การได้มาและการยกเลิกหุ้นของตนเองตามกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น

แนวคิดเกี่ยวกับหุ้นของตนเองภายใต้กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นมีบทบาทสำคัญอย่างยิ่งในกลยุทธ์ทางการเงินของบริษัทและการเพิ่มมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น หุ้นของตนเองหมายถึงหุ้นที่บริษัทจดทะเบียนได้จัดการออกหุ้นและบริษัทนั้นเองได้ทำการซื้อและถือครองหุ้นเหล่านั้น ในอดีตภายใต้กฎหมายการค้าเก่าของญี่ปุ่น การซื้อหุ้นของตนเองถูกห้ามเป็นหลักเนื่องจากอาจทำให้พื้นฐานทางการเงินของบริษัทเสี่ยงต่อการสูญเสีย นี่คือการออกแบบระบบกฎหมายที่มีความระมัดระวังอย่างมาก ซึ่งมีรากฐานมาจากหลักการ ‘การเพิ่มและการรักษาทุน’ เพื่อป้องกันไม่ให้ทุนที่ได้จ่ายเข้ามาเมื่อก่อตั้งบริษัทไหลออกไปอย่างง่ายดายและรักษาพื้นฐานทางการเงินของบริษัท

อย่างไรก็ตาม หลังจากการแก้ไขกฎหมายการค้าในปี 2001 และการกำหนดกฎหมายบริษัทใหม่ (พ.ศ. 2005 กฎหมายที่ 86) การซื้อและการถือครองหุ้นของตนเองได้รับการปลดล็อกเป็นหลักและกลายเป็นเครื่องมือที่สำคัญในการดำเนินนโยบายทุนที่ยืดหยุ่นในการบริหารบริษัทสมัยใหม่ การแก้ไขกฎหมายนี้ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงการเปลี่ยนแปลงทางเทคนิคทางกฎหมายเท่านั้น แต่ยังบ่งบอกถึงความจำเป็นที่เพิ่มขึ้นสำหรับบริษัทญี่ปุ่นในการแสวงหากลยุทธ์ทางการเงินที่ยืดหยุ่นมากขึ้นในสภาพแวดล้อมการแข่งขันระดับโลก และการเน้นย้ำการเพิ่มมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นเป็นเป้าหมายการบริหารที่ทันสมัย ในประเทศตะวันตก การซื้อหุ้นของตนเองเป็นมาตรการที่ทั่วไปสำหรับการคืนทุนให้กับผู้ถือหุ้นและยังใช้กันอย่างแพร่หลายในการ M&A (การควบรวมและการซื้อกิจการ) และเป็นแรงจูงใจสำหรับพนักงาน การแก้ไขกฎหมายของญี่ปุ่นจึงเป็นการปรับให้เข้ากับแนวปฏิบัติทางธุรกิจระหว่างประเทศและเป็นขั้นตอนสำคัญในการเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของบริษัทญี่ปุ่น นั่นคือการแก้ไขกฎหมายนี้เป็นส่วนหนึ่งของแนวโน้มที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นในการส่งเสริมการกำกับดูแลบริษัท (คอร์ปอเรต กัฟเวอร์แนนซ์) และการพัฒนาตลาดทุนของเศรษฐกิจญี่ปุ่นให้เติบโตขึ้น บทความนี้จะอธิบายอย่างละเอียดเกี่ยวกับการซื้อและการยกเลิกหุ้นของตนเองตามที่กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นกำหนด รวมถึงวัตถุประสงค์และข้อกำหนดทางกฎหมายและขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

วัตถุประสงค์ของการซื้อหุ้นคืนของบริษัทเองภายใต้กฎหมายญี่ปุ่น

การซื้อหุ้นคืนของบริษัทเองเป็นกลยุทธ์ที่มีหลากหลายวัตถุประสงค์สำหรับบริษัทญี่ปุ่นในยุคปัจจุบัน การดำเนินการดังกล่าวไม่ได้มีเพียงวัตถุประสงค์เดียว แต่มักจะเป็นการตัดสินใจที่มีการผสมผสานกลยุทธ์ทางธุรกิจหลายอย่างเข้าด้วยกัน

ประการแรก การซื้อหุ้นคืนเป็นวิธีที่ใช้กันอย่างแพร่หลายเพื่อการคืนกำไรให้แก่ผู้ถือหุ้น โดยบริษัทซื้อหุ้นคืนจากตลาด ทำให้จำนวนหุ้นที่ออกไปแล้วลดลง ส่งผลให้กำไรต่อหุ้น (EPS) และอัตราผลตอบแทนต่อทุนของผู้ถือหุ้น (ROE) ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นได้ การกระทำนี้ถือเป็นการคืนค่าทางเศรษฐกิจให้แก่ผู้ถือหุ้นเช่นเดียวกับการจ่ายเงินปันผล ด้วยพื้นหลังที่ตลาดหลักทรัพย์โตเกียวสนับสนุนการบริหารจัดการที่ใส่ใจต่อต้นทุนทุนและราคาหุ้น การซื้อหุ้นคืนจึงถูกมองว่าเป็นวิธีการที่กระตือรือร้นในการเพิ่มมูลค่าในตลาดผ่านการปรับปรุง PBR (อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าสุทธิของหุ้น)

