【Reiwa6년(2024년)8월】디지털 증권(ST) 규제 완화로 - 그 내용과 영향을 해설
금융청으로부터, 레이와 6년(2024년) 8월에 디지털 증권(시큐리티 토큰, 이하 ST)의 규제가 완화될 것이라는 발표가 있었습니다. 이 규제 완화를 통해 국내 디지털 증권의 보급을 촉진하는 것이 목표입니다. 2023년도의 국내 총 발행액이 1,000억 엔에 달하며 주목을 받고 있는 디지털 증권 업계에 있어, 이번 금융청에 의한 규제 완화가 어떠한 영향을 미칠지 살펴보겠습니다.
이 기사에서는 ‘디지털 증권’이 무엇인지와 이번 규제 완화의 내용 및 영향에 대해 설명해 드리겠습니다.
디지털 증권이란?
디지털 증권(시큐리티 토큰, ST) 개요
디지털 증권이란, 유가증권의 권리를 토큰화한 것입니다. 주식이나 채권, 투자신탁 등과 같은 유가증권으로, 그 권리를 블록체인 기술을 활용하여 발행한 증권입니다. 이를 통해, 전통적인 증권과 동일한 권리를 디지털 형태로 표현할 수 있습니다.
디지털 증권의 정확한 호칭은 ‘전자기록이전유가증권표시권리등’이며, 일본의 개정 금융상품거래법 및 관련 정부령에 의해 레이와 2년(2020년) 5월 1일에 시행되었습니다. 주식이나 투자신탁도 전자화되고 있지만, 전통적인 유가증권과 디지털 증권은 어떤 차이가 있는지 알아보겠습니다.
관련 기사: Web3 관련 법률이란? 진출 기업이 알아야 할 포인트에 대해서도 설명합니다[ja]
디지털 증권은 전통적인 증권과 무엇이 다른가
첫 번째로, 유가증권과 다른 점은 발행 기업으로부터 직접 구매할 수 있다는 특징이 있습니다. 유가증권을 발행하는 기업은 일반적으로 판매를 증권회사에 위탁합니다. 이는 일반적으로 증권이 ‘사채, 주식 등의 이전에 관한 일본 법률’에 의해 정의되는 ‘증권보관이전기구(호후리)’라는 관리 기관에서 일원화되어 관리되는 반면, 디지털 증권의 경우에는 그 적용을 받지 않도록 설계되어 ‘호후리’에서의 관리가 아닌, 블록체인 기술 등을 활용한 독자적인 인프라에서 발행 및 관리되며 거래가 기록되기 때문입니다.
또 다른 중요한 차이점으로는 효율성을 들 수 있습니다.
디지털 증권은 스마트 컨트랙트라는 프로그램을 통해 거래나 증권의 발행 과정을 자동화할 수 있습니다. 예를 들어, 주식의 배당금 지급 등의 경우에 제3자 금융기관을 거치지 않아도 되므로 비용과 시간 면에서도 효율성을 높일 수 있습니다.
반면, 전통적인 증권 거래는 많은 절차와 중간 업자가 개입하고 복잡한 프로세스가 필요하기 때문에 효율성이 떨어집니다.
디지털 증권의 특징
디지털 증권의 특징으로는 소액화된 다양한 거래가 가능하다는 점이 있습니다.
예를 들어, 부동산도 디지털 증권을 통해 거래가 가능합니다. 부동산 ST는 실제로 분할할 수 없는 토지나 건물을 블록체인 기술을 활용하여 소액으로 구매가 가능한 형태로 변화시켜 소액 거래를 가능하게 합니다.
마찬가지로, 부동산의 소액 현금화가 가능한 REIT와의 차이점으로는 투자 대상의 차이가 있습니다.
부동산 디지털 증권은 한 개의 건물에 투자하는 반면, REIT는 여러 건물을 보유하는 법인의 주식에 투자합니다. 따라서 디지털 증권은 특정 건물에 투자할 수 있어 투자 대상이 명확하다는 장점이 있습니다.
또한, 가격의 움직임도 다릅니다. 디지털 증권은 평가액을 기준으로 거래되는 반면, REIT의 가격은 주식 시장의 동향에 항상 영향을 받아 금리나 대규모 투자자의 거래에 의해 가격이 변동합니다.
