A 'Harmadik fél részvénykibocsátásához kapcsolódó befektetési szerződés term sheetje

Amikor egy startup vállalkozás harmadik féltől, például egy VC-től (Venture Capital – kockázati tőke) szeretne tőkét szerezni, általában úgy történik, hogy az új részvényeket a VC vagy más befektetőknek osztják ki, mint harmadik félnek. Amikor harmadik félnek történő részvénykibocsátást hajtanak végre, a befektetési szerződésben számos pontot kell tisztázni, ezért gyakran készítenek egy ún. term sheetet (feltételek összefoglalója) a szerződéses tárgyalások során. Ebben a cikkben bemutatjuk, milyen pontok szerepelnek a befektetési szerződés term sheetjében, amelyek a szerződéses tárgyalások során fontosak lehetnek.

Mi az a befektetési szerződés?

Amikor egy cég befektetést fogad el VC-től vagy más harmadik féltől, szükséges egy szerződést kötni, amely meghatározza a befektetési feltételeket. Ebben az esetben a szerződő felek a befektetést fogadó cég, a meglévő részvényesek, mint például az alapítók, és az új befektetők, mint például a VC-k.

A befektetési szerződés megkötése önmagában nem kötelező eljárás a társasági törvény szerint, de ha nincs szerződés, a befektetést fogadó vállalat nem tudja bizonyítani, hogy a VC-től vagy másoktól kapott pénz befektetési célokat szolgál, ami később problémákat okozhat. Ha nem lehet bizonyítani, hogy a pénz befektetési célokat szolgál, akkor kockázata van annak, hogy a VC vagy mások később visszavonják a befektetésüket. Ezért különösen fontos a befektetést fogadó vállalatok számára, hogy megfelelően megkössék a befektetési szerződést.

A befektetési szerződés megkötésének szükségességéről részletesen tárgyalunk az alábbi cikkben.

Kapcsolódó cikk: Mi a befektetési szerződés? A szerződéskötés szükségessége a vállalatok számára[ja]

A befektetési szerződések típusai

A befektetési szerződések nem feltétlenül egyetlen dokumentumban készülnek, hanem gyakran több szerződésben, a szerződés tartalmától függően. A befektetővel kötött szerződés legfontosabb elemei a befektetési szerződés és a részvényesi megállapodás.

A befektetési szerződés a befektetést fogadó cég és az új befektető, például a VC között kötött szerződés, amely meghatározza a befektetési célpontokat, mint például a részvények, és a befektetési döntés alapjául szolgáló céginformációkat, mint például a pénzügyi és üzleti helyzet.

Ezzel szemben a részvényesi megállapodás olyan szerződés, amelyet az alapítók és más meglévő részvényesek is aláírnak. Gyakran az alapítók és más meglévő részvényesek többségi részesedéssel rendelkeznek a befektetést fogadó cégben. A társasági törvény szerint a többségi részesedéssel rendelkező részvényesek alapvetően egyedül dönthetnek a cégvezetés alapvető kérdéseiről. Sok VC és más befektető azzal a feltétellel fektet be, hogy részt vesz a cégvezetésben, és ehhez szükséges, hogy a szerződésben kötelezzék az alapítókat és más többségi részesedéssel rendelkező részvényeseket.

A befektetési szerződés és a részvényesi megállapodás kapcsolatáról részletesen tárgyalunk az alábbi cikkben.

Kapcsolódó cikk: A befektetési szerződés és a részvényesi megállapodás kapcsolata[ja]

Harmadik félnek történő kiosztás a befektetési szerződésben

Amikor a VC vagy más befektetők részvényekbe fektetnek, a befektetést fogadó cég új részvényeket bocsát ki a VC vagy más befektetők számára. Ezt a módszert harmadik félnek történő kiosztásnak nevezik. A harmadik félnek történő kiosztás olyan eljárás, amelyben a cég új részvényeket bocsát ki egy meghatározott harmadik fél számára, és a VC vagy más befektetők megvásárolják ezeket. Ez az egyik módszer a részvények kibocsátására a társasági törvény szerint. Amikor a cég harmadik félnek történő kiosztással részvényeket bocsát ki és pénzt gyűjt a VC-től vagy más befektetőktől, számos kérdést kell tisztázni a szerződéskötési tárgyalások során, beleértve a befektetési feltételeket is.

