Hvad er de vigtige punkter at tjekke i investeringskontrakter ifølge J-KISS?

J-KISS er en mekanisme, der gør det muligt for start-ups i seed-fasen at rejse kapital hurtigt og nemt. Coral Capital (tidligere 500 Startups Japan), som har populariseret J-KISS i Japan, har udarbejdet og offentliggjort en gratis skabelon til kontrakter under tilsyn af eksperter som advokater. Når du bruger J-KISS til at rejse kapital, vil du i princippet indgå en kontrakt med investorer ved hjælp af denne kontraktsskabelon. Derfor er det afgørende at forstå hver klausul i kontraktsskabelonen for at bruge J-KISS. I det følgende vil jeg forklare de vigtigste klausuler i J-KISS kontraktsskabelonen.

J-KISS investeringsaftale

I almindelig finansiering af start-ups indgås der to typer kontrakter: en investeringsaftale mellem investoren og start-up’en, og en aktionæraftale mellem investoren og de eksisterende aktionærer, såsom grundlæggerne. Dette betyder, at kontrakterne ofte bliver omfattende, hvilket gør forhandlingsprocessen tidskrævende og dyr.

Med J-KISS investeringsaftale er der forberedt en skabelon for kontrakten, der er så simpel som muligt, og de klausuler, der skal tilpasses for hvert projekt, er reduceret til et minimum. Derfor kan omkostningerne ved kontraktforhandlinger reduceres ved at bruge J-KISS, hvilket gør det muligt at rejse kapital hurtigt og nemt. For start-ups i seed-fasen, som J-KISS er rettet mod, er det vigtigste at afslutte kapitalrejsningen hurtigt og komme i gang med nødvendige systemudviklinger osv. for at fremme virksomhedens vækst. Derfor kan man sige, at der er store fordele ved at bruge J-KISS i denne henseende.

Vigtige punkter i J-KISS’ investeringsaftale

Lad os se på nogle af de vigtige klausuler i J-KISS’ investeringsaftale, som faktisk er offentliggjort af Coral Capital. I disse klausuler refererer “denne virksomhed” til start-ups, der modtager investeringer, og “denne investor” refererer til venturekapitalfirmaer og lignende, der foretager investeringer.

Tildeling af nye aktieoptioner

Klausul 2.1 (Tildeling og accept af disse nye aktieoptioner)
I overensstemmelse med bestemmelserne i denne aftale, på betalingsdatoen, vil denne investor acceptere [●] af disse nye aktieoptioner (herefter kaldet “accepterede nye aktieoptioner”) og betale [1,000,000] yen pr. aktieoption til denne virksomhed, og denne virksomhed vil tildele og udstede de accepterede nye aktieoptioner til denne investor.

I J-KISS er investeringsmålet ikke start-up aktier, men nye aktieoptioner. Derfor er antallet af aktier, som investoren vil eje på tidspunktet for indgåelse af investeringsaftalen, ikke fastlagt. Det er strengt taget en form, hvor der investeres i nye aktieoptioner svarende til investeringsbeløbet. I ovenstående skabelon er antallet af nye aktieoptioner fastsat efter eget valg, men medmindre der er særlige omstændigheder, vil det være fint med en enkelt ny aktieoption. Desuden er beløbet for de nye aktieoptioner i skabelonen sat til 1 million yen, men dette kan også indstilles efter eget valg i overensstemmelse med det investeringsbeløb, der er aftalt med investoren.

Erklæringer og garantier

Erklærings- og garantiklausuler i en investeringsaftale er klausuler, hvor kontraktparterne erklærer en vis faktisk situation over for den anden part og garanterer indholdet. Selvom det oprindeligt er en klausul afledt af engelsk og amerikansk lov, bruges det ofte i virksomhedstransaktioner som M&A ud over investeringsaftaler. Erklærings- og garantiklausuler er detaljeret forklaret i nedenstående artikel.

https://monolith.law/corporate/representations-and-warranties-of-investment-contract[ja]

I J-KISS’ skabelon er følgende fastsat som erklæringer og garantier fra start-up:

• Stiftelse og overlevelse
• Myndighed
• Opfordring til erhvervelse
• Ingen konflikt
• Udstedelse af konverterbare aktier
• Intellektuelle ejendomsrettigheder
• Sagsanlæg
• Anti-sociale kræfter osv.
• Afsløring

På den anden side er følgende fastsat som erklæringer og garantier fra investoren:

• Myndighed
• Ægte erhvervelse
• Investeringsoplevelse
• Anti-sociale kræfter osv.

