Termisopimus kolmannen osapuolen allokoidusta osakeannista

Kun startup-yritykset hankkivat rahoitusta VC:ltä (Venture Capital) tai muilta kolmansilta osapuolilta, on tavallista, että uusia osakkeita jaetaan VC:lle tai muille sijoittajille kolmannen osapuolen allokaation lisäyksenä. Kolmannen osapuolen allokaation lisäyksen yhteydessä on useita seikkoja, jotka tulisi määritellä sijoitussopimuksessa, minkä vuoksi sopimusneuvotteluvaiheessa laaditaan usein termisheetti. Tässä selitämme, millaisia asioita sijoitussopimuksen termisheetissä yleensä mainitaan ja jotka ovat sopimusneuvottelujen keskeisiä kohtia.

Mikä on sijoitussopimus?

Kun yritys saa sijoituksia VC:ltä tai muulta kolmannelta osapuolelta, on tarpeen solmia sopimus, jossa määritellään sijoitusehdot. Tässä vaiheessa sopimuksen osapuolina ovat sijoituksen saava yritys, olemassa olevat osakkeenomistajat, kuten perustajat, sekä uudet sijoittajat, kuten VC.

Sijoitussopimuksen solmiminen ei ole yrityslain mukaan vaadittu menettely, mutta jos sopimusta ei ole solmittu, sijoituksen saanut yritys ei voi todistaa, että VC:ltä tai muulta taholta saadut varat ovat sijoitustarkoituksessa, mikä voi johtaa ongelmiin myöhemmin. Jos ei voida todistaa, että varat ovat sijoitustarkoituksessa, on olemassa riski, että VC tai muu taho voi myöhemmin periä sijoitusvaroja takaisin. Tästä syystä on erityisen tärkeää, että sijoituksen saava yritys solmii sijoitussopimuksen huolellisesti.

Sijoitussopimuksen solmimisen tarpeellisuudesta on yksityiskohtainen selostus seuraavassa artikkelissa.

Liittyvä artikkeli: Mikä on sijoitussopimus? Yrityksen tarve solmia sopimus[ja]

Sijoitussopimusten tyypit

Sijoituksen saamisen yhteydessä solmittavat sopimukset voidaan laatia yhtenä sopimusasiakirjana, mutta yleensä ne jaetaan useisiin sopimusasiakirjoihin sopimuksen sisällön mukaan. Sijoittajan kanssa solmittavista sopimuksista tärkeimpiä ovat sijoitussopimus ja osakkeenomistajien välinen sopimus.

Sijoitussopimus on sopimus, joka solmitaan sijoituksen saavan yrityksen ja uuden sijoittajan, kuten VC:n, välillä. Sopimuksessa määritellään sijoituskohteena olevien osakkeiden sisältöä koskevat ehdot sekä sijoituspäätöksen perustana olevat ehdot, kuten sijoituskohteen taloudellinen tilanne ja liiketoiminnan tila.

Osakkeenomistajien välinen sopimus puolestaan solmitaan mukaan lukien olemassa olevat osakkeenomistajat, kuten perustajat. Useimmissa tapauksissa olemassa olevat osakkeenomistajat, kuten perustajat, omistavat yli puolet sijoituksen saavan yrityksen osakkeista. Yrityslain mukaan osakkeenomistaja, jolla on yli puolet osakkeista, voi päättää yksin yrityksen perusasioista. Monet VC:t ja muut sijoittajat sijoittavat olettaen, että he osallistuvat yrityksen johtamiseen, mutta tämän toteuttamiseksi on tarpeen sitoa sopimuksella perustajat ja muut osakkeenomistajat, jotka omistavat yli puolet osakkeista.

Sijoitussopimuksen ja osakkeenomistajien välisen sopimuksen suhteesta on yksityiskohtainen selostus seuraavassa artikkelissa.

Liittyvä artikkeli: Sijoitussopimuksen ja osakkeenomistajien välisen sopimuksen suhde[ja]

Kolmannen osapuolen allokaatio lisäosakkeissa sijoitussopimuksessa

Kun VC:n tai muun sijoittajan sijoituksen kohde on osakkeet, sijoituksen saava yritys joutuu yleensä laskemaan liikkeelle uusia osakkeita sijoittajalle. Tätä varten käytetään kolmannen osapuolen allokaatiota lisäosakkeissa. Kolmannen osapuolen allokaatio lisäosakkeissa on menettely, jossa yritys myöntää tietylle kolmannelle osapuolelle oikeuden ottaa vastaan uusia osakkeita, ja VC tai muu sijoittaja ostaa nämä. Se on yksi yrityslain mukaisista osakkeiden liikkeeseenlaskumenetelmistä. Kun lasketaan liikkeelle osakkeita kolmannen osapuolen allokaation kautta ja kerätään varoja VC:ltä tai muulta sijoittajalta, on monia asioita, jotka on päätettävä sopimusneuvotteluvaiheessa, mukaan lukien sijoitusehdot.

