회사 매각에 사용되는 M&A, 그 절차와 장단점을 설명

벤처 기업에서의 투자 회수 방법(일반적으로 EXIT라고 불립니다)으로서, 전통적으로 주식 공개(IPO)가 주류였습니다.

그러나, 최근에는 반드시 주식 공개를 목표로 하지 않고, 비상장 상태에서 M&A를 통해 회사를 매각하는 경영자들이 늘고 있습니다.

그래서, 회사 매각을 고려하고 있는 경영자들을 위해, M&A의 장단점, M&A의 진행 과정, 변호사에게 의뢰해야 할 절차 등에 대해 자세히 설명하겠습니다.

M&A를 통한 회사 매각이란?

M&A는 Mergers and Acquisitions의 약자로, 직역하면 ‘합병과 인수’를 의미합니다. 즉, M&A는 기업의 합병이나 인수를 가리킵니다.

M&A의 방법으로는, 일본 회사법에 규정된 조직 재편 행위 중 하나인 합병 절차 외에도, 주식 양도나 사업 양도 등이 있습니다.

일본 회사법에 따른 합병 절차는, 채권자를 보호하기 위한 절차 등이 엄격하게 정해져 있습니다. 이 때문에, 채권자가 많은 대규모 기업이 이를 이용하는 경향이 있습니다.

반면, 벤처 기업이 M&A를 통해 회사를 매각할 때는, 주식 양도나 사업 양도가 자주 사용됩니다. 주식 양도를 통한 M&A에 대해서는, 아래의 기사에서 자세히 설명하고 있습니다.

https://monolith.law/corporate/share-transfer-ma[ja]

M&A를 통한 회사 매각의 장단점

벤처기업에게 투자 회수 방법은 주로 주식공개(IPO) 또는 M&A입니다. 이번에는 IPO와 비교했을 때 M&A의 장단점에 대해 설명하겠습니다.

M&A를 이용하는 장점

벤처기업이 M&A를 통해 회사를 매각하는 장점은 주로 다음과 같습니다.

• 주식공개(IPO)보다 빠르게 투자를 회수할 수 있다
• 창업자가 다른 사업에 도전할 수 있다

주식공개(IPO)보다 빠르게 투자 회수가 가능하다

일반적으로 주식공개(IPO)를 목표로 한다면, 몇 년 단위의 준비 기간이 필요합니다.

또한, IPO를 위해 전문가나 컨설턴트에게 의뢰를 하거나, 회사 내부의 관리 체계를 정비하는 데 드는 비용은 매우 높습니다.

이에 비해, M&A를 통한 회사 매각은 구매자 기업만 찾아낸다면, 반년에서 1년 정도로 거래를 체결하는 것이 드문 일이 아닙니다.

M&A를 할 때 외부 전문가에게 지원을 요청하는 경우도 있지만, IPO에 드는 비용에 비하면 낮습니다.

창업자가 다른 사업에 도전할 수 있다

또한, M&A의 경우 판매자 기업의 대표자가 회사 매각과 동시에 사임하는 것도 쉽게 가능합니다.

새로운 사업 영역에 전념하고 싶은 벤처기업의 창업자가 다른 회사에서 새로운 사업을 시작하고 싶은 경우가 의외로 많습니다.

게다가, 적자가 아니며 미래성이 있는 기업이라면, 회사를 주식 양도를 통한 M&A로 매각하면, 주식을 보유한 창업자는 매각 대금을 얻을 수 있으므로, 이 자금을 새로운 사업에 투입할 수도 있습니다.

M&A를 이용하는 단점

• 창업자가 회사의 주도권을 잡을 수 없게 되는 위험이 있다
• 주식공개(IPO)보다 기업 가치가 낮게 평가될 수 있다

창업자가 회사의 주도권을 잡을 수 없게 되는 위험

창업자가 회사 매각과 동시에 사임하고 싶다면 문제가 없지만, 그렇지 않고 회사에 임원으로 남고 싶은 경우 M&A에는 위험이 있습니다.

주식 양도를 통해 회사의 지배권을 모두 구매자 기업에 이전하는 M&A를 진행한 경우, 판매자 기업의 이사 등 임원의 선임 및 해임은 구매자 기업의 결정에 따라 이루어집니다. 따라서, 회사 매각 후에 창업자 등이 회사에 남을 수 있는 보장이 없습니다.