A befektetési szerződésekben alkalmazott term sheet

A term sheet jelentősége

Amikor harmadik fél általi tőkeemelés révén új részvényeket bocsátunk ki, és tőkét vonunk be VC-k és egyéb befektetők által, akkor befektetési szerződést kell kötnünk. Ez a befektetési szerződés hajlamos hosszúra nyúlni, ráadásul több fél közötti szerződéses tárgyalások során bonyolult jogi viszonyokat kell tisztázni.

Ezért a gyakorlatban gyakran előfordul, hogy a befektetési szerződés megfogalmazása előtt létrehozzuk a term sheet-et, amely felsorolja a főbb szerződési feltételeket táblázatos formában, és ezt használjuk alapként a szerződéses tárgyalások során.

A Term Sheet tételei

A befektetési szerződések és a részvényesi közötti szerződések Term Sheet tételei befektetési projektenként változnak, így ezek csak iránymutatásnak tekinthetők, de a fő tételek a következők. Ha különböző típusú részvényeket bocsátunk ki, akkor a különböző típusú részvénytulajdonosokra vonatkozó információkat is hozzáadjuk.

• A szerződő felekkel kapcsolatos kérdések
• A tőkebevonás áttekintése (a kibocsátandó részvények típusa, a kibocsátásra rendelkezésre álló részvények összes száma és a kibocsátott részvények összes száma, a kibocsátott részvények száma, a kibocsátási ár, a befizetendő összeg összege, a befizetési feltételek, a tőke, a befizetési határidő, a tőkefelhasználás stb.)
• A különböző típusú részvényekkel kapcsolatos kérdések (elsőbbségi osztalék, maradványi vagyon elsőbbségi felosztása, vételi jog, vételi feltételek, szavazati jog, részvényfelosztás stb.)
• A részvényekkel kapcsolatos kérdések (nyilatkozatok és garanciák, a befektetők elsőbbségi elővásárlási joga, a szerződésszegés kezelése, a szerződés megszűnése stb.)
• A vállalat működésével kapcsolatos kérdések (a tőke felhasználása, a tőzsdei bevezetésre vonatkozó kötelezettségvállalás, igazgatótanácsi tagok és megfigyelők kinevezése, előzetes jóváhagyás és értesítés a befektetőknek, információközlés a befektetőknek, a vállalkozó részvényesek teljes odaadásának kötelezettsége stb.)

Az osztályrészvényekkel kapcsolatos kérdések

Amikor VC-k és más befektetők befektetnek, gyakran osztályrészvényeket bocsátanak ki, amelyek adatai a termékismertetőben szerepelnek. Az osztályrészvények olyan részvények, amelyek jogokban vagy más tényezőkben eltérnek, és gyakran használják őket befektetések során.

Például léteznek olyan osztályrészvények, amelyek eltérő szabályokat határoznak meg a túlzott pénzügyi kifizetések vagy a maradék vagyon elosztása tekintetében, vagy olyan osztályrészvények, amelyek vétójogot biztosítanak bizonyos részvényesi közgyűlési határozatokra. A VC-k és más befektetők gyakran számítanak arra, hogy befektetésük után bizonyos mértékben beavatkoznak a befektetett vállalkozás működésébe, ezért ilyen típusú osztályrészvényeket bocsátanak ki.

Amikor osztályrészvényeket bocsátanak ki, az osztályrészvények adatai a termékismertetőben szerepelnek. Például a maradék vagyon elosztásának prioritása a következőképpen szerepelhet:

〇 forint részvényenként (〇% a részvényenkénti befizetett összeghez képest), előnyben a normál részvényekkel szemben, 〇 osztályú előnyben részvényekkel szemben [azonos vagy előnyben], és [résztvevő vagy nem résztvevő]

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

A befektetési szerződésekben szereplő osztályrészvényekkel kapcsolatos rendelkezéseket részletesen ismertetjük az alábbi cikkben.

Kapcsolódó cikk: Osztályrészvények kibocsátása és tartalma a startup befektetési szerződésekben[ja]

Részvényekkel kapcsolatos kérdések

A befektetéskor kibocsátott részvényekkel kapcsolatos kérdések között a következők találhatók. A befektetési szerződés részvényekkel kapcsolatos záradékairól a lentebb található cikkben részletesen tájékozódhat.