Erklærings- og garantiklausulerne i J-KISS’ investeringsaftale er ikke særlig komplicerede sammenlignet med almindelige aktiebaserede investeringsaftaler. Et særligt punkt er “stiftelse og overlevelse”, hvor start-up’en erklærer og garanterer, at den eksisterer som forklaret til investoren på forhånd og faktisk driver virksomhed. Især for start-ups i seed-fasen, som er målet for J-KISS, kan virksomheden endnu ikke være startet, og investorens investeringsbeslutning er i nogen grad afhængig af start-up’ens erklæring. Derfor er det meget vigtigt at garantere, at der ikke er nogen falske oplysninger i start-up’ens forklaring.

Desuden garanterer “myndighed”, “opfordring til erhvervelse”, “ingen konflikt” og “udstedelse af konverterbare aktier” alle, at udstedelsen af nye aktieoptioner og deres efterfølgende konvertering til aktier er lovlige i henhold til forskellige love og interne regler.

Mestbegunstigede nation klausul

Denne investor kan, hvis det vurderes, at efterfølgende værdipapirer eller efterfølgende investeringsaftaler indeholder vilkår, der er mere fordelagtige for dem, der har modtaget udstedelsen eller tildelingen af efterfølgende værdipapirer, eller for tredjeparter, der har indgået en efterfølgende investeringsaftale med dette selskab end indholdet af denne warrant for nye aktier eller denne aftale, kræve over for selskabet, efter eget valg, at (i) ændre indholdet af denne aftale og inkludere en klausul med samme indhold som den pågældende klausul, og/eller (ii) udveksle tegningsretten til nye aktier med efterfølgende værdipapirer.

I en investeringsaftale er en mestbegunstigede nation klausul en, der bestemmer, at hvis der opstår en bedre finansiering efter at investoren har investeret, kan investorens investering også ændres til de samme vilkår som den bedre finansiering.

Generelt er det nødvendigt at beskytte fortjenesten ved hjælp af en mestbegunstigede nation klausul, fordi tidlige investorer tager på sig mere risiko ved at investere. Dog skal det bemærkes, at hvis der er en mestbegunstigede nation klausul, vil det for startups, der modtager investeringer, betyde, at de skal ændre kontraktindholdet med eksisterende investorer hver gang der opstår finansiering, hvilket vil medføre administrative byrder.

Hovedinvestorers rettigheder

I J-KISS defineres investorer, der investerer et bestemt beløb eller mere, som “hovedinvestorer”, og der er klausuler, der fastlægger rettigheder, der kun er anerkendt for hovedinvestorer. I J-KISS kontraktens skabelon er definitionen af en hovedinvestor sat til at være 5 millioner yen eller mere, men dette kan ændres efter behov. Rettigheder, der kun er anerkendt for hovedinvestorer i J-KISS, er retten til at anmode om information og retten til at have fortrinsret.

Retten til at anmode om information

(a) Dette selskab skal, når det anmodes om det af en hovedinvestor, levere de finansielle oplysninger osv. til hovedinvestoren så hurtigt som muligt (dog senest inden for 30 dage efter slutningen af hver første til tredje kvartal af hvert regnskabsår eller inden for 90 dage efter slutningen af hvert regnskabsår). Desuden skal de finansielle oplysninger osv. være rimeligt detaljerede og udarbejdes på grundlag af en konsekvent politik.
(b) Ud over det ovenstående skal dette selskab offentliggøre oplysninger om selskabets finansielle situation og forretningsdrift, som hovedinvestoren rimeligt anmoder om fra tid til anden, til hovedinvestoren.

I J-KISS kontraktens skabelon er de oplysninger, som hovedinvestoren kan anmode om at få offentliggjort, oplysninger om den finansielle situation og forretningsdrift, herunder finansielle oplysninger. Disse oplysninger er vigtige for investorens investeringsbeslutning. Derfor anerkendes retten til at anmode om oplysninger for investorer, der investerer et bestemt beløb eller mere.