ประการที่สอง การซื้อหุ้นคืนยังทำหน้าที่เป็นมาตรการป้องกันการซื้อกิจการแบบเป็นศัตรู การที่บริษัทถือหุ้นคืนเองสามารถลดจำนวนหุ้นที่หมุนเวียนอยู่ในตลาด และลดความเสี่ยงจากการถูกซื้อกิจการแบบเป็นศัตรูได้ การเพิ่มสัดส่วนของหุ้นคืนทำให้ผู้ที่ต้องการซื้อกิจการต้องใช้เงินมากขึ้นเพื่อเข้าครอบครองหุ้นมากกว่าครึ่งหนึ่ง ทำให้การซื้อกิจการมีความยากขึ้น

ประการที่สาม การซื้อหุ้นคืนยังสามารถใช้เพื่อการสืบทอดธุรกิจและปรับโครงสร้างผู้ถือหุ้น ในบริษัทขนาดกลางและขนาดเล็ก การซื้อหุ้นคืนอาจถูกใช้เป็นมาตรการสำหรับการสืบทอดธุรกิจ ตัวอย่างเช่น การซื้อหุ้นจากผู้รับมรดกที่ไม่ใช่ผู้สืบทอดและทำการยกเลิกหุ้นเหล่านั้น สามารถเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นของผู้สืบทอดและรวมอำนาจการบริหารได้ นอกจากนี้ ในบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียน หากผู้ถือหุ้นต้องการแปลงหุ้นเป็นเงินสดแต่ไม่มีตลาด บริษัทสามารถซื้อหุ้นเหล่านั้นได้เพื่อตอบสนองความต้องการขายของผู้ถือหุ้น ซึ่งช่วยป้องกันการกระจายหุ้นและส่งเสริมความมั่นคงทางการบริหาร

ประการที่สี่ การซื้อหุ้นคืนยังสามารถใช้เป็นแรงจูงใจสำหรับพนักงานและในกลยุทธ์การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) หุ้นคืนที่ได้มาสามารถมอบให้กับผู้บริหารและพนักงานเป็นตัวเลือกหุ้นหรือรางวัลหุ้น เพื่อเพิ่มแรงจูงใจและส่งเสริมการเพิ่มมูลค่าของบริษัท นอกจากนี้ ยังสามารถใช้เป็นส่วนหนึ่งของการชำระค่าตอบแทนในการควบรวมและซื้อกิจการที่มีการแลกเปลี่ยนหุ้น เพื่อรักษาเงินทุนและดำเนินการรวมองค์กรได้

ดังนั้น การซื้อหุ้นคืนของบริษัทเองมักจะเป็นการตัดสินใจที่มีการผสมผสานกลยุทธ์ทางธุรกิจหลายอย่าง เช่น การซื้อหุ้นคืนเมื่อราคาหุ้นตกต่ำเพื่อสนับสนุนราคาหุ้น ในขณะเดียวกันก็เพิ่มกำไรต่อหุ้นเพื่อเสริมสร้างการคืนกำไรให้ผู้ถือหุ้น และลดจำนวนหุ้นที่หมุนเวียนในตลาดเพื่อลดความเสี่ยงจากการถูกซื้อกิจการ ความหลากหลายนี้แสดงให้เห็นว่าการซื้อหุ้นคืนไม่ใช่เพียงแค่การจัดการบัญชีหรือการจัดการเงินทุนเท่านั้น แต่ยังเป็นการตัดสินใจที่สำคัญทางการบริหารที่ผสานเข้ากับกลยุทธ์การเติบโตระยะยาว นโยบายทุน การกำกับดูแลกิจการ และแผนการสืบทอดธุรกิจอีกด้วย โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่จดทะเบียน ซึ่งตลาดหลักทรัพย์โตเกียวสนับสนุนการบริหารที่ใส่ใจต่อต้นทุนทุนและราคาหุ้น การซื้อหุ้นคืนจึงถูกมองว่าเป็นวิธีการที่กระตือรือร้นในการเพิ่มมูลค่าในตลาดผ่านการปรับปรุง PBR สำหรับบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียน การซื้อหุ้นคืนมีคุณค่าทางกลยุทธ์ในการแก้ไขปัญหาที่เร่งด่วนและเฉพาะทาง เช่น การแปลงหุ้นเป็นเงินสดที่มีความหมุนเวียนต่ำและการสืบทอดธุรกิจที่ราบรื่น ซึ่งมีความสำคัญในบริบทที่แตกต่างจากบริษัทที่จดทะเบียน สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการซื้อหุ้นคืนเป็นเครื่องมือที่มีความยืดหยุ่นสูง ซึ่งสามารถปรับเปลี่ยนวิธีการใช้งานได้ตามสถานการณ์และทิศทางที่บริษัทต้องการ

ข้อกำหนดและขั้นตอนทางกฎหมายในการซื้อหุ้นคืนของบริษัทภายใต้กฎหมายญี่ปุ่น

การซื้อหุ้นคืนของบริษัทส่งผลต่อทรัพย์สินของบริษัท ดังนั้นจึงมีข้อกำหนดและขั้นตอนที่เข้มงวดภายใต้กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นที่กำหนดไว้