Kapcsolódó cikk: Mi a részvényekkel kapcsolatos záradék a befektetési szerződésben?[ja]

• Újonnan kibocsátott részvények stb. elsőbbségi felvásárlására vonatkozó záradék
• Elsőbbségi vételi jog és elővásárlási jogra vonatkozó záradék
• Részvényvásárlásra vonatkozó záradék
• Közös értékesítési jog és átruházási részvételi jogra vonatkozó záradék
• Részvények átruházására vonatkozó záradék
• Drag-along jogra vonatkozó záradék
• Feltételezett felszámolási záradék

Az elsőbbségi felvásárlásra vonatkozó záradék a befektetőknek jogot ad arra, hogy az újonnan kibocsátott részvényeket stb. elsőbbséggel vásárolják meg, ezzel fenntartva saját részesedési arányukat. Az elsőbbségi felvásárlási jog a következőképpen szerepel a term sheet-en.

Ha a kibocsátó cég részvényeket stb. bocsát ki, a befektetők a részesedési arányuknak megfelelően elsőbbséggel vásárolhatnak. Kivételt képez a kibocsátott részvények összes számának 〇％-át kitevő részvényopciók kibocsátása.

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

A részvényvásárlási záradék a VC stb. befektetőknek jogot ad arra, hogy bizonyos események bekövetkeztekor a cég vagy a vezetők felé követeljék a saját részvényeik vásárlását. A részvényvásárlási záradék a következőképpen szerepel a term sheet-en. A vásárlási jog érvényesítésének feltételei és a vásárlási ár kiszámításának módszere a lényeges pontok.

1. A befektető a következő események egyikének bekövetkeztekor kérheti a kibocsátó cégtől és az alapító részvényestől, hogy vásárolja meg a befektető által birtokolt részvényeket:
・A szerződés 〇. cikkének, 〇. cikkének, 〇. cikkének súlyos megsértése esetén
・Ha kiderül, hogy a nyilatkozatban és garanciában foglaltak nem igazak vagy pontosak, és ezek tartalma jelentős
2. Az 1. pontban említett vásárlási kérelem alapján a befektető részvényeinek vásárlási árát a befektető, a kibocsátó cég és az alapító részvényesek közötti megállapodás alapján határozzák meg.

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

A befektetési szerződés részvényvásárlási záradékáról a következő cikkben részletesen olvashat.

Kapcsolódó cikk: Mi a részvényvásárlási záradék a befektetési szerződésben?[ja]

Továbbá, a drag-along jog azt a záradékot jelenti, amely lehetővé teszi a VC stb. befektetők számára, hogy M&A-t vagy EXIT-et erőltessenek. A befektetők szempontjából a drag-along jog hatékony lehet a befektetés visszaszerzésében, és egyes befektetők ezt a feltételt követelhetik. A befektetési szerződés drag-along jogára vonatkozó záradékáról a következő cikkben részletesen olvashat.

Kapcsolódó cikk: A drag-along jog záradéka a startup befektetési szerződésben[ja]

A feltételezett felszámolási záradék azt jelenti, hogy ha a VC stb. befektetők befektetése után a befektetett cég felvásárlásra kerül, a cég felszámolásra kerül, és a VC stb. befektetőknek kifizetéseket hajtanak végre. Különösen, ha a cég alapításától kezdve befektetnek, gyakran előfordul, hogy az IPO helyett M&A keretében kerül sor a felvásárlásra, így a befektetők számára a feltételezett felszámolási záradék nélkül nem lehet visszaszerezni a befektetést. A befektetési szerződés feltételezett felszámolási záradékáról a következő cikkben részletesen olvashat.

Kapcsolódó cikk: Mi a feltételezett felszámolási záradék a befektetési szerződésben?[ja]

A cég működésével kapcsolatos kérdések

A befektetési szerződések term sheetjében a cég működésével kapcsolatos kérdések között a következők szerepelnek. A cég működésével kapcsolatos záradékokról a befektetési szerződésekben részletesen tárgyalunk az alábbi cikkben.

