Forklaring af procedurer, fordele og ulemper ved M&A brugt til virksomhedssalg

I venturevirksomheder var børsnotering (IPO) traditionelt den primære metode til investeringsinddrivelse (almindeligt kendt som EXIT).

Ikke desto mindre er der i de senere år en stigende tendens til, at ledere sælger deres virksomheder gennem M&A uden nødvendigvis at sigte mod en børsnotering.

Derfor vil vi i detaljer forklare fordele og ulemper ved M&A, processen med M&A, og de procedurer, som ledere, der overvejer at sælge deres virksomhed, bør anmode en advokat om at håndtere.

Hvad er virksomhedssalg gennem M&A?

M&A er en forkortelse for Mergers and Acquisitions, som direkte oversat betyder ‘fusioner og opkøb’. Med andre ord, M&A refererer til fusioner og opkøb af virksomheder.

M&A kan udføres gennem forskellige metoder, herunder fusioner som er en af de organisationsændringer, der er fastlagt i den japanske virksomhedslov (Japanese Company Law), samt aktieoverførsler og forretningsoverførsler.

Proceduren for fusioner i henhold til den japanske virksomhedslov er strengt reguleret for at beskytte kreditorer. Derfor er det ofte store virksomheder med mange kreditorer, der benytter denne metode.

Derimod, når opstartsvirksomheder sælger deres virksomhed gennem M&A, er det ofte aktieoverførsler og forretningsoverførsler, der bliver brugt. Vi har en detaljeret forklaring på M&A gennem aktieoverførsler i den følgende artikel.

Fordele og ulemper ved virksomhedssalg gennem M&A

For opstartsvirksomheder bliver det et spørgsmål om enten at gå på børsen (IPO) eller at gennemføre en M&A for at realisere investeringer. Her vil vi forklare fordelene og ulemperne ved M&A sammenlignet med en IPO.

Fordele ved at bruge M&A

De primære fordele ved at sælge en opstartsvirksomhed gennem M&A er som følger:

• Investeringer kan realiseres hurtigere end ved en børsnotering (IPO)
• Grundlæggeren kan tage fat på andre forretningsmuligheder

Investeringer kan realiseres hurtigere end ved en børsnotering (IPO)

Generelt kræver det flere års forberedelse at gå på børsen (IPO).

Desuden er omkostningerne ved at hyre eksperter og konsulenter for at forberede en IPO, samt omkostningerne ved at etablere interne kontrolsystemer, meget høje.

I modsætning hertil kan et virksomhedssalg gennem M&A ofte afsluttes inden for et halvt til et helt år, så længe der findes en køber.

Der kan være behov for at søge hjælp fra eksterne eksperter ved en M&A, men omkostningerne er lavere sammenlignet med en IPO.

Grundlæggeren kan tage fat på andre forretningsmuligheder

Derudover kan repræsentanter for sælgerfirmaet nemt træde tilbage samtidig med virksomhedssalget i tilfælde af en M&A.

Det er ikke usædvanligt, at grundlæggere af opstartsvirksomheder, der har fundet et nyt forretningsområde, de ønsker at fokusere på, ønsker at starte en ny virksomhed i et separat selskab.

Desuden, hvis virksomheden er solvent og har fremtidspotentiale, kan grundlæggeren, der ejer aktierne, opnå salgsprovenuet ved at sælge virksomheden gennem en aktieoverførsel M&A. Disse midler kan derefter investeres i den nye virksomhed.

Ulemper ved at bruge M&A

• Der er en risiko for, at grundlæggeren mister kontrol over virksomheden
• Virksomhedens værdi kan blive vurderet lavere end ved en børsnotering (IPO)

Risiko for at grundlæggeren mister kontrol over virksomheden

Hvis grundlæggeren ønsker at træde tilbage samtidig med virksomhedssalget, er der ingen problemer, men hvis grundlæggeren ønsker at forblive i virksomheden som direktør, er der risici forbundet med M&A.

Hvis en M&A, der overfører alle kontrolrettigheder i virksomheden til køberfirmaet gennem en aktieoverførsel, gennemføres, kan køberfirmaet frit vælge og afskedige direktører og andre ledere i sælgerfirmaet. Derfor er der ingen garanti for, at grundlæggeren kan forblive i virksomheden efter salget.