หลักการควบคุมแหล่งทุนและจำนวนเงินที่สามารถจ่ายได้

เมื่อบริษัทหุ้นส่วนจำกัดในญี่ปุ่นตกลงกับผู้ถือหุ้นเพื่อซื้อหุ้นของตนเองกลับมาด้วยค่าตอบแทน ยอดรวมของค่าตอบแทนนั้นจะต้องไม่เกิน “จำนวนเงินที่สามารถจ่ายได้” ณ วันที่การกระทำดังกล่าวมีผลบังคับใช้ (ตามมาตรา 461 ข้อ 1 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น) หลักการ “ควบคุมแหล่งทุน” นี้เป็นข้อบังคับที่สำคัญเพื่อป้องกันไม่ให้ทรัพย์สินของบริษัทถูกนำออกไปอย่างไม่เป็นธรรม และเพื่อปกป้องไม่ให้เจ้าหนี้ได้รับความเสียหาย การซื้อหุ้นของตนเองกลับคือการที่บริษัทซื้อหุ้นกลับจากผู้ถือหุ้น ซึ่งเป็นการคืนเงินให้กับผู้ถือหุ้น หรือกล่าวคือเป็นการไหลออกของทรัพย์สินของบริษัท หากไม่มีข้อจำกัดใดๆ บริษัทอาจซื้อหุ้นของตนเองมากเกินไป และส่งผลให้ฐานทรัพย์สินของบริษัทอ่อนแอลง ทำให้เจ้าหนี้มีความเสี่ยงที่จะไม่สามารถเรียกคืนหนี้ได้

หลักการ “ควบคุมแหล่งทุน” ที่กำหนดไว้ในมาตรา 461 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่นนั้น เป็นข้อกำหนดทางกฎหมายที่สำคัญมากเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงดังกล่าว โดยการนำเสนอแนวคิดของ “จำนวนเงินที่สามารถจ่ายได้” และกำหนดขีดจำกัดของเงินที่บริษัทสามารถคืนให้กับผู้ถือหุ้นได้ เพื่อปกป้องผลประโยชน์ของเจ้าหนี้และรับประกันความมั่นคงทางการเงินของบริษัท จำนวนเงินที่สามารถจ่ายได้นี้จะคำนวณตามจำนวนของกำไรสะสม และจะเปลี่ยนแปลงตามสถานการณ์ทางการเงินของบริษัท นี่แสดงให้เห็นว่า แม้ในยุคที่การซื้อหุ้นของตนเองกลับได้รับการปลดล็อก แต่จิตวิญญาณของ “หลักการรักษาทุน” ที่มีมาตั้งแต่ยุคกฎหมายการค้าเก่ายังคงถูกรักษาไว้ บริษัทจะต้องคำนวณจำนวนเงินที่สามารถจ่ายได้อย่างแม่นยำและปฏิบัติตามอย่างเคร่งครัดเมื่อวางแผนการซื้อหุ้นของตนเองกลับ หากมีการละเมิด อาจนำไปสู่ปัญหาความรับผิดของกรรมการบริษัทและการทำให้การซื้อหุ้นกลับนั้นเป็นโมฆะ ซึ่งเป็นความเสี่ยงทางกฎหมายที่ร้ายแรง ข้อบังคับนี้เป็นพื้นฐานทางกฎหมายและทางปฏิบัติสำหรับบริษัทในการหาสมดุลระหว่างการคืนทุนให้กับผู้ถือหุ้นและการปกป้องเจ้าหนี้

การซื้อหุ้นคืนตามข้อตกลงกับผู้ถือหุ้น (รวมถึงการซื้อผ่านตลาด)

ขั้นตอนหลักในการซื้อหุ้นคืนแบบมีค่าตอบแทนมีดังต่อไปนี้

มติของที่ประชุมผู้ถือหุ้น (มาตรา 156 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น)

บริษัทที่ต้องการซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นแบบมีค่าตอบแทนต้องกำหนดรายละเอียดต่อไปนี้ล่วงหน้าผ่านมติของที่ประชุมผู้ถือหุ้น (มาตรา 156 ข้อ 1 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น)

• จำนวนหุ้นที่จะซื้อคืน (สำหรับบริษัทที่มีหุ้นชนิดพิเศษ ต้องระบุชนิดของหุ้นและจำนวนของแต่ละชนิด)
• รายละเอียดและจำนวนเงินทั้งหมดที่จะให้เป็นการแลกเปลี่ยนกับการซื้อหุ้นคืน
• ระยะเวลาที่สามารถซื้อหุ้นคืนได้ (ไม่สามารถเกิน 1 ปี)

มติดังกล่าวเป็นการกำหนดกรอบขอบเขตในการซื้อหุ้นคืน โดยเป็นส่วนหนึ่งของการคืนกำไรให้กับผู้ถือหุ้นเช่นเดียวกับการจ่ายเงินปันผล

มติของคณะกรรมการบริหาร (มาตรา 157 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น)

ภายในกรอบขอบเขตที่กำหนดโดยมติของที่ประชุมผู้ถือหุ้น การซื้อหุ้นคืนจริงจะต้องมีการกำหนดรายละเอียดต่อไปนี้ทุกครั้งผ่านมติของคณะกรรมการบริหาร (ในกรณีที่บริษัทมีการตั้งคณะกรรมการบริหาร) ตามมาตรา 157 ข้อ 1 และข้อ 2 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น

• จำนวนหุ้นที่จะซื้อคืน
• รายละเอียดและจำนวนเงินที่จะให้เป็นการแลกเปลี่ยนกับการซื้อหุ้นคืนต่อหุ้นหนึ่งหุ้น หรือวิธีการคำนวณจำนวนหรือมูลค่าดังกล่าว
• จำนวนเงินทั้งหมดที่จะให้เป็นการแลกเปลี่ยนกับการซื้อหุ้นคืน
• วันที่กำหนดสำหรับการยื่นข้อเสนอการโอนหุ้น

