Hvad er en investeringsaftale, der er nødvendig ved investering i en opstartsvirksomhed? Forklaring af klausulen om prioriteret udbytte

I Japan er der begyndt at opstå mange startups og venturevirksomheder. Når man starter en virksomhed, er der forskellige metoder, lige fra at starte med egne midler til at samle penge fra venturekapitalister og investorer. Men hvad er en investeringsaftale, der indgås mellem en virksomhed og en investor, når de investerer?

For investorer er det vigtigt at minimere risikoen forbundet med investeringen så meget som muligt, og ‘præferenceudbytteklausulen’ i investeringsaftalen er en vigtig klausul til formindskelse af risiko.

Derfor vil vi i denne omgang forklare ‘præferenceudbytteklausulen’ i investeringsaftalen på en letforståelig måde.

Hvad er en investeringsaftale?

En investeringsaftale indgås, når investorer som venturekapitalfonde investerer i startups og venturevirksomheder, men der er ingen specifikke bestemmelser om dette i loven.

Men for venturevirksomheder med ustabil ledelse er der risici som faldende aktiekurser efter investering og mulig konkurs, så det er almindeligt for investorer at indgå investeringsaftaler for at minimere disse risici så meget som muligt.

De fire hovedpunkter, der definerer indholdet af investeringen i en investeringsaftale, er som følger:

• Forhold vedrørende aktier (type, antal, aktiekurs, betalingsbetingelser osv.)
• Forhold vedrørende investeringsbetingelser
• Forhold vedrørende tilbagetrækning af investeringer
• Forhold vedrørende exit (inddrivelse af investeringsfonde og opnåelse af fortjeneste gennem IPO’er og M&A osv.)

Aktier kan groft inddeles i ‘almindelige aktier’ og ‘præferenceaktier’. Aktier med en præferenceudbytte ret, som er temaet for denne artikel, er også en type præferenceaktier.

En præferenceudbytte ret er en ret til at modtage udbytte før almindelige aktionærer eller at modtage et højere udbytte, men det tager lang tid og er kompliceret at ændre vedtægterne ved at afholde en generalforsamling, når man udsteder præferenceaktier med en præferenceudbytte ret.

Derfor er det almindeligt at definere en præferenceudbytte klausul i investeringsaftalen uden at udstede præferenceaktier for at indstille præferenceudbytte retten mere enkelt.

Formålet med præferenceudbytte klausulen i investeringsaftalen

Startups og venturevirksomheder, der sigter mod en børsnotering, bruger typisk deres indtægter til driftskapital i stedet for at udbetale udbytte til aktionærer.

Investorer forventer heller ikke nødvendigvis udbytte, men investerer ofte med det formål at opnå et stort afkast gennem exits som IPO’er. Med disse punkter i betragtning kan man sige, at behovet for en præferenceudbytte klausul ikke er særlig stort.

Så hvad er formålet med at indstille en præferenceudbytte klausul i en investeringsaftale?

Formålet varierer mellem investorer og virksomheder, der modtager investeringer. Hovedformålet for startups og venturevirksomheder er at opnå både kapitalfremskaffelse og stabil ledelse ved at indstille følgende betingelser sammen med præferenceudbytte retten:

• Begrænsninger i overførsel af aktier
  Det er ikke muligt at overføre aktier uden virksomhedens godkendelse, hvilket forhindrer aktier i at blive overført til uønskede tredjeparter.
• Begrænsninger i stemmerettigheder
  Ved at begrænse stemmerettighederne på generalforsamlingen kan virksomheden begrænse aktionærernes indblanding i ledelsen og muliggøre uafhængig ledelse.
• Højere salgspris end almindelige aktier
  Antallet af aktier udstedt i forhold til investeringsbeløbet er mindre, hvilket kan begrænse faldet i grundlæggerens aktieandel.

På den anden side er investorens hovedformål at reducere investeringsrisikoen i ustabile startups og venturevirksomheder og at opnå så meget udbytte som muligt ved exits som IPO’er og M&A.