Sijoitussopimuksessa käytettävä termisheetti

Termisopimuksen merkitys

Kun uusia osakkeita lasketaan liikkeelle kolmannen osapuolen allokaation lisäämisen kautta ja hankitaan rahoitusta VC:ltä tai muilta sijoittajilta, on tarpeen solmia sijoitussopimus. Tämän sijoitussopimuksen sisältö on usein laaja, ja lisäksi on tarpeen sovittaa monimutkaisia oikeussuhteita useiden osapuolten kanssa sopimusneuvotteluvaiheessa.

Tästä syystä on käytännössä yleistä, että ennen sijoitussopimuksen laatimista laaditaan termisopimus, jossa luetellaan tärkeimmät sopimusehdot taulukkomuodossa, ja tämä toimii perustana sopimusneuvotteluille.

Termisopimuksen kohteet

Sijoitussopimuksissa ja osakkeenomistajien välisissä sopimuksissa termisopimuksen kohteet vaihtelevat sijoituskohteittain, joten ne ovat vain suuntaa-antavia. Tärkeimmät kohteet ovat seuraavat. Lisäksi, jos erityyppisiä osakkeita lasketaan liikkeelle, lisätään myös erityyppisiä osakkeenomistajia koskevat tiedot.

• Sopimuksen osapuolia koskevat tiedot
• Rahoituksen yleiskatsaus (liikkeeseen laskettavien osakkeiden tyyppi, liikkeeseen laskettavien osakkeiden kokonaismäärä ja liikkeeseen laskettujen osakkeiden kokonaismäärä, liikkeeseen laskettavien osakkeiden määrä, liikkeeseenlaskuhinta, maksettavan rahan kokonaismäärä, maksuehdot, osakepääoma jne., maksupäivä, rahan käyttö jne.)
• Erityyppisiä osakkeita koskevat tiedot (etuusjako, jäännösomaisuuden jakamisen etuoikeus, lunastuspyyntöoikeus, lunastusehdot, äänioikeus, osakkeiden jakautuminen jne.)
• Osakkeita koskevat tiedot (takuut, sijoittajien etuoikeutettu merkintäoikeus, sopimusrikkomuksen käsittely, sopimuksen päättäminen jne.)
• Yhtiön toimintaa koskevat tiedot (rahoituksen käyttö, listautumisvelvollisuus, hallituksen jäsenten ja tarkkailijoiden lähettäminen, ennakkohyväksyntä / ennakkotiedotus sijoittajille, tiedonanto sijoittajille, perustajien omistautumisvelvollisuus jne.)

Erityyppisten osakkeiden käsittely

Kun otetaan sijoituksia VC:ltä tai vastaavilta ja lasketaan liikkeelle erityyppisiä osakkeita, erityyppisiä osakkeita koskevat ehdot kirjataan termisopimukseen. Erityyppiset osakkeet ovat osakkeita, joilla on erilaiset oikeudet, ja niitä voidaan käyttää sijoituksia otettaessa VC:ltä tai vastaavilta.

Esimerkiksi, on olemassa erityyppisiä osakkeita, joilla on erilaiset ehdot ylimääräisen voiton jakamisesta tai jäännösomaisuuden jakamisesta, tai erityyppisiä osakkeita, jotka antavat oikeuden kieltäytyä tietyistä yhtiökokouksen päätöksistä. VC:t ja muut sijoittajat saattavat laskea liikkeelle tällaisia erityyppisiä osakkeita, koska he olettavat osallistuvansa jonkin verran sijoituskohteen yrityksen johtamiseen sijoituksen jälkeen.

Kun erityyppisiä osakkeita lasketaan liikkeelle, erityyppisten osakkeiden sisältö kirjataan termisopimukseen. Esimerkiksi, jäännösomaisuuden jakamisen etusijaa koskeva kohta saattaa olla seuraavanlainen:

〇 euroa per osake (〇% osakkeen merkintähinnasta) tavallisiin osakkeisiin nähden etusijalla, 〇 erityyppisiä etuoikeutettuja osakkeita kohtaan [sama tai etusijalla], ja [osallistuva tai ei-osallistuva]

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Erityyppisiä osakkeita koskevat ehdot sijoitussopimuksessa on selitetty yksityiskohtaisesti seuraavassa artikkelissa.