Virksomhedens værdi kan blive vurderet lavere

Desuden, i tilfælde af et virksomhedssalg gennem M&A, bestemmes salgsprisen gennem forhandlinger med køberfirmaet.

Hvis køberfirmaet vurderer sælgerfirmaets fremtidige potentiale højt, eller forventer synergier, kan virksomhedens værdi blive vurderet højere end ved en IPO.

Men på den anden side, er det selvfølgelig også muligt, at virksomheden bliver købt til en lavere pris end ved en IPO. Derfor, når man overvejer et virksomhedssalg gennem M&A, er det en god idé at fastsætte en standard på forhånd for, hvor meget salget skal være værd for at være økonomisk fornuftigt.

Fremgangsmåde for virksomhedssalg gennem M&A

Vi vil forklare proceduren for at fremme virksomhedssalg gennem M&A, samt advokatens rolle i denne proces.

Nødvendige kontrakter og procedurer i M&A

Når en virksomhed sælges gennem M&A, følger processen normalt denne rækkefølge:

Indgåelse af fortrolighedsaftale

Når sælgeren og den potentielle køber er blevet identificeret, og der er begyndt at blive arbejdet konkret på M&A, indgås der først en fortrolighedsaftale mellem de to parter.

Det faktum, at M&A overvejes, er meget fortrolig information for begge virksomheder. Indtil der er opnået en endelig aftale om salg af virksomheden, er det kun ledelsen og nogle få ansvarlige medarbejdere, der er informeret om, at M&A overvejes, mens det holdes hemmeligt for de almindelige medarbejdere.

Især hvis enten sælgeren eller køberen er en børsnoteret virksomhed, bliver det insiderinformation, så lækage af information skal absolut undgås.

Desuden er det først, når fortrolighedsaftalen er indgået, at sælgeren og køberen får oplyst hinandens virksomhedsnavne.

Indgåelse af en grundlæggende aftale

Når køberen officielt har besluttet at gennemføre M&A, udsteder køberen en “hensigtserklæring” til sælgeren.

Når sælgeren har vist vilje til at forhandle om salg af virksomheden, indgås der en grundlæggende aftale mellem de to parter om at fortsætte overvejelserne om M&A. Den grundlæggende aftale angiver skriftligt, at sælgeren og køberen vil fortsætte overvejelserne om M&A.

Imidlertid er det almindeligt, at denne del af aftalen om at fortsætte overvejelserne om M&A ikke har juridisk bindende kraft, men betragtes som en gentlemanaftale. Derfor vil parterne normalt ikke påtage sig ansvar for skadeserstatning osv., selv hvis de endelig ikke når til enighed om M&A.

For eksempler på klausuler i en grundlæggende M&A-aftale og dens juridiske bindende kraft, se følgende artikel:

Due diligence til indgåelse af den endelige kontrakt

Det, der er nødvendigt for køberen at træffe en beslutning om, hvorvidt de vil gennemføre M&A, er en procedure kaldet due diligence, hvor værdien og risikoen ved sælgerens virksomhed undersøges nøje. Due diligence vil blive forklaret mere detaljeret senere.

Hvis køberen på baggrund af due diligence træffer den endelige beslutning om at gennemføre M&A, indgås der en endelig kontrakt om salg af virksomheden mellem sælgeren og køberen.

I den endelige kontrakt er det almindeligt at inkludere klausuler om salgsprisen for virksomheden, metoden til overførsel af aktier og ejendom, behandlingen af sælgerens repræsentant efter salget af virksomheden, og så videre.

Når den endelige kontrakt er indgået, vil sælgeren og køberen udføre de nødvendige procedurer i henhold til kontraktens indhold, og salget af virksomheden vil blive gennemført. Denne udførelsesprocedure kaldes undertiden “closing”.

Hvorfor er en advokat nødvendig i M&A?

Når virksomheder gennemfører M&A, er det normalt at søge støtte fra eksterne eksperter som advokater og certificerede revisorer.