Kapcsolódó cikk: Mi a cég működésével kapcsolatos záradék a befektetési szerződésekben?[ja]

• Záradék a tőzsdei bevezetésre irányuló erőfeszítésekről
• Záradék a források felhasználásáról
• Záradék a felügyelőbizottsági tagok és megfigyelők kinevezéséről
• Záradék a nyilatkozatok és garanciák
• Záradék a fontos kérdésekről szóló értesítésről és a befektetők előzetes jóváhagyásáról
• Záradék a befektetőknek történő utólagos értesítésről
• Záradék a menedzsment elkötelezettségéről

A felügyelőbizottsági tagok kinevezésének záradéka azt jelenti, hogy a VC és más befektetők saját alkalmazottaikat nevezik ki a befektetett vállalatok felügyelőbizottsági tagjaiként. A VC-k és más befektetők általában azt várják, hogy a befektetésük megtérülése érdekében bizonyos mértékben beavatkozzanak a befektetett vállalatok működésébe. Ha a VC-k és más befektetők saját alkalmazottaikat küldik a felügyelőbizottságba, akkor képesek lesznek valós időben nyomon követni a befektetett vállalatok belső ügyeit, és a felügyelőbizottsági üléseken véleményt formálva képesek lesznek bizonyos mértékben irányítani a befektetett vállalatok döntéshozatalát. A felügyelőbizottsági tagok kinevezésével kapcsolatos kérdéseket a term sheet a következőképpen fogalmazza meg:

Azok a részvényesek, akik a kibocsátott 〇 típusú előnyben részesített részvények 〇％/〇 részvényét birtokolják, jogosultak egy felügyelőbizottsági tagot kinevezni

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

A befektetési szerződésekben a felügyelőbizottsági tagok és más tisztségviselők kinevezésének záradékáról részletesen tárgyalunk az alábbi cikkben.

Kapcsolódó cikk: Mi a felügyelőbizottsági tagok kinevezésének záradéka a befektetési szerződésekben?[ja]

Ezenkívül a befektetési szerződésekben általában nyilatkozatok és garanciák záradékát állapítják meg, hogy biztosítsák, hogy a befektetett vállalatok pénzügyi helyzete és a cég működése megfelelő, és hogy a korábban bejelentett információk valósak. A term sheet is tartalmazza, hogy milyen kérdésekre vonatkozóan tesznek nyilatkozatot és adnak garanciát. A befektetési szerződésekben a nyilatkozatok és garanciák záradékáról részletesen tárgyalunk az alábbi cikkben.

Kapcsolódó cikk: Mi a nyilatkozatok és garanciák záradéka a befektetési szerződésekben?[ja]

Ezenkívül a menedzsment elkötelezettségével kapcsolatos záradékban korlátozásokat állapíthatnak meg annak érdekében, hogy a befektetés után a tisztségviselők ne kerüljenek ki a vállalatból. A term sheet a következőképpen fogalmazza meg ezt:

1. A felügyelőbizottsági tagok nem mondhatnak le vagy utasíthatják vissza az újraválasztást a befektetők jóváhagyása nélkül

2. Tilos a befektetők előzetes jóváhagyása nélkül más tisztséget betölteni vagy más feladatokat ellátni

3. A tisztségviselőknek kötelesek tartózkodni a versenytől a tisztségviselés ideje alatt és azt követően 〇 évig

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

A VC-k és más befektetők alapvetően a befektetett vállalatok tőzsdei bevezetéséből (IPO) származó befektetési megtérülést terveznek, ezért előfordulhat, hogy a befektetett vállalatoknak kötelezettséget kell vállalniuk a tőzsdei bevezetésre irányuló erőfeszítésekre. Ebben az esetben a term sheet a következőképpen fogalmazza meg ezt:

1. A kibocsátó vállalatnak és az alapító részvényeseknek kötelezettséget kell vállalniuk arra, hogy 〇 év 〇 hónap végéig erőfeszítéseket tesznek a tőzsdei bevezetésre
2. A kibocsátó vállalatnak és az alapító részvényeseknek kötelezettséget kell vállalniuk arra, hogy együttműködnek, ha a befektetőknek a határidő lejárta miatt el kell adniuk a kibocsátó vállalat részvényeit

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Összefoglalás

Ahogy azt fentebb láttuk, ha harmadik fél általi tőkeemelés révén befektetést fogadunk el, számos kérdést kell eldöntenünk. Az itt meghozott döntések mind fontosak a későbbi vállalatirányítás szempontjából, ezért fontos, hogy a tárgyalási fázisban minden egyes kérdést gondosan megvizsgáljunk. Sok kérdés megértése a Japán Társasági Törvény (Japanese Company Law) ismeretét igényli, ami bonyolult lehet. Ezért, ha VC vagy más harmadik fél befektetését fogadja el és szerződéses tárgyalásokat folytat, javasoljuk, hogy konzultáljon egy olyan ügyvéddel, aki tapasztalt a startup vállalkozások finanszírozásában.