더욱이, 유동성에도 차이가 있습니다. REIT는 주식 시장에서 거래되므로 유동성이 높고 투자자가 비교적 쉽게 매매할 수 있습니다. 반면, 디지털 증권은 증권사에 매도하는 것이 주류여서 거래 장면이 제한되어 있었습니다.
이와 같이 많은 우위성을 가진 디지털 증권은 일본에서도 보급 활동이 진행되고 있습니다.
참고: 도쿄도 디지털 증권(시큐리티 토큰) 시장 확대 촉진 사업 보조금[ja]
일본의 디지털 증권 규제 현황과 그 배경
지금까지 설명한 바와 같이, 디지털 증권은 많은 우위성을 가지고 있지만, 다양한 법적 규제의 과제가 있었습니다.
디지털 증권의 판매 및 권유에 관한 행위 규제 등
금융상품 거래업자 등이 판매 및 권유를 할 때는, 주식이나 사채 등과 마찬가지로, 일본 금융상품거래법상의 행위 규제나, 범죄에 의한 수익의 이전 방지에 관한 법률상의 거래 시 확인, 금융 서비스의 제공에 관한 법률상의 중요 사항의 설명 등의 의무가 부과됩니다(단, ST는 현재 비상장 유가증권임을 유의해야 합니다).
또한, 주식이나 사채 등의 제1항 유가증권과 마찬가지로, 일본 금융상품거래법상의 행위 규제나, 범죄에 의한 수익의 이전 방지에 관한 법률상의 거래 시 확인, 금융 서비스의 제공에 관한 법률상의 중요 사항의 설명 등의 의무가 부과됩니다.
디지털 증권은, 투자 대상이 되는 신탁 수익권이나 집합 투자 스킴 지분 등의 상품 내용, 투자 리스크 등의 설명을 추가로, 그 보유 형태, 이전이나 결제 등에 관해서, 다른 유가증권과는 다른 리스크가 있기 때문에 엄격한 규제가 있습니다.
- 적합성 원칙(거래 개시 기준)
관리 업무 등을 수행할 때의 분리 관리 업무 등에 관한 정책의 공표 및 조치(일본 금융상품거래법 시행령 70조의2 제5항)
- 광고 등의 규제
광고를 할 때, 취급하는 디지털 증권의 성질이나 보관·이전의 메커니즘에 대해 오해 등을 일으키지 않도록 해야 합니다(동 78조).
- 디지털 증권의 개요 설명(계약 체결 전 교부 서면)
디지털 증권의 매매 등에서 계약 체결 전 교부 서면을 교부하는 경우, 디지털 증권의 성질에 관한 주의를 환기시켜야 합니다(동 83조).
디지털 증권의 분리 관리의 철저 등
먼저, 디지털 증권을 취급하는 금융상품 거래업자 등에 대해, 분리 관리의 철저 및 유출 리스크에 대한 대응 조치 등이 요구되고 있습니다.
“금융상품 거래업자 등은, 고객으로부터 유가증권 및 금전의 예탁을 받는 경우에는, 해당 유가증권 등을, 확실하게 및 정연하게 관리하는 방법으로, 자기의 고유 재산과 분리하여 관리해야 합니다”(일본 금융상품거래법 43조의2)
더욱이, 디지털 증권으로 토큰화된 유가증권은, 투자자는 원칙적으로 토큰의 이전 등을 위해 필요한 비밀키(공개키 암호 방식에서 사용되는 한 쌍의 키 중 일반에 공개되지 않는 키)가 부여됩니다. 금융상품 거래업자 등이 디지털 증권의 예탁을 받는 경우에는, 해당 비밀키가 제3자에게 유출되는 것을 회피하기 위해, 보통, 투자자로부터 비밀키의 예탁을 받고, 법령상의 분리 관리에 관한 규정 및 사내 규정 등에 기초하여, 자기 또는 외부 위탁처에서 자신의 고유 재산 등과 분리하여 관리하게 됩니다.