Liittyvä artikkeli: Erityyppisten osakkeiden liikkeeseenlasku ja niiden sisältö yrityksen sijoitussopimuksessa[ja]

Osakkeisiin liittyvät asiat

Sijoituksen yhteydessä annettaviin osakkeisiin liittyviä asioita ovat muun muassa seuraavat. Lisätietoja sijoitussopimuksen osakkeita koskevista ehdoista löydät alla olevasta artikkelista.

Liittyvä artikkeli: Mitä ovat osakkeita koskevat ehdot sijoitussopimuksessa?[ja]

• Uusien osakkeiden etuoikeutettu merkintä
• Etuoikeutettu lunastusoikeus ja etukäteisosto-oikeus
• Osakkeiden lunastusehdot
• Yhteismyyntioikeus ja siirto-osallistumisoikeus
• Osakkeiden siirtoehdot
• Drag-along -oikeus
• Velallisen konkurssiehdot

Etuoikeutettu merkintäehto antaa sijoittajalle oikeuden merkitä uusia osakkeita etuoikeutetusti, jotta hän voi säilyttää omistusosuutensa. Etuoikeutettu merkintäoikeus kirjataan term sheet -asiakirjaan seuraavasti:

Kun yhtiö laskee liikkeelle osakkeita, sijoittaja voi merkitä niitä etuoikeutetusti omistusosuutensa mukaisesti. Tämä ei kuitenkaan koske osakeoptioiden liikkeellelaskua, joka vastaa liikkeeseen laskettujen osakkeiden kokonaismäärän prosenttiosuutta.

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Osakkeiden lunastusehto antaa VC-sijoittajalle oikeuden vaatia yhtiöltä tai sen johtajilta omistamiensa osakkeiden lunastamista tietyissä tilanteissa. Osakkeiden lunastusehto kirjataan term sheet -asiakirjaan seuraavasti. Lunastuspyynnön ehdot ja lunastushinnan laskentamenetelmä ovat keskeisiä seikkoja.

1. Sijoittaja voi vaatia yhtiötä ja perustajia lunastamaan omistamansa osakkeet, jos jokin seuraavista ehdoista täyttyy:
・Yhtiö on rikkonut sopimuksen ehtoja merkittävällä tavalla
・Yhtiön antamat vakuutukset eivät ole osoittautuneet tosiksi tai tarkoiksi, ja tämä on merkittävää
2. Lunastushinta määräytyy sijoittajan, yhtiön ja perustajien yhteisesti sopiman laskentamenetelmän mukaan

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Lisätietoja osakkeiden lunastusehdoista sijoitussopimuksessa löydät alla olevasta artikkelista.

Liittyvä artikkeli: Mitä ovat osakkeiden lunastusehdot sijoitussopimuksessa?[ja]

Drag-along -oikeus tarkoittaa ehtoa, jonka mukaan VC-sijoittaja voi pakottaa M&A:n tai EXIT:n. VC-sijoittajan näkökulmasta drag-along -oikeus on tehokas tapa saada sijoitus takaisin, ja jotkut sijoittajat saattavat vaatia tällaista ehtoa. Lisätietoja drag-along -oikeudesta sijoitussopimuksessa löydät alla olevasta artikkelista.

Liittyvä artikkeli: Drag-along -oikeus startup-yrityksen sijoitussopimuksessa[ja]

Velallisen konkurssiehto tarkoittaa ehtoa, jonka mukaan jos VC-sijoittajan sijoituskohdeyritys myydään sijoituksen jälkeen, yritys katsotaan ensin selvitettyksi ja VC-sijoittaja saa omaisuudenjaon. Erityisesti, jos sijoitus on tehty yrityksen perustamisvaiheessa, yritys saatetaan myydä M&A:n kautta ennen IPO:ta, jolloin sijoittajalla ei ole velallisen konkurssiehtoa ja hän ei voi saada sijoitustaan takaisin. Lisätietoja velallisen konkurssiehdoista sijoitussopimuksessa löydät alla olevasta artikkelista.

Liittyvä artikkeli: Mitä ovat velallisen konkurssiehdot sijoitussopimuksessa?[ja]

Yrityksen toimintaan liittyvät asiat

Yrityksen toimintaan liittyvät asiat, jotka on kirjattu sijoitussopimuksen term sheet -asiakirjaan, ovat seuraavat. Yksityiskohtainen selitys yrityksen toimintaan liittyvistä ehdoista sijoitussopimuksessa on esitetty alla olevassa artikkelissa.

