สิทธิ์ซื้อก่อนและสิทธิ์ขายร่วมที่กำหนดไว้ในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นคืออะไร

สัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นในบริษัท ซึ่งมักจะเกิดขึ้นในช่วงการเริ่มต้นธุรกิจ หรือในกรณีของการควบรวมและการซื้อขายธุรกิจ (M&A) โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเริ่มต้นธุรกิจของบริษัทสตาร์ทอัพ ผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นมักจะจำกัดการโอนย้ายหุ้นของผู้ถือหุ้นผู้บริหารผ่านสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น เพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ก่อตั้งบริษัทถูกแยกออกจากการบริหารบริษัท

การกำหนดข้อจำกัดในการโอนย้ายหุ้นในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นนั้นมีความสำคัญมาก เนื่องจากสำหรับผู้ลงทุน การจำกัดนี้จะช่วยให้บริษัทสามารถเติบโตอย่างมั่นคงผ่านการบริหารงานที่ดี และยังสร้างโอกาสในการ ‘Exit’ ในอนาคต ในขณะเดียวกัน สำหรับผู้ถือหุ้นผู้บริหาร การจำกัดนี้จะช่วยในการระดมทุนที่หลากหลายและป้องกันการรั่วไหลของหุ้นไปยังกำลังที่มีความขัดแย้ง

ในบทความนี้ เราจะอธิบายเกี่ยวกับข้อจำกัดในการโอนย้ายหุ้นที่กำหนดในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น โดยเฉพาะ ‘สิทธิ์เพื่อนบาย’ และ ‘สิทธิ์ในการขายร่วมกัน’

สัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นคืออะไร

“สัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น” คือสัญญาที่ผู้ถือหุ้นของบริษัทจดทะเบียนทำกัน โดยกำหนดเรื่องเกี่ยวกับการบริหารบริษัทและการโอนหุ้น ในกรณีของบริษัทสตาร์ทอัพ การบริหารบริษัทมักจะขึ้นอยู่กับความไว้วางใจระหว่างผู้ถือหุ้น และการที่ความไว้วางใจล้มเหลวหรือผู้ถือหุ้นเปลี่ยนแปลงจะส่งผลกระทบต่อการบริหารบริษัทอย่างมาก

ดังนั้น ในบริษัทสตาร์ทอัพ มักจะมีการรวมข้อกำหนดเกี่ยวกับการจำกัดการโอนหุ้นของผู้บริหารผู้ถือหุ้นในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น

ความจำเป็นในการจำกัดการโอนหุ้นของผู้บริหารผู้ถือหุ้น

สำหรับบริษัทสตาร์ทอัพในช่วงเริ่มต้น ไม่มีทรัพย์สินที่สามารถนำมาเป็นหลักประกัน เช่น อสังหาริมทรัพย์ และยังไม่มีรายได้จากการขาย ทำให้ไม่มีความน่าเชื่อถือ ดังนั้น การระดมทุนจากการกู้ยืมจากธนาคารจึงมีข้อจำกัด ดังนั้น การขยายขนาดบริษัทอย่างรวดเร็วตั้งแต่การก่อตั้งจึงจำเป็นต้องระดมทุนจากแหล่งที่หลากหลาย เช่น บริษัทเวนเจอร์คาปิตอล (VC) หรือนักลงทุนเองเจิ้ล

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนที่เป็นผู้ถือหุ้นมักจะสนใจในทรัพยากรบุคคลและไอเดียธุรกิจของผู้ก่อตั้ง และต้องการให้ผู้บริหารผู้ถือหุ้นในช่วงเริ่มต้นยังคงมีอำนาจในการตัดสินใจในการบริหารบริษัท ถ้าอำนาจการตัดสินใจของผู้บริหารผู้ถือหุ้นลดลงหรือการบริหารบริษัทถูกโอนให้กับบุคคลที่สามผ่านการโอนหุ้น นโยบายการบริหารจะเปลี่ยนแปลงได้ง่าย และการบริหารบริษัทจะไม่เสถียร

ข้อดีของการจำกัดการโอนหุ้นในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น

สัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นสามารถกำหนดกฎที่เหมาะสมกับบริษัทได้ค่อนข้างยืดหยุ่น และสามารถสร้างขึ้นได้โดยไม่ต้องผ่านการประชุมผู้ถือหุ้นทั่วไป แต่เพียงแค่มีความตกลงระหว่างผู้ที่เกี่ยวข้อง