이 경우, “고객 유가증권인 전자 기록 이전 유가증권 표시 권리 등을 표시하는 재산적 가치를 이전하기 위해 필요한 정보를, 상시 인터넷에 연결되지 않은 전자 기기, 전자적 기록 매체 그 밖의 기록 매체[일명 콜드 월렛]에 기록하여 관리하는 방법 그 밖에 이와 동등한 기술적 안전 관리 조치를 취하여 관리하는 방법”으로 분리 관리해야 합니다(일본 금융상품거래법 시행령 136조 1항 5호).
디지털 증권 규제 완화로 인한 변화
이번 규제 완화는 크게 두 가지 주요 포인트가 있습니다.
- 하나의 금융 그룹에서 디지털 증권의 발행부터 인수, 판매까지를 수행할 수 있게 됩니다.
- 금융 기관이 투자자에게 공개하는 항목의 확대입니다.
금융청은 하나의 금융 그룹 기업이 디지털 증권의 발행, 인수, 판매를 일괄적으로 담당할 수 있도록 하여, 상품 수의 증가를 촉진하고 투자자가 구매하기 쉽도록 내각부령을 개정하는 계획을 발표했습니다.
규제 완화의 대상이 되는 것은 디지털 증권의 전체 발행액 중 약 85%를 차지하는 부동산을 담보로 한 디지털 증권으로, 구체적으로는 상업 시설, 호텔, 대형 아파트 등의 부동산이 담보 자산에 포함됩니다.
이미 설명한 바와 같이, 이전까지는 이러한 디지털 증권이 분리 관리의 원칙에 따라, 구성한 신탁 은행의 그룹 내의 증권 회사는 디지털 증권의 인수에 참여할 수 없었습니다. 이 때문에 디지털 증권을 취급하는 증권 회사가 제한되어, 24시간 365일 거래가 가능한 점이나, 자금 조달의 용이성 등의 장점을 충분히 발휘하지 못했습니다. 그래서 이번 규제 완화로 기존의 규칙을 개정하여, 발행 수 증가와 시장의 확대를 목표로 합니다.
이번 규제 완화가 실현된다면, 발행체로서 하나의 금융 그룹이 발행부터 인수, 판매까지의 수익을 예상할 수 있게 되며, 상품 수가 증가함으로써 투자자도 구매하기 쉬워지고, 디지털 증권의 발행 증가나 사업의 증가로 이어질 가능성이 있습니다.
또한, 규제 완화에 맞추어, 일본 증권업협회가 투자자 보호 규칙을 정비할 예정입니다. 구체적으로는, 금융 기관이 투자자에게 공개하는 항목을 확대하여, 가격 결정의 투명성을 유지하고 투자자가 불이익을 입는 것을 줄이기 위해, 디지털 증권을 발행하는 신탁 은행이 자사 그룹 외의 독립 증권 회사와 진행한 가격 결정의 협의 경과나, 지급한 수수료의 유무 등을 공개하게 됩니다.
가격 설정에 있어서는 부동산 감정사나 공인회계사에 의한 평가액을 산출하는 것이 적절하다고 규정하고, 독립 증권 회사의 승인도 조건이 됩니다.
디지털 증권 규제 완화로 기대되는 효과
디지털 증권 시장의 성장 촉진
국내 디지털 증권 시장은 확장 추세에 있으며, 2023년도의 거래액은 약 1,000억 엔에 달하고, 2024년도에는 1,700억 엔에 이를 것으로 전망되며, 앞으로의 성장이 기대됩니다. 한편, 금융상품거래법 등의 규제로 인해 디지털 증권을 취급할 수 있는 증권회사에 한계가 있었고, 충분한 유통 창구를 확보하지 못했으며, 원스톱으로 발행부터 판매까지를 진행할 수 없었던 점도 겹쳐, 발행체로서 예상되는 수익을 구체적으로 예측하기 어려운 상황이 지속되었습니다. 이러한 요인이 디지털 증권의 보급을 방해하고 있었습니다.
디지털 증권 유통에 있어서, 전통적으로는 자산운용회사가 보유한 부동산에서, 신탁은행이 소액화한 디지털 증권을 구성하고, 자본관계가 없는 증권회사에 인수하여 판매를 맡기는 일련의 절차가 취해졌습니다. 그러나 이번 규제 완화로 인해 신탁은행의 그룹회사인 증권회사도 인수 판매가 가능해지면서, 디지털 증권의 발행량, 유통량이 증가하고, 이에 따라 투자자의 투자 활동도 촉진될 것으로 기대됩니다.