มติของคณะกรรมการบริหารนี้จะกำหนดเงื่อนไขการซื้อหุ้นคืนอย่างเฉพาะเจาะจง และดำเนินการซื้อหุ้นคืน

การแจ้งเตือนและประกาศต่อผู้ถือหุ้น และการยื่นข้อเสนอการโอนหุ้น (มาตรา 158 และ 159 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น)

หลังจากที่คณะกรรมการบริหารตัดสินใจเกี่ยวกับการซื้อหุ้นคืน บริษัทจะต้องแจ้งหรือประกาศรายละเอียดเหล่านี้ต่อผู้ถือหุ้น (มาตรา 158 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น) ผู้ถือหุ้นที่ได้รับการแจ้งจะต้องยื่นข้อเสนอการโอนหุ้นภายในวันที่กำหนดโดยบริษัท (มาตรา 159 ข้อ 1 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น) หากจำนวนข้อเสนอการโอนหุ้นทั้งหมดเกินจำนวนหุ้นที่จะซื้อคืน การซื้อคืนจะดำเนินการตามสัดส่วนที่กำหนด

การซื้อผ่านตลาดและการเสนอซื้อหุ้นสาธารณะ (TOB)

สำหรับบริษัทที่มีหุ้นจดทะเบียน มีวิธีการซื้อหุ้นคืนผ่านตลาด เช่น การซื้อผ่านตลาดหลักทรัพย์โตเกียว การใช้ระบบการซื้อขายนอกตลาดเช่น ToSTNeT-2 หรือ ToSTNeT-3 หรือการเสนอซื้อหุ้นสาธารณะ (TOB) จากผู้ถือหุ้นจำนวนมากที่ไม่ระบุชื่อ การเสนอซื้อหุ้นสาธารณะมีผลกระทบต่อตลาดอย่างมาก จึงต้องมีการเปิดเผยข้อมูลและการรับประกันโอกาสในการขายที่เท่าเทียมตามกฎหมายการซื้อขายผลิตภัณฑ์ทางการเงิน

การซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจงในญี่ปุ่น

เมื่อบริษัทในญี่ปุ่นซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจงเท่านั้น จะต้องมีขั้นตอนที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเพื่อรักษาความเป็นธรรมระหว่างผู้ถือหุ้น

มติพิเศษของที่ประชุมผู้ถือหุ้น (มาตรา 160 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น)

เพื่อซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจง จำเป็นต้องมีมติพิเศษของที่ประชุมผู้ถือหุ้นเพื่อกำหนดรายละเอียดต่อไปนี้ตามมาตรา 160 ข้อ 1 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น:

• จำนวนหุ้นที่จะซื้อคืน
• เนื้อหาและจำนวนเงินทั้งหมดที่จะจ่ายเป็นการแลกเปลี่ยนกับการซื้อหุ้นคืน
• ระยะเวลาที่สามารถซื้อหุ้นคืนได้ (ไม่สามารถเกิน 1 ปี)
• ความจำนงในการซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจงและชื่อหรือชื่อบริษัทของผู้ถือหุ้นนั้น

มติพิเศษนี้ต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิ์ใช้สิทธิ์การโหวตมากกว่าครึ่งหนึ่งที่เข้าร่วมประชุม และต้องได้รับคะแนนเสียงสนับสนุนมากกว่าสองในสามของผู้ถือหุ้นที่เข้าร่วมประชุม ผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจงไม่สามารถใช้สิทธิ์การโหวตในมตินี้ได้ (ตามมาตรา 160 ข้อ 4 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น)

สิทธิ์การเรียกร้องเพิ่มเติมของผู้ขาย

ในกรณีที่ซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจง กฎหมายบริษัทญี่ปุ่นได้ให้สิทธิ์การเรียกร้องเพิ่มเติมของผู้ขายเพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ถือหุ้นอื่นได้รับความเสียหาย (ตามมาตรา 160 ข้อ 2 และข้อ 3 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น) สิทธิ์นี้หมายถึงเมื่อบริษัทแจ้งว่าจะซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจง ผู้ถือหุ้นอื่นๆ ก็สามารถเรียกร้องภายในระยะเวลาที่กำหนดว่า “ต้องการให้เพิ่มตนเองเป็นผู้ขายด้วย” หากมีการเรียกร้องดังกล่าว บริษัทจะต้องพิจารณาแก้ไขข้อเสนอตามคำเรียกร้องนั้น

อย่างไรก็ตาม ในสถานการณ์เฉพาะเช่นการซื้อหุ้นที่มีราคาตลาดในราคาที่ไม่เกินราคาตลาด กฎหมายบริษัทญี่ปุ่นไม่ได้นำกฎข้อบังคับเกี่ยวกับสิทธิ์การเรียกร้องเพิ่มเติมของผู้ขายมาใช้ (ตามมาตรา 161 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น) เนื่องจากมีโอกาสขายในตลาด จึงถือว่าความเสียหายต่อผู้ถือหุ้นอื่นนั้นน้อย

