En forklaring på konverteringskravsklausuler i investeringsaftaler for startups

“Investeringsaftale” er en aftale, der indgås mellem en virksomhed og en investor, når virksomheden modtager investeringer. En investeringsaftale indeholder forskellige elementer, herunder antallet og prisen på aktier samt betalingsbetingelser.

For at forhindre udvanding af de foretrukne aktier, som investorerne ejer, er det vigtigt at definere “konverteringsrettighedsbestemmelsen” korrekt i denne investeringsaftale.

I denne artikel vil vi detaljeret forklare, hvad “konverteringsretten”, der gives til foretrukne aktionærer i en opstartsinvesteringsaftale, er, og hvad der bør fastsættes i “konverteringsrettighedsbestemmelsen”.

Hvad er ‘konvertering’ fra præferenceaktier til almindelige aktier?

I blandt forskellige typer aktier, er aktier, der har fortrinsret i visse sager, kendt som ‘præferenceaktier’. Den aktionær (præferenceaktionær), der ejer disse præferenceaktier, har ret til at anmode udstedelsesselskabet om at konvertere de pågældende præferenceaktier til almindelige aktier. Denne ret kaldes ‘konverteringsretten’.

I henhold til den japanske virksomhedslov (Companies Act), er det tilladt at udstede forskellige typer aktier, som aktionærer kan anmode selskabet om at erhverve (Companies Act, artikel 108, afsnit 1, punkt 5). Som betaling for erhvervelsen af disse aktier kan et aktieselskab tilbyde kontanter, virksomhedsobligationer, nye aktieoptioner, almindelige aktier, andre typer aktier osv. Retten til at erhverve præferenceaktier fra et aktieselskab og i bytte give almindelige aktier til den pågældende aktionær (dvs., ‘konvertere’ præferenceaktier til almindelige aktier) adskiller sig fra ‘erhvervelsesretten’ og kaldes ‘konverteringsretten’.

Hvis du ønsker at vide mere om ‘forskellige typer aktier’, der er fastsat i investeringsaftaler for startups, kan du læse den detaljerede artikel nedenfor sammen med denne artikel.

https://monolith.law/corporate/issuance-of-class-shares[ja]

Hvornår udøves konverteringsretten?

Når konverteringsretten udøves, mister den pågældende aktionær de forskellige rettigheder, der er knyttet til præferenceaktierne. Derfor er det normalt ikke forventet, at præferenceaktionærer selv vil udøve konverteringsretten, men det kan ske i følgende begrænsede tilfælde:

Når en startup går på børsen (IPO)

I Japan er aktier, der bliver offentligt handlet eller registreret over skranken, normalt ‘almindelige aktier’. Derfor, når en startup går på børsen, er det nødvendigt at konvertere ‘præferenceaktier’ til ‘almindelige aktier’ på forhånd.

Når en startup bliver opkøbt

Når en startup står over for ledelsesmæssige udfordringer og bliver opkøbt, kan det være, at køberen kræver, at præferenceaktierne fjernes, og beder præferenceaktionærerne om at udøve deres konverteringsret. Dog, i tilfælde af opkøb af en succesfuld startup, bør aktiekursen stige, så det kan være mere fordelagtigt for præferenceaktionærer at konvertere til almindelige aktier for at opnå større upside-potentiale.

Justeringsmetode for konverteringsprisen i konverteringsanmodningsklausulen

Forholdet, hvormed præferenceaktier konverteres til almindelige aktier, kaldes “konverteringsforholdet”. Ved udstedelse af præferenceaktier er konverteringsforholdet normalt fastsat til 1:1, men hvis der efterfølgende gennemføres en aktiesplit eller gratis tildeling af almindelige aktier, vil det samlede antal almindelige aktier stige, og værdien pr. aktie vil falde (aktierne vil blive udvandet). I dette tilfælde er det nødvendigt med en konverteringsanmodningsklausul, der justerer konverteringsforholdet for at beskytte præferenceaktionærernes interesser.

For eksempel, hvis Serie B-præferenceaktier udstedes til en lavere pris end den indbetalte kapital for de allerede udstedte Serie A-præferenceaktier (*), vil der blive fastsat en klausul, der justerer konverteringsprisen for at forhindre udvanding.
(*) Denne type kapitalfremskaffelse kaldes normalt en “down round”.

Der er to hovedmetoder til justering af konverteringsprisen for at forhindre udvanding: “Full Ratchet”-metoden og “Weighted Average”-metoden.

Full Ratchet-metoden

Den mest fordelagtige metode for investorer er Full Ratchet-metoden (Full Ratchet Adjustment). I denne metode justeres konverteringsprisen i en down round til den samme pris som den nye udstedelsespris for præferenceaktierne.

For eksempel, hvis den oprindelige konverteringspris for Serie A-præferenceaktier var 1.000 yen, og udstedelsesprisen for Serie B-præferenceaktier blev sat til 500 yen, vil den nye konverteringspris være 500 yen, og Serie A-præferenceaktionærerne vil være i stand til at konvertere til det dobbelte antal almindelige aktier.

Weighted Average-metoden

Den mest almindeligt anvendte metode er Weighted Average-metoden (Weighted Average Adjustment), hvor den nye konverteringspris kan beregnes ved hjælp af følgende formel:

Ny konverteringspris = Gammel konverteringspris x [{Antal udstedte aktier + (Antal nye udstedte aktier x Udstedelsespris) / Gammel konverteringspris} / (Antal udstedte aktier + Antal nye udstedte aktier)]

Desuden kan den “Weighted Average”-metode opdeles i to typer, afhængigt af definitionen af “antal udstedte aktier”: ① Broad-Based-metoden og ② Narrow-Based-metoden.