기업 가치가 낮게 평가될 수도 있다

또한, M&A를 통한 회사 매각의 경우, 매매 대금은 구매자 기업과의 상대적인 협상을 통해 결정됩니다.

구매자 기업이 판매자 기업의 미래성을 높게 평가하거나, 시너지 효과를 기대하는 경우에는, IPO보다 높게 기업 가치가 평가될 수 있습니다.

그러나, 반대로, IPO보다 낮은 금액으로 낮게 쳐져 나가는 것도 당연히 가능합니다. 따라서, M&A를 통한 회사 매각을 고려하는 경우, 어느 정도의 금액이면 회사 매각을 하는 경제적 합리성이 있는지, 사전에 기준을 설정해 두는 것이 좋을 것입니다.

M&A를 통한 회사 매각 방법

M&A를 통해 회사 매각을 진행하는 절차와 변호사의 역할에 대해 설명하겠습니다.

M&A에서 필요한 계약 및 절차

M&A를 통해 회사를 매각하는 경우, 다음과 같은 순서로 진행됩니다.

비밀유지 계약 체결

판매자와 구매자 후보가 결정되어 M&A에 대한 구체적인 검토를 시작하게 되면, 먼저 양사간에 비밀유지 계약을 체결합니다.

M&A 검토 진행 사실은 양사에게 고도로 기밀성을 요하는 정보입니다. 최종적인 회사 매각 합의가 이루어질 때까지는, M&A 검토 진행 사실은 경영진과 일부 담당 직원만이 알고, 일반 직원들에게는 비밀로 유지되는 것이 일반적입니다.

특히 판매자 회사나 구매자 회사가 상장기업인 경우에는 인사이더 정보가 될 수 있으므로, 정보 유출은 절대로 피해야 합니다.

또한, 비밀유지 계약이 체결된 후에야 판매자 회사와 구매자 회사가 서로의 회사명 공개를 받게 됩니다.

기본 합의서 체결

구매자 회사가 공식적으로 M&A를 진행할 의사결정을 하면, 구매자 회사는 판매자 회사에 대해 ‘의도 표명서’를 제출합니다.

이를 받아 판매자 회사가 회사 매각 협상에 응할 의도를 보였다면, 양사간에 M&A 검토를 진행하기 위한 기본 합의서를 체결합니다. 기본 합의서는 판매자 회사와 구매자 회사가 M&A 검토를 진행할 것을 문서에 명시합니다.

그러나, 이 M&A 검토 진행에 대한 합의 부분은 법적 구속력을 가지지 않는 선의의 합의로 간주되는 것이 일반적입니다. 따라서, 최종적으로 M&A 합의에 이르지 못했다 하더라도 당사자가 손해배상 등의 책임을 부담하는 것은 일반적으로 없습니다.

M&A에서의 기본 합의서 조항 예시와 법적 구속력에 대해서는 아래의 기사에서도 자세히 설명하고 있습니다.

https://monolith.law/corporate/ma-lawyer-basic-agreement[ja]

듀 델리전스~최종 계약서 체결

구매자 회사가 M&A를 진행할지 여부의 의사결정을 위해 필요한 것이 판매자 회사의 가치와 위험을 세밀하게 검토하는 듀 델리전스라는 절차입니다. 듀 델리전스에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다.

듀 델리전스를 기반으로, 구매자 회사가 M&A를 진행할 것을 최종 결정했다면, 판매자 회사와 구매자 회사 사이에서 최종적인 회사 매각에 관한 계약이 체결됩니다.

최종 계약서에서는, 회사의 매각 가격이나 주식이나 재산의 이전 방법, 회사 매각 후의 판매자 회사의 대표자 등의 처우 등의 조항이 설정되는 것이 일반적입니다.

최종 계약서가 체결되면, 계약 내용에 따라 판매자와 구매자가 필요한 절차를 진행하고, 회사 매각이 실행되게 됩니다. 이 실행 절차를 ‘클로징’이라고 부르기도 합니다.

변호사가 M&A에서 왜 필요한가

기업이 M&A를 진행할 때는, 변호사나 공인회계사 등 외부 전문가에게 지원을 요청하는 것이 일반적입니다.

