สัญญาการลงทุนที่จำเป็นในการลงทุนในธุรกิจสตาร์ทอัพคืออะไร? อธิบายข้อกำหนดเรื่องการแจกจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรก

ในประเทศญี่ปุ่นก็มีการก่อตั้งสตาร์ทอัพและบริษัทรุ่นใหม่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ในการก่อตั้งธุรกิจ มีวิธีการหลากหลาย ตั้งแต่การใช้เงินทุนส่วนตัวในการเริ่มต้น ไปจนถึงการรวบรวมเงินทุนจากบริษัทเวนเจอร์แคปิตอลหรือนักลงทุน แล้วนักลงทุนจะลงทุนอย่างไร และสัญญาการลงทุนที่ทำกับบริษัทนั้นเป็นอย่างไรบ้าง?

สิ่งที่สำคัญสำหรับนักลงทุนคือการลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนให้น้อยที่สุดเท่าที่จะทำได้ และ “ข้อกำหนดเรื่องการแจกจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรก” ในสัญญาการลงทุนเป็นข้อกำหนดที่สำคัญสำหรับการลดความเสี่ยง

ดังนั้น ในครั้งนี้ เราจะอธิบายเกี่ยวกับ “ข้อกำหนดเรื่องการแจกจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรก” ในสัญญาการลงทุนให้เข้าใจได้ง่าย

สัญญาการลงทุนคืออะไร

สัญญาการลงทุนเป็นสิ่งที่นักลงทุนเช่นกองทุนร่วมเสริมการเริ่มต้นธุรกิจ (Venture Capital) จะทำขึ้นเมื่อลงทุนในสตาร์ทอัพหรือธุรกิจรุ่นใหม่ แต่ไม่ได้มีการกำหนดโดยกฎหมายอย่างเฉพาะเจาะจง

อย่างไรก็ตาม สำหรับธุรกิจรุ่นใหม่ที่การบริหารจัดการอาจจะไม่เสถียร มีความเสี่ยงที่ราคาหุ้นจะตกหลังจากการลงทุน หรือในบางกรณีอาจจะล้มละลาย ดังนั้น นักลงทุนมักจะทำสัญญาการลงทุนเพื่อลดความเสี่ยงเหล่านี้ให้น้อยที่สุดเท่าที่จะทำได้

สิ่งที่กำหนดในสัญญาการลงทุนเกี่ยวกับรายละเอียดการลงทุนมี 4 ข้อหลักดังนี้

• เรื่องที่เกี่ยวข้องกับหุ้น (ประเภท จำนวนหุ้น ราคาหุ้น ข้อกำหนดการชำระเงิน ฯลฯ)
• เรื่องที่เกี่ยวข้องกับเงื่อนไขการลงทุน
• เรื่องที่เกี่ยวข้องกับการถอนการลงทุน
• เรื่องที่เกี่ยวข้องกับการออกจากการลงทุน (การเรียกคืนเงินลงทุนและการทำกำไรผ่าน IPO หรือ M&A)

หุ้นสามารถแบ่งออกเป็น 2 ประเภทหลักคือ “หุ้นธรรมดา” และ “หุ้นประเภท” หุ้นที่ตั้งขึ้นสิทธิการจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรก ซึ่งเป็นหัวข้อของบทความนี้ ก็เป็นหนึ่งในหุ้นประเภท

สิทธิการจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรกคือสิทธิที่จะได้รับเงินปันผลก่อนผู้ถือหุ้นธรรมดา หรือได้รับเงินปันผลที่สูงกว่า แต่เมื่อจะออกหุ้นประเภทที่มีสิทธิการจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรก จำเป็นต้องจัดทำที่ประชุมผู้ถือหุ้นทั่วไปและสรุปการเปลี่ยนแปลงข้อบังคับ ซึ่งจะใช้เวลานานและมีกระบวนการที่ซับซ้อน

ดังนั้น วิธีที่ใช้บ่อยคือการกำหนดสิทธิการจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรกในสัญญาการลงทุนโดยไม่ต้องออกหุ้นประเภท เพื่อทำให้สามารถตั้งขึ้นสิทธิการจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรกได้ง่ายขึ้น