การที่กฎหมายบริษัทญี่ปุ่นกำหนดให้การซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจงต้องผ่านมติพิเศษของที่ประชุมผู้ถือหุ้น แสดงให้เห็นถึงการปกป้องหลักการความเท่าเทียมของผู้ถือหุ้นที่กฎหมายบริษัทญี่ปุ่นให้ความสำคัญ หากบริษัทสามารถซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจงได้อย่างง่ายดาย อาจเกิดการทำธุรกรรมที่ไม่เป็นธรรมต่อผู้ถือหุ้นอื่น เช่น การซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นที่คัดค้านในราคาสูงเพื่อเสริมสร้างอำนาจการควบคุมของผู้บริหาร ด้วยเหตุนี้ มาตรา 160 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่นจึงกำหนดให้การซื้อหุ้นคืนจากผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจงต้องมีมติพิเศษ และยังมีการกำหนด “สิทธิ์การเรียกร้องเพิ่มเติมของผู้ขาย” เพื่อป้องกันการเอื้อประโยชน์ให้กับผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจงและให้โอกาสในการขายหุ้นอย่างเท่าเทียมกับผู้ถือหุ้นอื่น นอกจากนี้ การที่ผู้ถือหุ้นที่เฉพาะเจาะจงไม่สามารถใช้สิทธิ์การโหวตได้ (ตามมาตรา 160 ข้อ 4 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น) ก็เป็นมาตรการสำคัญเพื่อรับประกันความเป็นธรรม ขั้นตอนเข้มงวดเหล่านี้ไม่ใช่เพียงแค่ข้อกำหนดทางรูปแบบเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงความคิดในการปกป้องผู้ถือหุ้นและการรักษาความโปร่งใสและความยุติธรรมในการบริหารบริษัท สำหรับนักลงทุนต่างชาติ การเข้าใจว่ากฎหมายบริษัทญี่ปุ่นให้ความสำคัญกับความเท่าเทียมของผู้ถือหุ้นในการทำธุรกรรมเฉพาะอย่างไรนั้นเป็นประเด็นที่สำคัญยิ่ง

วัตถุประสงค์ของการยกเลิกหุ้นของตนเองภายใต้กฎหมายญี่ปุ่น

การยกเลิกหุ้นของตนเองในญี่ปุ่นหมายถึงการที่บริษัททำให้หุ้นของตนเองที่ถืออยู่หมดสภาพไป และลดจำนวนหุ้นที่ออกแล้วทั้งหมดลง การได้มาซึ่งหุ้นของตนเองเป็นขั้นตอนที่จำเป็นก่อนการยกเลิก  

การยกเลิกหุ้นของตนเองมีวัตถุประสงค์ดังต่อไปนี้

ประการแรกคือการปรับปรุงจำนวนหุ้นที่ออกแล้วให้เหมาะสมและผลกระทบต่อราคาหุ้น การยกเลิกจะทำให้จำนวนหุ้นที่ออกแล้วลดลง ทำให้มูลค่าต่อหุ้นเพิ่มขึ้นและอาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นได้ง่ายขึ้น เนื่องจากมีผลในการลดปริมาณหุ้นที่หมุนเวียนในตลาด ทำให้หุ้นมีความหายากมากขึ้น นอกจากนี้ยังมีวัตถุประสงค์ในการปรับจำนวนหุ้นที่ออกแล้วให้เหมาะสมและทำให้การจัดการหุ้นของผู้ถือหุ้นมีประสิทธิภาพมากขึ้น  

ประการที่สองคือการเพิ่มมูลค่าให้แก่ผู้ถือหุ้นและการป้องกันการซื้อกิจการแบบเป็นศัตรู การยกเลิกหุ้นของตนเองจะช่วยเพิ่มกำไรต่อหุ้น (EPS) และเสริมสร้างการคืนกำไรให้แก่ผู้ถือหุ้น นอกจากนี้ยังเพิ่มความยากในการซื้อหุ้นในตลาดของผู้ที่ต้องการซื้อกิจการแบบเป็นศัตรู ทำให้การยกเลิกหุ้นของตนเองเป็นกลยุทธ์ในการป้องกันการซื้อกิจการ  

ประการที่สามคือการรวมอำนาจการบริหารในการสืบทอดธุรกิจ การยกเลิกหุ้นของตนเองเช่นเดียวกับการได้มาซึ่งหุ้นของตนเอง สามารถใช้ในบริบทของการสืบทอดธุรกิจ เพื่อยกเลิกหุ้นที่ได้มาจากผู้รับมรดกที่ไม่ใช่ผู้สืบทอด ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของผู้สืบทอดเพิ่มขึ้นและรวมอำนาจการบริหารได้  