Advokater støtter virksomheder i hovedsageligt to situationer i M&A:

• Kontraktforhandlinger og indgåelse
• Juridisk due diligence

Kontraktforhandlinger og indgåelse

For det første, i M&A, indgår sælger- og køberfirmaet kontrakter på flere stadier, såsom det stadium, hvor specifikke overvejelser indledes, og det stadium, hvor den endelige virksomhedssalg aftales.

Generelt er virksomhedssalg gennem M&A en meget vigtig begivenhed, der kan afgøre skæbnen for både køber og sælger. Derfor er det uacceptabelt, at kontrakten er ekstremt ufordelagtig for ens egen virksomhed.

Desuden, med hensyn til den endelige virksomhedssalg aftale, baseret på resultaterne af due diligence udført i forvejen, skal sælger og køber individuelt forhandle kontrakten.

Det er muligt at nemt få en skabelon til en M&A-kontrakt, men når du faktisk indgår en kontrakt, skal du altid afspejle de individuelle omstændigheder for hvert tilfælde.

Hvis der er ting, der kan udgøre en risiko for din virksomhed, eller hvis du har bekymringer i M&A, er der ofte behov for at inkludere klausuler i kontrakten for at afdække risici.

Sådanne kontraktforhandlinger og oprettelse af kontrakter kræver specialiseret juridisk viden, såsom virksomhedsret. Derfor er det nødvendigt med en advokats involvering på kontraktforhandlings- og indgåelsesstadiet.

Juridisk due diligence

For det andet, juridisk due diligence, der udføres før den endelige virksomhedssalg aftale, kræver også en advokats involvering.

Due diligence i M&A er en procedure, hvor virksomheden, der køber virksomheden gennem M&A (køberfirmaet), nøje undersøger værdien og rentabiliteten af sælgerfirmaet.

Hvis fakta, der kan skade værdien af sælgerfirmaet, bliver afsløret i due diligence, kan M&A endda falde igennem. Derfor er det en meget vigtig procedure i hele processen med virksomhedssalg gennem M&A.

Due diligence udføres fra forskellige synsvinkler, såsom finans, jura, personale og systemer, og det er ikke realistisk hverken tidsmæssigt eller økonomisk at udføre due diligence for alle emner.

Imidlertid er finansiel due diligence og juridisk due diligence, som har stor indflydelse på virksomhedsværdien, ofte udført i M&A-situationer.

Af disse udføres juridisk due diligence normalt af en ekstern advokat.

Det er sandt, at hvis køberfirmaet har en juridisk afdeling, er det muligt for virksomhedens interne juridiske personale at udføre juridisk due diligence.

Grunden til, at man alligevel søger hjælp fra eksterne eksperter, er, at hvis der opstår skade på køberfirmaet på grund af en åbenlys udeladelse i juridisk due diligence, er der en risiko for, at ledelsen vil blive holdt ansvarlig af aktionærer og andre.

I dette tilfælde, hvis advokaten har erfaring med juridisk due diligence i M&A, kan risikoen for at overse punkter, der skal kontrolleres i due diligence, reduceres betydeligt.

Opsummering

Hvis du ønsker at sælge dit firma gennem M&A, er det almindeligt at starte med at registrere dig hos en mæglerfirma, der tilbyder M&A-rådgivningstjenester. Udover dette, er der også tilfælde, hvor transaktioner formidles af banker, der har transaktioner, eller af certificerede revisorer og skatterådgivere, der udfører M&A-rådgivning.

Når du registrerer dit firma som et salgsobjekt hos en M&A-rådgivningsfirma, bliver det muligt for virksomheder og enkeltpersoner, der ønsker at købe et firma, at se oplysninger om det firma, der er til salg. Disse oplysninger er ofte sådan, at en del af regnskabsoplysningerne, såsom sidste års omsætning, kan ses, mens firmaets navn forbliver fortroligt.

I de senere år har der været en stigning i antallet af virksomheder, der ønsker at købe venturevirksomheder med fremtidspotentiale som en del af deres strategi. Derfor vil salg af virksomheder gennem M&A sandsynligvis fortsat være en af de mest effektive exit-strategier for grundlæggere i fremtiden.