Især for venturekapitalfonde, der driver investeringsvirksomhed med penge indsamlet fra finansielle institutioner og virksomheder, er det afgørende at opnå de mest fordelagtige betingelser muligt i investeringsaftalen.

Hvis du vil vide mere om aktiekøbsklausulen i investeringsaftalen, kan du læse den detaljerede artikel nedenfor sammen med denne artikel.

https://monolith.law/corporate/investment-stock-purchase-clause[ja]

Typer af prioriterede udbytterettigheder i investeringsaftaler

Der er ingen fast form for fastsættelse af prioriterede udbytterettigheder, men de kan generelt klassificeres i fire typer.

Hvad er deltagende og ikke-deltagende?

Udbytterettighederne skelnes mellem deltagende og ikke-deltagende, afhængigt af om aktionærer med prioriterede udbytterettigheder kan modtage det almindelige udbytte, der udbetales efter betalingen af det prioriterede udbytte.

Deltagende

Efter at have betalt det fastsatte prioriterede udbytte til aktionærer med prioriterede udbytterettigheder (prioriterede aktionærer), kan disse aktionærer modtage yderligere udbytte sammen med aktionærer, der har almindelige aktier (almindelige aktionærer), hvis der er overskydende overskud til rådighed for udbytte. Dette er attraktivt for investorer, så de vælger ofte deltagende rettigheder.

Ikke-deltagende

Efter at have betalt det fastsatte prioriterede udbytte til prioriterede aktionærer, modtager disse aktionærer ikke yderligere udbytte, selvom der er overskydende overskud til rådighed for udbytte.

Hvad er kumulative og ikke-kumulative?

Udbytterettighederne skelnes mellem kumulative og ikke-kumulative, afhængigt af om det er muligt at overføre det beløb, der ikke er blevet betalt i fuldt omfang som prioriteret udbytte til prioriterede aktionærer.

Kumulative

Hvis udbyttet til prioriterede aktionærer i et bestemt regnskabsår ikke opfylder det fastsatte beløb, vil det manglende beløb blive overført og akkumuleret til udbyttet i de følgende år. Dette kan være en byrde for startups og venturevirksomheder, der ikke udbetaler udbytte, men det er en fordel for investorer.

Ikke-kumulative

Hvis udbyttet til prioriterede aktionærer i et bestemt regnskabsår ikke opfylder det fastsatte beløb, vil det manglende beløb ikke blive overført til de følgende år.

Kombinationen af “prioriterede rettigheder til fordeling af resterende aktiver” og “fiktive likvidationsklausuler”

En rettighed, der ligner prioriterede udbytterettigheder, er “prioriterede rettigheder til fordeling af resterende aktiver”. Dette er ofte indstillet i investeringsaftaler i USA og andre lande, men for at undgå forvirring vil jeg kort forklare det her.

Prioriterede rettigheder til fordeling af resterende aktiver er en rettighed, hvor prioriterede aktionærer modtager en bestemt fordeling af penge før almindelige aktionærer ved fordeling af resterende aktiver ved likvidation af virksomheden.

Men hvis virksomheden, der er blevet investeret i, overføres gennem M&A i stedet for likvidation, vil det beløb, der betales til prioriterede aktionærer, være det samme uanset aktietype og vil være baseret på antallet af aktier, hvilket kan resultere i tab for investorer, der har købt prioriterede aktier til en høj pris.

Derfor, hvis virksomheden, der er blevet investeret i, overføres i en aktionæraftale, kan indførelsen af en “fiktiv likvidationsklausul”, der betragter overførslen som en likvidation, gøre det muligt for prioriterede aktionærer at modtage en større mængde penge, da “prioriterede rettigheder til fordeling af resterende aktiver” vil blive anvendt, og overførselsbeløbet vil blive betragtet som resterende aktiver.