วัตถุประสงค์ของข้อกำหนดการจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรกในสัญญาการลงทุน

สตาร์ทอัพและธุรกิจรุ่นใหม่ที่มุ่งหวังการเปิดขายหุ้นสาธารณะ (IPO) มักจะนำรายได้ที่ได้มาใช้เป็นเงินทุนในธุรกิจมากกว่าการจ่ายเงินปันผลให้ผู้ถือหุ้น

นักลงทุนก็ไม่ได้คาดหวังเงินปันผล แต่มักจะลงทุนเพื่อทำกำไรจากการออกจากการลงทุน เช่น IPO ดังนั้น ความจำเป็นของข้อกำหนดการจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรกอาจจะไม่มากนัก

แล้ววัตถุประสงค์ของการตั้งขึ้นข้อกำหนดการจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรกในสัญญาการลงทุนคืออะไร?

วัตถุประสงค์นั้นขึ้นอยู่กับนักลงทุนและธุรกิจที่รับการลงทุน สำหรับสตาร์ทอัพและธุรกิจรุ่นใหม่ วัตถุประสงค์หลักคือการตั้งขึ้นเงื่อนไขดังต่อไปนี้ร่วมกับสิทธิการจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรก เพื่อทำให้สามารถระดมทุนและบริหารจัดการธุรกิจได้อย่างมั่นคง

• การจำกัดการโอนหุ้น
  ไม่สามารถโอนหุ้นได้โดยไม่ได้รับการอนุมัติจากบริษัท ทำให้สามารถป้องกันไม่ให้หุ้นถูกโอนให้กับบุคคลที่บริษัทไม่ต้องการ
• การจำกัดสิทธิการลงคะแนนเสียง
  การจำกัดสิทธิการลงคะแนนเสียงในที่ประชุมผู้ถือหุ้นทั่วไปทำให้สามารถควบคุมการมีส่วนร่วมในการบริหารจัดการของผู้ถือหุ้นและทำให้สามารถบริหารจัดการได้อย่างอิสระ
• ราคาขายที่สูงกว่าหุ้นธรรมดา
  จำนวนหุ้นที่ออกเมื่อเทียบกับจำนวนเงินลงทุนจะน้อยลง ทำให้สามารถควบคุมการลดลงของสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ก่อตั้ง

ในขณะเดียวกัน วัตถุประสงค์หลักของนักลงทุนคือการลดความเสี่ยงในการลงทุนในสตาร์ทอัพและธุรกิจรุ่นใหม่ที่ไม่เสถียร และการได้รับเงินปันผลมากที่สุดเท่าที่จะทำได้เมื่อออกจากการลงทุน เช่น IPO หรือ M&A

โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับกองทุนร่วมเสริมการเริ่มต้นธุรกิจที่ดำเนินธุรกิจการลงทุนด้วยเงินที่รวบรวมมาจากสถาบันการเงินหรือบริษัท การได้รับเงื่อนไขที่มีประโยชน์ที่สุดเท่าที่จะทำได้ในสัญญาการลงทุนเป็นสิ่งที่จำเป็น

หากคุณต้องการทราบรายละเอียดเกี่ยวกับข้อกำหนดการซื้อหุ้นในสัญญาการลงทุน กรุณาอ่านบทความที่เราได้เขียนไว้ในลิงก์ด้านล่างนี้ร่วมกับบทความนี้

https://monolith.law/corporate/investment-stock-purchase-clause[ja]

ประเภทของสิทธิ์การแจกจ่ายเงินปันผลลำดับแรกในสัญญาการลงทุน

แม้ว่าไม่มีรูปแบบที่กำหนดไว้สำหรับการกำหนดสิทธิ์การแจกจ่ายเงินปันผลลำดับแรก แต่สามารถจัดเรียงได้เป็น 4 ประเภทหลัก