변호사는 M&A에서 주로 다음 두 가지 상황에서 기업을 지원합니다.

• 계약 협상 및 체결
• 법무 Due Diligence

계약 협상 및 체결

첫째로, M&A에서는 구체적인 검토 단계, 최종적인 회사 매각 합의 단계 등 여러 단계에서 판매자 기업과 구매자 기업이 계약서를 체결합니다.

일반적으로, M&A에 의한 회사 매각은 구매자에게도 판매자에게도, 회사의 운명을 결정하는 매우 중요한 사건입니다. 따라서, 계약이 자사에 극단적으로 불리하게 되는 것은 피해야 합니다.

또한, 최종적인 회사 매각 합의에 대해서는, 그 이전에 진행되는 Due Diligence 결과에 기반하여, 판매자와 구매자가 개별적으로 계약 협상을 진행해야 합니다.

M&A의 계약서 템플릿 자체는 쉽게 얻을 수 있지만, 실제로 계약을 체결할 때는 반드시 사건별 개별적인 상황을 반영해야 합니다.

자사에게 위험을 초래하는 것이나 M&A에서 우려하는 점이 있다면, 위험 회피를 위한 조항을 계약서에 포함하는 등의 창의적인 대책이 필요한 경우가 많습니다.

이러한 계약 협상이나 계약서 작성에 대해서는, 회사법 등의 전문적인 법률 지식이 필요합니다. 따라서, 계약 협상 및 체결 단계에서 변호사의 참여가 필요하게 되는 것입니다.

법무 Due Diligence

둘째로, 최종적인 회사 매각 합의 이전에 진행되는 법무 Due Diligence에도 변호사의 참여가 필요합니다.

M&A에서의 Due Diligence란, M&A에 의해 회사를 사는 측의 기업(구매자 기업)이 판매자 기업의 가치나 수익성 등을 철저히 검토하는 절차입니다.

Due Diligence에서 판매자 기업의 가치를 손상시키는 사실이 밝혀질 경우, M&A가 중단되는 경우도 있습니다. 따라서, M&A에 의한 회사 매각의 일련의 절차 중에서 매우 중요한 절차입니다.

Due Diligence는 재무, 법무, 인사, 시스템 등 다양한 관점에서 진행되며, 모든 항목에 대해 Due Diligence를 진행하는 것은 시간적으로도 비용적으로도 현실적이지 않습니다.

그러나, 재무 Due Diligence와 법무 Due Diligence는 기업 가치를 크게 좌우하기 때문에, M&A 상황에서는 일괄적으로 진행되는 경우가 많습니다.

이 중, 법무 Due Diligence는 일반적으로 외부 변호사가 진행합니다.

확실히, 구매자 기업에 법무 부서가 있는 경우에는 내부의 법무 담당자가 법무 Due Diligence를 진행하는 것도 능력적으로 가능합니다.

그럼에도 불구하고 외부 전문가에게 의뢰하는 이유는, 법무 Due Diligence에 명백한 누락이 있어 구매자 기업에 손해가 발생한 경우, 경영진이 주주 등으로부터 책임을 물어야 하는 위험이 있기 때문입니다.

이때, M&A에서 법무 Due Diligence 경험을 쌓은 변호사라면, Due Diligence에서 확인해야 할 포인트를 놓치는 위험을 크게 줄일 수 있습니다.

요약

회사 매각을 M&A로 진행하고자 하는 경우, 일반적으로 M&A 컨설팅 서비스를 제공하는 중개업체에 먼저 등록하는 경우가 많습니다. 또한, 거래가 있는 은행이나 공인회계사, 세무사 등이 M&A 컨설팅을 제공하며 중개하는 경우도 있습니다.

M&A 컨설팅 회사에 판매 사항으로 등록하면, 회사를 사고자 하는 법인이나 개인이 판매 중인 회사에 대한 정보를 열람할 수 있게 됩니다. 이 정보는 일반적으로 회사명을 비공개로 하고 전년도 매출 등의 결산 정보 일부를 볼 수 있게 되는 경우가 많습니다.

최근에는 기업 전략으로 미래 가치가 있는 벤처기업을 인수하려는 회사가 늘고 있습니다. 따라서, M&A를 통한 회사 매각은 창업자에게 있어서 앞으로도 강력한 EXIT 전략의 하나가 될 것입니다.