Hvis du vil vide mere om fiktive likvidationsklausuler i investeringsaftaler, kan du læse den detaljerede artikel nedenfor sammen med denne artikel.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]

Eksempel på prioriterede udbytteklausuler i investeringsaftaler

Vi vil introducere en bestemt prioriteret udbytteklausul, som er offentliggjort af det japanske Small and Medium Enterprise Agency i deres aktieinvesteringsaftale.

Artikel 5.7 (Prioriteret udbytte)

1. Udstedelsesselskabet skal, fra og med tre år efter denne betalingsdato, inden for rammerne af det beløb, der kan fordeles, udføre en prioriteret udbytte i forhold til klasse A prioriterede aktier til investorerne én gang hvert regnskabsår, i overensstemmelse med lovgivningen og denne aktieudstedelsesprospekt.

2. Udstedelsesselskabet skal, fra og med tre år efter denne betalingsdato, gøre en indsats inden for kommercielt rimelige grænser for at sikre et beløb, der kan fordeles, så det kan udføre en udbytte på 5% om året til investorerne, i overensstemmelse med lovgivningen og denne aktieudstedelsesprospekt.
(Kilde: Small and Medium Enterprise Agency, Eksempel på investeringsaftale, Dokument 5: Aktietegningsaftale)

De vigtige punkter i denne klausul er som følger:

• Under japansk selskabslov er udstedelsesselskabet ikke forpligtet til at udbetale overskydende midler, men det er forpligtet til at udbetale et prioriteret udbytte til investorerne.
• Under japansk selskabslov kan overskydende midler kun udbetales inden for det beløb, der kan fordeles, men udstedelsesselskabet er forpligtet til at gøre en indsats for at sikre dette beløb.

For at lette byrden for udstedelsesselskabet kan det også bestemmes, at det prioriterede udbytte skal udføres inden for rammerne af et bestemt beløb, der kan fordeles.

Desuden, hvis du vil pålægge udstedelsesselskabet en forpligtelse til at udbetale et prioriteret udbytte i stedet for en indsatsforpligtelse i henhold til afsnit 2, skal du specificere forskellen mellem deltagende / ikke-deltagende og kumulative / ikke-kumulative.

Eksempel på klausul i tilfælde af ikke-deltagelse

Der vil ikke blive udbetalt overskydende midler til klasse A prioriterede aktionærer ud over det prioriterede udbytte.

Eksempel på klausul i tilfælde af ikke-kumulativ

Hvis det prioriterede udbytte til klasse A prioriterede aktionærer i et bestemt regnskabsår er mindre end 5% om året, vil det manglende beløb ikke blive akkumuleret i det følgende regnskabsår.

Normalt fastsættes denne klausul sammen med ovennævnte “Begrænsninger på overførsel af prioriterede aktier” og “Begrænsninger på stemmerettigheder for prioriterede aktionærer”.

Opsummering

I vores eksempeltekst er der kun regler for A-type foretrukne aktier, men det er ikke usædvanligt for startups og venturevirksomheder at udstede nye foretrukne aktier, da de ofte gennemfører flere finansieringsrunder. I sådanne tilfælde er det nødvendigt at fastlægge prioriteringen af foretrukne udbytte i en aftale mellem de foretrukne aktionærer.

Når du udsteder foretrukne aktier, skal du tage mange faktorer i betragtning og oprette investeringsaftaler og aktionæraftaler. Derfor anbefales det at konsultere en advokat med omfattende specialviden og erfaring, snarere end at træffe beslutninger på egen hånd.

Introduktion til vores tjenester

Monolis Advokatfirma er et advokatfirma med høj ekspertise inden for IT, især internettet og lovgivning. Når man investerer i start-ups og venturevirksomheder, er det almindeligt at oprette investeringskontrakter. Vores firma håndterer oprettelse og gennemgang af kontrakter for en bred vifte af sager, fra virksomheder noteret på Tokyo Stock Exchange Prime til venturevirksomheder. Hvis du har problemer med kontrakter, kan du henvise til artiklen nedenfor.

https://monolith.law/contractcreation[ja]