ในบางกรณี อาจมีข้อกำหนดที่ต้องการความยินยอมจากผู้ถือหุ้นนักลงทุนทั้งหมดหรือส่วนใหญ่เมื่อผู้บริหารผู้ถือหุ้นโอนหุ้น ในทางปฏิบัติ อาจมีความเป็นไปได้ที่การโอนหุ้นจะเกิดขึ้นเนื่องจากเหตุผลที่ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ เช่น การสืบทอด ดังนั้น มักจะมีการจำกัดอย่างอ้อม ๆ เช่น “สิทธิแรกซื้อ” หรือ “สิทธิขายร่วม” และอื่น ๆ

ข้อกำหนดเรื่องสิทธิซื้อก่อนในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น

เมื่อผู้ถือหุ้นคนหนึ่งต้องการโอนหุ้นที่ถืออยู่ให้กับบุคคลที่สาม สิทธิที่ทำให้ผู้ถือหุ้นคนอื่นๆ มีสิทธิซื้อหุ้นนั้นก่อนโดยต้องแจ้งรายละเอียดการโอนให้ทราบล่วงหน้า ถูกเรียกว่า “สิทธิซื้อก่อน”

ในบริษัทสตาร์ทอัพ สิทธิซื้อก่อนนี้มักจะถูกกำหนดขึ้นเพื่อจำกัดการโอนหุ้นจากผู้บริหารผู้ถือหุ้นไปยังผู้ลงทุนผู้ถือหุ้น

อย่างไรก็ตาม ในบางกรณี ผู้บริหารผู้ถือหุ้นอาจจะกำหนดข้อจำกัดในการโอนหุ้นให้กับผู้ลงทุนผู้ถือหุ้น ผู้บริหารอาจต้องการซื้อหุ้นด้วยตนเอง แทนที่จะให้หุ้นถูกโอนไปยังบุคคลที่สามที่ไม่รู้จัก

โดยทั่วไป ในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น จะกำหนดข้อกำหนดดังต่อไปนี้

1. เมื่อผู้บริหารผู้ถือหุ้นต้องการโอนหุ้นให้กับบุคคลที่สาม ต้องแจ้งชื่อผู้รับโอน จำนวนหุ้นที่จะโอน และราคาโอนให้ผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นทราบล่วงหน้า
2. ผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นที่ได้รับการแจ้ง ต้องแสดงความประสงค์ที่จะซื้อหุ้นด้วยเงื่อนไขเดียวกันภายในระยะเวลาที่กำหนด
3. ผู้บริหารผู้ถือหุ้นต้องโอนหุ้นให้กับผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นที่แสดงความประสงค์ที่จะซื้อหุ้น
4. ผู้บริหารผู้ถือหุ้นสามารถโอนหุ้นให้กับบุคคลที่สามได้เฉพาะกรณีที่ผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นไม่แสดงความประสงค์ที่จะซื้อหุ้น
5. ถ้าผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นไม่แสดงความประสงค์ที่จะซื้อหุ้น และหุ้นจะถูกโอนให้กับบุคคลที่สาม ราคาโอนต้องไม่ต่ำกว่าราคาที่กำหนดในข้อ 1

หากมีผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นหลายคนที่ต้องการรับโอนหุ้น โดยทั่วไป จะแบ่งหุ้นตามสัดส่วนการถือหุ้น

นอกจากสิทธิซื้อก่อนของผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นแล้ว สัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นสามารถกำหนดให้ผู้บริหารผู้ถือหุ้นหรือผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นคนอื่นๆ มีสิทธิซื้อก่อนเมื่อผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นต้องการรับโอนหุ้น

การกำหนดข้อกำหนดเรื่องสิทธิซื้อก่อนมีวัตถุประสงค์ดังต่อไปนี้

• จำกัดการโอนหุ้น เพื่อป้องกันการรั่วไหลของหุ้นไปยังบุคคลที่สามหรือกำลังที่ต่อต้าน
• ผู้ถือหุ้นซื้อหุ้น เพื่อเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นของตนเอง

การให้สิทธิซื้อก่อนแก่ผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นเมื่อผู้บริหารผู้ถือหุ้นต้องการโอนหุ้น จะช่วยป้องกันการโอนหุ้นไปยังบุคคลที่สามที่ไม่เหมาะสม และผ่านการซื้อหุ้น ผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นสามารถเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นของตนเองได้