สิทธิ์การแจกจ่ายเงินปันผลแบบมีส่วนร่วม / ไม่มีส่วนร่วม

สิทธิ์การแจกจ่ายเงินปันผลลำดับแรกจะถูกแบ่งออกเป็นสองประเภท คือ มีส่วนร่วมและไม่มีส่วนร่วม ขึ้นอยู่กับว่าผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิ์การแจกจ่ายเงินปันผลลำดับแรกสามารถรับเงินปันผลทั่วไปหลังจากจ่ายเงินปันผลลำดับแรกหรือไม่

มีส่วนร่วม

หลังจากที่ผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิ์การแจกจ่ายเงินปันผลลำดับแรก (ผู้ถือหุ้นลำดับแรก) ได้รับเงินปันผลลำดับแรกที่กำหนดไว้ หากยังมีกำไรที่สามารถแจกจ่ายเป็นเงินปันผลเหลืออยู่ ผู้ถือหุ้นทั่วไป (ผู้ถือหุ้นทั่วไป) จะได้รับเงินปันผลอีกครั้ง ซึ่งนักลงทุนมักจะเลือกประเภทนี้เนื่องจากมีผลตอบแทนที่มากกว่า

ไม่มีส่วนร่วม

หลังจากที่ผู้ถือหุ้นลำดับแรกได้รับเงินปันผลลำดับแรกที่กำหนดไว้ แม้ว่ายังมีกำไรที่สามารถแจกจ่ายเป็นเงินปันผลเหลืออยู่ ผู้ถือหุ้นลำดับแรกก็จะไม่ได้รับเงินปันผล

สิทธิ์การแจกจ่ายเงินปันผลแบบสะสม / ไม่สะสม

สิทธิ์การแจกจ่ายเงินปันผลลำดับแรกจะถูกแบ่งออกเป็นสองประเภท คือ สะสมและไม่สะสม ขึ้นอยู่กับว่าผู้ถือหุ้นลำดับแรกสามารถสะสมส่วนที่ขาดหากไม่ได้รับเงินปันผลลำดับแรกเต็มจำนวนหรือไม่

สะสม

ในกรณีที่เงินปันผลที่จ่ายให้ผู้ถือหุ้นลำดับแรกในปีงบการณ์ที่ระบุไม่เต็มจำนวนที่กำหนด จำนวนที่ขาดนั้นจะถูกเพิ่มเข้าไปในเงินปันผลของปีงบการณ์ถัดไปและสะสมไว้

สำหรับสตาร์ทอัพหรือธุรกิจเวนเจอร์ที่ไม่มีการแจกจ่ายเงินปันผล นักลงทุนจะได้รับผลประโยชน์ แต่อาจจะเป็นภาระสำหรับธุรกิจ

ไม่สะสม

ในกรณีที่เงินปันผลที่จ่ายให้ผู้ถือหุ้นลำดับแรกในปีงบการณ์ที่ระบุไม่เต็มจำนวนที่กำหนด จำนวนที่ขาดนั้นจะไม่ถูกเพิ่มเข้าไปในเงินปันผลของปีงบการณ์ถัดไป

การรวมกันของ “สิทธิ์การแจกจ่ายทรัพย์สินคงเหลือลำดับแรก” และ “ข้อบังคับการจำหน่ายที่ถือว่าเป็นการชำระบัญชี”

มีสิทธิ์ที่คล้ายกับสิทธิ์การแจกจ่ายเงินปันผลลำดับแรก คือ “สิทธิ์การแจกจ่ายทรัพย์สินคงเหลือลำดับแรก” ซึ่งมักจะถูกกำหนดไว้ในสัญญาการลงทุนในประเทศอเมริกา แต่เราจะอธิบายให้คุณเข้าใจอย่างง่ายๆ เพื่อไม่ให้สับสนกับสิทธิ์การแจกจ่ายเงินปันผลลำดับแรก

สิทธิ์การแจกจ่ายทรัพย์สินคงเหลือลำดับแรก คือ สิทธิ์ที่ผู้ถือหุ้นลำดับแรกได้รับเงินปันผลลำดับแรกในการแจกจ่ายทรัพย์สินคงเหลือของบริษัทเมื่อบริษัทถูกชำระบัญชี