Fortrinsret

(a) Dette selskab skal, når det agter at rekruttere dem, der vil tegne eller modtage tildelingen af disse aktier osv. (herunder rekruttering ved næste aktiekapitalforhøjelse eller rekruttering, der vil blive foretaget indtil da, men eksklusive udstedelse af aktieoptioner), give meddelelse til hovedinvestorerne skriftligt om, at der vil være en sådan rekruttering, og om betalingsbeløbet for disse aktier osv. i forbindelse med den pågældende rekruttering og vilkårene for den pågældende rekruttering, senest 10 arbejdsdage før datoen for beslutningen om tildeling. I dette tilfælde har hovedinvestoren ret til at tegne eller modtage tildelingen af disse aktier osv. på samme vilkår som de andre investorer, der deltager i den pågældende rekruttering, indtil det samlede betalingsbeløb for disse aktier osv., der er tegnet eller tildelt på grundlag af denne paragraf, opfylder det maksimale deltagelsesbeløb, i en eller flere rekrutteringer.

Fortrinsret er en ret, der gør det muligt for investorer at opretholde deres aktieandel ved at anmode om prioriteret tildeling af aktier, når der sker en kapitalforhøjelse. I ventureinvesteringer er det normalt, at der foretages flere kapitalforhøjelser i overensstemmelse med virksomhedens vækstfase, men hvis investorer kun investerer i den første runde, vil deres aktieandel falde hver gang antallet af udstedte aktier stiger. Da aktieandelen er proportional med indflydelsen på virksomhedsledelsen, kan det siges, at det er uønsket for investorer. Derfor er fortrinsret en foranstaltning, der tager hensyn til sådanne investorers interesser.

Imidlertid er investorens aktieandel i J-KISS ikke fastlagt, indtil warranten for nye aktier konverteres. Derfor er det i J-KISS fastlagt, at man kan foretage yderligere investeringer ved næste kapitalforhøjelse op til et bestemt beløb, der er fastlagt som “maksimal deltagelsesbeløb” i skabelonen.

Udstedelsesbetingelser for nye aktiewarrants (bilag)

Detaljerne om de nye aktiewarrants, der skal udstedes til investorer, er angivet i udstedelsesbetingelserne i bilaget. Udstedelsesbetingelserne fastlægger grundlæggende forhold såsom antallet af nye aktiewarrants, betalingsbeløbet, tildelingsdatoen osv., samt metoden til beregning af konverteringsprisen for de nye aktiewarrants. Metoden til beregning af konverteringsprisen er et vigtigt forhandlingspunkt i J-KISS investeringer. Metoden til beregning af konverteringsprisen osv. er forklaret i detaljer i artiklen nedenfor.

https://monolith.law/corporate/jkiss-investment-contract[ja]

Desuden er det principielt forventet, at der vil ske kapitalforhøjelse i serie A efter kapitalforhøjelse ved J-KISS, men det går ikke nødvendigvis som forventet. Derfor overvejer J-KISS også følgende scenarier.

1. Hvis startuppen bliver opkøbt før den når serie A
2. Hvis der hverken sker kapitalforhøjelse i serie A eller opkøb inden for en bestemt konverteringsperiode (i J-KISS skabelonen er det 18 måneder efter datoen for tildelingen af de nye aktiewarrants)

I tilfælde 1. er det fastlagt i udstedelsesbetingelserne, at investoren skal have tilbagebetalt det dobbelte af investeringsbeløbet. Desuden er det i tilfælde 2. fastlagt, at det skal konverteres til almindelige aktier. Scenarierne for investering efter kapitalforhøjelse ved J-KISS er forklaret i detaljer i artiklen nedenfor.

https://monolith.law/corporate/financing-mechanism-j-kiss[ja]

Opsummering

Ved investeringer gennem J-KISS (Japanese KISS) er det karakteristisk, at kontraktindholdet er mere enkelt sammenlignet med almindelige investeringsaftaler. Derfor er det muligt at reducere omkostningerne forbundet med kontraktforhandlinger og kontraktudarbejdelse, som traditionelt har været nødvendige for at modtage investeringer. Dog er det nødvendigt at forhandle om beregningsmetoden for konverteringsprisen for hvert enkelt projekt. Det anbefales at konsultere en specialist, som en advokat, på forhånd, da det passende indhold for klausuler, der kræver forhandling, kan variere afhængigt af forretningsindholdet i den startup, der modtager investeringen.