การได้มาซึ่งหุ้นของตนเองและการยกเลิกเป็นการกระทำที่แยกจากกัน แต่ในแง่ของกลยุทธ์ของบริษัทแล้วมีความเชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิด หุ้นของตนเองที่ได้มาสามารถถูกบริษัทเก็บไว้เป็น “หุ้นในตู้เซฟ” แต่การตัดสินใจว่าจะยกเลิกหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับวัตถุประสงค์เฉพาะของบริษัท หากเก็บไว้เป็นหุ้นในตู้เซฟ บริษัทสามารถนำมาใช้ใหม่เป็นส่วนหนึ่งของการชำระค่า M&A ในอนาคตหรือเป็นส่วนหนึ่งของการจ่ายหุ้นให้แก่พนักงานได้ ในทางกลับกัน หากเลือกที่จะยกเลิก หุ้นเหล่านั้นจะหายไปจากตลาดอย่างถาวรและไม่สามารถหมุนเวียนได้อีก ทำให้จำนวนหุ้นที่ออกแล้วลดลงอย่างถาวรและเพิ่มมูลค่าต่อหุ้นอย่างแน่นอน พร้อมทั้งเพิ่มประสิทธิภาพในการป้องกันการซื้อกิจการแบบเป็นศัตรู การเลือกระหว่าง “การเก็บรักษา” และ “การยกเลิก” นั้นขึ้นอยู่กับการตัดสินใจด้านการบริหารของบริษัทที่หลากหลาย ตั้งแต่ความต้องการทางการเงินระยะสั้น นโยบายการคืนกำไรให้แก่ผู้ถือหุ้น นโยบายทุนระยะยาว รวมถึงกลยุทธ์ M&A และแผนการสืบทอดธุรกิจ เช่น หากมีความเป็นไปได้สูงที่จะมีการ M&A ในอนาคต บริษัทอาจเลือกเก็บรักษาเป็นหุ้นในตู้เซฟ แต่หากต้องการเพิ่มราคาหุ้นหรือเสถียรภาพของอำนาจการบริหาร บริษัทอาจเลือกที่จะยกเลิกหุ้น การเลือกใช้กลยุทธ์นี้แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นทางกลยุทธ์ที่ระบบหุ้นของตนเองมอบให้แก่บริษัท

ข้อกำหนดทางกฎหมายและขั้นตอนในการยกเลิกหุ้นของตนเองภายใต้กฎหมายญี่ปุ่น

การยกเลิกหุ้นของตนเองในญี่ปุ่นมีขั้นตอนที่ง่ายกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับการได้มาซึ่งหุ้นดังกล่าว

การยกเลิกโดยมติของคณะกรรมการบริหาร (มาตรา 178 ของกฎหมายบริษัท)

บริษัทหุ้นสามัญในญี่ปุ่นสามารถยกเลิกหุ้นของตนเองได้ ในกรณีนี้ จำเป็นต้องกำหนดจำนวนหุ้นที่จะยกเลิก (สำหรับบริษัทที่ออกหุ้นชนิดพิเศษ ต้องกำหนดชนิดของหุ้นและจำนวนของแต่ละชนิด) ตามมาตรา 178 ข้อ 1 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น สำหรับบริษัทที่มีการตั้งคณะกรรมการบริหาร การตัดสินใจเกี่ยวกับการยกเลิกนี้จะต้องดำเนินการโดยมติของคณะกรรมการบริหารตามมาตรา 178 ข้อ 2 ของกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น

การ “ได้มา” ของหุ้นของตนเองต้องได้รับการอนุมัติจากการประชุมผู้ถือหุ้นทั่วไป (ในบางกรณีอาจต้องเป็นมติพิเศษ) ในขณะที่ “การยกเลิก” สามารถดำเนินการได้เพียงด้วยมติของคณะกรรมการบริหารเท่านั้น ซึ่งเป็นผลมาจากการประเมินค่าทางกฎหมายของหุ้นของตนเองในกฎหมายบริษัทญี่ปุ่น การได้มาซึ่งหุ้นของตนเองถือเป็นการกระทำที่ทำให้สินทรัพย์ของบริษัทถูกจ่ายคืนให้แก่ผู้ถือหุ้น และอาจส่งผลกระทบโดยตรงต่อผลประโยชน์ของเจ้าหนี้หรือผู้ถือหุ้นคนอื่น ดังนั้นจึงต้องการการอนุมัติที่เข้มงวดมากขึ้นจากการประชุมผู้ถือหุ้นทั่วไป ในทางกลับกัน การยกเลิกหุ้นของตนเองเป็นการทำให้หุ้นที่บริษัทถืออยู่หมดไป ซึ่งทำให้จำนวนหุ้นที่ออกไปแล้วลดลง แต่ไม่ทำให้สินทรัพย์สุทธิของบริษัทลดลง (แม้จะมีการจัดการบัญชี แต่ไม่เหมือนกับการลดทุนที่ต้องใช้เงินทุนหรือเงินสำรองทุน) ในทางตรงกันข้าม การกระทำดังกล่าวอาจทำให้มูลค่าต่อหุ้นเพิ่มขึ้น ซึ่งมักจะเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้นที่มีอยู่ ดังนั้นกฎหมายบริษัทญี่ปุ่นจึงประเมินว่าการกระทำดังกล่าวเป็น “การกระทำที่ไม่เป็นอันตรายอย่างมาก” ต่อผู้ถือหุ้นที่มีอยู่ และทำให้ขั้นตอนง่ายขึ้นโดยให้อำนาจตัดสินใจแก่คณะกรรมการบริหาร การทำให้ขั้นตอนง่ายขึ้นนี้เป็นผลมาจากการที่กฎหมายให้ความยืดหยุ่น เพื่อให้บริษัทสามารถดำเนินนโยบายทางการเงินได้อย่างคล่องตัว ซึ่งสนับสนุนความสำคัญทางกลยุทธ์ของหุ้นของตนเองในการบริหารธุรกิจสมัยใหม่

ขั้นตอนการจดทะเบียนหลังจากการยกเลิก

หากการยกเลิกหุ้นของตนเองทำให้จำนวนหุ้นที่บริษัทออกไปแล้วลดลง จะต้องทำการจดทะเบียนเพื่อแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว การจดทะเบียนเปลี่ยนแปลงนี้จะต้องดำเนินการภายใน 2 สัปดาห์นับจากวันที่มีผลบังคับใช้ สำหรับบริษัทที่ออกหุ้นเป็นตั๋วหุ้น วันที่ทำลายตั๋วหุ้นและลบบันทึกในทะเบียนผู้ถือหุ้นจะเป็นวันที่มีผลบังคับใช้