อย่างไรก็ตาม เมื่อผู้ลงทุนผู้ถือหุ้นต้องการทำการ Exit โดยการโอนหุ้น ไม่ว่าผู้ซื้อจะเป็นใคร ก็ไม่มีความเสี่ยง ดังนั้น อาจมอบสิทธิซื้อก่อนให้กับผู้บริหารผู้ถือหุ้น

สำหรับผู้บริหารผู้ถือหุ้น การมีสิทธิซื้อก่อนจะช่วยป้องกันการรั่วไหลของหุ้นไปยังบุคคลอื่น ซึ่งเป็นข้อดีสำหรับผู้บริหารผู้ถือหุ้น

ข้อกำหนดเกี่ยวกับสิทธิ์ขายร่วมในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น

สามารถกำหนด “สิทธิ์ขายร่วม” ในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นเพื่อจำกัดการโอนย้ายหุ้นได้

สิทธิ์ขายร่วมคือสิทธิ์ที่ผู้ถือหุ้นคนหนึ่งสามารถเรียกร้องให้ขายหุ้นที่ตนเองถืออยู่ร่วมกับผู้ถือหุ้นคนอื่นเมื่อมีการโอนย้ายหุ้นไปยังบุคคลที่สาม

สิทธิ์ซื้อก่อนถูกยอมรับทั้งสำหรับผู้ถือหุ้นนักลงทุนและผู้ถือหุ้นผู้บริหาร แต่สิทธิ์ขายร่วมมักจะไม่ได้รับการยอมรับสำหรับผู้ถือหุ้นผู้บริหาร

ผู้ถือหุ้นนักลงทุนมักจะลงทุนในบริษัทเพื่อรอดูการเติบโตของบริษัทในระยะเวลาที่กำหนดและเพื่อทำกำไรจากการโอนย้ายหุ้น ดังนั้นจึงจำเป็นต้องมีการกำหนดสิทธิ์ขายร่วมเพื่อรักษาโอกาสในการโอนย้ายหุ้นสำหรับผู้ถือหุ้นนักลงทุน

ในทางกลับกัน จุดประสงค์ของผู้ถือหุ้นผู้บริหารไม่ได้เป็นเพื่อทำกำไร แต่เป็นเพื่อส่งเสริมการเติบโตของบริษัท ดังนั้นไม่จำเป็นต้องยอมรับสิทธิ์ขายร่วมสำหรับผู้ถือหุ้นผู้บริหาร

เพื่อรักษาโอกาสในการออกจากการลงทุนสำหรับผู้ถือหุ้นจำนวนน้อย สัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นมักจะมีข้อกำหนดดังต่อไปนี้

• เมื่อผู้ถือหุ้นจำนวนมากโอนย้ายหุ้นทั้งหมดหรือบางส่วนไปยังบุคคลที่สาม ต้องแจ้งชื่อของผู้รับโอน จำนวนหุ้นที่โอน และราคาต่อหุ้นให้กับผู้ถือหุ้นจำนวนน้อย (การแจ้งเงื่อนไขการโอน)
• ผู้ถือหุ้นจำนวนน้อยสามารถเรียกร้องให้ผู้ถือหุ้นจำนวนมากโอนย้ายหุ้นที่ตนเองถืออยู่ร่วมกันตามเงื่อนไขที่ระบุในการแจ้งเงื่อนไขการโอน
• เมื่อผู้ถือหุ้นจำนวนน้อยใช้สิทธิ์ขายร่วม ผู้ถือหุ้นจำนวนมากจะไม่สามารถขายหุ้นของตนเองเท่านั้นได้

นอกจากนี้ ยังต้องระบุรายละเอียดเกี่ยวกับขอบเขตของหุ้น ผู้ที่สามารถใช้สิทธิ์ และผู้ที่สามารถถูกร้องขอให้ขายร่วม

• ขอบเขตของหุ้นที่สามารถใช้สิทธิ์ขายร่วม
• ผู้ถือหุ้นที่สามารถใช้สิทธิ์ขายร่วม
• ผู้ถือหุ้นที่สามารถถูกร้องขอให้ขายร่วม