Broad-Based-metoden

I Broad-Based-metoden anvendes det samlede antal af følgende aktier som “antal udstedte aktier”, hvilket resulterer i en mindre justering:

• Udstedte almindelige aktier
• Almindelige aktier opnået ved konvertering af præferenceaktier
• Potentielle aktier såsom aktieoptioner (nye aktiereservationer) og konverterbare obligationer

Narrow-Based-metoden

I Narrow-Based-metoden inkluderes de ovennævnte “potentielle aktier” ikke i “antal udstedte aktier”, hvilket resulterer i en større justering og er derfor mere fordelagtig for præferenceaktionærerne. Bemærk, at Narrow-Based-metoden også kan inkludere kun antallet af udstedte almindelige aktier som “antal udstedte aktier”.

Lad os se på forskellen i konverteringsprisen mellem Broad-Based-metoden og Narrow-Based-metoden, når en startup, der har udstedt tre typer aktier, udsteder nye Serie B-præferenceaktier.

• Almindelige aktier: 10.000 aktier
• Serie A-præferenceaktier: 3.000 aktier (@100.000 yen = gammel konverteringspris)
• Aktieoptioner: 2.000 aktier
• Serie B-præferenceaktier, der skal udstedes: 4.000 aktier (@50.000 yen = udstedelsespris)

[Beregning af konverteringsprisen ved hjælp af Broad-Based-metoden]

Ny konverteringspris = 100.000 yen x [{(10.000 + 3.000 + 2.000) + (4.000 x 50.000 yen) / 100.000 yen} / {(10.000 + 3.000 + 2.000) + 4.000}] = 89.474 yen
(* Decimaler under 1 yen afrundes til nærmeste hele tal)

[Beregning af konverteringsprisen ved hjælp af Narrow-Based-metoden]

Ny konverteringspris = 100.000 yen x [{(10.000 + 3.000) + (4.000 x 50.000 yen) / 100.000 yen} / {(10.000 + 3.000) + 4.000}] = 88.235 yen

Som et resultat af beregningerne kan vi se, at i dette tilfælde er Narrow-Based-metoden mere fordelagtig for Serie A-præferenceaktionærerne, da de kan erhverve almindelige aktier til en pris, der er 1.239 yen lavere.

Hvis konverteringsbeløbet ikke justeres

I investeringsaftaler er det normalt at fastsætte, at konverteringsbeløbet skal justeres, men i følgende tilfælde kan det undtagelsesvis fastsættes, at konverteringsbeløbet ikke skal justeres.

Hvis der er samtykke fra aktionærer af en bestemt type

Ligesom i det tidligere nævnte eksempel med udøvelse af konverteringsretten, kan det ske, at eksisterende foretrukne aktionærer kræver, at konverteringsprisen ikke justeres, som en betingelse for, at nye investorer foretager redningsinvesteringer i virksomheder med dårlig performance.

For at håndtere sådanne tilfælde er det almindeligt at fastsætte, at konverteringsprisen ikke justeres, hvis aktionærer af en bestemt type giver deres samtykke.

Når aktieoptioner udstedes

Antallet af aktieoptioner, der kan udstedes uden forudgående godkendelse fra investorer, kaldes normalt en “aktieoptionspool”. I investeringsaftaler er det ofte fastsat, at konverteringsprisen ikke justeres, når aktieoptioner udstedes sammen med en aktieoptionspool.

Dette skyldes, at investorer forstår, at udstedelse af aktieoptioner vil fortynde aktierne, når de accepterer en aktieoptionspool.

Pay to Play-klausuler

En anden situation, hvor konverteringsbeløbet ikke justeres, er gennem “Pay to Play”-klausuler. Dette er primært i tilfælde af nedadgående investeringer, hvor “Pay to Play”-klausuler pålægger en vis straf over for foretrukne aktionærer, der ikke tegner nye aktier.

Eksempler på straffe kan være følgende:

• Ingen justering af konverteringsbeløbet for den pågældende foretrukne aktionær
• Ingen yderligere justeringer af konverteringsbeløbet for den pågældende foretrukne aktionær
• Den pågældende foretrukne aktionærs foretrukne aktier tvinges til at konvertere til almindelige aktier

Opsummering: Om konverteringsrettighedsbestemmelser i investeringsaftaler

Konverteringsrettighedsbestemmelser, der er fastsat i en opstartsinvesteringsaftale, omhandler primært forebyggelse af udvanding af præferenceaktier i nedture, men inkluderer også vigtige indhold som justeringsmetoder for konverteringsforholdet og undtagelsesbestemmelser.

Når man fastsætter konverteringsrettighedsbestemmelser i en investeringsaftale, skal man ikke kun tage hensyn til investorernes interesser, men også virksomhedens interesser ved udarbejdelsen af kontrakten. Derfor anbefales det at konsultere en advokat med omfattende specialviden og erfaring på forhånd.

Hvis du ønsker at vide mere om ‘bestemmelser om aktier’, der er fastsat i investeringsaftaler, kan du se den detaljerede artikel nedenfor sammen med denne artikel.

https://monolith.law/corporate/investment-contract-shares-provision[ja]

Introduktion til vores tjenester

Monolis Advokatfirma er et advokatfirma med høj ekspertise inden for IT, især internettet og lovgivning. Det er nødvendigt at oprette en kontrakt for investeringsaftaler. Vores firma håndterer oprettelse og gennemgang af kontrakter for en bred vifte af sager, fra top-tier organisationer noteret på Tokyo Stock Exchange Prime til tidlige startups. Hvis du har problemer med kontrakter, henvises til nedenstående artikel.

https://monolith.law/contractcreation[ja]