อย่างไรก็ตาม หากธุรกิจที่ลงทุนถูกโอนไปยังบริษัทอื่นผ่านการควบรวมหรือการซื้อขาย (M&A) แทนการชำระบัญชี จำนวนเงินที่จ่ายให้ผู้ถือหุ้นลำดับแรกจะขึ้นอยู่กับจำนวนหุ้นที่ถือ ไม่ว่าจะเป็นประเภทใด นักลงทุนที่ซื้อหุ้นลำดับแรกด้วยราคาสูงจะเสียหาย

ดังนั้น ในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น หากธุรกิจที่ลงทุนถูกโอน จะมีข้อบังคับที่ถือว่าเป็นการชำระบัญชี “ข้อบังคับการจำหน่ายที่ถือว่าเป็นการชำระบัญชี” ซึ่งจะทำให้สิทธิ์การแจกจ่ายทรัพย์สินคงเหลือลำดับแรกที่กล่าวถึงในข้อก่อนหน้านี้ถูกนำมาใช้ และจำนวนเงินที่ได้จากการโอนถือว่าเป็นทรัพย์สินคงเหลือที่จะแจกจ่าย ทำให้ผู้ถือหุ้นลำดับแรกได้รับจำนวนเงินที่มากกว่า

หากคุณต้องการทราบรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับข้อบังคับการจำหน่ายที่ถือว่าเป็นการชำระบัญชีในสัญญาการลงทุน กรุณาอ่านบทความที่ระบุไว้ด้านล่างนี้ร่วมกับบทความนี้

https://monolith.law/corporate/investment-contract-liquidation-provision[ja]

ตัวอย่างข้อความเกี่ยวกับสัญญาการลงทุนที่มีข้อกำหนดเรื่องการแจกจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรก

เราจะแนะนำข้อความเกี่ยวกับสัญญาการลงทุนในหุ้นที่สำนักงานส่งเสริมธุรกิจขนาดกลางและขนาดเล็กของญี่ปุ่น (Japanese Small and Medium Enterprise Agency) ได้เผยแพร่เกี่ยวกับข้อกำหนดเรื่องการแจกจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรก

ข้อ 5.7 (การแจกจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรก)

1. บริษัทผู้ออกหุ้นจะต้องแจกจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรกให้กับผู้ลงทุนที่เกี่ยวข้องกับหุ้นชนิด A หลังจากผ่านไป 3 ปี (ค.ศ.) จากวันที่ชำระเงินครั้งนี้ ภายในขอบเขตของจำนวนเงินที่สามารถแจกจ่ายได้ ตามกฎหมายและข้อกำหนดการออกหุ้นนี้ ในทุกปีงบประมวลผล 1 ครั้ง

2. บริษัทผู้ออกหุ้นจะต้องทำความพยายามในระดับที่เหมาะสมทางธุรกิจเพื่อรักษาจำนวนเงินที่สามารถแจกจ่ายได้ หลังจากผ่านไป 3 ปี (ค.ศ.) จากวันที่ชำระเงินครั้งนี้ ตามกฎหมายและข้อกำหนดการออกหุ้นนี้ เพื่อให้สามารถแจกจ่ายเงินปันผลให้กับผู้ลงทุนในอัตรา 5% ต่อปีได้
(ที่มา: สำนักงานส่งเสริมธุรกิจขนาดกลางและขนาดเล็กของญี่ปุ่น รูปแบบสัญญาการลงทุน ข้อมูลที่ 5: สัญญาการจัดหาหุ้น)

ข้อสำคัญของข้อความนี้มี 2 ประการดังนี้

• ตามกฎหมายบริษัท (Japanese Company Law) บริษัทผู้ออกหุ้นไม่มีหน้าที่ต้องแจกจ่ายเงินปันผลจากเงินส่วนที่เหลือ แต่ข้อความนี้กำหนดให้บริษัทผู้ออกหุ้นมีหน้าที่ต้องแจกจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรกให้กับผู้ลงทุน
• ตามกฎหมายบริษัท (Japanese Company Law) การแจกจ่ายเงินปันผลจากเงินส่วนที่เหลือสามารถทำได้เฉพาะในขอบเขตของจำนวนเงินที่สามารถแจกจ่ายได้ แต่ข้อความนี้กำหนดให้บริษัทผู้ออกหุ้นมีหน้าที่ต้องทำความพยายามเพื่อรักษาจำนวนเงินที่สามารถแจกจ่ายได้