จุดสังเกตสำหรับนักลงทุนต่างชาติในการปฏิบัติงานจริงภายใต้กฎหมายญี่ปุ่น

เมื่อนักลงทุนต่างชาติมีส่วนเกี่ยวข้องกับการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับการได้มาหรือการยกเลิกหุ้นของตนเองภายใต้กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น จะมีข้อควรระวังเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับระบบกฎหมายของญี่ปุ่น

การใช้กฎหมายควบคุมการแลกเปลี่ยนต่างประเทศและการค้าต่างประเทศของญี่ปุ่น (Foreign Exchange and Foreign Trade Act)

เมื่อนักลงทุนต่างชาติทำการลงทุนโดยตรงในบริษัทญี่ปุ่น การลงทุนดังกล่าวอาจถูกจัดให้อยู่ในหมวดหมู่ “การลงทุนโดยตรงภายในประเทศ” และอาจตกอยู่ภายใต้การควบคุมของกฎหมายควบคุมการแลกเปลี่ยนต่างประเทศและการค้าต่างประเทศของญี่ปุ่น (Foreign Exchange and Foreign Trade Act) โดยเฉพาะการลงทุนในบริษัทญี่ปุ่นที่ดำเนินธุรกิจใน “อุตสาหกรรมที่กำหนด” เช่น ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการป้องกันประเทศ การสื่อสาร และพลังงาน หรือการได้มาซึ่งหุ้นในอัตราส่วนที่เกินกว่าที่กำหนด (เช่น อัตราส่วนการมีสิทธิ์โหวต 10% ขึ้นไป) ก่อนที่จะดำเนินการลงทุน จำเป็นต้องมี “การแจ้งล่วงหน้า” ต่อกระทรวงเศรษฐกิจการค้าและอุตสาหกรรมหรือกระทรวงการคลังและหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง และต้องผ่านการตรวจสอบ (โดยปกติใช้เวลา 30 วัน) หากลงทุนโดยไม่ได้แจ้งล่วงหน้าหรือทำการแจ้งที่เป็นเท็จ อาจเสี่ยงต่อการถูกลงโทษ ดังนั้นจึงต้องให้ความระมัดระวังอย่างเพียงพอ นอกจากนี้ ยังมีระบบที่ยกเว้นการแจ้งล่วงหน้าหากปฏิบัติตามเกณฑ์ที่กำหนด เช่น ไม่เข้ามามีส่วนร่วมในการบริหาร แต่สถานะการปฏิบัติตามเกณฑ์ดังกล่าวจะถูกตรวจสอบอย่างต่อเนื่อง

ผลกระทบทางภาษี

การได้มาของหุ้นของตนเองอาจมีผลกระทบทางภาษีต่อผู้ถือหุ้นที่ขายหุ้น หากบริษัทได้มาซึ่งหุ้นของตนเองและมอบค่าตอบแทนให้กับผู้ถือหุ้น ส่วนหนึ่งของเงินที่มอบให้นั้นอาจถูกจัดเป็น “เงินปันผลที่ถือว่าเป็น” และเป็นส่วนที่ต้องเสียภาษี สิ่งนี้เกิดขึ้นเนื่องจากเงินที่ได้รับถือว่าเป็นการจ่ายคืนส่วนของทุนหุ้นและส่วนของกำไร โดยเฉพาะสำหรับผู้ถือหุ้นต่างชาติหรือนิติบุคคลต่างชาติที่ไม่ได้พำนักอยู่ในประเทศ จะมีการเก็บภาษีหัก ณ ที่จ่ายที่อัตรา 20.42% โดยหลักการ อย่างไรก็ตาม หากมีการทำสัญญาภาษีระหว่างประเทศญี่ปุ่นกับประเทศที่ผู้ถือหุ้นมีถิ่นพำนัก ภาษีหัก ณ ที่จ่ายอาจถูกยกเว้นหรือลดลงตามข้อกำหนดของสัญญานั้น นอกจากนี้ สำหรับบริษัทที่เปิดเผยต่อสาธารณะของสหรัฐอเมริกาที่ทำการซื้อหุ้นของตนเอง ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2023 เป็นต้นไป จะมีการเก็บภาษีเพิ่มเติม 1% สำหรับการซื้อหุ้นของตนเองที่เฉพาะเจาะจง และอาจถูกนำไปใช้กับบริษัทญี่ปุ่นที่มีบริษัทย่อยในสหรัฐอเมริกา ดังนั้น การตรวจสอบกับผู้เชี่ยวชาญด้านภาษีระหว่างประเทศจึงเป็นสิ่งที่แนะนำ