국내외 투자자에게의 어필
규제 완화로 인해, 국내 유통되는 디지털 증권의 절대량이 증가함에 따라, 투자자에게 투자 대상의 선택지가 늘어날 것으로 예상됩니다.
또한, 리스크 대책을 위한 분산투자의 관점에서도, 디지털 증권의 상품 수가 증가하는 것은 투자자에게 큰 이점이라고 할 수 있습니다.
특히, 부동산에 관련된 디지털 증권은, REIT와 달리, 가격이 시장의 영향을 받기 어렵고, 실제로 소유하고 있는 소유감을 강하게 느낄 수 있는 점도, 투자자에게 큰 매력이며, 투자 활동의 촉진에 연결될 것으로 예상됩니다.
새로운 자금 조달 수단의 제공
이번 규제 완화로 인해, 디지털 증권의 발행부터 판매까지 원활하게 진행될 수 있게 되면, ST를 발행하여 자금을 조달할 수 있는 STO(시큐리티 토큰 오퍼링)가 활발해질 것으로 기대됩니다.
백업 자산이 없는 ICO(이니셜 코인 오퍼링)는 사기적 거래가 만연했다는 문제점이 있었습니다. 또한, IPO(이니셜 퍼블릭 오퍼링)는 증권거래소의 상장 기준을 충족하기 위해, 실적을 유지하면서 내부 관리 체계를 구축해 나가는 경영이 요구되고, 또한 방대한 신청 서류의 준비도 필요하여, 수년이 걸리는 준비가 필요한 등, 자금 조달까지 복잡하고 어렵습니다.
그러나, STO는 사업·서비스 시작 전에도 자금 조달이 가능하며, IPO만큼은 서류의 볼륨이나 체계를 요구되지 않아, 기업 측의 부담은 가벼운 것으로 됩니다.
또한, 기업이 보유한 다양한 자산 등을 증권화·ST화함으로써, 기업의 자금 조달 수단의 다양화를 도모할 수 있을 것으로 기대됩니다.
관련 기사: STO와 ICO의 차이는? 시큐리티 토큰의 개념과 STO의 의미에 대해 설명[ja]
디지털 증권 규제 완화 동향
금융기관 및 기업의 반응
국내에서는 SBI 그룹과 미쓰이 스미토모 파이낸셜 그룹이 투자하는 오사카 디지털 익스체인지(ODX)가 사설 거래 시스템 ‘START(스타트)’를 개설하고, 레이와 5년(2023년) 12월에 디지털 증권의 매매를 시작했습니다. 이번 금융청에 의한 규제 완화로 거래액이 확대될 것으로 전망됩니다.
또한, 도쿄도에서는 규제 완화에 앞서 디지털 증권 시장 확대 촉진을 위한 사업 모집과 보조금 모집이 시작되어, 더욱 주목을 받고 있습니다.
참고: 도쿄도 ‘디지털 증권 시장 확대 촉진 사업 모집'[ja]
참고: 도쿄도 ‘디지털 증권(시큐리티 토큰) 시장 확대 촉진 사업 보조금'[ja]
향후 시장 동향 및 예측
보스턴 컨설팅 그룹은 2022년에 3,100억 달러였던 세계 디지털 증권 발행액이 2030년에는 16조 1,000억 달러로 증가할 것으로 추산하고 있으며, 세계적으로도 투자 대상으로서의 시장 가치가 점점 더 높아질 것으로 예상되고 있습니다.
요약: 디지털 증권 규제 완화로 시장 확대가 기대된다
이번에 금융청에서 발표된 규제 완화의 주요 포인트는 크게 다음의 두 가지입니다.
- 발행 절차의 간소화
- 투자자 보호의 강화
여기에서는 금융청이 발표한 디지털 증권의 규제 완화에 대해, 디지털 증권 자체에 대한 설명부터 발표된 규제 완화의 내용에 대해 설명해왔습니다. 이번 규제 완화로 인해, 앞으로 시장에서 디지털 증권의 건수는 크게 증가할 것으로 예측됩니다.
보조금이나 지원금, 지원 사업도 확대되는 가운데, 어떠한 절차가 필요한지에 대해서는 신중한 검토가 필요합니다.
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