อย่างไรก็ตาม หากต้องการลดภาระของบริษัทผู้ออกหุ้น สามารถกำหนดให้การแจกจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรกทำได้ภายในขอบเขตที่เกินจากจำนวนเงินที่สามารถแจกจ่ายได้

นอกจากนี้ หากในข้อ 2 กำหนดให้บริษัทผู้ออกหุ้นมีหน้าที่ต้องแจกจ่ายเงินปันผลเป็นลำดับแรกแทนที่จะเป็นหน้าที่ที่ต้องทำความพยายาม จะต้องมีการกำหนดเกี่ยวกับการแยกแยะระหว่างการมีส่วนร่วม/ไม่มีส่วนร่วม และการสะสม/ไม่สะสม

ตัวอย่างข้อความในกรณีที่ไม่มีส่วนร่วม

ไม่แจกจ่ายเงินปันผลจากเงินส่วนที่เหลือให้กับผู้ถือหุ้นชนิด A ที่มีสิทธิ์ได้รับเงินปันผลเป็นลำดับแรกเกินจากเงินปันผลเป็นลำดับแรก

ตัวอย่างข้อความในกรณีที่ไม่สะสม

หากในปีงบประมวลผลใด ๆ เงินปันผลเป็นลำดับแรกที่จ่ายให้กับผู้ถือหุ้นชนิด A น้อยกว่า 5% ต่อปี จะไม่สะสมจำนวนที่ขาดหายไปในปีงบประมวลผลถัดไป

โดยปกติ ข้อความนี้จะถูกกำหนดร่วมกับ “การจำกัดการโอนหุ้นของผู้ถือหุ้นเป็นลำดับแรก” และ “การจำกัดสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงของผู้ถือหุ้นเป็นลำดับแรก” ที่กล่าวถึงข้างต้น

สรุป

ในข้อความตัวอย่างนี้ มีการกำหนดเฉพาะเกี่ยวกับหุ้นสามัญชนิด A แต่ในกรณีของสตาร์ทอัพและธุรกิจเวนเจอร์ การระดมทุนหลายครั้งไม่ใช่เรื่องแปลกประหลาด ซึ่งอาจจำเป็นต้องออกหุ้นสามัญชนิดใหม่ ในกรณีนี้ จำเป็นต้องกำหนดลำดับความสำคัญของการแจกจ่ายเงินปันผลในสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้นสามัญ

ดังนั้น ในการออกหุ้นสามัญ จำเป็นต้องพิจารณาหลายประเด็นในการสร้างสัญญาการลงทุนและสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น แนะนำให้คุณปรึกษากับทนายความที่มีความรู้และประสบการณ์เฉพาะทางล่วงหน้า แทนที่จะตัดสินใจด้วยตัวเอง

การแนะนำมาตรการจากสำนักงานทนายความของเรา

สำนักงานทนายความ Monolis คือสำนักงานที่มีความเชี่ยวชาญสูงในด้าน IT และกฎหมาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านอินเทอร์เน็ตและกฎหมาย ในการลงทุนในสตาร์ทอัพและบริษัทเวนเจอร์ การสร้างสัญญาการลงทุนเป็นสิ่งที่ทั่วไป ที่สำนักงานทนายความของเรา เราทำการสร้างและทบทวนสัญญาสำหรับเรื่องที่หลากหลาย ตั้งแต่บริษัทที่อยู่ในรายการ Tokyo Stock Exchange Prime ไปจนถึงบริษัทเวนเจอร์ หากคุณมีปัญหาเกี่ยวกับสัญญา กรุณาอ้างอิงบทความด้านล่างนี้

https://monolith.law/contractcreation[ja]