ความสำคัญของการสนับสนุนจากผู้เชี่ยวชาญภายใต้กฎหมายญี่ปุ่น

กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นกำหนดขั้นตอนที่ละเอียดและเข้มงวดสำหรับการได้มาและการยกเลิกหุ้นของตนเอง แม้ว่าขั้นตอนสำหรับบริษัทญี่ปุ่นในการได้มาหุ้นของตนเองจะถูกกำหนดอย่างชัดเจนในกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น แต่เมื่อนักลงทุนต่างชาติมีส่วนเกี่ยวข้องกับการทำธุรกรรมดังกล่าว กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น รวมถึงกฎหมายควบคุมการแลกเปลี่ยนต่างประเทศและการค้าต่างประเทศของญี่ปุ่น (Foreign Exchange and Foreign Trade Act) และกฎหมายภาษีระหว่างประเทศจะถูกนำมาใช้อย่างซ้อนทับกัน ตัวอย่างเช่น เมื่อนักลงทุนต่างชาติได้มาซึ่งหุ้นของบริษัทญี่ปุ่นในอุตสาหกรรมที่กำหนด นอกจากขั้นตอนการได้มาหุ้นของตนเองภายใต้กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นแล้ว ยังมีหน้าที่ในการแจ้งล่วงหน้าตามกฎหมายควบคุมการแลกเปลี่ยนต่างประเทศและการค้าต่างประเทศของญี่ปุ่น ซึ่งอาจส่งผลต่อไทม์ไลน์ของการทำธุรกรรม นอกจากนี้ หากการจ่ายค่าตอบแทนจากการขายหุ้นถูกจัดว่าเป็น “เงินปันผลที่ถือว่าเป็น” การจัดการภาษีของมันอาจซับซ้อนขึ้นตามประเทศที่ผู้ถือหุ้นมีถิ่นพำนักหรือการมีสัญญาภาษีระหว่างประเทศ

ความเสี่ยงทางกฎหมายและภาษีที่ซับซ้อนเช่นนี้อาจนำไปสู่ผลลัพธ์ที่ร้ายแรง เช่น ความรับผิดทางกฎหมายที่ไม่คาดคิด ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม หรือแม้แต่การยกเลิกการทำธุรกรรมสำหรับนักลงทุนต่างชาติ ดังนั้น การรับมือกับการควบคุมการลงทุนตามกฎหมายควบคุมการแลกเปลี่ยนต่างประเทศและการค้าต่างประเทศของญี่ปุ่น ระบบการอนุญาตตามประเภทธุรกิจ และการจัดการภาษีที่ซับซ้อน จำเป็นต้องมีความรู้เฉพาะทางด้านกฎหมายและภาษีของญี่ปุ่น

สรุป

การได้มาและการยกเลิกหุ้นของตนเองภายใต้กฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นเป็นองค์ประกอบที่จำเป็นในนโยบายทุนของบริษัท และเป็นเครื่องมือสำคัญที่สนับสนุนกลยุทธ์การบริหารที่หลากหลาย เช่น การคืนทุนให้แก่ผู้ถือหุ้น การป้องกันการซื้อกิจการแบบศัตรู การสืบทอดธุรกิจ และการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) การเปลี่ยนแปลงจากการห้ามเป็นหลักภายใต้กฎหมายการค้าเก่าไปสู่การอนุญาตเป็นหลักในกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นสมัยใหม่ แสดงให้เห็นว่าระบบกฎหมายได้พัฒนาขึ้นเพื่อให้บริษัทญี่ปุ่นสามารถดำเนินนโยบายทุนได้อย่างยืดหยุ่นและคล่องตัวยิ่งขึ้น การได้มาหุ้นของตนเองต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบทางการเงินที่เข้มงวด มติของที่ประชุมผู้ถือหุ้น และในกรณีของการได้มาจากผู้ถือหุ้นบางราย จำเป็นต้องมีมติพิเศษและสิทธิ์ในการเรียกร้องเพิ่มเติมจากผู้ขายเพื่อปกป้องหลักการเท่าเทียมของผู้ถือหุ้น ในทางกลับกัน การยกเลิกหุ้นของตนเองสามารถทำได้โดยมติของคณะกรรมการบริหารเพียงอย่างเดียว และขั้นตอนนั้นถูกทำให้เรียบง่ายขึ้น

เมื่อนักลงทุนต่างชาติมีส่วนร่วมในการทำธุรกรรมเหล่านี้ พวกเขาต้องให้ความสนใจเป็นพิเศษ เนื่องจากไม่เพียงแต่ต้องปฏิบัติตามกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่นเท่านั้น แต่ยังต้องเผชิญกับกฎระเบียบการลงทุนตามกฎหมายควบคุมการแลกเปลี่ยนเงินตราและการค้าต่างประเทศของญี่ปุ่น (Foreign Exchange and Foreign Trade Act) รวมถึงผลกระทบทางภาษีที่ซับซ้อน การเอาชนะความท้าทายทางกฎหมายและภาษีที่ซับซ้อนเหล่านี้อย่างราบรื่น จำเป็นต้องมีการสนับสนุนจากผู้เชี่ยวชาญที่มีความรู้ลึกซึ้งเกี่ยวกับระบบกฎหมายของญี่ปุ่น ประเพณีการค้า และภาษีระหว่างประเทศ

ที่สำนักงานกฎหมายมอนอลิธ เรามีประสบการณ์อันยาวนานในด้านกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับหุ้น และได้ให้การสนับสนุนแก่บริษัทและนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศมาอย่างต่อเนื่อง ที่สำนักงานของเรามีทนายความที่สามารถพูดภาษาอังกฤษและมีใบอนุญาตทนายความจากต่างประเทศหลายคน ซึ่งทำให้เราสามารถให้บริการทางกฎหมายที่มีคุณภาพสูง โดยอาศัยความรู้เชี่ยวชาญและประสบการณ์ทางปฏิบัติการที่ลึกซึ้งเกี่ยวกับกฎหมายบริษัทของญี่ปุ่น ทั้งในภาษาญี่ปุ่นและภาษาอังกฤษ