesz od początku założenia firmy, często zdarza się, że jesteś przejmowany przez M&A bez dojścia do IPO, więc jako inwestor, jeśli nie ma klauzuli dotyczącej uznawania za likwidację, istnieje ryzyko, że nie będziesz mógł odzyskać swojej inwestycji. Szczegółowe wyjaśnienia dotyczące klauzuli dotyczącej uznawania za likwidację w umowie inwestycyjnej znajdują się w poniższym artykule.

Artykuł powiązany: Czym jest klauzula dotycząca uznawania za likwidację w umowie inwestycyjnej[ja]

Kwestie związane z zarządzaniem firmą

W umowie inwestycyjnej, na karcie warunków (term sheet) mogą być zawarte takie kwestie związane z zarządzaniem firmą, jak poniżej. Szczegółowe omówienie klauzul dotyczących zarządzania firmą w umowie inwestycyjnej znajduje się w poniższym artykule.

Powiązane artykuły: Co to są klauzule dotyczące zarządzania firmą w umowie inwestycyjnej?[ja]

• Klauzula dotycząca obowiązku dążenia do wejścia na giełdę
• Klauzula dotycząca przeznaczenia funduszy
• Klauzula dotycząca delegowania dyrektorów i obserwatorów
• Klauzula dotycząca oświadczeń i gwarancji
• Klauzula dotycząca powiadamiania o istotnych sprawach i uzyskiwania uprzedniej zgody inwestorów
• Klauzula dotycząca powiadamiania inwestorów po fakcie
• Klauzula dotycząca skupienia na zarządzaniu

Klauzula dotycząca delegowania dyrektorów oznacza, że inwestorzy, tacy jak fundusze venture capital (VC), mogą delegować swoich pracowników do pełnienia funkcji dyrektorów w firmie, w której zainwestowali. Jest to powszechne, ponieważ VC i inni inwestorzy zazwyczaj chcą mieć pewien stopień zaangażowania w zarządzanie firmą, w której zainwestowali, aby odzyskać swoje inwestycje. Delegowanie pracowników jako dyrektorów pozwala na bieżące monitorowanie sytuacji w firmie, a także na wpływanie na decyzje firmy poprzez wyrażanie opinii na posiedzeniach zarządu. Kwestie dotyczące nominacji dyrektorów są zazwyczaj zapisywane na karcie warunków w następujący sposób:

Akcjonariusz posiadający co najmniej X% / X akcji wyemitowanych ma prawo do nominacji jednego dyrektora

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf[ja]

Szczegółowe omówienie klauzuli dotyczącej delegowania dyrektorów w umowie inwestycyjnej znajduje się w poniższym artykule.

Powiązane artykuły: Co to jest klauzula dotycząca delegowania dyrektorów w umowie inwestycyjnej?[ja]

W umowie inwestycyjnej zazwyczaj zawiera się również klauzulę dotyczącą oświadczeń i gwarancji, która zapewnia, że kwestie dotyczące finansów i zarządzania firmą, w której inwestor zainwestował, są prawidłowe i zgodne z wcześniejszymi deklaracjami. Te kwestie są również zazwyczaj zapisywane na karcie warunków. Szczegółowe omówienie klauzuli dotyczącej oświadczeń i gwarancji w umowie inwestycyjnej znajduje się w poniższym artykule.

Powiązane artykuły: Co to jest klauzula dotycząca oświadczeń i gwarancji w umowie inwestycyjnej?[ja]

Ponadto, może być zawarta klauzula dotycząca skupienia na zarządzaniu, która ogranicza możliwość przepływu kadry zarządzającej na zewnątrz po inwestycji. Na karcie warunków zazwyczaj jest to zapisane w następujący sposób:

1. Dyrektorzy nie rezygnują ani nie odmawiają ponownego wyboru bez zgody inwestora

2. Zakaz pełnienia funkcji w innych firmach bez uprzedniej zgody inwestora

3. Obowiązek unikania konkurencji podczas pełnienia funkcji i przez X lat po rezygnacji

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf[ja]

Inwestorzy, tacy jak VC, zazwyczaj dążą do odzyskania swoich inwestycji poprzez wejście firmy, w której zainwestowali, na giełdę (IPO). W związku z tym, może być zawarta klauzula dotycząca obowiązku dążenia do wejścia na giełdę. W takim przypadku, na karcie warunków zazwyczaj jest to zapisane w następujący sposób:

1. Emitent i założyciele mają obowiązek dążyć do wejścia na giełdę do dnia X roku X miesiąca
2. Emitent i założyciele mają obowiązek współpracować, jeśli inwestor musi sprzedać akcje emitenta z powodu upływu terminu lub innych przyczyn

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf[ja]

Podsumowanie

Jak widzieliśmy powyżej, przyjmowanie inwestycji poprzez zwiększenie kapitału przez przydział do osób trzecich wymaga podjęcia wielu decyzji. Kwestie, które zostaną tutaj ustalone, są ważne również dla późniejszego zarządzania firmą, dlatego ważne jest, aby każdą z nich starannie rozważyć już na etapie tworzenia arkusza warunków. Wiele kwestii wymaga wiedzy na temat Japońskiego Prawa Spółek, co może być trudne do zrozumienia. Dlatego, podczas negocjacji umowy o przyjęcie inwestycji od osób trzecich, takich jak fundusze VC, zalecamy skonsultowanie się z prawnikiem z bogatym doświadczeniem w pozyskiwaniu kapitału dla startupów.