ผู้ถือหุ้นจำนวนมากจะขายหุ้นผ่านช่องทางของตนเองเมื่อบริษัทเติบโตถึงระดับที่กำหนดและทำกำไรจากการออกจากการลงทุน แต่ผู้ถือหุ้นจำนวนน้อยที่ไม่มีช่องทางการขายอาจต้องถือหุ้นที่ไม่มีความนิยมและไม่สามารถขายได้ ถ้าผู้ถือหุ้นจำนวนมากออกจากการลงทุนและมีการเปลี่ยนแปลงในบริษัทแม่หรือนโยบายการบริหาร ผู้ถือหุ้นจำนวนน้อยอาจต้องการขายหุ้นเพื่อเรียกคืนเงินลงทุน

การกำหนดข้อกำหนดเกี่ยวกับสิทธิ์ขายร่วมเพื่อรักษาโอกาสในการออกจากการลงทุนสำหรับผู้ถือหุ้นจำนวนน้อยจะทำให้นักลงทุนที่หลากหลายสามารถลงทุนในบริษัทสตาร์ทัพได้ง่ายขึ้น ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบ

อย่างไรก็ตาม ถ้ากำหนดข้อกำหนดเกี่ยวกับสิทธิ์ขายร่วมในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นอาจทำให้นโยบายการบริหารเปลี่ยนแปลงได้ง่ายขึ้นและทำให้การบริหารบริษัทไม่เสถียร นอกจากนี้ ผู้ถือหุ้นจำนวนมากอาจพิจารณาลงทุนอย่างระมัดระวังเนื่องจากมีความเสี่ยงที่จะลดลงในจำนวนหุ้นที่สามารถขายได้

การตัดสินใจว่าจะกำหนดข้อกำหนดเกี่ยวกับสิทธิ์ขายร่วมหรือไม่ ควรพิจารณาอย่างระมัดระวังโดยเปรียบเทียบข้อดีและข้อเสีย

สรุป: ควรปรึกษาทนายความเกี่ยวกับสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น

การกำหนดข้อกำหนดเรื่อง “สิทธิ์ซื้อก่อน” และ “สิทธิ์ขายร่วม” ในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นมีวัตถุประสงค์ดังต่อไปนี้

• ขยายโอกาสในการระดมทุนสำหรับธุรกิจสตาร์ทอัพ
• ป้องกันการรั่วไหลของหุ้นไปยังบุคคลที่สามหรือกำลังที่ต่อต้าน
• ป้องกันผู้บริหารผู้ถือหุ้นจากการละทิ้งการบริหารธุรกิจ
• เพิ่มสัดส่วนหุ้นของผู้ลงทุนผู้ถือหุ้น

การกำหนดข้อจำกัดในการโอนหุ้นในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นจะเป็นหนึ่งในจุดสำคัญที่ VC หรือนักลงทุนแบบเองเจิ้ลจะตัดสินใจว่าจะลงทุนในธุรกิจสตาร์ทอัพหรือไม่

ในบางกรณี นักลงทุนอาจกังวลว่าจะมีข้อจำกัดในการโอนหุ้น ซึ่งอาจทำให้ลังเลในการลงทุน

การกำหนดข้อกำหนดเรื่อง “สิทธิ์ซื้อก่อน” และ “สิทธิ์ขายร่วม” ในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นเพื่อจำกัดการโอนหุ้นจำเป็นต้องมีความรู้เฉพาะทาง ดังนั้น เราขอแนะนำให้คุณขอคำปรึกษาจากทนายความที่เป็นผู้เชี่ยวชาญเมื่อคุณจะทำสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น

การแนะนำมาตรการจากสำนักงานทนายความของเรา

สำนักงานทนายความ Monolith เป็นสำนักงานที่มีความเชี่ยวชาญสูงในด้าน IT และกฎหมาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านอินเทอร์เน็ตและกฎหมาย ที่สำนักงานของเรา เราจัดการกับหลายเรื่องรวมถึงการโอนย้ายธุรกิจในกรณีของ M&A การเพิ่มทุนโดยการจัดสรรให้กับบุคคลที่สาม การออกสต็อกออปชั่น การซื้อกิจการโดยทีมผู้บริหาร (MBO) การจัดตั้ง JV และกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับหุ้น รวมถึงการจัดการข้อพิพาทที่เกี่ยวข้องกับเรื่องเหล่านี้ สำหรับรายละเอียด กรุณาดูที่ด้านล่าง

สาขาที่สำนักงานทนายความ Monolith จัดการ: กฎหมายที่เกี่ยวข้องกับหุ้นและ M&A