Liittyvä artikkeli: Mitä ovat yrityksen toimintaan liittyvät ehdot sijoitussopimuksessa?[ja]

• Pörssiin listautumisen pyrkimistä koskeva ehto
• Rahojen käyttöä koskeva ehto
• Johtajien ja tarkkailijoiden lähettämistä koskeva ehto
• Vakuutuslausekkeita koskeva ehto
• Ilmoitus ja sijoittajien ennakkohyväksyntä tärkeistä asioista koskeva ehto
• Ilmoitus sijoittajille jälkikäteen koskeva ehto
• Johtamisen keskittymistä koskeva ehto

Johtajien lähettämistä koskeva ehto tarkoittaa, että VC ja muut sijoittajat lähettävät omia työntekijöitään toimimaan johtajina sijoituskohteena olevissa yrityksissä. VC ja muut sijoittajat yleensä vaativat, että heillä on mahdollisuus osallistua sijoituskohteena olevan yrityksen johtamiseen sijoituksen takaisinmaksun varmistamiseksi. Lähettämällä työntekijöitä johtajiksi, sijoittajat voivat seurata sijoituskohteena olevan yrityksen sisäisiä asioita reaaliajassa ja vaikuttaa yrityksen päätöksentekoon esittämällä mielipiteitä johtokunnassa. Johtajien nimeämistä koskevat asiat kirjataan term sheet -asiakirjaan seuraavasti:

Osakkeenomistajalla, joka omistaa vähintään ○% / ○ osaketta jo myönnetyistä ○-tyypin etuoikeutetuista osakkeista, on oikeus nimetä yksi johtaja

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Yksityiskohtainen selitys johtajien lähettämistä koskevasta ehdosta sijoitussopimuksessa on esitetty alla olevassa artikkelissa.

Liittyvä artikkeli: Mitä on johtajien lähettämistä koskeva ehto sijoitussopimuksessa?[ja]

Lisäksi sijoitussopimuksessa määritellään yleensä vakuutuslausekkeet, jotka takaavat, että sijoituskohteena olevan yrityksen taloudellinen tilanne ja yrityksen toiminta ovat asianmukaisia ja että ne ovat kuten on etukäteen ilmoitettu. Term sheet -asiakirjassa määritellään myös, mitä asioita vakuutetaan. Yksityiskohtainen selitys vakuutuslausekkeista sijoitussopimuksessa on esitetty alla olevassa artikkelissa.

Liittyvä artikkeli: Mitä ovat vakuutuslausekkeet sijoitussopimuksessa?[ja]

Lisäksi voidaan asettaa ehto, joka rajoittaa johtajien siirtymistä ulkopuolelle sijoituksen jälkeen, jotta johtaminen keskittyy. Term sheet -asiakirjassa tämä määritellään seuraavasti:

1. Johtajat eivät eroa tai kieltäydy uudelleenvalinnasta ilman sijoittajien hyväksyntää

2. Kielto tehdä sivutoimia ilman sijoittajien ennakkohyväksyntää

3. Kilpailukiellon velvollisuus toimikauden aikana ja sen jälkeen ○ vuoden ajan

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

VC ja muut sijoittajat pyrkivät yleensä saamaan sijoituksensa takaisin sijoituskohteena olevan yrityksen pörssiin listautumisen (IPO) kautta, joten sijoituskohteena olevan yrityksen voidaan vaatia pyrkivän pörssiin listautumiseen. Tässä tapauksessa term sheet -asiakirjassa määritellään seuraavasti:

1. Yrityksen ja perustajien osakkeenomistajien on pyrittävä listautumaan arvopaperipörssiin viimeistään ○ vuoden ○ kuukauden päivään mennessä
2. Jos sijoittajat joutuvat myymään yrityksen osakkeita määräajan umpeutumisen tai muun syyn vuoksi, yrityksen ja perustajien osakkeenomistajien on autettava heitä

https://www.meti.go.jp/press/2018/04/20180402006/20180402006-1.pdf

Yhteenveto

Kuten olemme nähneet, kolmannen osapuolen allokaation kautta investointeja vastaanottavien yritysten on tehtävä useita päätöksiä. Nämä päätökset ovat tärkeitä yrityksen jatkuvan toiminnan kannalta, joten on tärkeää harkita niitä huolellisesti jo term sheet -vaiheessa. Monet näistä asioista edellyttävät yrityslainsäädännön tuntemusta, joten ne voivat olla vaikeita ymmärtää. Siksi suosittelemme konsultoimaan kokenutta lakimiestä, joka on erikoistunut startup-yritysten rahoitukseen, kun neuvottelet sopimuksista VC:n tai muun kolmannen osapuolen sijoittajan kanssa.